أصدرت Sun Valley النقاط الرئيسية لتقريرها المالي للربع الثاني من عام 2025: الإيرادات والربحية تظهر القوة، وتركيز طويل الأمد على "AI Co" عالية القيمة

أصدرت مجموعة CANGO (رمز السهم: CANG) أبرز نتائج التقرير المالي للربع الثاني من عام 2025، حيث أظهرت أداءً قويًا في الإيرادات والأرباح. إن الخسارة الدفترية الناتجة عن تعديلين محاسبيين لمرة واحدة هي خسارة غير تشغيلية ولا تعكس خسائر فعلية في الأعمال، إذ تظل الشركة مركزة على سيناريو "تآزر الذكاء الاصطناعي في قوة الحوسبة والطاقة" عالي القيمة.
 

1. المؤشرات المالية الأساسية: أداء قوي في الإيرادات والأرباح

1. Bitcoin كنشاط أساسي للشركة: في الربع الثاني من عام 2025، حققت الشركة إجمالي إيرادات بلغ مليار يوان صيني، حيث ساهمت أعمال تعدين Bitcoin بمبلغ 989 مليون يوان صيني، أي أكثر من 98% من إجمالي الإيرادات. وبعد فترة تحول استمرت 9 أشهر، أصبحت CANGO واحدة من ثاني أكبر شركات التعدين في العالم من حيث قوة الحوسبة.

2. مستوى الربحية يُظهر مرونة الأعمال: بلغ EBITDA المعدل 710 مليون يوان صيني، مستبعدًا بشكل فعال العوامل غير التشغيلية ليعكس القدرة الحقيقية على تحقيق الأرباح والصحة التشغيلية لأعمال تعدين Bitcoin.

3. التحكم في التكاليف يرسخ الميزة التنافسية: بلغ إجمالي التحكم في التكاليف هذا الربع 98,636 دولارًا أمريكيًا، مما يُظهر ميزة كبيرة في التكاليف مقارنة بالشركات المماثلة في القطاع، ويوفر دعمًا قويًا لاستمرارية الربحية وتخفيف المخاطر.

4. الاحتياطيات المالية تدعم التقدم الاستراتيجي: حتى نهاية فترة التقرير، كانت الشركة تحتفظ بـ118 مليون دولار أمريكي نقدًا وما يعادلها، مما يوفر احتياطيات سيولة كافية لتوسيع الأعمال المستقبلية والاستثمارات الاستراتيجية وإدارة تقلبات السوق.

2. الأحداث الرئيسية للربع: اختراق في قوة الحوسبة وترقيات البنية التحتية

1. توسيع قوة الحوسبة إلى مستويات رائدة في الصناعة: نجحت الشركة في الوصول إلى قوة حوسبة تبلغ 50 EH/s هذا الربع، واعتبارًا من 30 يونيو 2025، مثلت هذه القوة حوالي 6% من إجمالي قوة شبكة Bitcoin العالمية، مما يمثل اختراقًا رئيسيًا في القدرة الإنتاجية الأساسية للشركة ويعزز مكانتها في القطاع.

2. استحواذ استراتيجي لتحسين البصمة التشغيلية: اكتملت عملية الاستحواذ على منشأة تعدين بقدرة 50 ميغاواط في جورجيا، الولايات المتحدة الأمريكية في أغسطس. لم يقلل هذا الاستحواذ من تكاليف شراء الكهرباء ويحسن الاستقرار التشغيلي فحسب، بل حصلت الشركة أيضًا على بنية تحتية أساسية تدعم نمو الأعمال المستقبلي، مما يمهد الطريق لمزيد من التوسع في قوة الحوسبة.

III. تفسير النموذج الأساسي: ثلاث مزايا تنافسية رئيسية لـ"نموذج الأصول الخفيفة"

تلتزم الشركة باستراتيجية تشغيلية قائمة على الأصول الخفيفة مع تركيز أساسي على "الأولوية في الشراء الاستراتيجي لأجهزة التعدين المستعملة الجاهزة"، مما يحقق توسعًا سريعًا وفعالًا من حيث التكلفة في قوة التعدين. يمكن إظهار المزايا الأساسية لهذا النموذج من ثلاث زوايا:

(1) ميزة التكلفة: تكلفة التعدين أقل من سعر السوق، خلق قيمة زائدة للمستثمرين

من خلال العمليات الدقيقة، تتحكم الشركة في التكلفة الشاملة لتعدين Bitcoin واحد بحوالي 98,000 يوان صيني، وهو أقل بكثير من سعر Bitcoin الحالي في السوق، مما يضمن هامش ربح ثابت للأعمال. بالنسبة للمستثمرين، فإن شراء أسهم الشركة يعادل امتلاك أصول مرتبطة بـBitcoin بتكلفة أقل من سعر السوق. هذه الميزة مدعومة ببيانات تشغيلية فعلية. مقارنة بشراء Bitcoin مباشرة من السوق الثانوية، فإنها توفر فعالية تكلفة أعلى.

(2) ميزة الرافعة المالية: "الرافعة المزدوجة" لتعظيم العوائد، تلبية الطلب العالي على المرونة

في العمليات التجارية، تم بناء نظام رافعة مزدوجة من "رافعة قوة التعدين + الرافعة التشغيلية": من جهة، من خلال وسائل تمويل مثل القروض المتوسطة إلى الطويلة الأجل المضمونة بـBitcoin لتوسيع قوة التعدين، مما يحقق "رافعة قوة التعدين"؛ ومن جهة أخرى، في العمليات اليومية، من خلال تحسين الديون بشكل معقول لتعزيز كفاءة رأس المال، مما يحقق "الرافعة التشغيلية". هذا التأثير المزدوج للرافعة يتفوق على شراء Bitcoin أو Bitcoin ETF مباشرة، ويعظم مرونة العوائد الناتجة عن ارتفاع سعر Bitcoin ويلبي بشكل أفضل احتياجات المستثمرين الباحثين عن عوائد مرتفعة.

