توقعات حول رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد: كيف سيؤثر Waller على أموال سوق العملات الرقمية؟

كتابة: David، TechFlow من Deep Tide

العنوان الأصلي: محفظة المال في سوق الأسهم الأمريكية والعملات الرقمية، ربما سيكون له الكلمة الفصل في المستقبل

تبقى 9 أشهر على انتهاء فترة ولاية باول، وقد أصبحت النقاشات حول من سيخلفه في منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في أوجها.

قد يكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي هو المنصب الاقتصادي الأقوى في العالم. كلمة واحدة منه قد تهز أسواق رأس المال بعنف، وقرار واحد يمكن أن يؤثر على تدفق تريليونات الدولارات. سعر الفائدة على قرض منزلك، عوائد سوق الأسهم وحتى تقلبات أصولك الرقمية، كلها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بقرارات هذا المنصب.

فمن هو الأوفر حظًا ليكون الرئيس القادم؟ السوق بدأ يعطي إجابته تدريجيًا.

في 7 أغسطس، قفزت نسبة فوز عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller في سوق التوقعات Kalshi من 16% في اليوم السابق إلى أكثر من 50%، متجاوزًا جميع المنافسين لأول مرة. رغم أن الاحتمالات تذبذبت بعد ذلك، إلا أن Waller ظل في الصدارة.

ووفقًا لأحدث البيانات، تظهر Polymarket أن Waller لا يزال يتصدر بنسبة 35%، متفوقًا على المنافسين البارزين Kevin Hassett وKevin Warsh اللذين حصلا على 17%.

لماذا أصبح السوق فجأة متفائلًا تجاه هذا العضو الحالي البالغ من العمر 65 عامًا؟

ربما تقدم تقرير حديث من Bloomberg بعض الأدلة: يعتقد فريق مستشاري ترامب أن Waller "مستعد لوضع السياسات بناءً على التوقعات وليس فقط على البيانات الحالية"، ولديه "فهم عميق لنظام الاحتياطي الفيدرالي".

الأهم من ذلك، أن Waller كان مرشح ترامب لعضوية الاحتياطي الفيدرالي في 2020. وفي اجتماع FOMC في 30 يوليو، قام Waller بنفسه بشيء لافت للنظر:

صوت مع العضوة الأخرى Michelle Bowman ضد القرار، معتبرًا أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. هذه هي المرة الأولى منذ 1993 التي يعارض فيها عضوان في نفس الوقت قرار الإبقاء على الفائدة دون تغيير.

ترامب يحتاج الآن إلى رئيس للاحتياطي الفيدرالي يمكنه دفع خفض الفائدة دون أن يُنظر إليه كسفير للبيت الأبيض؛ من هذا المنظور، يبدو أن Waller يفي تمامًا بهذه المتطلبات.

حس سياسي، يختار التوقيت لإعلان الموقف

لفهم Waller، يجب أن نبدأ من هذا التصويت المعارض.

لنشرح الخلفية أولًا: تعقد لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) ثمانية اجتماعات سنويًا لتحديد سعر الفائدة الأساسي في الولايات المتحدة. هذا السعر هو الصمام الرئيسي للاقتصاد الأمريكي، فهو يحدد تكلفة الاقتراض بين البنوك، وبالتالي يؤثر على جميع أسعار الفائدة على القروض.

يجب على المشاركين التصويت جماعيًا على تغيير سعر الفائدة. لعقود، كانت هذه الأصوات تمر بالإجماع تقريبًا. في ثقافة الاحتياطي الفيدرالي، يُعتبر التصويت العلني ضد القرار تحديًا لسلطة الرئيس.

كان اجتماع FOMC في 30 يوليو 2025 حساسًا بشكل خاص.

كان الاحتياطي الفيدرالي قد أبقى سعر الفائدة دون تغيير عند 4.25%-4.5% لخمس مرات متتالية. في الوقت نفسه، كان ترامب يهاجم باول يوميًا على Truth Social واصفًا إياه بـ"المتأخر" و"الغبي"، مطالبًا بخفض الفائدة فورًا لتحفيز الاقتصاد.

وقبل أسبوعين فقط من هذا الاجتماع، في 17 يوليو، ألقى Waller خطابًا في جمعية متعاملي سوق المال بجامعة نيويورك، وكان كلامه حادًا للغاية:

"كنت دائمًا أقول لزملائي الجدد، الخطاب ليس رواية جريمة غامضة — أخبر الجمهور مباشرة من هو القاتل، أي أخبرهم بالنقطة الأساسية".

