ماذا سيحدث إذا استمر ارتفاع ETF الخاص بـ Ethereum بقيمة 3.9 مليار دولار في الربع الرابع؟

استقطبت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لـ Ethereum حوالي 3.9 مليار دولار في أغسطس، بينما سجلت صناديق المؤشرات المتداولة لـ Bitcoin في الولايات المتحدة عمليات استرداد صافية بنحو 750 مليون دولار.

يمتد هذا الانقسام لفترة الصيف التي شهدت تدفق رؤوس الأموال باستمرار إلى صناديق Ethereum منذ أواخر يوليو، في حين شهدت منتجات Bitcoin تدفقات خارجة متقطعة.

تأتي هذه الدورة بعد شهر يوليو القياسي لصناديق Ethereum، حيث بلغت صافي التدفقات الداخلة حوالي 5.4 مليار دولار، مما جعل الطلب التراكمي للمستثمرين يقترب من التعادل مع صناديق Bitcoin خلال الشهر.

تسارع الزخم حتى منتصف أغسطس، بما في ذلك أول يوم واحد تجاوز فيه صافي الإنشاءات لصناديق المؤشرات المتداولة الفورية لـ ETH مليار دولار في 11 أغسطس، وفقًا لـ VettaFi.

لا تزال التدفقات اليومية غير متساوية، لكن سجل أغسطس أغلق مع بقاء Ethereum إيجابيًا بقوة وBitcoin سلبيًا على أساس صافي، وفقًا لإحصاءات المصدرين التي أبلغت عنها SoSoValue.

امتصاص العرض هو جزء من الخلفية. تحتفظ صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لـ Bitcoin في الولايات المتحدة الآن بحوالي 1.29 مليون BTC عبر المصدرين، أي حوالي 6–7% من العرض المتداول.

أما بالنسبة لـ Ethereum، تحتفظ صناديق المؤشرات المتداولة الفورية في الولايات المتحدة بأكثر من 6.3 مليون ETH، أي أكثر بقليل من 5% من العرض المتداول مقارنة بالإصدار الحالي البالغ حوالي 120.7 مليون ETH؛ وتنعكس حصة الحيازات هذه في مجموعات بيانات المجتمع مثل "Ethereum Spot ETF Overview" على Dune.

يزيد توسع صناديق المؤشرات المتداولة من تضييق الكمية القابلة للتداول بحرية مع مرور الوقت، وهي ديناميكية يمكن أن تؤثر على اكتشاف الأسعار إذا تجاوزت الإنشاءات عمليات الاسترداد.

عكست حركة الأسعار فجوة التدفق على الهامش. دفع زوج ETH/BTC إلى أعلى مستوى له في 2025 نحو نهاية أغسطس، مما مدّد أداء Ethereum المتفوق نسبيًا منذ أوائل الصيف.

في أواخر أغسطس، وضعت JPMorgan الانقسام حول أربعة محاور، بما في ذلك الطلب المستقر على صناديق المؤشرات المتداولة، وزيادة التخصيصات المباشرة من خزائن الشركات إلى ETH، وموقف تنظيمي أكثر ودية تجاه الستاكينغ مقارنة بالتوقعات السابقة، وآليات الإنشاءات والاستردادات المطبقة الآن على الصناديق.

كانت التدفقات متقلبة من يوم لآخر. شهد الأسبوع الأول من أغسطس واحدة من أكبر عمليات التدفق الخارجة اليومية لـ Bitcoin منذ الإطلاق، وشهدت Ethereum لفترة وجيزة عمليات استرداد قطعت سلسلة من التدفقات الداخلة لعدة أيام.

تم تعويض تلك الانعكاسات لاحقًا بإنشاءات في صناديق ETH في منتصف الشهر وعرض متأخر في أغسطس قلص سلسلة التدفقات الخارجة الأسبوعية لـ BTC، وفقًا للوحة معلومات SoSoValue لكل فئة. تؤكد هذه التقلبات كيف يمكن لعدد قليل من المشاركين المعتمدين الكبار التأثير على الأرقام اليومية حتى مع إظهار الشريط الشهري لانقسام واضح.

هل سيكون الربع الرابع نقطة التحول؟

مع دخول سبتمبر والربع الرابع، يبقى الاختبار ما إذا كان نمط أغسطس سيستمر.

تحتفظ صناديق المؤشرات المتداولة الآن بحصة مادية من عرض كل أصل، وتزداد حصة Ethereum من قاعدة أقل.

كتبت JPMorgan أن حيازات Ethereum في كل من صناديق المؤشرات المتداولة وخزائن الشركات يمكن أن تستمر في النمو، باستخدام الحصة الأكبر من Bitcoin المحتجزة في تلك القنوات كمقياس لما يمكن أن يتطور في ETH.

حتى الآن، تُقرأ بطاقة نتائج أغسطس كشهر دوران: حوالي 3.9 مليار دولار دخلت صناديق Ethereum مقابل حوالي 0.75 مليار دولار خرجت من صناديق Bitcoin.

إذا كررت صناديق المؤشرات المتداولة لـ Ethereum وتيرة أغسطس في الربع الرابع، فإن صافي التدفقات التراكمية سيتجاوز 11 مليار دولار بحلول نهاية العام، مما يضاعف تقريبًا حيازات الصناديق الحالية لتتجاوز 10% من العرض المتداول عند القياس مقابل حوالي 120.7 مليون ETH.

سيجعل هذا الحجم اختراق صناديق المؤشرات المتداولة لـ Ethereum قريبًا من حصة Bitcoin الحالية، التي تبلغ حوالي 6–7%، مما يعيد تشكيل التخصيصات المرجعية التي تعتمد عليها المؤسسات عند تقييم تعرضها للعملات الرقمية.

سيؤدي مثل هذا التحول أيضًا إلى تقليل كمية Ethereum القابلة للتداول في الأسواق الفورية، مما قد يزيد من حدة نقص السيولة خلال فترات الطلب الاتجاهي.

لن يقتصر التأثير على السعر فقط، إذ أن أرصدة صناديق المؤشرات المتداولة الأكبر تزيد أيضًا من حجم الأصول الخاضعة لآليات الاسترداد والإنشاء التي تملي تدفقات التحكيم والحفظ والتسوية.

إذا استمرت التدفقات الداخلة، فقد يكون الربع الرابع هو أول ربع تنتقل فيه صناديق المؤشرات المتداولة لـ Ethereum من مرحلة اللحاق إلى مقعد متساوٍ بجانب صناديق المؤشرات المتداولة لـ Bitcoin في بناء المحافظ، مع تداعيات على كيفية إدارة المصدرين وصناع السوق وأقسام الخزينة لمخاطر العملات الرقمية حتى عام 2026.

ظهر منشور "ماذا يحدث إذا استمر ارتفاع صناديق المؤشرات المتداولة لـ Ethereum بقيمة 3.9 مليار دولار في الربع الرابع" أولاً على CryptoSlate.