Guosheng Securities: نتائج Nvidia (NVDA.US) المالية تعزز توقعات توسع قوة الحوسبة في مجال الذكاء الاصطناعي مع التركيز على النمو الجديد في الاتصالات الضوئية تحت اتجاه Scale-Up

أفادت Jinse Finance أن Guosheng Securities أصدرت تقرير بحث يشير إلى أن أحدث تقرير مالي لشركة Nvidia (NVDA.US) عزز مرة أخرى توقعات التوسع العالمي في قدرات الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى رفع تقييم سلسلة الصناعات المرتبطة بوحدات الاتصال البصرية والاتصال البصري. يشهد السوق المحلي انتقال مسار التطور من "تحقيق الأداء" إلى "تضخيم التوقعات"، مما يشكل موجة ثانية من الزخم. في ظل اتجاه Scale-Up، يواجه قطاع الاتصالات البصرية فرصة نمو جديدة، حيث تدفع التحديثات التقنية وارتفاع الطلب الصناعة نحو مرحلة جديدة. لا تزال النظرة إيجابية تجاه قطاع القدرات الحاسوبية، مع توصية قوية بالشركات ذات الصلة بسلسلة صناعة القدرات الحاسوبية مثل رواد صناعة وحدات الاتصال البصرية Zhongji Xuchuang (300308.SZ) و Xinyisheng (300502.SZ) وغيرهم.

النقاط الرئيسية لتقرير Guosheng Securities كالتالي:

【تقرير Nvidia المالي يعزز توقعات الذكاء الاصطناعي، قطاع وحدات الاتصال البصرية يستفيد】

عزز تقرير Nvidia المالي مرة أخرى توقعات التوسع في الذكاء الاصطناعي، حيث أعلنت Nvidia في 28 أغسطس عن تقريرها المالي للربع الثاني من السنة المالية 2026، مع إيرادات بلغت 46.7 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 56% وزيادة ربع سنوية قدرها 6%، متجاوزة التوجيه السابق البالغ 45 مليار دولار أمريكي. وتوجيه الإيرادات للربع الثالث من السنة المالية 2026 هو 54 مليار دولار أمريكي (±2%)، وبعد استبعاد تأثير H20، تعود الإيرادات إلى نمو مرتفع.

نمو مستقر في إيرادات مراكز البيانات. بلغت إيرادات قطاع مراكز البيانات 41.1 مليار دولار أمريكي، بزيادة ربع سنوية قدرها 5% وزيادة سنوية قدرها 56%، وتشكل أكثر من 80% من إجمالي الإيرادات. استفادت من زيادة إنتاج منتجات Blackwell المعمارية، حيث ارتفعت إيرادات Blackwell لمراكز البيانات بنسبة 17% على أساس ربع سنوي، خاصة مع انفجار الطلب على أداء الاستدلال والتدريب، وأصبحت Blackwell جوهر منصات الذكاء الاصطناعي العالمية. بدأت شحنات شريحة GB300 بالجملة، وتم الإنتاج الكامل في نهاية يوليو وبداية أغسطس، ومن المتوقع أن يتسارع الإنتاج في الربع الثالث.

تزايد أهمية الشبكات، والاتصال البصري مرشح ليصبح التقنية الرئيسية لدعم Scale-Up. بلغت إيرادات الحوسبة لمراكز البيانات 33.8 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 50% وانخفاض ربع سنوي قدره 1%، بينما بلغت إيرادات الشبكات 7.3 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 98% وزيادة ربع سنوية قدرها 46%، متجاوزة توقعات السوق بشكل كبير، حيث كان نمو الشبكات في الربع الثاني أسرع بكثير من الحوسبة، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة إنتاج switch tray في NVL72 ضمن Scale-Up، كما أن النمو السريع يثبت أن أهمية الشبكات تزداد تدريجياً في ظل الطلبات العالية للأداء. من ناحية، أصبحت مجموعات الذكاء الاصطناعي أكثر تقسيماً وتوزيعاً، وأصبح تأخير الاتصال بين وحدات GPU عنق الزجاجة في تحسين الأداء، وأصبحت الشبكات عالية الأداء متغيراً هاماً في التحسين. من ناحية أخرى، في ظل الطلبات المستقبلية على مجموعات ذات أداء أعلى، ولتجنب وقت الانتظار غير الفعال لوحدات GPU أثناء الاتصال، قد يحتاج العملاء إلى نشر حلول شبكات متزامنة مع مفاتيح التبديل، فالشبكة هي الأساس لإطلاق أداء أنظمة الذكاء الاصطناعي. في هذا السياق، يُتوقع أن يصبح الاتصال البصري، كحل قادر على تجاوز عنق الزجاجة في النطاق الترددي واستهلاك الطاقة، التقنية الرئيسية لدعم بنية Scale-Up في الشبكات مستقبلاً.