النقطة الأساسية لهذا الخطاب كانت بطبيعة الحال أنه يعتقد أن FOMC يجب أن يخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس؛ أما القاتل، فقد أُسقط على الاحتياطي الفيدرالي نفسه.

إعلان الموقف علنًا لا يتوافق عادة مع قواعد سلوك مسؤولي البنوك المركزية. لكن ربما كان هذا توقيتًا اختاره Waller بعناية للعب لعبة سياسية.

إعلان الرأي مقدمًا يمكن أن يجعل تصويته المعارض في اجتماع FOMC بعد أسبوعين يبدو وكأنه نتيجة تفكير مهني طويل الأمد، وليس خضوعًا لضغط سياسي معين.

في 30 يوليو، عندما صوت Waller وBowman ضد قرار الإبقاء على الفائدة دون تغيير، كانت هذه هي المرة الأولى منذ 1993 التي يعارض فيها عضوان القرار في نفس الوقت، مما جذب الانتباه بلا شك.

والإشارة التي قرأها السوق هي أن هناك أصواتًا عقلانية مختلفة داخل الاحتياطي الفيدرالي؛ لكن من منظور تقييم ترامب وفريقه، بدا هذا وكأنه إعلان موقف وانحياز من Waller.

والأذكى من ذلك، أن Waller عبّر أيضًا عن رأيه في سياسة الرسوم الجمركية الحالية: "الرسوم الجمركية هي زيادة لمرة واحدة في مستوى الأسعار، ولن تسبب تضخمًا مستمرًا." أصبحت هذه الجملة اقتباسًا مميزًا له في وسائل الإعلام المختلفة.

بترجمة مبسطة، المعنى الضمني لهذه الجملة هو:

رسوم ترامب الجمركية سترفع الأسعار بالفعل، لكنها مؤقتة فقط. لذلك لا ينبغي الامتناع عن خفض الفائدة بسبب الرسوم الجمركية. من الواضح أن رأي Waller لم ينتقد سياسة ترامب الجمركية، وفي الوقت نفسه قدم أساسًا اقتصاديًا لخفض الفائدة.

باستخدام نظرية اقتصادية لحل مشكلة سياسية؛ واختيار التوقيت المناسب للتعبير عن موقف خفض الفائدة المتوافق مع الرئيس.

مراهنة مع وزير الخزانة السابق، وتوقع هبوط اقتصادي سلس

إذا كان التصويت المعارض يُظهر الحس السياسي لدى Waller، فإن التنبؤ الصحيح باتجاه الاقتصاد يُظهر كفاءته المهنية العالية.

لنبدأ بالخلفية.

في يونيو 2022، بلغ معدل التضخم في الولايات المتحدة 9.1%، وهو أعلى مستوى منذ 40 عامًا. ماذا يعني هذا؟

إذا ادخرت 10,000 دولار في بداية العام، فإن قوتها الشرائية ستنخفض إلى 9,000 دولار بنهاية العام. أسعار البنزين تضاعفت، والبيض ارتفع من 2 دولار إلى 5 دولارات.

واجه الاحتياطي الفيدرالي خيارًا صعبًا. للحد من التضخم، يجب رفع الفائدة. رفع الفائدة يجعل القروض أكثر تكلفة، فتتردد الشركات في الاقتراض للتوسع، ويتردد المستهلكون في الاقتراض لشراء المنازل والسيارات، فيبرد الاقتصاد وينخفض التضخم.

لكن المشكلة أن العلاج القوي قد يسبب مشاكل. تاريخيًا، كل مرة رفع فيها الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بشكل كبير، حدث ركود اقتصادي.

في هذا الوقت، اندلع نقاش علني نادر في الأوساط الاقتصادية.

من جهة، هناك ثلاثة اقتصاديين بارزين: وزير الخزانة السابق في عهد كلينتون Summers، وكبير الاقتصاديين السابق في IMF Blanchard، واقتصادي هارفارد Domash.

في يوليو، نشروا بحثًا يرون فيه أن الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه السيطرة على التضخم دون ارتفاع "مؤلم" في معدل البطالة. لخفض التضخم، يجب أن يرتفع معدل البطالة. هذه قاعدة اقتصادية، مثل قوانين الفيزياء.

