هل تعيد العملات المستقرة تشكيل السياسة النقدية العالمية؟

لقد اكتسبت العملات المستقرة زخماً متزايداً في نظام العملات الرقمية. هذه الأصول الرقمية، المرتبطة بالدولار الأمريكي، توفر الاستقرار، مما يدفع إلى تبنيها على نطاق واسع. بحلول منتصف عام 2025، تجاوزت سوق العملات المستقرة العالمية 270 مليار دولار، ومن المحتمل أن تتجاوز 2 تريليون دولار بحلول عام 2028.  

وفقًا لمراقبي السوق، توقعت JPMorgan أن تصل العملات المستقرة إلى 1.2 تريليون دولار بحلول عام 2028، بينما تتوقع Standard Chartered وصولها إلى 2 تريليون دولار، وتتوقع شركة الوساطة Bernstein أن تصل إلى 4 تريليون دولار بحلول عام 2035. إذا تحققت هذه التقديرات، فقد يتوسع الطلب في هذا القطاع على الديون الحكومية قصيرة الأجل بشكل كبير. 

تزايد الطلب على الرموز الرقمية

إلى جانب JPMorgan، أشارت بنوك أخرى مثل Bank of America وCitigroup إلى أنه قد تصدر رموزها الخاصة بمجرد الانتهاء من التفاصيل القانونية. أكد الرئيس التنفيذي لـBank of America، Brian Moynihan، أن البنك سيستجيب لطلب العملاء، وهناك محادثات جارية بشأن عملة مستقرة محتملة. في الوقت نفسه، وصفت الرئيسة التنفيذية لـCitigroup، Jane Fraser، عملة Citi المستقرة بأنها "فرصة جيدة". 

من ناحية أخرى، تحذر البنوك من أن الاحتفاظ بالعملات المستقرة قد يتطلب رأس مال إضافي وإرشادات تنظيمية. وتخشى البنوك المركزية من التأثيرات النقدية. وحذر اقتصاديون من بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي من أن ودائع البنوك قد تنخفض إذا حول المستهلكون أموالهم إلى العملات المستقرة. 

يقدرون أن الإقراض قد ينخفض بمقدار 50 سنتًا وأن حيازة سندات الخزانة قد تزيد بمقدار 30 سنتًا مقابل كل دولار يتم تحويله إلى العملات المستقرة، مما يدعم الاقتراض الحكومي ولكنه يقيّد الإقراض للأسر والشركات.

يشير محللو رأس المال العابر للحدود إلى أن العملات المستقرة تحول أذون الخزانة متوسطة الأجل إلى أصول قابلة للإنفاق الفوري. وبينما قد يعزز ذلك السيولة في الأسواق المالية، إلا أنه لا يخلق ائتمانًا جديدًا. وبالتالي، قد يكون التأثير الكلي على المعروض النقدي محدودًا، لكن هذا التحول قد يعقد إدارة الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة قصيرة الأجل ونقل السياسة النقدية.

يشعر مدراء الأصول الأوروبيون بالقلق من أن سياسة العملات المستقرة الأمريكية قد يكون لها تداعيات عالمية. حذر Vincent Mortier من Amundi من أن ارتفاع العملات المستقرة المرتبطة بالدولار قد يزعزع استقرار المدفوعات الدولية ويقوض العملات الأخرى. 

قال وزير المالية الإيطالي، Giancarlo Giorgetti، إن الدولارات الرقمية قد تقوض السيادة النقدية الأوروبية. كما حذر بنك التسويات الدولية من أن العملات المستقرة قد تشجع هروب رؤوس الأموال من الأسواق الناشئة. قد تدفع مثل هذه المخاوف دولاً أخرى إلى تطوير رموزها الرقمية الخاصة أو فرض قيود على العملات المستقرة الصادرة من الخارج.

ذو صلة: Peter Schiff يحذر من أن العملات المستقرة لا تعزز الطلب على سندات الخزانة

نظرة عالمية على السياسة النقدية

تم تطوير العملات المستقرة في البداية للسماح للمتداولين في العملات الرقمية بالحصول على وسيلة تبادل مرتبطة بالعملات. يحتفظ معظم مصدري العملات المستقرة حاليًا بكميات كبيرة من أذون الخزانة الأمريكية حيث تسمح اللوائح بمجموعة محدودة فقط من الأصول الضمانية.

يقدر الاقتصاديون في بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي أن مصدري العملات المستقرة يحتفظون بحوالي 125 مليار دولار في أذون الخزانة، وهو ما يمثل أقل من 2% من سوق الأذون الأمريكية البالغ 6 تريليون دولار. ومع ذلك، فإن ذلك يتجاوز حيازات العديد من صناديق التحوط وحتى بعض الحكومات الأجنبية. 

هذا الطلب يتزايد في الوقت الذي يقلل فيه المشترون الأجانب التقليديون من مراكزهم. على مدى العقد الماضي، انخفضت حصتهم من سندات الخزانة الأمريكية من حوالي 25% إلى حوالي 6%.

