هناك شيء غير معتاد يحدث في تدفقات عقود Bitcoin الآجلة بقيمة 9.81 مليار دولار وقد يتجه في أي من الاتجاهين

دخل سوق المشتقات الخاص بـ Bitcoin شهر سبتمبر برسالة متضاربة: المتداولون يفتحون المزيد من الصفقات، لكن توازن النشاط التداولي يميل ضد قوة السعر.

ارتفع حجم الفائدة المفتوحة إلى 41.19 مليار دولار في 3 سبتمبر، بزيادة قدرها 1.02 مليار دولار خلال الشهر الماضي. في الوقت نفسه، انخفض سعر Bitcoin الفوري إلى أقل من 110,000 دولار.

هذا يُظهر أنه على الرغم من زيادة الرافعة المالية، إلا أن القناعة في السوق لم تكن قوية بما يكفي لدفع السعر إلى الأعلى.

رسم بياني يُظهر الفائدة المفتوحة لعقود Bitcoin الآجلة عبر البورصات من 3 أغسطس إلى 2 سبتمبر 2025 (المصدر: )

تؤكد معدلات التمويل ذلك بشكل أكبر. في أسواق العقود الدائمة، يدفع المتداولون الذين يتخذون مراكز شراء (long) رسوم تمويل لأولئك الذين يتخذون مراكز بيع (short) عندما يميل الطلب على الرافعة المالية إلى الأعلى. في 3 سبتمبر، كانت نسبة التمويل اليومية 1.73%، ومتوسط السبعة أيام 1.21%، ومتوسط الثلاثين يوماً 0.96%.

كان التمويل إيجابياً في كل يوم من الشهر الماضي، ما يعني أن أصحاب المراكز الطويلة كانوا يدفعون باستمرار للحفاظ على تعرضهم. هذا يخلق بيئة مكلفة للمتداولين الذين يراهنون على الصعود، خاصة عندما لا تتحرك الأسعار لصالحهم.

دفع تكاليف حمل أعلى دون تحقيق مكاسب في الأسعار عادةً ما يجبر الحسابات السريعة الحركة على تقليل المخاطر ما لم يتغير شيء في التوازن.

رسم بياني يُظهر معدلات التمويل لعقود Bitcoin الدائمة من 3 أغسطس إلى 2 سبتمبر 2025 (المصدر: )

يشرح نشاط التداول نفسه سبب ثقل السعر. مقياس مفيد هو نسبة الشراء/البيع للآخذ (taker buy/sell ratio)، والتي تقارن حجم أوامر السوق لشراء العقود مقابل بيعها. عندما تكون النسبة أقل من واحد، فهذا يعني أن المزيد من المتداولين يضغطون على زر البيع بقوة.

في 3 سبتمبر، كانت النسبة 0.913، قريبة جداً من متوسط الثلاثين يوماً البالغ 0.965.

كان صافي التدفق من هذه الأوامر السوقية سلبياً بقوة: -9.81 مليار دولار خلال الشهر الماضي، بما في ذلك -1.75 مليار دولار في الأسبوع الأخير. بعبارة أخرى، المتداولون الذين حركوا السعر بتجاوز الفارق كانوا في الغالب يبيعون.

تكمن أهمية ذلك في الإحصائيات: خلال التسعين يوماً الماضية، ارتبطت العوائد اليومية بقوة مع صافي تدفق الآخذ (0.76) ونسبة الآخذ (0.64). في المقابل، لم تُظهر الفائدة المفتوحة والتمويل تقريباً أي ارتباط بالعوائد اليومية.

رسم بياني يُظهر نسبة الشراء/البيع للآخذ لعقود Bitcoin الآجلة من 3 أغسطس إلى 2 سبتمبر 2025 (المصدر: )

تُظهر بيانات التصفية من أين تأتي معظم الخسائر. في الثلاثين يوماً الماضية، تم تصفية 17.68 مليار دولار من المراكز الطويلة مقارنة بـ 8.33 مليار دولار من المراكز القصيرة، ما يعني أن 68% من التصفيات وقعت على أصحاب المراكز الطويلة. وجاء الحدث الأكبر في 25 أغسطس، عندما تم تصفية 4.32 مليار دولار من المراكز الطويلة مع انخفاض Bitcoin بنسبة 3.04% في يوم واحد.

