فجأة! انهيار حاد في جميع الأسواق، ماذا حدث؟

شهد قطاع أشباه الموصلات في اليابان وكوريا الجنوبية موجة بيع عنيفة بشكل مفاجئ.

اليوم، بعد افتتاح أسواق الأسهم اليابانية والكورية، شهدت شركات الرقائق العملاقة انهيارًا جماعيًا، حيث تراجعت أسهم شركة Advantest اليابانية المصنعة لمعدات اختبار الرقائق وموردة Nvidia بأكثر من 9% في إحدى اللحظات، وانخفضت شركة Hanmi Semiconductor الكورية المصنعة للمعدات بأكثر من 6%، وتراجعت SK Hynix بأكثر من 5%، وانخفضت Samsung Electronics بأكثر من 3%. ويعود السبب الرئيسي لهذا الانخفاض الحاد في أسهم شركات الرقائق اليابانية والكورية إلى عمليات البيع المكثفة لأسهم التكنولوجيا الأمريكية يوم الجمعة الماضي.

أشار بعض المحللين إلى أن توجيهات الأرباح لبعض عمالقة الرقائق في سوق الأسهم الأمريكية جاءت أقل من التوقعات، مما أثار مخاوف السوق بشأن تباطؤ نمو أرباح رقائق الذكاء الاصطناعي (AI) في المستقبل. بالإضافة إلى ذلك، ظهرت أخبار سلبية عن Nvidia، حيث أظهرت البيانات المعلنة حديثًا أن ما يقرب من 40% من إيرادات Nvidia في الربع الثاني من السنة المالية 2026 جاءت من عميلين فقط، مما أثار نقاشًا في السوق حول ما إذا كانت Nvidia تعتمد بشكل مفرط على عدد قليل من العملاء الكبار.

انهيار كبير في أسهم شركات الرقائق اليابانية والكورية

في 1 سبتمبر، شهدت أسهم شركات الرقائق في الأسواق اليابانية والكورية انخفاضًا جماعيًا، حيث أغلقت Advantest على انخفاض بنسبة 7.97%، وتراجعت شركة Renesas Electronics اليابانية المصنعة للرقائق بنسبة 2.21%، وانخفضت Hanmi Semiconductor بنسبة 6.32%، وتراجعت SK Hynix بنسبة 4.83%، وانخفضت Samsung Electronics بنسبة 3.01%. ونتيجة لذلك، تراجعت مؤشرات الأسهم اليابانية والكورية بشكل جماعي، حيث أغلق مؤشر Nikkei 225 على انخفاض بنسبة 1.24%، وانخفض مؤشر KOSPI الكوري بنسبة 1.35%.

وأشار بعض المحللين إلى أن الانخفاض الحاد في أسهم شركات الرقائق اليابانية والكورية جاء بشكل رئيسي نتيجة عمليات البيع المكثفة لأسهم التكنولوجيا الأمريكية يوم الجمعة الماضي. وبحلول إغلاق ذلك اليوم، انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 3%، وتراجعت أسهم Marvell Technology بأكثر من 18%، وانخفضت Oracle بنسبة 5.9%، وتراجعت Nvidia وBroadcom وTSMC ADR وAMD بأكثر من 3%، بينما انخفضت أسهم Micron Technology وApplied Materials وASML ADR وIntel بأكثر من 2%.

وفي هذا السياق، جاءت توجيهات الأرباح التي أعلنتها Marvell Technology في أحدث تقاريرها المالية أقل من توقعات السوق، مما أثار قلق المستثمرين بشأن تباطؤ نمو أرباح أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي في المستقبل.

بالإضافة إلى ذلك، ظهرت إشارات خطيرة من "زعيم الذكاء الاصطناعي" Nvidia. ووفقًا للإفصاح الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، فإن ما يقرب من 40% من إيرادات Nvidia في الربع الثاني جاءت من عميلين فقط.

حيث استحوذ "العميل A" على 23% من إجمالي الإيرادات، بينما استحوذ "العميل B" على 16%. وهذه النسبة أعلى بكثير من نفس الفترة من العام الماضي، حيث ساهم أكبر عميلين بنسبة 14% و11% من المبيعات على التوالي. وقد أثار هذا الإفصاح مرة أخرى نقاشًا في السوق حول ما إذا كانت Nvidia تعتمد بشكل مفرط على عدد قليل من العملاء الكبار، وخاصة عمالقة الحوسبة السحابية مثل Microsoft وAmazon وGoogle وOracle.

