القاع الهيكلي لـ Bitcoin: نقطة دخول استراتيجية للمستثمرين على المدى الطويل

شهدت رحلة Bitcoin في عام 2025 توازناً دقيقاً بين التفاؤل المؤسسي والحذر من قبل المستثمرين الأفراد. بعد أن تجاوزت ذروتها في عام 2021 لتصل إلى 112,000 دولار في منتصف العام، يواجه السوق الآن مفترق طرق حاسم. تشير المقاييس على السلسلة وبيانات معنويات المستثمرين إلى أن قاعاً هيكلياً يتشكل—وهي فرصة نادرة للمستثمرين على المدى الطويل لتقييم نقاط الدخول المعدلة حسب المخاطر.

ديناميكيات تدفق السوق: قصة سوقين

تكشف أنشطة Bitcoin على السلسلة عن نظام بيئي ينضج تدريجياً. انخفضت أرصدة البورصات من 3.1 مليون BTC في منتصف 2024 إلى 2.7 مليون BTC في أوائل 2025، مما يشير إلى انخفاض التداولات المضاربية وتحول نحو سيولة بمستوى مؤسسي [1]. في الوقت نفسه، تروي تدفقات ETF قصة أكثر تعقيداً. في حين اجتذبت صناديق Bitcoin ETF تدفقات بقيمة 5.4 مليار دولار في أغسطس 2025، تفوقت صناديق Ethereum ETF مع تدفقات بقيمة 9.5 مليار دولار، مدفوعة بعوائد الستيكينغ (4.5%) ووضوح تنظيمي [1]. يعكس هذا التباين اتجاهاً أوسع: رأس المال المؤسسي يعطي أولوية متزايدة لفائدة Ethereum على سرد Bitcoin كخزان للقيمة [3].

ومع ذلك، لا تزال مرونة Bitcoin الهيكلية قائمة. يشير تراكم الحيتان—حيث تمت إضافة أكثر من 225,320 BTC إلى المحافظ منذ مارس 2025—إلى عمليات شراء استراتيجية من قبل حاملي المدى الطويل (LTHs) [3]. مؤشر MVRV Z-Score، الذي يقيس الأرباح المحققة مقابل غير المحققة، يقف حالياً عند 2.09، مما يشير إلى أن حاملي المدى الطويل يحققون أرباحاً وأقل احتمالاً للبيع [2]. وهذا يتناقض مع حاملي المدى القصير (STHs)، حيث يشير مؤشر SOPR (نسبة ربح المخرجات المنفقة) البالغ 0.99 إلى ضعف القناعة [2].

معنويات المستثمرين: الخوف، الجشع، والانقسام المؤسسي

قاعدة مستثمري Bitcoin تشهد انقساماً. وصلت معنويات المستثمرين الأفراد، كما يقيسها مؤشر الخوف والجشع، إلى مستوى منخفض للغاية دون 10 في أبريل 2025 ضمن نطاق سعري 80,000–85,000 دولار [2]. ومع ذلك، بحلول يونيو، وصل مؤشر Bitwise Cryptoasset Sentiment إلى أعلى مستوى له في 2025، مما يعكس تجدد التفاؤل [5]. وقد غذى هذا التحول تدفقات بقيمة 14.3 مليار دولار إلى منتجات Bitcoin ETP العالمية، وهو رقم قياسي منذ بداية العام [5].

ومع ذلك، تروي معنويات المؤسسات قصة مختلفة. في حين أن شراء MicroStrategy بقيمة 1.1 مليار دولار من BTC في الربع الأول من 2025 أكد الثقة المؤسسية [1]، فإن تقليص BlackRock لحيازتها بمقدار 4,873 BTC في أبريل يبرز الحذر [1]. يُظهر مخطط Bitcoin Rainbow، الذي يتوقع نطاقاً بين 36,596–409,412 دولار بحلول 30 سبتمبر 2025، أن الأصل يتداول بالقرب من الحد الأدنى لنطاق "HODL!" عند 108,400 دولار [1]. يشير هذا إلى أن المستثمرين الأفراد يتمسكون بمراكزهم، بينما يقوم اللاعبون الكبار بتصفية بعض الحيازات عند مستويات أعلى—وهو نمط شوهد في أسواق الدببة في 2018 و2020 [1].