【سلسلة صناعة القدرات الحاسوبية الصينية الخارجية تنتقل من "تحقيق الأداء" إلى "تضخيم التوقعات"】

تنتقل سلسلة صناعة القدرات الحاسوبية الصينية الخارجية من مرحلة "تحقيق الأداء" إلى مرحلة "تضخيم التوقعات" في موجة ثانية من الزخم. وبفضل قدرة التصنيع على نطاق واسع، تلبي الشركات الصينية احتياجات عمالقة الحوسبة السحابية الخارجية من وحدات الاتصال البصرية عالية السرعة ومعدات التبديل، وتلعب دوراً رئيسياً في تقنيات الشبكات المتقدمة (مثل 1.6T/CPO/LPO) وهندسة الشبكات (Scale-up/Scale-out).

تحقيق الأداء: رواد وحدات الاتصال البصرية يحققون نمواً مرتفعاً في الأداء. في النصف الأول من عام 2025، ارتفعت إيرادات Xinyisheng بنسبة 282.64% على أساس سنوي، وارتفع صافي الربح بنسبة 355.68% على أساس سنوي؛ وارتفعت إيرادات Zhongji Xuchuang بنسبة 36.95% على أساس سنوي، وصافي الربح بنسبة 76.26% على أساس سنوي. في مجال طبقة ربط البيانات، تقوم شركات ODM/JDM الصينية بإنتاج مفاتيح مراكز البيانات عالية السرعة لصالح العلامات التجارية العالمية الرائدة.

تضخيم التوقعات: لا تزال الاستثمارات الرأسمالية لمزودي الخدمات السحابية المحليين والدوليين في ارتفاع مستمر. ووفقًا لتوقعات Lightcounting، ستستمر مبيعات وحدات الاتصال البصرية Ethernet المستخدمة في مراكز البيانات السحابية العالمية في النمو، لتتجاوز 30 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2030، منها مبيعات وحدات الاتصال البصرية Ethernet المستخدمة في مجموعات الذكاء الاصطناعي ستقترب من 20 مليار دولار أمريكي. الشركات الصينية الرائدة تتزامن مع العملاء العالميين في البحث والتطوير والاختبار لوحدات الاتصال البصرية 1.6T، وتقوم بنشر حلول جديدة مثل LPO/CPO بنشاط.

【فرص جديدة للاتصالات البصرية في ظل اتجاه Scale-Up】

في ظل موجة Scale-Up، ستستفيد جميع حلقات سلسلة صناعة الاتصالات البصرية تدريجياً، من شرائح ومكونات الاتصال البصري إلى الألياف والكابلات البصرية، وصولاً إلى المعدات والتكامل النظامي، وسيواجه النظام البيئي الصناعي بأكمله فرص نمو جديدة.

انفجار في طبقة شرائح/مكونات الاتصال البصري: تسارع وتيرة التطور من وحدات الاتصال البصرية 400G إلى 800G ثم إلى 1.6T بشكل ملحوظ، كما يتم نشر LPO/LRO منخفضة الاستهلاك للطاقة وCPO عالية التكامل على نطاق واسع. في عام 2025، ستقوم Alibaba Cloud بنشر وحدات الاتصال البصرية LPO على نطاق واسع لأول مرة، مما يحقق فوائد كبيرة في كفاءة الطاقة؛ كما أطلقت Tencent مفاتيح تبديل CPO المطورة ذاتياً، لتحدث ثورة في عصر القدرات الحاسوبية من خلال الاتصال البصري؛ كما أطلقت Nvidia خلال GTC 2025 مفتاحي تبديل CPO.

فرص هيكلية في الألياف والكابلات البصرية: تتمتع الألياف البصرية متعددة الأنماط بميزة تكلفة واضحة في سيناريوهات المسافات القصيرة والكثافة العالية، كما سيزداد الطلب على الكابلات البصرية المقاومة للانحناء وعالية الكثافة ومتعددة النوى، وموصلات الألياف البصرية MPO/MTP في سيناريوهات التوصيل داخل الرفوف. كابتكار ثوري في وسائط النقل، تتسارع تطبيقات الألياف البصرية المجوفة في مراكز الحوسبة الذكية. تخطط Microsoft لنشر 15,000 كيلومتر من الألياف البصرية المجوفة خلال عامين، كما يسرع مشغلو الاتصالات المحليون من عمليات التحقق.

بناءً على ما سبق، لا تزال النظرة إيجابية تجاه قطاع القدرات الحاسوبية، مع توصية قوية بالشركات ذات الصلة بسلسلة صناعة القدرات الحاسوبية مثل رواد صناعة وحدات الاتصال البصرية Zhongji Xuchuang وXinyisheng، كما يُنصح بالاهتمام بشركات مكونات الاتصال البصري "واحدة كبيرة وخمس صغيرة" مثل Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Optical / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei، ويوصى أيضاً بالاهتمام بسلسلة صناعة القدرات الحاسوبية المحلية، مثل قطاع التبريد السائل بما في ذلك Invik وDongyangguang وغيرهم.