حسب حسابات فريق Summers، لخفض التضخم من 9% إلى 2%، يجب أن يرتفع معدل البطالة إلى 6% على الأقل. وهذا يعني فقدان ملايين الوظائف.

لكن Waller لم يوافق.

في 29 يوليو، نشر مع الاقتصادي في الاحتياطي الفيدرالي Andrew Figura ورقة بحثية بعنوان "ماذا تخبرنا منحنيات Beveridge عن احتمالية الهبوط السلس؟"، متحديًا استنتاجات فريق Summers مباشرة.

النقطة الأساسية لدى Waller هي أن هذه المرة مختلفة، لأن الجائحة سببت تشوهات غير مسبوقة في سوق العمل.

الكثيرون تقاعدوا مبكرًا، والكثيرون لم يرغبوا في العمل بسبب الجائحة. أدى ذلك إلى ارتفاع وهمي في الوظائف الشاغرة؛ ليس لأن الاقتصاد ساخن جدًا والجميع يوظف، بل لأن عدد الراغبين في العمل انخفض.

استنتجت الورقة أن الهبوط السلس هو "نتيجة معقولة"، ويمكن للولايات المتحدة إعادة التضخم إلى طبيعته مع ارتفاع طفيف فقط في معدل البطالة.

في 1 أغسطس، رد Summers وBlanchard بسرعة، قائلين إن ورقة Waller "تحتوي على استنتاجات مضللة وأخطاء وحقائق غير صحيحة".

عادة ما يكون مسؤولو البنوك المركزية حذرين في تعبيراتهم، والعلماء يتسمون بالمجاملة. لكن هذه المرة، كان الكلام قاسيًا من الطرفين، وكأن كل طرف يدافع عن صحة نظريته الاقتصادية.

بالطبع، وقف السوق إلى جانب Summers. فهو وزير الخزانة السابق، وBlanchard كبير الاقتصاديين السابق في IMF. أما Waller فكان مجرد عضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

تحولت الأشهر الـ18 التالية إلى اختبار علني ومراهنة.

في نهاية 2022، بدأت أسعار السلع في الانخفاض. في أوائل 2023، خفت ضغوط سلاسل التوريد. رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بشكل كبير، من قريب من 0% إلى 5.5%.

الجميع كان ينتظر موجة البطالة، لكن النتيجة كانت مفاجئة.

بحلول نهاية 2024، انخفض معدل التضخم إلى أقل من 3%، بينما بلغ معدل البطالة 3.9% فقط. لم يحدث ركود، ولم تكن هناك عمليات تسريح جماعي.

في سبتمبر 2024، حدث تحديث لورقة Waller وFigura، وأضافا حرف "s" إلى العنوان — من "هبوط سلس" إلى "هبوطات سلسة" (Soft Landings)، في إشارة إلى أن الأمر ليس صدفة، بل يمكن تكراره.

فاز Waller في هذه المراهنة.

أثبتت المواجهة الأكاديمية أيضًا أن لدى Waller القدرة على تحدي السلطة واتخاذ قرارات مستقلة؛ وهذا الأمر له قيمة أكبر في نظر فريق ترامب. فهم يرون فيه شخصًا يجرؤ على تحدي التيار السائد ويؤمن بمرونة الاقتصاد الأمريكي.

عالم من الغرب الأوسط، يقتحم واشنطن

يختلف Waller عن معظم العاملين في الاحتياطي الفيدرالي، إذ لديه مسار مهني فريد.

وُلد Waller عام 1959 في مدينة Nebraska City بولاية نبراسكا، وهي مدينة صغيرة لا يتجاوز عدد سكانها 7,000 نسمة. قضى طفولته في داكوتا الجنوبية ومينيسوتا، وهما ولايتان زراعيتان في الغرب الأوسط الأمريكي، بعيدتان عن مراكز المال على الساحل الشرقي.

عادة ما يشغل مقعد مجلس الاحتياطي الفيدرالي أشخاص من نوعية معينة: خريجو جامعات Ivy League، عملوا في وول ستريت، أو شغلوا مناصب حكومية في واشنطن. غالبًا ما يتحدثون نفس اللغة، ولديهم نفس النظرة للعالم.

من الواضح أن Waller ليس من هذه الفئة.

كانت نقطة انطلاق Waller هي Bemidji State University (جامعة بيميدجي الحكومية)، حيث حصل على بكالوريوس في الاقتصاد؛ وربما لم تسمع حتى عن هذا المكان الواقع في شمال مينيسوتا، حيث تصل درجات الحرارة شتاءً إلى 30 درجة تحت الصفر.