أدى هذا الارتفاع إلى قيام الحكومات والسلطات المالية في جميع أنحاء العالم بتطوير أطر تنظيمية لتعزيز الاستقرار والأمان والاندماج في الأنظمة النقدية القائمة.

الولايات المتحدة: قانون GENIUS وتداعياته

قالت Yie‑Hsin Hung من State Street Global Advisors إن حوالي 80% من احتياطيات العملات المستقرة مستثمرة في أذون الخزانة الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء، بينما توقع Mark Cabana من Bank of America أن وزارة الخزانة قد تحتاج إلى تعديل استراتيجيتها في الإصدار لتلبية هذا الطلب.

مع تجاوز الدين الحكومي الأمريكي 37 تريليون دولار، تصدر واشنطن المزيد من أذون الخزانة قصيرة الأجل لتمويل العجز إلى جانب مصدري العملات المستقرة، الذين أصبحوا مشترين محتملين. علاوة على ذلك، يفرض قانون GENIUS على مصدري العملات المستقرة الاحتفاظ بدعم كامل بأصول سائلة عالية الجودة مثل أذون الخزانة الأمريكية والخضوع لعمليات تدقيق منتظمة. كما يحظر على المصدرين دفع فوائد مباشرة للعملاء، بهدف منع الاضطرابات المحتملة في القطاع المصرفي.

على الصعيد العالمي، ترتبط معظم العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، مما يعكس هيمنته في التجارة. المهيمن الرئيسي، رمز USDT التابع لـTether، يمثل حوالي 68% من السوق، بينما يمثل USDC التابع لـCircle حوالي 24%، مما يمنح الزوج حصة سوقية مجتمعة تزيد عن 90%.

المصدر: RWA.xyz

بالإضافة إلى ذلك، وجدت CoinShares أن ما يقرب من نصف المستخدمين في الأسواق الناشئة يدخرون بالدولارات الرقمية، وأن أكثر من 80% من جميع معاملات العملات المستقرة تحدث في الخارج. علاوة على ذلك، تُستخدم العملات المستقرة بالفعل على نطاق واسع خارج الولايات المتحدة. 

الاتحاد الأوروبي: تنظيم MiCA ونطاقه

يوفر تنظيم الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، الساري اعتبارًا من يناير 2025، إطارًا قانونيًا شاملاً يغطي العملات الرقمية في الاتحاد الأوروبي. يصنف MiCA العملات المستقرة كرموز نقود إلكترونية ويخضعها لمتطلبات أكثر صرامة، ودعم احتياطي كامل، وترخيص، وإفصاحات منتظمة.

على الرغم من وجود إطار تنظيمي عملي، صرح البنك المركزي الأوروبي أن العملات المستقرة الصادرة من القطاع الخاص محفوفة بالمخاطر لأنها تتداخل مع السياسات النقدية والاستقرار المالي. وقد أثار ذلك الجدل حول إنشاء يورو رقمي لدعم التدابير المطبقة.

هونغ كونغ: نهج تقدمي لتنظيم العملات المستقرة

في هونغ كونغ، سنّت السلطات قانون العملات المستقرة في 1 أغسطس 2025، والذي قدم إطارًا لترخيص مصدري العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية. وبتنفيذ من سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA)، يُطلب من المصدرين اتباع إرشادات صارمة بشأن الاحتياطيات والشفافية وحماية المستهلك.

يعد هذا نهجًا فعالاً واستباقيًا لضمان أن تصبح هونغ كونغ مركزًا للابتكار في الأصول الرقمية في المنطقة الآسيوية، وسيجذب اللاعبين المحليين والدوليين في سوق العملات المستقرة.

اليابان: تبني العملات المستقرة بحذر

اتخذت اليابان خطوات كبيرة نحو إدخال العملات المستقرة في نظام المدفوعات والنظام المالي لديها. يقدم قانون خدمات الدفع المعدل في اليابان "العملات المستقرة الإلكترونية"، التي تصدرها البنوك المحلية أو بنوك الأمان وتدعمها واحد لواحد بالاحتياطيات، ويجب على المصدرين الأجانب الاحتفاظ باحتياطيات معادلة داخل اليابان.

في أغسطس 2025، حصلت شركة JPYC Inc. على ترخيص مزود خدمة تحويل الأموال وأصبحت مخولة بإصدار أول عملة مستقرة مرتبطة بالين، مدعومة بالودائع المصرفية والسندات الحكومية. علاوة على ذلك، قامت وكالة الخدمات المالية (FSA) بمراجعة قانون خدمات الدفع لدعم مصدري العملات المستقرة وتنظيم نشاطهم في بيئة مفتوحة وآمنة.

