توقعات توماس لي السلبية لعامي 2025-2026: إعادة تشكيل معنويات المستثمرين وتدفقات رأس المال في أسواق الأسهم والدخل الثابت

توماس جيه. لي، رئيس الأبحاث المؤثر في Fundstrat Global Advisors، لطالما كان صوتًا موثوقًا للمستثمرين المؤسسيين الذين يتنقلون في ديناميكيات السوق المعقدة. وبينما تظل توقعاته لمؤشر SP 500 لعامي 2025–2026 متفائلة بحذر، فإن العناصر السلبية الأخيرة في تحليله تعيد تشكيل معنويات المستثمرين وتؤدي إلى إعادة معايرة تدفقات رأس المال عبر أسواق الأسهم والدخل الثابت. يسلط هذا التحول الضوء على التوتر المتزايد بين التفاؤل الهيكلي والرياح المعاكسة الاقتصادية الكلية، مما يجبر المؤسسات الكبرى على إعادة التفكير في تخصيص الأصول التكتيكي، وتدوير القطاعات، واستراتيجيات إدارة المخاطر.

الدوافع السلبية: الرسوم الجمركية، التضخم، وعدم اليقين في السياسات

تعتمد النظرة السلبية لـ Lee على ثلاثة عوامل رئيسية: عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية، التضخم العنيد، وغموض سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

1. مخاطر الرسوم الجمركية: على الرغم من الاتفاقيات التجارية الأخيرة مع المملكة المتحدة والصين، يحذر Lee من أن الرسوم الجمركية العدوانية على الواردات في ظل إدارة ترامب قد تعيد إشعال الضغوط التضخمية. فالرسوم الجمركية المرتفعة تزيد التكاليف على الشركات والمستهلكين، مما قد يؤدي إلى تآكل هوامش الشركات وإبطاء النمو الاقتصادي. وتعد هذه المخاطر حادة بشكل خاص في قطاعات مثل الصناعات، والسلع الاستهلاكية التقديرية، وأسهم الشركات الصغيرة، والتي تتعرض بشكل أكبر للصناعات الحساسة للتجارة.

2. أصداء التضخم: بينما تراجع التضخم الرئيسي، يحذر Lee من أن المكونات الأساسية—مثل الإسكان وأسعار السيارات المستعملة—لا تزال مرتفعة بعناد. ويؤكد أن التضخم ليس مفتاح تشغيل/إيقاف ثنائي، بل قوة ديناميكية قد تشهد "موجة ثانية" في عام 2025. يمكن أن يؤدي هذا "الصدى" إلى تأخير دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يطيل من ظروف السياسة النقدية المشددة ويضعف تقييمات الأسهم.

3. غموض سياسة الاحتياطي الفيدرالي: يُعد التحول الحمائمي للاحتياطي الفيدرالي حجر الزاوية في أطروحة Lee المتفائلة، لكن توقيت وحجم تخفيضات أسعار الفائدة لا يزالان غير مؤكدين. إذا استمرت الضغوط التضخمية أو ضعفت البيانات الاقتصادية، فقد يؤخر الاحتياطي الفيدرالي التخفيضات، مما يخلق تقلبات في كل من أسواق الأسهم والدخل الثابت.

معنويات المستثمرين وتدفقات رأس المال: تحول في الأولويات

العناصر السلبية لـ Lee تؤثر بالفعل على سلوك المستثمرين. المستثمرون المؤسسيون يعطون الأولوية بشكل متزايد لـتخفيف المخاطر على حساب النمو العدواني، مع تحول رأس المال نحو القطاعات الدفاعية وأدوات الدخل الثابت.

