تجميع BlackRock الاستراتيجي لـ Ethereum: عصر جديد لتخصيص العملات الرقمية للمؤسسات

المستثمرون المؤسسيون يعيدون تشكيل مشهد العملات الرقمية في عام 2025، حيث تبرز Ethereum كفئة الأصول المهيمنة على Bitcoin. وقد قادت BlackRock، أكبر مدير للأصول في العالم، هذا التحول من خلال التراكم المكثف لـ Ethereum عبر صندوقها المتداول ETHA ETF، الذي جذب 262.6 مليون دولار في يوم واحد فقط في 27 أغسطس [1]. وخلال خمسة أيام تداول، سجلت صناديق Ethereum المتداولة تدفقات داخلية بلغت 1.83 مليار دولار، متجاوزة بكثير تدفقات Bitcoin ETFs الخارجة البالغة 800 مليون دولار خلال نفس الفترة [1]. ويعكس هذا الاتجاه إعادة تخصيص أوسع لرأس المال المؤسسي نحو Ethereum، مدفوعًا بعوائد التخزين، والوضوح التنظيمي، والتطورات التكنولوجية.

آليات استراتيجية BlackRock تجاه Ethereum

يحتفظ صندوق ETHA ETF التابع لـ BlackRock الآن بأصول صافية تبلغ 17.19 مليار دولار، ما يمثل 57% من إجمالي الأصول المدارة البالغة 30.17 مليار دولار في صناديق Ethereum المتداولة [4]. ويستند هذا التفوق إلى تركيز استراتيجي على نموذج العرض الانكماشي لـ Ethereum وقدرته على توليد عوائد تخزين تتراوح بين 3–6% [1]. وبينما لا يقوم صندوق ETHA ETF حاليًا بتخزين ممتلكاته من ether بسبب التعقيدات التنظيمية والتشغيلية [5]، فقد خصصت الشركة 313 مليون دولار في مشتريات مباشرة من ETH إلى جانب Bitcoin [2]. وقد وصف Robert Mitchnick، رئيس الأصول الرقمية في BlackRock، التخزين بأنه "تغيير كبير محتمل" لصناديق Ethereum المتداولة بمجرد حل العقبات التنظيمية [5].

تتوافق استراتيجية الشركة مع ترقيات Ethereum بعد الدمج، بما في ذلك بروتوكولات Dencun وPectra، التي خفضت رسوم الغاز بنسبة 90% وعززت قابلية التوسع لتطبيقات المؤسسات وDeFi [1]. وقد جعلت هذه التحسينات من Ethereum أصلًا ذا بنية تحتية أكثر جاذبية، خاصة للمؤسسات التي تبحث عن العائد والفائدة. وفي الوقت نفسه، ترك نموذج العرض الثابت لـ Bitcoin وغياب آليات التخزين العملة عرضة للركود، كما يتضح من معاناة صندوق IBIT ETF التابع لـ BlackRock في الحفاظ على التدفقات مقارنة بـ ETHA [3].

ديناميكيات العرض وقناعة المؤسسات

تعد ديناميكيات العرض في Ethereum عاملاً حاسمًا في جاذبيتها المؤسسية. اعتبارًا من أغسطس 2025، تم تخزين 36.1 مليون ETH—أي ما يقرب من 30% من إجمالي العرض المتداول—مما يخلق حلقة انكماشية من خلال عمليات الحرق عبر EIP-1559 وتقليل الإصدار [1]. وتضع عوائد التخزين السنوية البالغة 4.8% [3] Ethereum كأصل تنافسي يحمل عوائد، متفوقًا على نموذج Bitcoin الانكماشي غير المولد للعوائد. وقد سرّعت التبني المؤسسي هذا الاتجاه، حيث جذبت صناديق Ethereum المتداولة 9.4 مليار دولار في الربع الثاني من 2025 وحده [3].

وقد أدى إعادة تصنيف SEC الأمريكية لـ Ethereum كرمز منفعة في عام 2025 إلى تطبيع استخدامه في خزائن الشركات، مما مكّن منتجات مثل الأصول الواقعية المرمّزة (RWAs) والمشتقات السائلة للتخزين (LSDs) [3]. وقد خصصت كيانات مؤسسية مثل BitMine وSharpLink أجزاء كبيرة من خزائنها للتخزين، مستفيدة من عوائد تتراوح بين 4–6% [3]. وتنعكس هذه الثقة المؤسسية في سوق مشتقات Ethereum، حيث بلغ الاهتمام المفتوح 10 مليارات دولار في الربع الثالث من 2025، وارتفع عدد الحائزين الكبار من 30 في أوائل 2024 إلى 101 في الربع الثالث من 2025 [4].

مأزق Bitcoin

تم تقليل معدل إصدار Bitcoin، الذي يحكمه نموذج إثبات العمل (PoW)، بنسبة 50% بعد حدث التنصيف في أبريل 2024 [3]. وبينما يخلق هذا تأثيرًا انكماشيًا، إلا أنه يفتقر إلى توليد العوائد والمرونة التنظيمية التي يوفرها نموذج إثبات الحصة (PoS) الخاص بـ Ethereum. وعلى الرغم من أن صناديق Bitcoin المتداولة تحتفظ بأصول إجمالية تبلغ 54.19 مليار دولار، إلا أنها شهدت ركودًا وسط التدفقات الخارجة، حيث يكافح صندوق IBIT ETF التابع لـ BlackRock لمنافسة ETHA الخاص بـ Ethereum [3]. ويعزو المحللون ذلك إلى فائدة Bitcoin المحدودة خارج نطاق المضاربة على مخزن القيمة، على عكس دور Ethereum كبنية تحتية للتسوية لنشاط عملات مستقرة بقيمة 146 مليار دولار [5].

طبقة مالية جديدة

إعادة تعريف تبني المؤسسات لـ Ethereum لدوره في الطبقة المالية. مع نسبة 68% من نمو صناديق Ethereum المتداولة في الربع الثاني من 2025 تعزى إلى الحيازات المؤسسية [1]، يُنظر إلى الأصل بشكل متزايد كأصل احتياطي استراتيجي. وتعكس استراتيجية تخصيص BlackRock هذا التحول، حيث وجه المستشارون الاستثماريون 1.3 مليار دولار إلى صناديق Ethereum المتداولة في الربع الثاني—بزيادة 68% عن الربع السابق [2]. ويؤكد نموذج التخصيص 60/30/10 للشركة، الذي يفضل Ethereum بسبب عرضه الانكماشي واندماجه مع DeFi، إيمانها بقيمة Ethereum طويلة الأجل [5].

الخلاصة

يشير التراكم المكثف لـ Ethereum من قبل BlackRock إلى تحول نموذجي في تخصيص العملات الرقمية المؤسسية. من خلال الاستفادة من عوائد التخزين، والوضوح التنظيمي، والترقيات التكنولوجية لـ Ethereum، تضع الشركة نفسها في طليعة عصر جديد للأصول الرقمية. ومع اقتراب معدل تخزين Ethereum من 40% من إجمالي العرض بحلول عام 2026 [1]، وارتفاع أهداف الأسعار المؤسسية مثل توقع Tom Lee البالغ 12,000 دولار [5]، يبدو أن هيمنة الأصل على Bitcoin تزداد ترسخًا. بالنسبة للمستثمرين، يمثل هذا لحظة محورية في تطور أسواق العملات الرقمية—حيث تتفوق الفائدة والعائد على الندرة والمضاربة.

**المصدر:[4] Ethereum's Derivatives Surge: A New Institutional Bull [https://www.bitget.com/news/detail/12560604937298]