TVL بقيمة 11.7 مليار دولار في Solana DeFi: نمو مستدام أم مجرد ضجة فارغة؟

في المشهد المتغير باستمرار للتمويل اللامركزي، برز نظام DeFi الخاص بـ Solana كمنافس قوي لهيمنة Ethereum الطويلة الأمد. مع إجمالي قيمة مقفلة (TVL) يبلغ 11.7 مليار دولار حتى أغسطس 2025، يثير صعود Solana سؤالًا حاسمًا: هل هذا النمو دليل على ابتكار مستدام، أم أنه فقاعة مضاربة يغذيها الضجيج قصير الأجل؟ للإجابة على ذلك، يجب أن نفكك الأداء المقارن بين Solana وEthereum وBinance Smart Chain (BSC) من خلال عدسات كفاءة رأس المال، معدلات الاستخدام، والتبني في العالم الحقيقي.

سباق TVL: اختبار مصداقية Solana

لا تزال Ethereum القائد بلا منازع في TVL، حيث تحتفظ بـ 91.59 مليار دولار في الربع الثاني من 2025، أي 63% من سوق DeFi العالمي [1]. ومع ذلك، أغلقت Solana الفجوة بشكل كبير، حيث نمت TVL لديها بنسبة 8.82% لتصل إلى 11.38 مليار دولار في نفس الفترة [1]. هذا النمو ليس مجرد نتيجة لتقلب أسعار التوكنات، بل يعكس تحسينات ملموسة في البنية التحتية. متوسط سرعة المعاملات في Solana يبلغ 65,000 معاملة في الثانية (TPS) ورسوم منخفضة تصل إلى 0.00025 دولار—مقارنة بـ 26 TPS ومتوسط رسوم 1.17 دولار في Ethereum—مما جعلها مغناطيسًا للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الأفراد [4]. بحلول يونيو 2025، تجاوز عدد المحافظ النشطة يوميًا في Solana 2.2 مليون، بزيادة 60% على أساس سنوي [2]، مما يشير إلى قاعدة مستخدمين متوسعة بدلاً من تدفقات مضاربة.

ومع ذلك، فإن TVL وحده ليس مقياسًا مثاليًا. يشمل TVL في Ethereum بروتوكولات من الدرجة المؤسسية مثل Aave وLido، التي تعطي الأولوية للأمان وقابلية التركيب على السرعة [3]. في حين أن TVL في Solana مدفوع ببروتوكولات مثل Raydium وJupiter، التي تزدهر بفضل الرسوم المنخفضة والإنتاجية العالية. السؤال هو ما إذا كان بإمكان هذه البروتوكولات الحفاظ على جاذبيتها مع تغير ظروف السوق.

كفاءة رأس المال: ميزة Solana

كفاءة رأس المال—القدرة على توليد قيمة من الأصول المقفلة—هي المجال الذي تتألق فيه Solana. في الربع الثاني من 2025، ولدت بروتوكولات DeFi الخاصة بـ Solana إيرادات بقيمة 562 مليون دولار، متجاوزة Ethereum وBSC مجتمعين [5]. وقد تحقق ذلك بفضل زيادة بنسبة 30.4% على أساس ربع سنوي في TVL، حتى مع انخفاض نشاط التداول بنسبة 44% [5]. يكمن سر هذه المرونة في معدلات APR في Solana: حيث قدمت مجمعات العملات المستقرة على الشبكة عوائد سنوية تصل إلى 14%، بينما بلغ معدل APR للمصادقين في Ethereum حوالي 3.0% [6].

أظهرت BSC أيضًا كفاءة في رأس المال، مع زيادة بنسبة 14% في TVL في الربع الثاني لتصل إلى 6.0 مليار دولار [3]. ومع ذلك، فإن اعتمادها على الرسوم المنخفضة وأوقات الكتل السريعة لم يترجم إلى تبني مؤسسي. بدلاً من ذلك، استحوذت حلول الطبقة الثانية في Ethereum، مثل Arbitrum وBase، على شريحة DeFi ذات القيمة العالية والحجم المنخفض، حيث ولدت 10.4 مليار دولار و5.6 مليار دولار في TVL على التوالي [4].

