ناسداك تتدخل! رقابة صارمة على شركات التداول بالعملات الرقمية المدرجة في البورصة

وفقًا لتقرير The Information، تخطط بورصة Nasdaq لتعزيز الرقابة على سلوك الشركات المدرجة التي تجمع الأموال لشراء العملات المشفرة، حيث تطالب الشركات بالحصول على موافقة المساهمين والكشف بالتفصيل عن استخدام الأموال، المخاطر، وتأثير شراء العملات على الأعمال الرئيسية، وإلا ستواجه تعليق التداول أو حتى الشطب.

أدى هذا التوجه الجديد بسرعة إلى ردود فعل متسلسلة، حيث انخفضت أسعار أسهم العديد من الشركات المرتبطة بالـ crypto، وتراجع سوق العملات المشفرة على المدى القصير.

جنون جمع الأموال خلف البيانات: 154 شركة و98 مليار دولار من "اندفاع الشراء"

تدخل Nasdaq هذه المرة ليس بلا سبب.

وفقًا لتقرير بحثي صادر عن بنك الاستثمار المعروف Architect Partners في الربع الثالث من عام 2025، منذ يناير 2025، تقدمت أكثر من 154 شركة مدرجة في الولايات المتحدة أو أكملت خطط جمع أموال، وحددت بوضوح "شراء Bitcoin أو عملات مشفرة أخرى" كهدف لاستخدام الأموال، وبلغ إجمالي الأموال المجموعة 98 مليار دولار. هذا الحجم يفوق بكثير ما تم جمعه في السنوات السابقة حيث لم تتجاوز 10 شركات و33.6 مليار دولار في نفس النوع من جمع الأموال.

تدعي العديد من الشركات أنها "تستثمر في استراتيجية البلوكشين" أو "تنوع الأصول المالية"، لكنها في الواقع تحاول الاستفادة من موجة العملات المشفرة.

أكثر الأساليب شيوعًا بينهم هو محاولة أن يصبحوا "وكلاء أسهم" لرمز معين رائج — أي شراء كميات كبيرة من عملة مشفرة معينة (مثل BTC، ETH أو حتى Meme coins) في السوق المفتوحة، ليصبح سهم الشركة أداة للمستثمرين في السوق الثانوية للمراهنة بشكل غير مباشر على تلك العملة. خاصة في بيئة السوق الصاعدة، من السهل أن تؤدي هذه الاستراتيجية إلى رفع سعر السهم، وإثارة النقاش، وحتى مساعدة كبار المساهمين على البيع عند مستويات مرتفعة.

تهدف ترقية الرقابة من Nasdaq هذه المرة إلى كبح مثل هذه التصرفات المالية التي تبتعد عن الأعمال الرئيسية وتستغل المضاربات قصيرة الأجل.

رد فعل السوق السريع: من الذي ينخفض؟ ومن أسيء فهمه؟

كان رد فعل السوق فوريًا.

انخفضت أسعار أسهم العديد من الشركات التي ترتبط أعمالها ارتباطًا وثيقًا بالأصول المشفرة بشكل ملحوظ. حتى وقت كتابة هذا التقرير، انخفضت MicroStrategy (MSTR) بنسبة 2.7%، وSharpLink Gaming (SBET) بنسبة 8.3%، وBitmine Immersion Technologies (BMNR) بنسبة 6%، وMetaplanet (MTPLF) بنسبة 6.7%، وMercury Fintech Holding (MFH) بنسبة 19%، وKindly MD (NAKA) بنسبة 5.2%.

في الوقت نفسه، تواجه أسعار العملات المشفرة أيضًا ضغوط بيع: انخفض Bitcoin خلال الـ 24 ساعة الماضية بنسبة 2.1% إلى حوالي 109,300 دولار، وانخفض Ethereum بنسبة 3.3% إلى 4,300 دولار.

هذه التقلبات ليست مجرد رد فعل طبيعي للسوق تجاه الأخبار السلبية قصيرة الأجل، بل تعكس أيضًا بدء المستثمرين في إعادة تقييم القيمة الحقيقية وتكاليف الامتثال لأسهم "مفهوم العملات المشفرة".

منذ فترة ترامب، تبنت الولايات المتحدة موقفًا "مرحّبًا" تجاه تنظيم العملات المشفرة، لكن الوكالات الفيدرالية مثل SEC (لجنة الأوراق المالية والبورصات) وCFTC (لجنة تداول السلع الآجلة) كانت بطيئة نسبيًا في التنفيذ والتشريع. هذا المناخ المتساهل شجع العديد من الشركات على المضي قدمًا في خطط تخصيص الأصول المشفرة، بل وظهرت مجموعة من الشركات التي تركز على "الاحتفاظ بالعملات" كقصة رئيسية.

