استقلالية البنوك المركزية تحت الحصار: التنقل بين مخاطر ضغوط خفض أسعار الفائدة بقيادة ترامب

لطالما اعتمد التفويض المزدوج لمجلس الاحتياطي الفيدرالي—تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار—على استقلاليته المؤسسية لعزل السياسة النقدية عن الدورات السياسية قصيرة الأجل. ومع ذلك، فإن الإجراءات الأخيرة للرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب، بما في ذلك المطالبات العلنية بتخفيضات حادة في أسعار الفائدة ومحاولات إقالة عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي Lisa Cook بسبب مزاعم غير مثبتة تتعلق بالاحتيال العقاري، أعادت إشعال المخاوف بشأن تآكل هذا الاستقلال [1]. وإذا استمر هذا الضغط، فإنه يهدد بزعزعة التوازن الدقيق بين السيطرة على التضخم والنمو الاقتصادي، مع تداعيات عميقة على المستثمرين.

موقف الحذر من الاحتياطي الفيدرالي مقابل الأجندات السياسية

تتعارض دعوات ترامب لخفض أسعار الفائدة إلى مستويات منخفضة تصل إلى 1% لتحفيز سوق الإسكان وتعزيز النمو الاقتصادي بشكل حاد مع النهج القائم على البيانات الذي يتبعه الاحتياطي الفيدرالي. وبينما أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي Jerome Powell إلى انفتاحه على تخفيضات أسعار الفائدة استجابةً لتباطؤ سوق العمل، فقد أكد أن القرارات ستظل مرتبطة بالأساسيات الاقتصادية، وليس بالاعتبارات السياسية [5]. يبرز هذا التباين توتراً حاسماً: عندما تعطي البنوك المركزية الأولوية للأهداف السياسية قصيرة الأجل على حساب الاستقرار طويل الأجل، يمكن أن تصبح توقعات التضخم غير مستقرة، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض وتراجع ثقة المستثمرين [2].

وتؤكد السوابق التاريخية هذا الخطر. ففي سبعينيات القرن الماضي، ساهم ضغط Richard Nixon على مجلس الاحتياطي الفيدرالي لتيسير السياسة النقدية في ارتفاع المستوى السعري بنسبة 5% خلال أربع سنوات، مما أضعف مصداقية الاحتياطي الفيدرالي وأدى إلى الركود التضخمي [1]. وبالمثل، في دول مثل تركيا والأرجنتين، حيث سعى القادة إلى التلاعب بأسعار الفائدة لتحقيق مكاسب سياسية، أعقب ذلك تضخم مفرط وانهيار للعملة [1]. وتوضح هذه الأمثلة كيف يمكن أن يؤدي التدخل السياسي إلى تشويه السياسة النقدية، وخلق ضغوط تضخمية تضر في نهاية المطاف بالاقتصادات التي يسعى القادة لدعمها.

المخاطر طويلة الأجل على التضخم وأسعار الرهن العقاري

يعد استقلال الاحتياطي الفيدرالي حجر الزاوية في قدرته على إدارة توقعات التضخم. إذا نجحت جهود ترامب في تعيين أغلبية موالية له في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فقد تتضرر مصداقية البنك المركزي، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم مع مطالبة المستثمرين بعوائد أعلى لتعويض حالة عدم اليقين [4]. ويتجلى هذا الديناميكية بالفعل في أسواق الرهن العقاري: فعلى الرغم من انخفاض الأسعار قليلاً توقعاً لتخفيضات محتملة في أسعار الفائدة، إلا أن تكاليف الاقتراض طويلة الأجل قد ترتفع إذا تم اعتبار استقلالية الاحتياطي الفيدرالي معرضة للخطر [3].