معدلات الاستخدام: المقياس الخفي

بينما تجذب TVL وAPRs العناوين الرئيسية، فإن معدلات الاستخدام—نسبة TVL المستخدمة فعليًا في الإقراض أو التداول—تقدم صورة أوضح عن الاستدامة. بلغت إيرادات تطبيقات Ethereum اللامركزية في مايو 2025 حوالي 35 مليون دولار، متفوقة بشكل كبير على 6 ملايين دولار في Solana [2]. وهذا يشير إلى أن TVL في Ethereum متكامل بشكل أعمق في حالات الاستخدام الواقعية، مثل الإقراض المؤسسي والجسور عبر السلاسل.

تكمن قوة Solana، مع ذلك، في قدرتها على التعامل مع المعاملات الصغيرة والتداول عالي التردد. على سبيل المثال، ارتفع حجم DEX في Solana بنسبة 204% فوق Ethereum في يناير 2025 [5]، مدفوعًا بنشاط memecoin ومنصات إطلاق التوكنات. ومع ذلك، انخفض هذا الحجم في مارس 2025 مع استعادة Ethereum لتفضيل المؤسسات [1]. تؤكد هذه التقلبات وجود مخاطرة: قد يكون نمو TVL في Solana أكثر عرضة لدورات السوق مقارنة بـ Ethereum.

جدلية الاستدامة

يجادل النقاد بأن نمو TVL في Solana متضخم بسبب التدفقات المضاربة إلى memecoins ومنصات إطلاق التوكنات [1]. على سبيل المثال، تم قفل 12.8% من جميع توكنات SOL المرهونة في بروتوكولات الرهن السائل مثل Jito وMarinade، التي توفر السيولة أثناء الرهن [6]. وبينما يُظهر هذا الابتكار، فإنه يثير أيضًا مخاوف بشأن الإفراط في الاستدانة.

وعلى النقيض من ذلك، يظل TVL في Ethereum مرتكزًا على سلامته الهيكلية وأمانه. على الرغم من انخفاض إيرادات تطبيقات DeFi بنسبة 45% في الربع الثاني من 2025، نما TVL في Ethereum بنسبة 33.47% من حيث السعر [5]. تعود هذه المرونة جزئيًا إلى دوره كـ "ملاذ آمن" لرأس المال المؤسسي، حتى مع تخليه عن بعض الأرض لصالح سلاسل الكتل الأسرع.

الخلاصة: قصة نموذجين

إن TVL البالغ 11.7 مليار دولار في Solana ليس مجرد ضجيج فارغ—بل يعكس سلسلة كتل محسّنة للسرعة، والتكلفة المنخفضة، وتبني المستخدمين الأفراد. تضعها مقاييس كفاءة رأس المال، خاصة في APRs وإنتاجية المعاملات، كبديل قابل للتطبيق لـ Ethereum في بعض حالات الاستخدام. ومع ذلك، فإن هيمنة Ethereum في DeFi من الدرجة المؤسسية ونموذج الأمان القوي يضمنان بقاءها حجر الأساس للنظام البيئي.

بالنسبة للمستثمرين، المفتاح هو إدراك أن هذه السلاسل تخدم أسواقًا مختلفة. نمو Solana مستدام إذا استمرت في جذب المستخدمين الأفراد والمطورين، لكنها يجب أن تعالج مخاطر المركزية والمنافسة من حلول الطبقة الثانية في Ethereum. في الوقت نفسه، فإن نمو TVL في BSC، رغم ثباته، يفتقر إلى الدعم المؤسسي لمنافسة أكبر اثنين.

في النهاية، مشهد DeFi ليس لعبة محصلتها صفر. صعود Solana هو علامة على المنافسة الصحية، لكن نجاحها على المدى الطويل سيعتمد على ما إذا كانت تستطيع تحقيق التوازن بين الابتكار والمرونة.

المصدر:
[1] All Chains DeFi TVL
[2] Solana vs. Ethereum: Investor's Guide 2025
[3] Decentralized Finance Market Statistics 2025
[4] Top 10 Chains by TVL Driving DeFi Growth in August 2025
[5] Solana DApps Generate $562 Million in Q2 2025
[6] Solana Statistics 2025: Validator Counts, DeFi TVL, etc .