تبني المؤسسات لإعادة التخزين السائل: نموذج جديد في إدارة خزينة العملات الرقمية

يشهد مشهد العملات الرقمية المؤسسية تحولاً جذرياً مع إعادة التكديس السائل التي تعيد تعريف إدارة الخزينة. من خلال الجمع بين تحسين العوائد وأمان الشبكة، تجذب هذه الابتكارات صناديق التقاعد ومديري الأصول وخزائن الشركات إلى أنظمة التمويل اللامركزي (DeFi). تستعرض هذه المقالة كيف أصبحت إعادة التكديس السائل—وخاصة عبر بروتوكولات قائمة على Ethereum مثل EigenLayer وBabylon—أداة استراتيجية لرأس المال المؤسسي، مع معالجة العلاقة التكافلية بين كفاءة رأس المال وأمان البلوكشين.

تحسين العوائد الاستراتيجية: السيولة تلتقي بالمكافآت المركبة

يقوم المستثمرون المؤسسيون بشكل متزايد بنشر رموز التكديس السائل (LSTs) لتعظيم العوائد على أصول العملات الرقمية. على عكس التكديس التقليدي الذي يقفل الأصول لفترات طويلة، تصدر بروتوكولات إعادة التكديس السائل رموزاً قابلة للتداول (مثل stETH، rETH) تمثل الأصول المكدسة. يمكن إقراض هذه الرموز أو تداولها أو استخدامها كضمان، مما يمكّن المؤسسات من تجميع العوائد عبر تطبيقات DeFi متعددة.

وفقاً لتقرير صادر عن The Block، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في التكديس السائل لـEthereum إلى 24 مليار دولار بحلول أغسطس 2025، مدفوعاً بالوضوح التنظيمي والطلب المؤسسي. تدير منصات مثل Lido وRocket Pool الآن أصولاً بقيمة 43.7 مليار دولار، مع عوائد تكديس تتراوح بين 3–6%. على سبيل المثال، حققت BitMine Immersion، وهي مشاركة في خزينة الشركات، 87 مليون دولار سنوياً من خلال تكديس 1.72 مليون ETH عبر المشتقات السائلة. تتيح هذه المرونة للمؤسسات تحقيق توازن بين احتياجات السيولة وتوليد العوائد، وهو ميزة حاسمة في الأسواق المتقلبة.

تعزز خدمات EigenLayer التي يتم التحقق منها بنشاط (AVSs) هذه الاستراتيجية بشكل أكبر. من خلال إعادة تكديس ETH المكدس لتأمين بروتوكولات إضافية، أبلغت EigenLayer عن TVL بقيمة 7 مليار دولار بحلول أبريل 2025، مع أكثر من 50 شبكة تستفيد من طبقة الأمان الخاصة بها. تتيح هذه الآلية المركبة للمؤسسات تنويع المخاطر مع تحقيق مكافآت متعددة الطبقات، مما يحول الأصول المكدسة فعلياً إلى رأس مال متعدد الاستخدامات.

تآزر أمان الشبكة: كفاءة رأس المال واللامركزية

لا تعود إعادة التكديس السائل بالفائدة فقط على المحافظ المؤسسية، بل تعزز أيضاً شبكات البلوكشين. تقود بروتوكولات مثل Babylon وEigenLayer نماذج الأمان عبر السلاسل، حيث تُستخدم الأصول المكدسة من سلسلة واحدة (مثل Ethereum أو Bitcoin) لتأمين سلاسل أخرى. يقلل هذا النهج المسمى "mesh security" من الاعتماد على المدققين المركزيين ويعزز مرونة شبكات البلوكشين المترابطة.

تجسد سلسلة Genesis الخاصة بـBabylon، التي تم إطلاقها في أبريل 2025، هذا التآزر. من خلال تمكين تكديس Bitcoin دون تغليف BTC، قدم البروتوكول آليات عقاب أصلية لتأمين سلاسل إثبات الحصة (PoS). اعتباراً من أغسطس 2025، تجاوز TVL الخاص بـBabylon 2 مليار دولار، مع دخول تكديس Bitcoin ضمن أفضل 10 أصول تكديس عالمياً. تفتح هذه الابتكارات القيمة السوقية لـBitcoin البالغة 1 تريليون دولار لأغراض الأمان، مما يعالج قيداً طويلاً للأصل ويخلق مصادر دخل جديدة للمحتفظين به.