(3) ميزة الأصول وحقوق الملكية: تشغيل فعال لحماية حقوق المساهمين وتخفيف مخاطر التخفيف

مقارنة بالشركات المماثلة في القطاع (مثل MARA)، ومع الحفاظ على نفس حجم قوة التعدين البالغ 50 EH/s، تظهر الشركة كفاءة أعلى في تخصيص الأصول الصافية والتشغيلية ولا تحتاج إلى تغطية النفقات التشغيلية من خلال "إصدار الأسهم بشكل متكرر". بعض المنافسين، بسبب ضعف قدراتهم في التحكم بالتكاليف، يعتمدون على إصدار أسهم إضافية لتخفيف الضغط المالي، مما يؤدي إلى تخفيف كبير في حقوق المساهمين. يمكن لنموذج تشغيل الشركة حماية مصالح المساهمين بفعالية، وتجنب إضعاف العوائد الفعلية للمستثمرين بسبب تخفيف حقوق الملكية.

IV. شرح صافي الخسارة: تعديلات محاسبية لمرة واحدة، خسارة جوهرية غير تشغيلية

يرجع صافي الخسارة الظاهر في التقرير المالي لهذا الربع بشكل رئيسي إلى تعديلين محاسبيين لمرة واحدة. هذه التعديلات تقلل مؤقتًا من الأرباح المعلنة ولكنها تضع أساسًا قويًا لتوسع الأعمال في المستقبل. إنها تمثل استثمارات استراتيجية في النمو طويل الأجل وليست خسائر تشغيلية فعلية.

الأسباب المحددة كما يلي:

1. تسليم جهاز تعدين 18E أدى إلى خسارة غير نقدية: تم تثبيت سعر هذه الصفقة حتى أكتوبر 2024، مع سعر إصدار أسهم ضمني يقارب 2 دولار لكل ADS؛ واعتبارًا من 30 يونيو 2025، تضاعف سعر سهم الشركة تقريبًا بناءً على القيمة العادلة الحالية.

عند إعادة التقييم، تم الاعتراف بخسارة دفترية، حيث تم إدراج هذا الجزء من الخسارة في بيان الدخل تحت حساب "خسارة انخفاض قيمة أجهزة التعدين".

2. خسارة لمرة واحدة من تصفية الأصول في الصين: أثناء عملية تصفية الأصول، تم تقييم القيمة العادلة للأصول ذات الصلة من قبل مؤسسة تقييم مهنية خارجية بأنها أقل من القيمة الدفترية الأصلية، مما أدى إلى خسارة انخفاض قيمة لمرة واحدة. تم إدراج هذه الخسارة في بيان الدخل تحت حساب "صافي دخل الاستثمار" بقيمة -80.89 مليون دولار.

خامسًا، التوجه الاستراتيجي المستقبلي: الانتقال من "التعدين الفردي" إلى منصة متكاملة "الطاقة + HPC"

ستدفع الشركة تحولها الاستراتيجي على مراحل، حيث تنتقل تدريجيًا من نشاط تعدين Bitcoin البحت إلى منصة خدمات متكاملة "الطاقة + HPC (الحوسبة عالية الأداء)". على المدى القصير (الربع القادم)، ستركز على الإجراءات الأساسية الثلاثة التالية مع تمهيد الطريق أيضًا لأعمال HPC طويلة الأجل:

الأعمال:

(I) الإجراءات الأساسية قصيرة المدى: تعزيز الأسس وتحسين العمليات

1. تعظيم قيمة أصول قوة الحوسبة الحالية: إطلاق الإمكانات الكاملة لمجموعة قوة الحوسبة البالغة 50 EH/s من خلال تحسين العمليات التشغيلية وتطبيق استراتيجيات مثل النشر المرحلي لأجهزة التعدين المتقدمة لتحسين كفاءة الإنتاج باستمرار.

2. تعميق ميزة التحكم في التكاليف: إعطاء الأولوية لـ"خفض التكاليف الأساسية" كمجال تركيز رئيسي، وتعزيز الاستحواذ على مزارع تعدين ذات أسعار كهرباء منخفضة لضغط تكاليف الطاقة بشكل أكبر وترسيخ القدرة التنافسية في التكاليف على مستوى القطاع.

3. توسيع أعمال الطاقة الخضراء وتخزين الطاقة: تعزيز القدرات التشغيلية لمشاريع الطاقة الخضراء (الطاقة النظيفة) وتخزين الطاقة باستمرار. هذه الخطوة لا تقلل فقط من تكاليف الكهرباء لعمليات التعدين بشكل مباشر، بل تراكم أيضًا خبرة في إدارة الطاقة المتجددة. في المستقبل، من خلال الاستخدام الذاتي للطاقة الخضراء أو البيع الخارجي، يمكن تحقيق دخل متنوع.

(II) التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل: الدخول إلى مجال HPC واستكشاف مسارات نمو جديدة

استنادًا إلى الأساس الذي توفره الأعمال قصيرة الأجل، تستهدف الشركة سيناريوهات عالية القيمة لـ"تآزر قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي والطاقة". وقد أطلقت خطة مشروع تجريبي لـHPC؛ ومن المتوقع إطلاق مشاريع تجريبية محددة في النصف الأول من عام 2026، مما يمثل تقدمًا جوهريًا في تحول الشركة نحو منصة متكاملة "الطاقة + HPC".

هذا المقال مساهمة من أحد الأطراف ولا يعبر عن آراء BlockBeats.