ومع ذلك، مع تكرار حوادث استغلال مفهوم العملات المشفرة للمضاربة على أسعار الأسهم وانهيار الأسعار بعد بيع المدراء التنفيذيين، اضطرت البورصات، بصفتها جهات رقابية في الخط الأمامي، إلى اتخاذ إجراءات أولية. يمكن اعتبار سياسة Nasdaq هذه نوعًا من "الرقابة التعويضية" — للحفاظ على النظام وحماية المستثمرين من خلال قواعد الإدراج قبل أن يتم تقنين التشريعات الفيدرالية بشكل منهجي.

في الواقع، ليست هذه هي المرة الأولى التي تظهر فيها Nasdaq موقفًا حذرًا في مجال crypto. من تأجيل إدراج العديد من شركات تعدين العملات المشفرة، إلى فرض متطلبات إفصاح أكثر صرامة على الشركات ذات النسبة العالية من أعمال البلوكشين، تميل سياساتها دائمًا إلى "الوقاية من المخاطر قبل تعزيز الابتكار".

وجهان للعملة

يرى المنتقدون أن نهج Nasdaq، رغم منطقيته، ينطوي على خطر "الإفراط في الحجب".

بعض الشركات التي تحاول حقًا دمج تقنية البلوكشين في أعمالها الأساسية — مثل تلك التي تدفع نحو رقمنة التمويل في سلسلة التوريد أو تحاول إصدار الأصول عبر Tokenization — قد تتردد أيضًا بسبب التكاليف المتزايدة للامتثال الناتجة عن اللوائح الجديدة. قد تؤدي عمليات الموافقة الطويلة للمساهمين وتعقيد الإفصاح إلى فقدان الشركات لفرص السوق.

بالإضافة إلى ذلك، قد تدفع الرقابة الصارمة الشركات المبتكرة إلى التحول نحو الأسواق الخاصة، أو بورصات دولية أخرى (مثل كندا وسنغافورة)، أو حتى جمع الأموال مباشرة من خلال DAO أو هياكل Tokenization، مما يضعف من قدرة Nasdaq التنافسية وحيوية الابتكار في سوق رأس المال الأمريكي.

بالنسبة للمستثمرين، فإن تعزيز الرقابة من Nasdaq هو سيف ذو حدين. من الناحية الإيجابية، يمكن للرقابة الأقوى أن تقلل من التلاعب في السوق مثل رفع الأسعار ثم البيع، وتحد من المضاربة على المفاهيم فقط، وتساعد السوق على التخلص من الفقاعات، وتحمي المستثمرين الصغار من أضرار عدم تكافؤ المعلومات.

لكن من ناحية أخرى، في بيئة السوق الصاعدة، كانت آلية "جمع الأموال — شراء العملات — ارتفاع سعر السهم" قد جلبت عوائد كبيرة لبعض المستثمرين. مع تشديد الرقابة، قد تقل هذه الفرص ذات التقلبات العالية والعوائد المرتفعة. قد يحتاج المستثمرون إلى التحول إلى أدوات أخرى (مثل Spot Bitcoin ETF، Futures ETF، منتجات الثقة، إلخ) للحصول على تعرض للأصول المشفرة، أو قبول سوق أكثر استقرارًا ولكن أقل انفجارًا.

من المرجح أن يصبح قرار Nasdaq هذا مؤشرًا لبورصات التداول الرئيسية حول العالم. حاليًا، لم تطلق بورصات مثل New York Stock Exchange (NYSE) وChicago Board Options Exchange (CBOE) سياسات صارمة مماثلة، لكنها تراقب عن كثب ردود فعل السوق والتنظيم. لا يُستبعد أن يتم في المستقبل وضع "معايير إفصاح معلومات الشركات المحتفظة بالعملات" موحدة في البورصات الأمريكية أو حتى العالمية.

في الوقت نفسه، تقوم الشركات أيضًا بتعديل استراتيجياتها. بدأت العديد من الشركات بالفعل في إعادة هيكلة خطط جمع الأموال، وتغليف "استثمار العملات المشفرة" كمشاريع "إدارة الأصول الرقمية" أو "بناء تقنية البلوكشين" لتجنب التدقيق المباشر. وتعمل الفرق القانونية بجد لتفسير اللوائح الجديدة، وارتفعت تكاليف التواصل مع المساهمين بشكل ملحوظ.

بغض النظر عن النتيجة، يبدو أن Nasdaq تحاول جاهدة تحقيق التوازن بين دورين: من ناحية كونها منصة تمويل للشركات المبتكرة، ومن ناحية أخرى كونها حامية للنظام السوقي.

وربما تكمن الأهمية الحقيقية لهذه التجربة التنظيمية في أنها لم تعد تدور حول "هل يجب التنظيم أم لا"، بل حول "كيف يمكن التنظيم بشكل عادل وذكي". لقد أصبح اندماج عالم العملات المشفرة مع التمويل التقليدي أمرًا لا رجعة فيه، لكن طريق الاندماج سيكون حتمًا مليئًا بمثل هذه التصادمات والتسويات.