ربما تتيح له بيئة كهذه رؤية أمريكا الحقيقية، وأولئك الذين يعيشون في بلدات صغيرة، يشترون منازل وسيارات بقروض، ويقلقون بشأن العمل والأسعار.

في عام 1985، حصل Waller على دكتوراه في الاقتصاد من جامعة ولاية واشنطن، وبدأ مسيرة أكاديمية طويلة.

عمل أولًا في جامعة إنديانا، ثم جامعة كنتاكي، وأخيرًا جامعة نوتردام؛ لمدة 24 عامًا كان يدرّس ويبحث. وكان مجال بحثه هو نظرية النقود، أحد أكثر الفروع تجريدًا في الاقتصاد.

من الواضح أن هذا النوع من البحث لن يجعلك تظهر على التلفزيون أو تصبح نجمًا اقتصاديًا، لكنه قد يكون مفيدًا في اللحظات الحاسمة. في عام 1996، شارك Waller في كتابة ورقة بحثية بعنوان "استقلالية البنك المركزي، السلوك الاقتصادي وفترة الولاية المثلى".

درست هذه الورقة سؤالًا عمليًا وملائمًا: كم يجب أن تكون مدة ولاية محافظ البنك المركزي؟

النتيجة الأساسية للورقة: إذا كانت الولاية قصيرة جدًا (مثلاً سنتان)، سيخضع المحافظ للضغط السياسي لأنه يريد إعادة تعيينه. إذا كانت طويلة جدًا (مثلاً 14 سنة)، قد ينفصل عن الواقع ويصبح أقل مرونة.

بعد 25 عامًا، أصبحت هذه النظرية دليلًا عمليًا.

في عام 2020، عندما هاجم ترامب الاحتياطي الفيدرالي علنًا وطالب بخفض الفائدة، واجه Waller، الذي كان قد انضم حديثًا للاحتياطي الفيدرالي، خيارًا: هل يخضع تمامًا أم يعارض تمامًا؟

اختار طريقًا ثالثًا: دعم خفض الفائدة في بعض الأحيان، مثل تصويته المعارض في يوليو 2025؛ لكن يجب أن يكون السبب مهنيًا، وليس لأن الرئيس طلب منا خفض الفائدة.

هذا التوازن الدقيق، ليس استقلالًا تامًا يتجاهل الواقع السياسي، ولا تبعية تفقده الحكم المهني، هو بالضبط ما بحثه قبل أكثر من 20 عامًا.

بعبارة أخرى، لم يكن Waller يتصرف في الاحتياطي الفيدرالي بناءً على الحدس، بل وفق نظرية توازن أثبتتها الأبحاث الأكاديمية.

وقبل انضمامه للاحتياطي الفيدرالي، كان Waller قد اكتسب خبرة في "ساحة التدريب".

الاحتياطي الفيدرالي ليس مؤسسة واحدة، بل يتكون من مجلس في واشنطن و12 بنكًا إقليميًا. لكل بنك إقليمي قسم أبحاثه وتوجهاته السياسية الخاصة.

في عام 2009، غادر Waller، البالغ من العمر 50 عامًا، الوسط الأكاديمي وانضم إلى الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس كمدير للأبحاث لمدة 11 عامًا. أدار فريقًا بحثيًا يضم أكثر من 100 شخص، وكان عمله اليومي يشمل تحليل البيانات الاقتصادية، وكتابة تقارير السياسات، والتحضير لاجتماعات FOMC.

ما غيّر مساره المهني حقًا هو ترشيحه من قبل ترامب في 2019 لعضوية مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

كان هذا الترشيح مثيرًا للجدل. ولم تكن عملية تأكيده سهلة، فقد شكك أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيون في استقلاليته، لأنه مرشح ترامب. أما الجمهوريون فكانوا قلقين من أنه أكاديمي أكثر من اللازم وليس "مخلصًا" بما فيه الكفاية.

في 3 ديسمبر 2020، أقر مجلس الشيوخ تعيينه بفارق ضئيل 48:47، وهو من أقرب النتائج في السنوات الأخيرة. دخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأعلى في سن 61، أي أكبر سنًا من معظم الأعضاء. لكن هذا أصبح ميزة.

