التعرض المؤسسي للبيتكوين من خلال MicroStrategy: عصر جديد لصناديق التقاعد الحكومية؟

أدى الارتفاع الأخير بنسبة 38% في حيازة نظام التقاعد في فلوريدا من أسهم MicroStrategy (MSTR)—بإضافة 61,390 سهمًا بقيمة 88 مليون دولار—إلى إعادة إشعال النقاشات حول الطلب المؤسسي على Bitcoin ودور الشركات الوسيطة في تخصيص أصول العملات المشفرة [1]. وتأتي هذه الخطوة كجزء من اتجاه أوسع بين صناديق التقاعد الحكومية، مما يبرز تحولًا استراتيجيًا نحو أدوات الأسهم المنظمة مثل MSTR لتجنب التعقيدات القانونية والتشغيلية المرتبطة بالملكية المباشرة للعملات المشفرة [3].

أصبحت MicroStrategy، التي تعد الآن أكبر شركة في العالم تمتلك Bitcoin بأكثر من 629,000 BTC [1]، جسرًا فعليًا للمستثمرين المؤسسيين الباحثين عن تعرض للعملات المشفرة. تعكس استثمارات فلوريدا استراتيجيات مماثلة من كاليفورنيا وويسكونسن، حيث يمتلك الاثنان معًا أسهم MSTR بقيمة 276 مليون دولار [2]. تعكس هذه الإجراءات توافقًا متزايدًا بين مديري المؤسسات على أن القيمة طويلة الأجل لـ Bitcoin تبرر التعرض غير المباشر من خلال الأسهم التي تتمتع بأطر حوكمة واضحة [4].

ومع ذلك، فإن السرد ليس خاليًا من الغموض. تشير تقارير غير مؤكدة إلى أن حصة فلوريدا قد تصل إلى 80 مليون دولار، على الرغم من عدم وجود ملفات رسمية تؤكد هذا الرقم [6]. يسلط هذا التباين الضوء على التحديات في تتبع نشاط المؤسسات في العملات المشفرة من خلال الشركات الوسيطة، حيث غالبًا ما تقتصر الشفافية على الإفصاحات الفصلية. وعلى الرغم من هذه الشكوك، فإن الحجم الهائل لاستثمارات صناديق التقاعد الحكومية في MSTR—بقيمة 632 مليون دولار عبر 14 ولاية أمريكية في الربع الأول من عام 2025 [4]—يشير إلى سوق ناضجة حيث يتسارع تبني Bitcoin من قبل المؤسسات.

إن التداعيات على الطلب على Bitcoin عميقة. من خلال الاستثمار في MSTR، تدعم الصناديق الحكومية سعر Bitcoin بشكل غير مباشر عبر استراتيجيات الخزانة للشركات، حيث يتم تمويل مشتريات MicroStrategy من Bitcoin من خلال رأس مال الأسهم. ويخلق هذا حلقة تغذية راجعة: فزيادة ثقة المؤسسات في حيازة MSTR من Bitcoin تدفع سعر سهمها، مما يعزز بدوره قيمة محافظ صناديق التقاعد الحكومية [1]. على سبيل المثال، قد تترجم مخصصات فلوريدا البالغة 88 مليون دولار إلى تعرض غير مباشر لحوالي 1,200 BTC، بافتراض متوسط ​​تكلفة MSTR الحالي [3].

يجادل النقاد بأن هذا النهج يقدم مخاطر الطرف المقابل، حيث أن حيازة MSTR من Bitcoin تخضع لتقلبات السوق وقرارات حوكمة الشركات. ومع ذلك، بالنسبة للمؤسسات المقيدة باللوائح التنظيمية، يبدو أن المقايضة بين المخاطر والمكافآت مواتية. كما أشار أحد مسؤولي التقاعد في فلوريدا: "تقدم MSTR طريقة مقبولة سياسيًا للتحوط ضد التضخم مع الامتثال للمعايير الائتمانية" [5].

يثير هذا الاتجاه أيضًا تساؤلات حول مستقبل صناديق Bitcoin ETF والحفظ المؤسسي المباشر. وبينما تظل MSTR وسيطًا شائعًا، فإن عتبة 88 مليون دولار لاستثمار فلوريدا تشير إلى أن الصناديق الحكومية قد تسعى قريبًا إلى تعرض أكثر مباشرة مع تحسن الوضوح التنظيمي [6].

Source:
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy