الحجة لخفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتأثيراته على الأصول ذات المخاطر

أصبح اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر 2025 محور اهتمام المستثمرين، حيث تسعّر الأسواق احتمالاً بنسبة 85% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس وسط سوق عمل هش وضغوط تضخمية ناجمة عن الرسوم الجمركية [3]. يعكس هذا التيسير المحتمل توازناً دقيقاً: دعم التوظيف مع الحذر من مخاطر تجدد التضخم. بالنسبة للأصول ذات المخاطر، فإن التداعيات عميقة، حيث توفر فرصاً ومخاطر في آن واحد لوضع استراتيجيات استثمارية.

مبررات خفض الفائدة: توازن هش

يؤكد أحدث بيان للسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي على وجود انقسام داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، حيث يدعو معارضون مثل Christopher Waller وMichelle Bowman إلى اتخاذ إجراء فوري لمعالجة سوق العمل الذي "يضعف" ومؤشر Conference Board Leading Economic Index (LEI) الذي انخفض إلى 98.7، مما يشير إلى مخاطر ركود [1]. وبينما يظل التضخم الأساسي مرتفعاً عند 3.1%، مدفوعاً بارتفاع التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية، من المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأوسع بنسبة 1.6% في عام 2025 [2]. هذا التباين—بين استمرار التضخم وتباطؤ النمو—خلق مفترق طرق للسياسة النقدية. ويبرز موقف رئيس الاحتياطي الفيدرالي Jerome Powell الحذر، الذي يؤكد على نهج "حذر" في خفض الفائدة، تردد البنك المركزي في المبالغة في رد الفعل تجاه التقلبات قصيرة الأجل [4]. ومع ذلك، مع ارتفاع معدل البطالة إلى 4.2% وتسجيل الوظائف الجديدة في يوليو 2025 فقط 73,000 وظيفة، يزداد إلحاح خفض الفائدة [1].

الوضع الاستراتيجي في الأسهم: النمو مقابل القيمة

تكشف البيانات التاريخية عن نمط واضح: تميل الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، وخاصة تلك في القطاعات طويلة الأجل مثل التكنولوجيا، إلى التفوق خلال دورات خفض الفائدة [5]. لقد قامت أسهم Mag-7 (Alphabet، Amazon، Apple، Meta، Microsoft، Nvidia، Tesla) بتسعير الكثير من هذا التفاؤل بالفعل، مع توسع تقييماتها مع توقع المستثمرين لانخفاض معدلات الخصم [3]. من المرجح أن تستفيد أسهم النمو، التي تزدهر في بيئات منخفضة الفائدة، بشكل أكبر إذا نفذ الاحتياطي الفيدرالي خفضه في سبتمبر. وعلى النقيض من ذلك، قد تعاني أسهم القيمة والدخل الثابت قصير الأجل مع تدفق رؤوس الأموال إلى الأصول ذات الأجل الأطول [5].

بالنسبة للوضع الاستراتيجي، يبدو أن زيادة الوزن في قطاعات التكنولوجيا المدفوعة بالذكاء الاصطناعي والطاقة المتجددة أمر حكيم. فهذه القطاعات لا تتماشى فقط مع اتجاهات النمو الهيكلية، بل تستفيد أيضاً من انخفاض تكاليف الاقتراض وزيادة الاستثمارات المؤسسية [3]. كما تقدم الأسواق الناشئة واليابان، بأسهمها المقيمة بأقل من قيمتها، فرصاً جذابة مع سعي رؤوس الأموال العالمية للعائد في عالم منخفض الفائدة [5]. ومع ذلك، يجب على المستثمرين توخي الحذر من التعرض المفرط لأسهم الشركات الصغيرة، التي رغم مرونتها تاريخياً في دورات التيسير، إلا أنها أدت أداءً أقل من نظيراتها ذات القيمة السوقية الكبيرة في الدورات الأخيرة بسبب حالة عدم اليقين الاقتصادي [4].

السندات عالية العائد: جاذبية مدفوعة بالعائد

تقدم السندات عالية العائد جاذبية مزدوجة: عوائد جذابة وإمكانية تحقيق مكاسب رأسمالية. مع تقديم مؤشر Bloomberg U.S. High Yield Index عائداً للأسوأ بنسبة 7.3%—مقارنة بعائد أرباح S&P 500 البالغ 4.7%—أصبحت هذه السندات أكثر تنافسية [3]. تاريخياً، حققت السندات عالية العائد متوسط عائد 4.44% خلال 18 شهراً بعد خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة، بشرط عدم حدوث ركود لاحق [2]. وقد عزز خفض الفائدة في سبتمبر 2024، الذي قلل من احتمالات الركود، هذا التوجه [3].

استراتيجياً، ينبغي على المستثمرين النظر في نهج متوازن: تمديد مدة السندات بشكل انتقائي مع الاحتفاظ باستحقاقات قصيرة إلى متوسطة الأجل لتقليل مخاطر إعادة الاستثمار [5]. يمكن أن يعزز التنويع في البنية التحتية العالمية والاختيار النشط للأسهم في القطاعات الاستهلاكية العوائد بشكل أكبر. وللتحوط من التضخم، تظل TIPS والسلع أساسية، نظراً لاستمرار المخاطر الناجمة عن الرسوم الجمركية واضطرابات سلاسل التوريد العالمية [5].

السياق التاريخي: دروس من الدورات السابقة

حقق مؤشر S&P 500 تاريخياً عائداً يقارب 14.1% خلال 12 شهراً بعد أول خفض للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، مع تفوق الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة على نظيراتها المتوسطة والصغيرة [5]. ومع ذلك، تشير ارتفاعات التقلبات في الأشهر الثلاثة التي تسبق الخفض الأول إلى الحاجة إلى اتخاذ مراكز دفاعية. في الوقت نفسه، أظهرت السندات عالية العائد مرونة في دورات التيسير غير الركودية لكنها تواجه مخاطر هبوطية كبيرة إذا تسارع تدهور الاقتصاد [2].

الخلاصة: التنقل على حبل مشدود للاحتياطي الفيدرالي

من المرجح أن يشكل قرار الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر مسار الأصول ذات المخاطر في عام 2025. بالنسبة للأسهم، يجب أن يظل التركيز على قطاعات النمو والفرص العالمية، بينما تقدم السندات عالية العائد علاوة عائد جذابة. ومع ذلك، يجب على المستثمرين البقاء يقظين تجاه توازن الاحتياطي الفيدرالي—حيث يمكن لأي خطأ أن يعيد إشعال التضخم أو يعمق ضعف سوق العمل. كما تظهر التجارب التاريخية، يتطلب الوضع الاستراتيجي أثناء خفض الفائدة كلاً من القناعة والمرونة.

Source:
[1] The Conference Board Leading Economic Index® for the US in July 2025
[2] The Fed's Big Cut May Favor High Yield Bonds
[3] Federal Reserve Rate Cuts: Reshaping Equity and Bond Markets
[4] Small-Caps, Large-Caps, and Interest Rates
[5] U.S. Equity Market Performance Following the First Fed Funds Rate Cut