شهدت الجلسة التالية ارتداداً بنسبة 1.52%، وهو نمط شائع بعد التصفيات الكبرى مع استقرار السوق. وجاءت موجة أخرى في 29 أغسطس مع تصفية 2.40 مليار دولار من المراكز الطويلة خلال انخفاض بنسبة 3.72%، تلاها مرة أخرى ارتداد صغير.

أما على الجانب القصير، فقد شهد 11 أغسطس تصفية بقيمة 1.61 مليار دولار مع ارتفاع Bitcoin، تلاها ارتفاع آخر في اليوم التالي. وحدثت حركة مماثلة في 1 سبتمبر، عندما تم تصفية 670 مليون دولار من المراكز القصيرة مع زيادة يومية تقارب 1% امتدت إلى 1.79% في الجلسة التالية.

تُظهر هذه الأحداث عدم التوازن في التموضع. كان السوق أكثر ميلاً للاتجاه الطويل، لذا فإن التراجعات تؤدي إلى تصفيات كبيرة على الجانب الطويل وارتدادات سريعة. تحدث تصفيات قصيرة، لكنها أصغر حجماً وأقل تكراراً.

طالما استمر التداول العدواني من جانب البيع، سيكون من الصعب الحفاظ على الارتفاعات.

حجم التداول يضع هذا في منظور أوضح أيضاً. في الثلاثين يوماً الماضية، بلغ إجمالي تدفق الآخذ (القيمة المجمعة لأوامر الشراء والبيع في السوق) حوالي 490.71 مليار دولار. وبالمقارنة مع ذلك، فإن الفائدة المفتوحة البالغة 41.19 مليار دولار تمثل فقط 8.39% من حجم التداول الأخير.

تُظهر هذه النسبة أن حجم المراكز الحالية صغير نسبياً مقارنة بالتدفق الأخير، ما يعني أن المراكز يمكن أن تتوسع بسرعة إذا تغيرت المعنويات. لكن في الوقت الحالي، يستمر عدم التوازن بين من يحتفظ بالعقود ومن يتداول بشكل أكثر عدوانية في الضغط على السوق.

لم يتغير المشهد كثيراً على المدى القصير أيضاً. خلال الأسبوع الماضي، انخفض Bitcoin بنسبة 0.25%، وأضافت الفائدة المفتوحة 2.85%، وكان صافي تدفق الآخذ سلبياً بمقدار 1.75 مليار دولار.

ارتفعت تكاليف التمويل أكثر، لتصل إلى 1.73% في اليوم الأخير. معاً، تُظهر هذه البيانات فتح المزيد من العقود، ودفع أصحاب المراكز الطويلة رسوماً أعلى للاحتفاظ بها، واستمرار المتداولين في الضغط على جانب البيع، وهو مزيج يُبقي السعر منخفضاً.

بيانات التنفيذ (تدفقات الآخذ والتصفية) هي ما يوجه العوائد. تُظهر الفائدة المفتوحة والتمويل مقدار الرافعة المالية في النظام ومدى تكلفة الاحتفاظ بها، لكنها لا تدفع التحركات اليومية.

لهذا، الإشارة الرئيسية هي من يعبر الفارق. فترة مستمرة ترتفع فيها نسبة الآخذ فوق الواحد، إلى جانب صافي تدفق آخذ إيجابي، ستكون أول علامة على حدوث تحول.

حتى ذلك الحين، سيظل السوق عرضة لتصفية المراكز الطويلة وارتدادات انعكاسية بدلاً من تحقيق مكاسب مستدامة.

تم نشر المقال "Something unusual is building in $9.81 billion of Bitcoin futures flows and it could break either way" أولاً على CryptoSlate.