يعزز نموذج AVS الخاص بـEigenLayer بالمثل بصمة أمان Ethereum. من خلال السماح لـETH المكدس بالتحقق من خدمات مثل طبقات توافر البيانات أو الجسور عبر السلاسل، تجاوز TVL الخاص بـEigenLayer 15 مليار دولار. لا تحمي هذه التوسعة في ضمانات الأمان البروتوكولات المشاركة فحسب، بل تزيد أيضاً من القيمة الاقتصادية للأصول المكدسة، مما يخلق دورة فاضلة من نشر رأس المال وقوة الشبكة.

وضوح تنظيمي: محفز لاعتماد المؤسسات

شكلت إرشادات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في أغسطس 2025 نقطة تحول لإعادة التكديس السائل. من خلال توضيح أن أنشطة التكديس الإدارية تقع خارج قوانين الأوراق المالية، وفرت SEC إطاراً قانونياً للمؤسسات للتعامل مع LSTs دون خوف من تجاوز تنظيمي. أدى هذا الوضوح إلى زيادة التبني بين صناديق التقاعد ومديري الأصول، الذين يخصصون الآن 3 مليار دولار من خزائن الشركات لتكديس Ethereum.

تتضاعف الرياح التنظيمية المواتية من خلال قوانين CLARITY وGENIUS، التي تعيد تصنيف Ethereum كرمز منفعة وتتيح حلول تكديس متوافقة مع SEC. تتماشى هذه التطورات مع الاتجاهات الاقتصادية الكلية الأوسع، بما في ذلك سياسة الاحتياطي الفيدرالي التيسيرية وتخفيض رسوم الغاز في Ethereum بعد ترقية Pectra، مما يجعل خزائن العملات الرقمية أكثر جاذبية للمؤسسات الباحثة عن العوائد.

المخاطر والتحديات: السيولة وضغط السوق

على الرغم من وعودها، لا تخلو إعادة التكديس السائل من المخاطر. خلال حدث تقليص الرافعة المالية لـEthereum في يوليو 2025، فقدت LSTs ارتباطها مؤقتاً بـETH، مما كشف عن نقاط ضعف في السيولة. وبينما لدى بروتوكولات مثل Lido وEigenLayer آليات قوية للتخفيف من هذه المخاطر، يجب على المؤسسات البقاء يقظة تجاه سيناريوهات ضغط السوق. بالإضافة إلى ذلك، تقدم تعقيدات إعادة التكديس عبر السلاسل مخاطر تشغيلية، تتطلب أطر إدارة مخاطر متقدمة.

الخلاصة: عصر جديد لاستراتيجيات العملات الرقمية المؤسسية

تمثل إعادة التكديس السائل تحولاً جذرياً في إدارة خزائن العملات الرقمية، حيث تقدم للمؤسسات مزيجاً فريداً من تحسين العوائد والسيولة وأمان الشبكة. مع استمرار بروتوكولات EigenLayer وBabylon والبروتوكولات القائمة على Ethereum في الابتكار، من المرجح أن يدفع التآزر بين كفاءة رأس المال وأمان البلوكشين المزيد من التبني المؤسسي. ومع ذلك، يعتمد النجاح على التنقل في المشهد التنظيمي والتخفيف من مخاطر السيولة—وهو تحدٍ إذا تم إدارته بفعالية، يمكن أن يرسخ إعادة التكديس السائل كركيزة أساسية في المحافظ المؤسسية الحديثة.

**المصدر:[1] Ethereum Treasuries: The Institutional Shift to Yield-Optimized Digital Reserves [2] Restaking from First Principles [3] Industry leaders cheer liquid staking's SEC green light [4] Validator withdrawals fuel $30 billion migration into Ethereum liquid restaking protocols