في التقرير المالي، لم تكشف Nvidia عن الهوية المحددة للعميلين A وB. وأشارت Nvidia إلى أن هؤلاء جميعًا عملاء مباشرين، بما في ذلك مصنعي المعدات الأصلية (OEM) ومتكاملي الأنظمة أو الموزعين الذين يشترون الرقائق مباشرة من Nvidia، بينما يشتري العملاء غير المباشرين مثل مزودي خدمات السحابة أو شركات الإنترنت الاستهلاكية رقائق Nvidia من هؤلاء العملاء المباشرين.

وأشار محللو وول ستريت إلى أن تركيز الإيرادات بشكل كبير في عدد قليل من العملاء ينطوي على مخاطر، لكن هؤلاء العملاء يمتلكون سيولة وفيرة وتدفقات نقدية حرة ضخمة، ومن المتوقع أن يواصلوا الاستثمار بكثافة في بناء مراكز البيانات خلال السنوات القادمة.

مخاطر التقييم المرتفع

ترى مؤسسات وول ستريت أن السبب الجذري لتقلبات أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأمريكية هو التوقعات المرتفعة للغاية المتراكمة سابقًا، حيث أن التقييمات مرتفعة جدًا، مما يترك مجالًا ضئيلًا للأخطاء في تقارير أرباح الشركات المدرجة ذات الصلة.

ومن الجدير بالذكر أن التقييم العام لسوق الأسهم الأمريكية قد وصل إلى مستويات غير مسبوقة، بل وتجاوز ذروة فقاعة الإنترنت.

ووفقًا لأحدث البيانات، بلغ مضاعف السعر إلى المبيعات لمؤشر S&P 500 مستوى 3.23 مرة، وهو أعلى مستوى في التاريخ. بالإضافة إلى ذلك، بلغ مضاعف السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 بناءً على الأرباح المتوقعة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة 22.5 مرة، وهو أعلى بكثير من المتوسط البالغ 16.8 مرة منذ عام 2000.

وأشار بعض المحللين إلى أن التقييمات القياسية لسوق الأسهم الأمريكية يقودها بشكل رئيسي عمالقة التكنولوجيا مثل Nvidia وMicrosoft. ووفقًا لبيانات Morningstar، حتى نهاية يوليو، استحوذت أكبر 10 شركات في مؤشر S&P 500 على 39.5% من إجمالي القيمة السوقية للمؤشر، وهو أعلى مستوى مسجل على الإطلاق.

حذر كبير استراتيجيي Interactive Brokers، Steve Sosnick، من أن الجمع بين التقييمات المرتفعة للغاية والتداولات المزدحمة للغاية يزيد بلا شك من احتمال حدوث انخفاض حاد في سوق الأسهم الأمريكية.

وتظهر البيانات أن الشركات العادية في مؤشر S&P 500 لم تظهر حالة مبالغ فيها بشكل واضح. فإذا تم حساب كل شركة في مؤشر S&P 500 بوزن متساوٍ بدلاً من الوزن حسب القيمة السوقية، فإن مضاعف السعر إلى المبيعات لهذا المؤشر المتساوي الوزن سيكون 1.76 مرة، وهو ليس بعيدًا عن متوسطه طويل الأجل البالغ 1.43 مرة.

أما بالنسبة لما إذا كان بإمكان عمالقة التكنولوجيا في سوق الأسهم الأمريكية الحفاظ على تقييماتهم المرتفعة الحالية على المدى الطويل، فيبدي بعض المشاركين في السوق شكوكهم. فهم يعتقدون أنه مع مرور الوقت، ستصبح الأساسيات والتقييمات في نهاية المطاف هي العوامل الحاسمة في تحديد أسعار الأسهم.

قال Mark Giambrone، رئيس الأسهم الأمريكية في Barrow Hanley Global Investors: "التقييمات ستؤتي ثمارها عاجلاً أم آجلاً، والتوقعات الكامنة وراء هذه التقييمات مهمة للغاية، والآن أصبحت هذه التوقعات مرتفعة للغاية لدرجة أن الشركات ستجد صعوبة في تلبيتها."

وفي الوقت نفسه، تتزايد التحذيرات بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي. فبعد Sam Altman، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، صرح الرئيس التنفيذي لشركة Grindr، George Arison، أن "فقاعة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي" تتشكل حاليًا.

وفي مقابلة حديثة، حذر Arison قائلاً: "بسبب الحماس المفرط لرأس المال الاستثماري تجاه الذكاء الاصطناعي، سيتم تدمير العديد من الشركات العظيمة." وقارن ذلك باستثمارات مجموعة SoftBank اليابانية في أواخر العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين.

وضرب Arison مثالاً بأن مجموعة SoftBank استثمرت 9 مليارات دولار في WeWork، والتي تقدمت لاحقًا بطلب إفلاس. كما استثمرت 375 مليون دولار في Zume، والتي أغلقت الآن.