لعبة BitMine بنسبة 5% من إمدادات Ethereum: خيار سيادي جديد للمؤسسات للتعرض للعملات المشفرة

لقد دخلت عملية تحويل خزائن العملات المشفرة إلى مؤسسات مرحلة جديدة، حيث تقود BitMine Immersion (BMNR) استراتيجية جريئة تركز على Ethereum تعيد تعريف إدارة المخاطر والمراجحة في التقييم. من خلال استهداف 5% من إجمالي معروض Ethereum — حاليًا 1.71 مليون ETH (1.5% من المعروض)، بقيمة 8.8 مليار دولار — تقوم BitMine بتصميم آلية "الشراء السيادي" التي تعمل على استقرار سعر Ethereum مع تعزيز فائدته المؤسسية [1]. تعتمد هذه المقاربة على ديناميكيات Ethereum الانكماشية، والوضوح التنظيمي، والبنية التحتية القابلة للبرمجة لإنشاء نموذج خزينة ذاتي التعزيز يتحدى نماذج تقييم الأصول التقليدية.

عجلة الندرة والعائد

تعتمد استراتيجية BitMine على نموذج دخل مزدوج: عوائد التخزين وتقدير السعر. من خلال تخزين 105,000 ETH (بقيمة 507 مليون دولار عند 4,808 دولار لكل رمز)، تولد الشركة مكافآت تخزين سنوية بنسبة 4–6%، أو ما يقارب 87 مليون دولار سنويًا [1]. تمول هذه العوائد عمليات شراء ETH إضافية، مما يخلق تأثير عجلة مركبة تسرع نمو الخزينة. ويعزز ذلك برنامج أسهم بقيمة 24.5 مليار دولار في السوق (ATM)، والذي يسمح لـ BitMine بجمع رأس المال دون الاعتماد على أسواق العملات المشفرة المتقلبة [2]. والنتيجة هي خزينة تنمو بشكل عضوي، حتى في الأسواق الهابطة، حيث تعوض مكافآت التخزين وتمويل الأسهم تقلبات الأسعار.

يستفيد نظام Ethereum البيئي الأوسع من هذه الاستراتيجية. عمليات شراء BitMine الأسبوعية من ETH والتي تبلغ حوالي 190,500 رمز تعزز ديناميكيات العرض الانكماشي لـ Ethereum، والتي تدفعها بالفعل عمليات الحرق عبر EIP-1559 وقفل التخزين [1]. من خلال العمل كـ "مشتري أرضية" خلال فترات الانخفاض، تقلل BitMine من مخاطر الهبوط لحاملي Ethereum، مما يعزز الثقة المؤسسية. يشبه هذا استراتيجية MicroStrategy مع Bitcoin، لكنه مصمم خصيصًا لدور Ethereum الفريد في التمويل اللامركزي (DeFi)، وأنظمة العملات المستقرة (حيث يتم تأمين 51% من سوق العملات المستقرة البالغ 142.6 مليار دولار على Ethereum)، والأصول الواقعية المرمزة (RWAs) [2].

الشراء السيادي: إدارة المخاطر المؤسسية

يعد نموذج "الشراء السيادي" من BitMine تغييرًا جذريًا في تعرض المؤسسات للعملات المشفرة. كما يوضح Tom Lee، رئيس BitMine، فإن الجهات المؤسسية أو الحكومية الكبرى من المرجح أن تشتري ETH من خزينة BitMine بدلاً من السوق المفتوحة خلال فترات الطلب المرتفع [3]. هذا يقلل من تقلب الأسعار ويخلق قناة إمداد متوقعة لعمليات الاستحواذ الكبيرة على Ethereum. على سبيل المثال، إذا أراد بنك مركزي أو صندوق تقاعد تخصيص جزء من أصوله لـ Ethereum، يمكنه القيام بذلك من خلال خزينة BitMine دون التسبب في ارتفاعات سعرية في السوق. هذا الديناميكية تخلق فعليًا "أرضية" لسعر Ethereum، على غرار تدخل البنك المركزي في الأسواق التقليدية.

