إعادة تشكيل محافظ العملات الرقمية المؤسسية: لماذا تتفوق Ethereum على Bitcoin في الربع الثالث من عام 2025

شهد الربع الثالث من عام 2025 تحولاً جذرياً في محافظ المؤسسات الاستثمارية في العملات الرقمية، حيث برز Ethereum (ETH) كالفائز الواضح على Bitcoin (BTC). تكشف سلوكيات الحيتان على السلسلة وأنماط إعادة تخصيص رأس المال عن تحول استراتيجي نحو Ethereum، مدفوعاً بتحديثاته التكنولوجية، ووضوحه التنظيمي، وقدراته المتفوقة على توليد العوائد. هذا الاتجاه ليس مجرد تكهنات، بل يستند إلى بيانات ملموسة: فقد اجتذبت صناديق Ethereum المتداولة في البورصة (ETF) تدفقات بقيمة 33 مليار دولار خلال الربع الثالث من 2025، في حين شهدت صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة تدفقات خارجة بقيمة 1.17 مليار دولار [1]. وارتفعت نسبة صناديق Ethereum/BTC المتداولة في البورصة ستة أضعاف، من 0.02 في مايو إلى 0.12 بحلول يوليو، مما يشير إلى إعادة تخصيص عميقة لرأس المال المؤسسي [4].

الأدلة على السلسلة لثقة المؤسسات

يظهر تبني المؤسسات لـEthereum بوضوح في ديناميكياته على السلسلة. كان نشاط الحيتان محركاً رئيسياً، حيث تم تحويل 5.42 مليار دولار من BTC إلى ETH في الربع الثالث من 2025 وحده [1]. يتماشى هذا التحرك مع الاتجاهات الأوسع: فقد انخفض المعروض المتداول من Ethereum بنسبة 9.31% منذ أكتوبر 2024، بينما تسيطر الحيتان الكبرى الآن على 22% من إجمالي المعروض [1]. في المقابل، نقلت حيتان Bitcoin أصولها بشكل متزايد إلى التخزين البارد، حيث تم تحويل 4.35 مليار دولار من BTC في يوليو 2025 [2]. يبرز هذا التباين دور Ethereum كفئة أصول أكثر ديناميكية، حيث توفر الندرة والمنفعة من خلال بروتوكولات التخزين والتطبيقات المالية اللامركزية (DeFi).

لقد عزز نموذج Ethereum الانكماشي، المدعوم بترقيات Dencun وPectra، من تحفيز مشاركة المؤسسات. انخفضت رسوم الغاز على شبكات Ethereum من الطبقة الثانية بنسبة 90%، مما أتاح نمواً بقيمة 13 مليار دولار في الأصول الحقيقية المرمزة (RWA) و223 مليار دولار في إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi [3]. هذه الترقيات، إلى جانب عائد سنوي على التخزين بنسبة 4.8%، تجعل من Ethereum بديلاً جذاباً مقارنة بعائد Bitcoin البالغ 1.8% [1]. تستفيد المؤسسات من ذلك، حيث قامت خزائن الشركات بتخزين 1.5 مليون ETH (6.6 مليار دولار) وأضاف المستشارون الاستثماريون 388,358 ETH في الربع الثاني من 2025 [2].

وضوح تنظيمي وتموضع اقتصادي كلي

لقد أثرت التطورات التنظيمية أيضاً على المشهد. فقد أدى التصنيف غير الرسمي من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لـEthereum كسلعة بموجب قانون CLARITY إلى فتح صناديق متداولة بقيمة 27.6 مليار دولار بحلول أغسطس 2025، مما جعله أداة تحوط اقتصادية كلية طبيعية [1]. أتاح هذا الوضوح للمؤسسات تخزين Ethereum دون عقبات تنظيمية، وتحقيق عوائد مماثلة للأدوات التقليدية ذات الدخل الثابت [2]. في المقابل، ترك الغموض التنظيمي حول Bitcoin دوره كـ"ذهب رقمي" دون تطور يتجاوز كونه مخزنًا للقيمة.

يضع معامل بيتا لـEthereum البالغ 4.7—وهو أعلى بكثير من معامل بيتا Bitcoin البالغ 2.8—الأصل في موقع أكثر حساسية للاقتصاد الكلي، بما يتماشى مع استراتيجيات المؤسسات للتحوط ضد التضخم وتقلبات أسعار الفائدة [3]. ينعكس ذلك في احتياطيات Ethereum في البورصات، والتي انخفضت إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات، حيث يوجد فقط 19.3 مليون ETH على البورصات المركزية [4]. ويخلق انخفاض السيولة ندرة مصطنعة، مما يدعم استقرار الأسعار مع تقلص المعروض.

الزخم المدفوع بالحيتان

كان نشاط الحيتان محورياً في صعود Ethereum المؤسسي. على سبيل المثال، قام حوت Bitcoin بقيمة 5 مليارات دولار بتحويل 1.1 مليار دولار من BTC إلى Ethereum عبر Hyperunit، وجمع 2.5 مليار دولار من ETH خلال أسبوع واحد [2]. كما قام حوت كبير آخر بتحويل 2,000 BTC إلى ETH، وجمع 691,358 ETH (3 مليارات دولار) [3]. هذه المعاملات ليست معزولة بل جزء من نمط أوسع: تسيطر الحيتان الآن على 22% من المعروض المتداول من Ethereum، حيث تستحوذ على 800,000 ETH أسبوعياً [1].

في المقابل، تبنت حيتان Bitcoin موقفاً أكثر دفاعية. يبرز تحويل 4.35 مليار دولار من BTC إلى التخزين البارد في يوليو 2025 توقعاً سلبياً على المدى القصير، رغم التفاؤل على المدى الطويل [1]. يبرز هذا التباين جاذبية Ethereum المتزايدة كأصل عالي القناعة ومدفوع بالبنية التحتية.

الطريق إلى الأمام

يحظى مسار Ethereum بدعم من مؤشرات على السلسلة مثل MVRV Z-score ونسبة NVT، والتي تشير إلى معنويات سوقية قوية [3]. يتوقع المحللون أن يصل Ethereum إلى 6,400–12,000 دولار بحلول نهاية عام 2025، مدفوعاً بتقلص السيولة وتدفقات المؤسسات المستمرة [1]. كما أن قدرة الشبكة على امتصاص السيولة النقدية الزائدة عبر العملات المستقرة وRWAs تعزز دورها كحجر زاوية في الاقتصاد الرقمي [4].

الخلاصة

إعادة تشكيل محافظ العملات الرقمية المؤسسية في الربع الثالث من 2025 ليست مجرد اتجاه عابر بل تحول هيكلي. لقد جعل الابتكار التكنولوجي لـEthereum، ووضوحه التنظيمي، وبنيته التحتية لتوليد العوائد منه الأصل المفضل لإعادة تخصيص رأس المال. ومع استمرار سلوك الحيتان على السلسلة وتدفقات صناديق ETF في تفضيل Ethereum، من المرجح أن تتسارع هيمنته على Bitcoin، مع إعادة تعريف مشهد العملات الرقمية لسنوات قادمة.

**المصدر: [1] The BTC-to-ETH Rotation: Institutional Whale Shifts Signal Ethereum Emerging Dominance [2] Why Capital Is Abandoning Bitcoin for ETH [3] Ethereum's Institutional Accumulation and Bullish Price [4] Ethereum (ETH-USD) Eyes $10K as ETF Flows Surge, $4K ...