علاوة على ذلك، تضيف سياسات ترامب العدوانية بشأن الرسوم الجمركية—مثل فرض تعريفة جمركية بنسبة 25% على الهند وإنهاء الإعفاء من الرسوم على الواردات منخفضة القيمة—طبقة أخرى من التعقيد. من المتوقع أن تؤدي هذه الإجراءات إلى زيادة تكاليف المدخلات على الشركات، والتي قد يتم تحميلها على المستهلكين، مما يؤدي إلى زيادة الأسعار [3]. وقد تجبر الضغوط التضخمية الناتجة الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ موقف حرج، حيث أن التخفيضات المدفوعة سياسياً في أسعار الفائدة قد تؤدي إلى تفاقم التضخم بدلاً من التخفيف منه.

تقييمات الأصول في مناخ من عدم اليقين

بدأ المستثمرون بالفعل في احتساب مخاطر التدخل السياسي. فقد ارتفعت مؤشرات التقلب، وهناك تحول متزايد نحو الأصول المحمية من التضخم مثل Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) والذهب [5]. كما تكتسب الأسهم الدفاعية والأسواق العالمية ذات مصداقية أقوى للبنوك المركزية زخماً كوسائل تحوط ضد عدم استقرار السياسات الأمريكية [5].

ومع ذلك، تظل التداعيات الأوسع لتقييمات الأصول مختلطة. فعلى الرغم من ارتفاع مؤشر S&P 500 مدفوعاً بالتفاؤل بشأن أجندة ترامب الاقتصادية، بما في ذلك التخفيضات الضريبية والسياسات الداعمة للشركات، إلا أن النظرة طويلة الأجل تظل غامضة بسبب احتمالية ارتفاع التضخم وعدم اليقين السياسي [2]. فعلى سبيل المثال، استفادت الشركات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي مثل Nvidia من أرباح قوية، لكن تقييماتها قد تواجه رياحاً معاكسة إذا أجبرت الضغوط التضخمية الاحتياطي الفيدرالي على عكس موقفه التيسيري [5].

الآثار الاستراتيجية للمستثمرين

يتطلب الوضع الحالي اتباع نهج دقيق لإدارة المخاطر. يجب على المستثمرين إعطاء الأولوية للتنويع عبر فئات الأصول والجغرافيا، مع تخصيصات للأدوات المحمية من التضخم والقطاعات الأقل حساسية لتقلبات أسعار الفائدة. كما أن التخطيط للسيناريوهات أمر بالغ الأهمية، نظراً لإمكانية حدوث تغييرات مفاجئة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي أو استمرار بيئات أسعار الفائدة المرتفعة [5].

بالنسبة لأولئك الذين لديهم أفق زمني أطول، قد تظهر فرص في الأسواق التي لا يزال فيها استقلال البنك المركزي قائماً. تقدم الاقتصادات الناشئة مثل البرازيل وتشيلي، التي نجحت في مواجهة الضغوط التضخمية من خلال سياسات نقدية مستقلة، بدائل جذابة للأصول الأمريكية [1]. وعلى العكس من ذلك، يجب على المستثمرين توخي الحذر من التعرض المفرط للأسهم والسندات الأمريكية، خاصة مع تهديد الضغوط السياسية بتقويض قدرة الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على استقرار الأسعار.

الخلاصة

إن استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليست مجرد مسألة تقنية—بل هي محور الاستقرار الاقتصادي العالمي. ومع تصاعد الضغوط السياسية، سيتم اختبار قدرة الاحتياطي الفيدرالي على مقاومة المطالب قصيرة الأجل والالتزام بتفويضه المزدوج. بالنسبة للمستثمرين، يكمن المفتاح في تحقيق التوازن بين التفاؤل بشأن النمو قصير الأجل والحذر في مواجهة المخاطر طويلة الأجل. ودروس التاريخ واضحة: عندما تفقد البنوك المركزية استقلالها، يتحمل الجميع التكاليف.

المصدر:
[1] The economic consequences of political pressure on the Federal Reserve
[2] The Fragile Pillars of Monetary Independence: Populism and Erosion of Central Bank Credibility
[3] The Fed under pressure
[4] Central bank independence and financial stability: A tale of two strategies
[5] The Erosion of Fed Independence and Its Implications for Financial Markets