• الأسهم: تواجه أسهم التكنولوجيا "Magnificent 7"، التي قادت الكثير من مكاسب مؤشر SP 500، عمليات جني أرباح وتصحيحات في التقييم. يقوم المستثمرون بتدوير محافظهم نحو أسهم الشركات الصغيرة (مثل Russell 2000) والقطاع الصناعي، والتي يُنظر إليها على أنها أكثر قدرة على الصمود أمام الصدمات الاقتصادية الكلية. ومع ذلك، يحذر Lee من أن أسهم الشركات الصغيرة لا تزال عرضة لهبوط حاد في قطاع العقارات التجارية.
• الدخل الثابت: ارتفعت عوائد سندات الخزانة مع سعي المستثمرين للأمان وسط مخاوف التضخم. يعكس عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، الذي يبلغ حاليًا 3.8%، الطلب على الأصول طويلة الأجل في بيئة منخفضة النمو. كما تكتسب السندات البلدية والأوراق المالية المحمية من التضخم (TIPS) زخمًا كتحوطات ضد عدم اليقين المالي.

تخصيص الأصول التكتيكي وتدوير القطاعات: التنقل في الوضع الطبيعي الجديد

تتطلب النظرة السلبية لـ Lee إعادة معايرة لاستراتيجيات تخصيص الأصول التكتيكية. تشمل الاعتبارات الرئيسية:

1. التعرض الدفاعي للأسهم: يفضل المستثمرون القطاعات مثل المرافق، الرعاية الصحية، والسلع الاستهلاكية الأساسية، والتي توفر تدفقات نقدية مستقرة وتقلبات أقل. يُعد XLV (Healthcare Select Sector SPDR Fund) وXLU (Utilities Select Sector SPDR Fund) أمثلة بارزة على الصناديق التي تستفيد من هذا التحول.
2. الحذر مع أسهم الشركات الصغيرة: بينما يبرز Lee أسهم الشركات الصغيرة كفرصة طويلة الأجل، إلا أن التقلبات على المدى القريب تتطلب نهجًا مدروسًا. يتبنى المستثمرون "استراتيجية الدمبل"، من خلال موازنة صناديق المؤشرات المتداولة عالية النمو للشركات الصغيرة (مثل IWM) مع أسهم الشركات الكبيرة الدفاعية.
3. تنويع الدخل الثابت: يُعد تنويع محفظة الدخل الثابت، بما في ذلك السندات قصيرة الأجل وديون الشركات عالية العائد، أمرًا بالغ الأهمية لإدارة مخاطر السيولة. تُستخدم TLT (20+ Year Treasury ETF) وHYG (iShares 20+ Year High Yield Corporate Bond ETF) كتحوطات ضد تصحيحات سوق الأسهم.

إدارة المخاطر: الاستعداد لتصحيح مدفوع بالأرباح

تسلط التوقعات السلبية لـ Lee الضوء أيضًا على الحاجة إلى أطر قوية لإدارة المخاطر. تستخدم المؤسسات بشكل متزايد استراتيجيات الخيارات (مثل الشراء الوقائي والكولار) للتحوط ضد تصحيح محتمل مدفوع بالأرباح في مؤشر SP 500. بالإضافة إلى ذلك، أصبح اختبار المحافظ ضد سيناريوهات مثل هبوط حاد أو انكماش مالي مدفوع بـ DOGE ممارسة قياسية.

الخلاصة: دعوة للحذر والمرونة

العناصر السلبية التي طرحها Thomas Lee لعامي 2025–2026 ليست رفضًا للحالة الصاعدة، بل تذكير بهشاشة البيئة السوقية الحالية. وبينما يتنقل المستثمرون بين الرسوم الجمركية والتضخم وعدم اليقين في السياسات، سيزداد التركيز على تخصيص الأصول التكتيكي، وتدوير القطاعات، وإدارة المخاطر. بالنسبة للمؤسسات الكبرى، يكمن مفتاح النجاح في الحفاظ على المرونة—موازنة فرص النمو مع الحماية من الهبوط في عالم يمكن أن تعيد فيه الرياح الاقتصادية الكلية تشكيل تدفقات رأس المال في أي لحظة.

في هذا المشهد المتغير، ستفصل القدرة على التكيف السريع مع الأساسيات المتغيرة بين المحافظ القوية وتلك المعرضة للصدمات السوقية القادمة.