التحديات السياسية والاستراتيجية أمام عمليات الاندماج والاستحواذ في القطاع المصرفي الأوروبي: مقياس لمستقبل التكامل المالي الأوروبي

يجد القطاع المصرفي الأوروبي في عام 2025 نفسه عند مفترق طرق، مع إعلان صفقات اندماج واستحواذ بقيمة قياسية بلغت 27 مليار دولار منذ بداية العام—أي ما يقارب ضعف الرقم المسجل في 2024—مدفوعة بالحاجة إلى التوسع، والتنويع الاستراتيجي، والدعم التنظيمي [1]. ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع في عمليات الاندماج أصبح يواجه بشكل متزايد تدخلات سياسية ومقاومة من المساهمين، مما يعيد تشكيل مشهد التكامل المالي الأوروبي. بالنسبة للمستثمرين، لم يعد السؤال ما إذا كانت البنوك ستندمج، بل كيف ستحدد هذه الديناميكيات جدوى أسهم البنوك الأوروبية على المدى الطويل في بيئة تنظيمية مجزأة.

برزت التدخلات الحكومية، مثل قواعد "القوة الذهبية" في إيطاليا، كورقة غير متوقعة حاسمة. فقد فرضت الحكومة الإيطالية شروطًا صارمة على استحواذ UniCredit بقيمة 22.2 مليار دولار على Banco BPM—بما في ذلك إلزامية تصفية قروض جنوب إيطاليا وتجميد نسبة القروض إلى الودائع لمدة خمس سنوات—مما أثار مواجهة قانونية وسياسية مع المفوضية الأوروبية [2]. وتحذر الاتحاد الأوروبي من أن مثل هذه الإجراءات قد تنتهك مبدأ حرية حركة رأس المال، مما يسلط الضوء على توتر أوسع: الحكومات الوطنية تعطي الأولوية بشكل متزايد للمصالح الاقتصادية المحلية على حساب التكامل الأوروبي الشامل [3]. هذا الاتجاه ليس معزولًا. ففي إسبانيا، واجه اندماج BBVA المقترح بقيمة 13 مليار يورو مع Banco Sabadell شرط الفصل التشغيلي لمدة ثلاث سنوات، مما قلل من التآزر المتوقع في التكاليف وأدى إلى انخفاض سهم BBVA بنسبة 20% [4]. وتبرز هذه الحالات كيف يمكن أن تؤدي التجزئة التنظيمية والتدخل السياسي المفرط إلى تأخير أو إفشال الصفقات، مما يخلق حالة من عدم اليقين في التقييم بالنسبة للمستثمرين.

تزيد مقاومة المساهمين من تعقيد المعادلة. مع تراكم البنوك الأوروبية لرؤوس أموال فائضة—أكثر من 600 مليار دولار منذ 2022—أصبحت مجالس إدارات الشركات المستهدفة أكثر جرأة في مقاومة العروض غير المرغوب فيها. رفض Mediobanca عرضًا بقيمة 13.3 مليار يورو من Banca Monte dei Paschi di Siena، واعتبر ذلك دفاعًا عن الاستقلالية الاستراتيجية، وهو ما يجسد هذا الاتجاه [5]. البنوك الأصغر، التي أصبحت الآن أكثر ربحية (85% من أعضاء مؤشر EURO STOXX Banks يحققون عائدًا على حقوق الملكية الملموسة يتجاوز 10%)، أقل ميلاً لقبول عمليات الاستحواذ العدائية [5]. هذا التحول أجبر مقدمي العروض على التفاوض مباشرة مع المساهمين، غالبًا بخصم، وزاد من خطر سيناريوهات "لعنة الفائز" حيث يؤدي دفع مبالغ زائدة مقابل الأهداف إلى تدمير القيمة [6].

بالنسبة للمستثمرين، فإن الدلالات واضحة. لم يعد الاندماج والاستحواذ المصرفي الأوروبي مسارًا مباشرًا نحو التوسع. الصفقات التي تفتقر إلى الوضوح التنظيمي أو الدعم السياسي تواجه التأخير أو خصومات في التقييم أو الانهيار. على سبيل المثال، أصبح اندماج UniCredit-Banco BPM الآن معلقًا على حل النزاعات القانونية مع الاتحاد الأوروبي، بينما لا يزال اتفاق BBVA مع Sabadell في حالة غموض تنظيمي [2]. وتنعكس هذه الشكوك في أداء الأسهم: ارتفعت أسهم البنوك الأوروبية بنسبة 18% منذ بداية عام 2025، لكن التقلبات لا تزال مرتفعة مع تقييم المستثمرين لمخاطر الإفراط التنظيمي والتوترات الجيوسياسية [7].

يعتمد المسار المستقبلي لأسهم البنوك الأوروبية على القدرة على مواجهة هذه التحديات. البنوك التي ستنجح هي تلك التي توائم استراتيجيات الاندماج والاستحواذ مع المصالح الوطنية، وتظهر خلق قيمة واضحة، وتبني رأس مال سياسي. على سبيل المثال، يوفر الاندماج المحلي في إيطاليا والمملكة المتحدة ومنطقة الشمال الأوروبي مسارًا تنظيميًا أوضح من الصفقات عبر الحدود، التي تظل عرضة للتدخل السياسي [1]. بالإضافة إلى ذلك، قد توفر المجالات الاستراتيجية مثل إدارة الثروات والتمويل المدعوم بالأصول—حيث تسعى البنوك الأوروبية إلى شراكات واستحواذات—عوائد أكثر قابلية للتنبؤ [8].

ومع ذلك، تستمر المخاطر الهيكلية الأوسع. سيؤدي تنفيذ Basel IV والأطر التنظيمية المتباينة عبر الولايات القضائية إلى خلق ساحات تنافس غير متكافئة، بينما تهدد التوترات الجيوسياسية وتجزئة التجارة بتعقيد التكامل عبر الحدود بشكل أكبر [9]. إن دعوة البنك المركزي الأوروبي إلى قطاع مصرفي أكثر تكاملاً تتناقض مع واقع الحكومات الوطنية التي تعمل كحراس بوابة، وهي ديناميكية قد تؤخر إنشاء سوق مالية أوروبية موحدة حقًا.

في الختام، يمثل الاندماج والاستحواذ المصرفي الأوروبي في عام 2025 سيفًا ذا حدين. فعلى الرغم من أن الاندماج يوفر إمكانية تحقيق تآزر في التكاليف وتحسين العوائد، إلا أن العقبات السياسية والتنظيمية هائلة. يجب على المستثمرين التعامل مع هذا المشهد بحذر، مع إعطاء الأولوية للصفقات التي تتمتع بمواءمة تنظيمية قوية، وعروض قيمة واضحة، ودعم سياسي. إن مستقبل التكامل المالي الأوروبي—وقابلية أسهم البنوك للبقاء على المدى الطويل—سيعتمد على ما إذا كان بالإمكان التوفيق بين هذه التحديات والحاجة الاستراتيجية للتوسع.

المصدر:
[1] European Banking M&A Surges In 2025
[2] EU challenges Italy's use of 'golden power' rules for ...
[3] Political meddling changes euro-bank M&A playbook
[4] The High Stakes of European Banking M&A: Navigating ...
[5] Hostile EU bank M&A raises risk of winner's curse
[6] European banking integration: harnessing the benefits ...
[7] European Banks at a Crossroads: Sustaining the Sweet Spot in a High-Yield, High-Risk Era
[8] 2025 banking and capital markets outlook
[9] The 2025 European Banking Puzzle: Risks, Rewards, and ...