لماذا تتفوق صناديق Ether المتداولة في البورصة على Bitcoin في تبني المستثمرين

شهد مشهد الاستثمار في العملات الرقمية في عام 2025 تحولاً جذرياً: صناديق ETF الخاصة بـ Ether (ETH) تتفوق الآن على صناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin (BTC) من حيث التبني المؤسسي وتبني الأفراد. ويعود هذا التباين إلى عاملين حاسمين: الرياح التنظيمية المواتية التي شرعت Ethereum كرمز منفعة، وديناميكيات تدفق الاستثمار التي تفضل توليد العائدات والابتكار التكنولوجي. وبينما تحتفظ Bitcoin بدورها كتحوط اقتصادي كلي، فإن المزايا الهيكلية لـ Ethereum—عوائد التخزين، العرض الانكماشي، والوضوح التنظيمي—تعيد تشكيل تخصيص رأس المال.

الرياح التنظيمية المواتية: من الغموض إلى الوضوح

قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بإعادة تصنيف Ethereum كـ رمز منفعة بموجب قوانين CLARITY وGENIUS في عام 2025، وهي خطوة محورية فتحت آليات الإنشاء والاسترداد العيني لصناديق ETF الخاصة بـ Ethereum [1]. هذا الوضوح التنظيمي، الذي لا يتوفر لصناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin، مكّن من دمجها بسلاسة في المحافظ المؤسسية وعزز السيولة. في المقابل، لا تزال صناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin عالقة في نقاشات حول تصنيفها كسلع أو أوراق مالية، مما يخلق حالة من عدم اليقين للمستثمرين [2].

عزز الاتحاد الأوروبي هذا الاتجاه من خلال مواءمة صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum مع معايير UCITS وMiFID II، مما يضمن الشفافية والسيولة المماثلة للأصول التقليدية [3]. أصبحت صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum التي تدعم التخزين، والتي تقدم عوائد تتراوح بين 3.5–6%، حجر الزاوية لصناديق التقاعد والمستثمرين المؤسسيين الباحثين عن عوائد بديلة في بيئة منخفضة العائد [5]. وبحلول أغسطس 2025، جذبت صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum تدفقات بقيمة 28.5 مليار دولار، بينما شهدت صناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin تدفقات خارجة بقيمة 548 مليون دولار خلال نفس الفترة [1].

ديناميكيات تدفق الاستثمار: العائد والابتكار يدفعان رأس المال

لقد خلق نموذج إثبات الحصة (PoS) الخاص بـ Ethereum ميزة هيكلية على إطار إثبات العمل (PoW) الخاص بـ Bitcoin. عوائد التخزين التي تتراوح بين 4–6% على ممتلكات ETH، والتي تسهلها صناديق ETF مثل ETHA التابعة لـ BlackRock، جعلت من Ethereum أصلاً مفضلاً للمستثمرين الباحثين عن الدخل [2]. ويقابل ذلك الطبيعة الثابتة لـ Bitcoin، التي تفتقر إلى آليات العائد المباشر وتعتمد فقط على ارتفاع الأسعار [4].

عززت الترقيات التكنولوجية مثل Pectra وDencun في عام 2025 جاذبية Ethereum بشكل أكبر. فقد حسنت هذه الترقيات من قابلية التوسع وكفاءة المدققين، مما قلل من تكاليف المعاملات وحسن أداء صناديق ETF [2]. وفي الوقت نفسه، فإن هيمنة Ethereum في التمويل اللامركزي (DeFi) وترميز الأصول الواقعية (RWA)—حيث تمثل 53% من إجمالي القيمة المقفلة البالغة 223 مليار دولار—جعلتها أصلاً أساسياً للمحافظ المتنوعة [1].

بلغت نسبة ETH/BTC، وهي مؤشر رئيسي لمعنويات المؤسسات، أعلى مستوى لها خلال 14 شهراً عند 0.71 في الربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى إعادة تخصيص استراتيجية لرأس المال نحو نظام Ethereum البيئي القائم على المنفعة [2]. وينعكس هذا التحول في التدفقات الأسبوعية: حيث استقطبت صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum 307.2 مليون دولار في 27 أغسطس 2025، مما ساهم في إجمالي أسبوعي قدره 898.91 مليون دولار، بينما تأخرت صناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin مع تدفقات بقيمة 88.2 مليون دولار [5].

دور Bitcoin: مخزن للقيمة مقابل توليد العائد

بينما لا تزال صناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin ذات قيمة كتحوط ضد التضخم وعدم الاستقرار الاقتصادي الكلي، إلا أنها تواجه قيوداً متأصلة. لا تزال جاذبيتها كـ"ذهب رقمي" قائمة، خاصة في سيناريوهات تقلب سوق السندات السيادية أو عدم اليقين المالي [6]. ومع ذلك، فإن افتقار Bitcoin لتوليد العائد والغموض التنظيمي جعلاها أقل جاذبية في بيئة مرتفعة التكاليف وتشديد الائتمان [1].

تتبنى التخصيصات المؤسسية بشكل متزايد نموذج 60/30/10 (60% منتجات ETP قائمة على Ethereum، 30% Bitcoin، 10% عملات بديلة)، مما يعكس تحولاً هيكلياً طويل الأجل نحو الأصول التي تجمع بين الابتكار والدخل [1]. ويعزز هذا الاتجاه نموذج العرض الانكماشي لـ Ethereum—حيث تم تخزين 4.3 مليون ETH وتوليد عوائد—مما يقلل من العرض المتداول ويدعم السعر [2].

توقعات المستقبل: الرياح التنظيمية والاقتصادية الكلية

من المرجح أن يشكل إقرار قانون CLARITY وسياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي النقدية مستقبل كلا النظامين البيئيين لصناديق ETF. إن التبني المتزايد لـ Ethereum من قبل خزائن الشركات ودورها في ترميز الأصول الواقعية (RWAs) يضعها كعمود فقري للابتكار [1]. وفي الوقت نفسه، تظل الجاذبية الهيكلية لـ Bitcoin كتحوط اقتصادي كلي قائمة، لكن قدرتها على المنافسة مع سرد العائد الذي تقوده Ethereum محدودة [4].

الخلاصة

تجاوزت صناديق ETF الخاصة بـ Ether نظيراتها الخاصة بـ Bitcoin في عام 2025 نتيجة لتلاقي الوضوح التنظيمي، وتوليد العائد، والابتكار التكنولوجي. وبينما تحتفظ Bitcoin بدورها كمخزن للقيمة، فإن نظام Ethereum البيئي القائم على المنفعة وميزاته المؤسسية جعلته الأصل المفضل للدخل النشط والمحافظ المتنوعة. ومع نضوج الأطر التنظيمية وتطور الظروف الاقتصادية الكلية، من المرجح أن يشهد مجتمع الاستثمار مزيداً من إعادة تخصيص رأس المال نحو المنتجات القائمة على Ethereum.

المصدر:
[1] Why Ethereum ETFs Are Outperforming Bitcoin in 2025 [https://www.bitget.com/news/detail/12560604933366]
[2] Ethereum's Structural Outperformance vs. Bitcoin ETF Volatility in 2025 [ ]
[3] The Evolution of Crypto ETF Regulation: How Institutional Trust is Reshaping the Digital Asset Landscape [ ]
[4] BTC vs ETH: 30-Day ETF Comparison [ ]
[5] Spot Ethereum ETFs See $455 Million Inflows, Bitcoin ETFs Trail Behind [ ]
[6] July 2025 in Crypto: Prices Rally on US Regulatory Clarity and Renewed Fiscal Fears [ ]