الصين: سياسات متغيرة نحو دمج العملات الرقمية

كانت الصين تتبع سياسة صارمة ضد العملات الرقمية، لكنها خففت قليلاً من قبضتها على نظام الأصول الرقمية وتدرس الآن اعتماد عملات مستقرة مدعومة باليوان لتشجيع توسيع العملة الصينية. من شأن هذا الإجراء أن يقلب السياسات الصارمة السابقة بشأن الأصول الرقمية، مما يشير إلى اهتمام السكان المحليين باستخدام العملات الرقمية.

لقد روج بنك الشعب الصيني لفكرة اليوان الرقمي (e-CNY)، الذي يمكن تنفيذه لتحسين الوصول، وبالتالي الحد من استخدام الأنظمة المالية التقليدية. ترى السلطات الصينية أن الرموز المحلية وسيلة لتعزيز عملتها عالميًا، حيث أن أكثر من 99% من العملات المستقرة الحالية مرتبطة بالدولار الأمريكي. 

ذو صلة: دفع الصين نحو العملات المستقرة يتحدى هيمنة الدولار الأمريكي

المملكة المتحدة: التشريعات المقترحة والتطورات التنظيمية

في المملكة المتحدة، أصدرت الحكومة مشروع تشريع بموجب قانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2000، يقترح تنظيم العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية كنشاط منظم جديد. قالت هيئة السلوك المالي (FCA) إنها ستعامل العملات المستقرة المؤهلة كمنتجات شبيهة بالنقود بدلاً من منتجات استثمارية، مما يوفر حماية للمستهلكين واستقرارًا ماليًا. تشير هذه الاتجاهات إلى رغبة المملكة المتحدة في تعزيز الابتكار في قطاع الأصول الرقمية مع الحفاظ على سوق آمن ومنظم.

البرازيل: التكيف مع صعود العملات المستقرة

يفرض البنك المركزي البرازيلي قانون الأصول الافتراضية، الذي يشمل تنظيم العملات المستقرة. شهد استخدام العملات المستقرة في البلاد نموًا كبيرًا، مع معاملات تشمل المدفوعات عبر الحدود والتحويلات المالية. تدرس البرازيل ما إذا كانت ستخفف بعض القيود على المحافظ الذاتية الاستضافة والتحويلات عبر الحدود التي تم اقتراحها حتى الآن. من شأن ذلك أن يعزز الابتكار مع تحقيق التوازن مع اللوائح.

الإمارات العربية المتحدة: تنظيمات البنك المركزي للعملات المستقرة

بدءًا من أغسطس 2025، طبق البنك المركزي الإماراتي قواعد تسمح للتجار بقبول رموز الدفع بالدرهم المرخصة فقط (DPTs) في البلاد. تضمن هذه الخطوة أن العملات المستقرة العاملة في الإمارات تخضع لتنظيم مركزي، مما يضمن الاستقرار المالي وحماية المستهلك. علاوة على ذلك، أنشأت سوق أبوظبي العالمي (ADGM) هيكلًا حاكمًا بشأن إصدار العملات الورقية المرمزة، مما يعزز مكانة الإمارات كواحدة من أنجح مراكز التكنولوجيا المالية في الشرق الأوسط.

سنغافورة: تنظيم إصدار العملات المستقرة

قدمت سلطة النقد في سنغافورة (MAS) إطارًا للعملات المستقرة لضمان أن العملات المستقرة ذات العملة الواحدة المرتبطة بالدولار السنغافوري أو العملات الرئيسية الأخرى تحافظ على استقرار القيمة. 

يجب أن يمتلك المصدرون أصول احتياطية كافية، وأن تكون قابلة للاسترداد في الوقت المناسب، وأن يمتلكوا رأس مال كافٍ، وأن يقدموا إفصاحات شفافة. يتطلب المصدرون غير المصرفيين الذين لديهم أكثر من 5 ملايين دولار في التداول ترخيصًا. يتماشى هذا النهج مع الاتجاه الدولي نحو رقابة وترخيص أكثر تقييدًا للعملات المستقرة.

سويسرا: إرشادات FINMA بشأن العملات المستقرة

لم تصدر سويسرا بعد قانونًا خاصًا بالعملات المستقرة. وبدلاً من ذلك، تعتمد على اللوائح المالية الحالية والإرشادات التنظيمية من قبل هيئة الرقابة المالية السويسرية (FINMA). في يوليو 2024، اقترحت FINMA قاعدتين أساسيتين: يجب أن يفي أي ضمان بنكي لعملة مستقرة بشروط صارمة (من الممكن أن يكون المصدر بدون ترخيص مصرفي)، ويجب على المصدرين التحقق من هوية جميع حاملي العملة المستقرة لمنع استخدامها بشكل مجهول. تعكس هذه المواقف الجهود العالمية لتشديد تنظيم العملات المستقرة.

ظهر هذا المقال لأول مرة على Cryptotale بعنوان: هل تعيد العملات المستقرة تشكيل السياسة النقدية العالمية؟