المؤشرات الهيكلية: هل نحن بصدد سوق هابطة؟

ترسم مقاييس Bitcoin على السلسلة صورة مختلطة. انخفض السعر المحقق، الذي يقيس متوسط تكلفة جميع BTC، إلى 23,430 دولار—وهو قريب من سعر السوق الحالي البالغ 25,000 دولار—مما يشير إلى أن السوق يتداول بالقرب من أساس تكلفته الجوهرية [1]. ويرتبط هذا تاريخياً بإرهاق السوق الهابطة. كما أن انخفاض مؤشر MVRV Z-Score إلى 0.26 يعزز ذلك، مشيراً إلى انخفاض القيمة مقارنة بتكلفة الأساس [1].

ومع ذلك، بدأت تظهر علامات مبكرة على تكوين القاع. يشير المحلل على السلسلة Willy Woo إلى انعكاس في نمو التدفقات الداخلة بعد أسابيع من التراجع، وهو ما قد يكون مقدمة لدعم هيكلي [2]. نسبة RVT (القيمة المحققة إلى حجم التحويل)، التي ارتفعت إلى مستويات 2010، تشير إلى انخفاض فائدة الشبكة—وهو إشارة هبوطية—ولكنها تلمح أيضاً إلى سوق منفصلة عن الوظيفة الأساسية لـ Bitcoin كوسيط للتبادل [1].

نقطة دخول استراتيجية: موازنة المخاطر والمكافأة

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، يوفر الوضع الحالي مزيجاً من الحذر والفرص. مستويات المقاومة الرئيسية—113.6 ألف دولار (متوسط تكلفة الثلاثة أشهر لحاملي المدى القصير) و115.6 ألف دولار (متوسط تكلفة الشهر الواحد)—تشكل عقبات فورية [3]. يمكن أن يؤدي كسر مستمر دون 107 ألف دولار (متوسط تكلفة الستة أشهر) إلى تسريع الهبوط نحو دعم 93–95 ألف دولار [3].

ومع ذلك، تشير البيانات أيضاً إلى وجود أرضية محتملة. عودة مؤشر MVRV Z-Score إلى 1.43—وهو مستوى مرتبط تاريخياً بقاع أسواق الثيران—ونسبة المشتقات الطويلة/القصيرة التي عادت إلى 1.03، تشير إلى أن المراكز المضاربية تعيد التوازن [4]. كما أن التراكم المؤسسي في فئة الحيازة من سنة إلى سنتين يدعم فكرة أن الشراء الاستراتيجي قد بدأ بالفعل [4].

الخلاصة: رهان محسوب على الصمود

إن قاع Bitcoin الهيكلي ليس حدثاً ثنائياً بل هو عملية تتشكل من خلال الديناميكيات المؤسسية، والتحولات الاقتصادية الكلية، والسلوك على السلسلة. وبينما تظل المخاطر قائمة—التوترات الجيوسياسية، وتأخيرات سياسات الاحتياطي الفيدرالي، وزخم Ethereum المؤسسي—تشير حركة السعر الحالية والمقاييس إلى سوق في مرحلة انتقالية. بالنسبة للمستثمرين ذوي الأفق الزمني لعدة سنوات، قد يمثل نطاق 90–95 ألف دولار نقطة دخول جذابة، بشرط الاستعداد لتقلبات قصيرة الأجل.

Source:
[1] Bitcoin's Bull Market: Latest On-Chain Data
[2] Bitcoin Market Bottom on the Horizon: A Fresh Perspective
[3] Bitcoin's Potential Near-Term Rebound: A Fractal, Premium...
[4] Navigating Fear: Contrarian Opportunities in Crypto