عادة ما يكون مسار أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي متوقعًا: جامعة مرموقة→وول ستريت/الحكومة→الاحتياطي الفيدرالي. يدخلون مركز السلطة في الأربعينيات من عمرهم، ولديهم وقت كافٍ لبناء العلاقات وتعلم قواعد اللعبة.

أما Waller فكان مختلفًا. قضى 24 عامًا في الوسط الأكاديمي، و11 عامًا في بنك إقليمي، ولم يصل إلى واشنطن إلا في سن 61.

مقارنةً بالأعضاء الآخرين، ليس لدى Waller الكثير من الأعباء، ولا يدين لأحد في وول ستريت؛ كما أنه عمل في الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ويعرف أن الاحتياطي الفيدرالي ليس كتلة واحدة، وأن الأصوات المختلفة ليست مقبولة فقط، بل مشجعة أحيانًا.

عندما يقيم فريق ترامب من يمكنه خلافة باول، ربما يرون هذه الصفات بالذات:

شخص كبير في السن، لا يحتاج لإثبات نفسه؛ شخص لديه حكم مستقل، لكنه يعرف كيف يعبر عن نفسه داخل النظام.

هل هو إيجابي للعملات الرقمية؟

إذا أصبح Waller بالفعل رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي، ما الفوائد التي قد يجلبها؟

رد فعل السوق الأول هو أن Waller سيخفض الفائدة. فقد صوت في يوليو لصالح خفض الفائدة. كما أن ترامب يطالب دائمًا بمعدلات فائدة أقل.

لكن عند النظر في سجله، نجد أن الوضع أكثر تعقيدًا.

في 2019، عندما كان الاقتصاد قويًا، دعم Waller خفض الفائدة. في 2022، عندما ارتفع التضخم، دعم رفع الفائدة بقوة. في 2025، عاد لدعم خفض الفائدة…

يبدو أن مبدئه واضح أيضًا، التيسير عند الحاجة، والتشديد عند الحاجة. إذا أصبح رئيسًا، قد تكون سياسة الفائدة أكثر "مرونة"، ولن تتبع قواعد ترامب بشكل آلي، بل ستتغير بسرعة حسب الوضع الاقتصادي.

لكن الاختلاف الحقيقي لدى Waller قد لا يكون في السياسة النقدية التقليدية، بل في نظرته للأشياء الجديدة مثل العملات الرقمية والعملات المستقرة.

في 20 أغسطس، عندما سُئل عن كيفية تعامل الاحتياطي الفيدرالي مع الابتكار المالي، قال Waller "لا داعي للقلق إطلاقًا بشأن ابتكار الأصول الرقمية"؛ وفي مؤتمر العملات المستقرة في كاليفورنيا هذا فبراير، قال إن العملات المستقرة هي "أصول رقمية مصممة للحفاظ على قيمة مستقرة مقابل العملة الوطنية".

لاحظ أنه يؤكد على العلاقة مع العملة الوطنية، وليس شيئًا مستقلًا عن النظام النقدي. قد يؤدي هذا الاختلاف في الرؤية إلى تحول جذري في السياسات.

حاليًا، موقف الولايات المتحدة من الأصول الرقمية دفاعي، قلق من غسيل الأموال، قلق من الاستقرار المالي، قلق من حماية المستثمرين؛ والتركيز التنظيمي هو "السيطرة على المخاطر".

يعارض Waller بوضوح العملة الرقمية للبنك المركزي، ويعتقد أنه "ليس من الواضح ما المشكلة السوقية التي يمكن أن تحلها في نظام المدفوعات الأمريكي"، لكنه يدعم طريقًا آخر: السماح للعملات المستقرة الخاصة بالابتكار، وتحمل وظيفة الدولار الرقمي.

لكن كل هذه التصورات تعتمد على قدرة Waller على تحمل الضغوط.

لم يمر بتجربة أزمة مالية حقيقية. عندما انهار Lehman في 2008، كان يدرّس. وعندما أفلس FTX في 2022، كان قد انضم حديثًا للاحتياطي الفيدرالي ولم يكن بعد من صناع القرار الأساسيين.

الانتقال من عضو إلى رئيس ليس مجرد تغيير في المنصب. يمكن للعضو التعبير عن رأيه الشخصي، أما الرئيس فكلمته قد تهز السوق.

عندما يكون استقرار النظام المالي بأكمله على المحك، قد تصبح "الابتكار" و"الاستكشاف" رفاهية. ما إذا كان هذا إيجابيًا تمامًا للعملات الرقمية لا يزال أمرًا مجهولًا.