تأثير ارتفاع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي على مسار خفض أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي وانعكاسات ذلك على الأسواق

يواجه الاحتياطي الفيدرالي مهمة دقيقة في تحقيق التوازن، حيث ارتفع معدل التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في يوليو 2025 إلى 2.9% على أساس سنوي—وهو أعلى مستوى منذ فبراير 2025—بينما تظهر إشارات سوق العمل علامات على التباطؤ [1]. هذا الاستمرار فوق الهدف البالغ 2%، والذي تدفعه ضغوط الأسعار الناتجة عن الرسوم الجمركية وصمود التضخم في قطاع الخدمات، أجبر صانعي السياسات على تبني موقف حذر تجاه خفض أسعار الفائدة. تكشف محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يوليو عن انقسام داخل اللجنة: فبينما يدعو بعض الأعضاء إلى خفض الفائدة لدعم التوظيف، يحذر آخرون من أن التيسير المبكر قد يرسخ توقعات التضخم [3]. هذا التوتر يبرز معضلة الاحتياطي الفيدرالي: كيفية التنقل في اقتصاد يتباطأ دون إعادة إشعال التضخم.

استمرار التضخم والحاجة إلى الحذر

تسلط بيانات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر يوليو، التي تستبعد المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، الضوء على صعوبة تراجع التضخم. فالزيادة الشهرية بنسبة 0.3%، إلى جانب القراءة السنوية البالغة 2.9%، تشير إلى أن ضغوط الأسعار لا تتراجع رغم سياسات الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب [3]. ويظل تضخم قطاع الخدمات، على وجه الخصوص، علامة حمراء، إذ أنه أقل استجابة للسياسة النقدية وأكثر تجذراً في حلقات التغذية الراجعة بين الأجور والأسعار. وقد شدد رئيس الاحتياطي الفيدرالي Jerome Powell على الحاجة إلى "مزيد من البيانات" قبل الالتزام بخفض الفائدة، مشيراً إلى خطر تكرار خطأ عام 2022 الذي سمح للتضخم بالخروج عن السيطرة [5].

ومع ذلك، تسعر الأسواق احتمالاً بنسبة 87% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر [1]. هذا التباين بين توقعات السوق وحذر البنك المركزي يعكس تحدي مصداقية الاحتياطي الفيدرالي: فقد يفقد المستثمرون الثقة في قدرته على تحقيق التوازن بين النمو والتضخم إذا تأخر الخفض لفترة طويلة. ومع ذلك، حافظت الإشارات المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي على قوة الدولار، مما وفر حماية مؤقتة ضد حالة عدم اليقين الاقتصادي العالمي [4].

تخصيص الأصول الاستراتيجي في دورة تيسير متأخرة

تخلق دورة التيسير البطيئة من الاحتياطي الفيدرالي مخاطر وفرصاً للمستثمرين. من المرجح أن تتفوق القطاعات ذات القوة التسعيرية والخصائص الدفاعية. فعلى سبيل المثال، يظل قطاع التكنولوجيا مستفيداً رئيسياً من الابتكار المدفوع بالذكاء الاصطناعي والتحول الرقمي، مع اكتساب شركات كبرى مثل Microsoft وAlphabet زخماً وسط ارتفاع الإنفاق الرأسمالي [1]. كما أن قطاع الرعاية الصحية، وخاصة التكنولوجيا الحيوية والأجهزة الطبية، يعد فائزاً آخر، مع تسارع الطلب على العلاجات المتقدمة والروبوتات [2].

كما أن الخدمات المالية، بما في ذلك البنوك الإقليمية وشركات التأمين، في وضع جيد أيضاً. فقد أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة هوامش صافي الفائدة، بينما تستفيد شركات التأمين من قدرتها على تعديل الأقساط استجابة للتضخم [2]. وتعد قطاعات المرافق والطيران/الدفاع من المستفيدين الإضافيين، بدعم من الطلب المدفوع بالسياسات على البنية التحتية للطاقة والإنفاق الدفاعي العالمي [4].

وعلى النقيض من ذلك، تواجه الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة والقطاعات المعتمدة على الإنفاق الاستهلاكي التقديري رياحاً معاكسة. فدورة التيسير المتأخرة تطيل أمد ارتفاع تكاليف الاقتراض، مما يضغط على هوامش الشركات ذات القوة التسعيرية الأقل. كما ينبغي للمستثمرين التفكير في التحوط ضد تقلبات الدولار من خلال التنويع في الأسهم الدولية، التي اكتسبت جاذبية مع تراجع موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد [4].

الخلاصة

تعزز بيانات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر يوليو الحاجة إلى نهج مدروس في خفض أسعار الفائدة. وبينما يبرر الحذر الذي يتبعه الاحتياطي الفيدرالي مخاطر التضخم، يجب على المستثمرين التكيف مع بيئة أسعار الفائدة المرتفعة الممتدة من خلال إعطاء الأولوية للقطاعات ذات النمو الهيكلي والقدرة على التسعير. يمكن أن يخفف تخصيص الأصول الاستراتيجي—مع تفضيل التكنولوجيا والرعاية الصحية والخدمات المالية—من تأثير تأخر التيسير مع الاستفادة من الاتجاهات طويلة الأجل. وبينما يتنقل الاحتياطي الفيدرالي في هذا المشهد المعقد، ستكون الصبر والمرونة أمرين حاسمين للحفاظ على قيمة المحفظة.

**المصدر: [1] ارتفع التضخم الأساسي إلى 2.9% في يوليو، وهو الأعلى منذ فبراير [2] فرص القطاعات للربع الثالث من 2025 [3] توقعات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يوليو تظهر التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي [4] توقعات السوق للربع الثالث من 2025: رياح عالمية مواتية في عالم ... [5] الاحتياطي الفيدرالي يقر بتباطؤ الاقتصاد الأمريكي مع تصويت اثنين لصالح خفض فوري للفائدة