قد يؤدي تراكم الديون الفرنسية إلى دفع البنك المركزي الأوروبي لطباعة المزيد من الأموال

الديون تعود لتتصدر العناوين على جانبي الأطلسي. البيتكوين مستعد للارتفاع إذا أعادت الفيدرالي وECB تشغيل آلة الطباعة.

فرنسا بلا مال: ديون ساحقة

رئيس الوزراء يجري سلسلة من المحادثات هذا الأسبوع مع الأحزاب السياسية لتجنب انهيار حكومته. الهدف هو إيجاد أرضية مشتركة للعودة إلى عجز في الميزانية أقل من 3% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2029.

على المدى القصير، يجب أن ينخفض عجز الميزانية البالغ 6.1% من الناتج المحلي الإجمالي إلى 5% بدءًا من عام 2024. الجهد المالي المطلوب هو 60 مليار يورو، منها حوالي 40 مليار من خلال خفض الإنفاق العام.

على مدى أكثر من 200 عام، تراكمت على فرنسا ديون بقيمة 3,345 مليار يورو، أي ما يعادل 114% من الناتج المحلي الإجمالي. وتزداد بمعدل حوالي 160 مليار سنويًا. من هذا المجموع الكبير، تم تراكم 1,115 مليار منذ انتخاب Emmanuel Macron في 2017.

ونتيجة لذلك، أصبحت الفوائد الآن تمثل أكثر من 60 مليار يورو سنويًا. وقد تصبح أكبر ميزانية وطنية هذا العام إذا لم تنخفض المعدلات مرة أخرى.

المشكلة أن أحزاب المعارضة غير راضية عن استراتيجية التقشف وتخطط للإطاحة بالحكومة في تصويت 8 سبتمبر.

حذرت رئيسة ECB من خطر "مقلق" لانهيار الحكومة. السبب هو أن ذلك سيؤدي على الأرجح إلى ارتفاع معدلات الاقتراض.

معدل فرنسا لعشر سنوات يبلغ حاليًا حوالي 3.50%، وهو الأعلى منذ 2011. وهو مرتفع مثل اليونان. وذلك على الرغم من أن ECB قد خفضت معدلاتها. فقد انخفض معدلها الرئيسي من 4.50% في سبتمبر 2023 إلى 2.15% اليوم.

قالت Christine Lagarde إنها تراقب تكاليف اقتراض فرنسا "عن كثب شديد". لكن ماذا يمكنها أن تفعل إذا تم توجيه اللوم للحكومة الفرنسية في 8 سبتمبر؟

التيسير الكمي في الأفق؟

للتذكير، يحتفظ ECB بحوالي 25% من الديون العامة الأوروبية. النسبة 23% في الولايات المتحدة. نعم، اشترى ECB ربع الديون العامة الأوروبية من خلال برامج شراء الأصول الخاصة به.

هذا يعني أن الحكومات لم تعد تدفع فوائد على 25% من ديونها. السبب هو أن الفوائد التي يتلقاها ECB يعاد توزيعها على البنوك المركزية الوطنية التي تعيد توزيعها بدورها على الدول.

بعبارة أخرى، لا تدفع الحكومة الأمريكية 1,000 مليار دولار كفوائد، كما يُقال غالبًا، بل 750 مليار فقط. ونفس الشيء في فرنسا. ليست 67 مليار، بل 50 مليار تقريبًا.

بعد قول ذلك، يبقى السؤال: هل يمكن أن يعيد ECB تشغيل التيسير الكمي إذا ارتفعت معدلات فرنسا؟ نعم.

لا شيء يمنع البنوك المركزية من تشغيل آلة الطباعة. حقيقة أن Donald Trump يهاجم الفيدرالي توحي حتى بأن هذا هو طموحه بالضبط. معدل العشر سنوات الأمريكي عند 4.22%...

لكن لا توجد معجزة. في النهاية، سيؤدي تخفيف الديون دائمًا إلى مزيد من التضخم إذا لم يتبع نمو الناتج المحلي الإجمالي. السماح للدول بزيادة المعروض النقدي بوتيرة أسرع بكثير من الإنتاج الاقتصادي سيؤدي في النهاية إلى ارتفاع عام في الأسعار.

لذلك، فإن زيادة الإنتاجية (الإنتاج لكل شخص) أمر صعب في عالم تجاوز ذروة النفط التقليدي (2007). الابتكارات مثل الذكاء الاصطناعي أو الحواسيب الكمومية مليئة بالوعود. لكن بينما ننتظر تحققها فعليًا، الملاحظة هي أن النمو يستمر في التباطؤ، عقدًا بعد عقد، بسبب الحدود الفيزيائية للنمو.

على سبيل المثال، انخفض نمو إنتاج النفط من 7% سنويًا (1900 إلى 1970) إلى أقل من 1% اليوم. بينما من ناحية أخرى، يستمر المعروض النقدي في الارتفاع بوتيرة أعلى بكثير (~7% سنويًا).

البيتكوين ورجل الإطفاء الذي يشعل الحرائق

من الصعب على الحكومة خفض الإنفاق. من الأفضل طباعة المال. كما كتب المستثمر الأسطوري Ray Dalio في يونيو:

عندما يكون لدى الدول ديون كثيرة جدًا، فإن خفض أسعار الفائدة وتخفيض قيمة العملة التي يتم تحديد الدين بها هو المسار المفضل الذي من المرجح أن يتخذه صانعو السياسات الحكومية، لذا من المجدي المراهنة على حدوث ذلك.

Ray Dalio، الملياردير ومؤسس صندوق الاستثمار العملاق Bridgewater.

ولخفض أسعار الفائدة، يجب الطباعة، عبر "التيسير الكمي". هذه هي الكلمة المفتاحية التي يجب مراقبتها في الأشهر القادمة. خاصة من مايو، عندما يحل Donald Trump محل رئيس الفيدرالي.

بالانتقال إلى الموضوع الذي يهمنا، فإن تيسيرًا كميًا آخر سيكون صعوديًا للبيتكوين. تاريخيًا، ترتفع جميع الأصول خلال هذه الفترات من التيسير النقدي.

ارتفع البيتكوين على الفور قبل بضعة أيام، بعد أن لمح رئيس الفيدرالي إلى احتمال خفض سعر الفائدة، ربما في 18 سبتمبر.

باختصار، تضع الديون فرنسا وأوروبا أمام معضلة. خفض الإنفاق العام بمقدار 40 مليار يورو، كما هو مخطط، يخاطر بإثارة توترات اجتماعية وسياسية، وخاصة إذا سقطت حكومة François Bayrou.

إعادة تشغيل التيسير الكمي سيحتوي تكاليف الاقتراض، لكنه سيكون اعترافًا بالضعف. علاوة على ذلك، فإن آلة الطباعة تفيد أولئك الأغنياء بما يكفي لامتلاك عقارات فاخرة، أو أعمال فنية، أو صفقات جيدة في سوق الأسهم، وما إلى ذلك.

لهذا السبب، من المؤكد أن البيتكوين سيكون الرابح الأكبر إذا تصرفت البنوك المركزية مرة أخرى كرجل إطفاء يشعل الحرائق. إنه الأصل الأندر في العالم مع كونه متاحًا للجميع، بغض النظر عن حجم المدخرات.

لا تفوت هذا المقال حول نفس الموضوع: Bitcoin: توقع سعر صادم من Bitwise.