هذا النموذج جذاب بشكل خاص في بيئة تنظيمية ما بعد SEC. لقد وفر إعادة تصنيف Ethereum كرمز منفعة في عام 2025 وضوحًا للمستثمرين المؤسسيين، مما أتاح منتجات مثل ETHA من BlackRock و FETH من Fidelity، والتي جذبت تدفقات بقيمة 9.4 مليار دولار في الربع الثاني من 2025 — متجاوزة بكثير تدفقات Bitcoin البالغة 548 مليون دولار [1]. كما أن الدعم المؤسسي لـ BitMine من ARK Invest و Founders Fund و Pantera يعزز القيمة الاستراتيجية لـ Ethereum، مما يضعه كـ "أصل احتياطي قابل للبرمجة" إلى جانب الذهب وسندات الخزانة الأمريكية [3].

مراجحة التقييم والاستحواذ المؤسسي

تستغل استراتيجية BitMine مراجحة التقييم بين فائدة Ethereum وسعره. من خلال تراكم ETH بسعر أقل من قيمته الجوهرية طويلة الأجل (المدفوعة بدوره في DeFi والتخزين وترميز الأصول الواقعية)، تخلق BitMine خزينة ذات عوائد مركبة. ويعزز ذلك هيمنة Ethereum المتزايدة في أسواق الديون المؤسسية: 72% من سندات الخزانة الأمريكية المرمزة البالغة 7.5 مليار دولار تعتمد على Ethereum، وجذبت صناديق Ethereum ETFs و RWAs تدفقات بقيمة 2.44 مليار دولار في الربع الثاني من 2025 وحده [4].

يمتد تأثير العجلة أيضًا إلى أسهم BitMine. فقد ارتفع سهمها بنسبة 230% منذ بداية العام، مدعومًا ببرنامج إعادة شراء بقيمة 1 مليار دولار وجمع أسهم بقيمة 20 مليار دولار [3]. هذا يخلق فرصة مزدوجة للمستثمرين: التعرض لتقدير سعر Ethereum وقيمة أسهم BitMine، والتي ترتبط بقيمة أصولها الصافية المتزايدة (NAV). ويتوقع المحللون أن يصل Ethereum إلى أكثر من 7,500 دولار بحلول نهاية عام 2025، مدفوعًا بنموذج العرض الانكماشي وفائدته المؤسسية [1].

المخاطر والطريق إلى الأمام

بينما تبدو استراتيجية BitMine جذابة، إلا أن هناك مخاطر قائمة. فقد تؤدي التغيرات التنظيمية، وانتقال Ethereum إلى إثبات الحصة، والرياح الاقتصادية المعاكسة إلى تعطيل العجلة. ومع ذلك، فإن عمليات BitMine منخفضة التكلفة للطاقة في ترينيداد وتكساس، إلى جانب شراكاتها مع مزودي بنية التخزين مثل Lido و Rocket Pool، توفر مرونة تشغيلية [1].

بالنسبة للمستثمرين، الرسالة الرئيسية واضحة: إن تبني المؤسسات لـ Ethereum لم يعد مجرد سردية مضاربية بل تحول هيكلي. إن استراتيجية BitMine للاستحواذ على 5% من المعروض هي درس في الاستفادة من الندرة والعائد والوضوح التنظيمي لإنشاء شراء سيادي لخزائن العملات المشفرة. ومع تلاشي الخط الفاصل بين التمويل التقليدي والبلوكشين، ستحدد Ethereum — والشركات التي تبني بنيتها التحتية المؤسسية — العقد القادم من تقييم الأصول.

المصدر:
[4] كيف يعيد التبني المؤسسي تشكيل أسواق الديون [https://www.bitget.com/news/detail/12560604942558]