لقد قدم السوق للتو هدية للصيادين الباحثين عن الصفقات، مغلفة بالذعر. تراجعت CoreWeave ( CRWV -2.48%) بنسبة 37% من أعلى مستوى لها خلال 30 يوماً حتى 2 سبتمبر (وقت الكتابة)، وأغلقت عند 93.34 دولار بعد انخفاض آخر بنسبة 9.59% يوم الثلاثاء. أما Nvidia ( NVDA 0.57%) فقد انخفضت بنسبة 6% منذ إعلانها عن أرباح مذهلة للربع الثاني من السنة المالية 2026 الأسبوع الماضي.
لم يتباطأ ازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) — فقط قدرة وول ستريت على تقييمه هي التي تراجعت. هذه ليست شركات متعثرة. إنها البنية التحتية لثورة الذكاء الاصطناعي، وهي الآن تتداول بخصم.
إليك لماذا أشتري هذين السهمين الرائدين في الذكاء الاصطناعي عندما ينخفضان.
مصدر الصورة: Getty Images.
الرياضيات القاسية لـ CoreWeave تخلق فرصة
يبدو انهيار CoreWeave مخيفاً — حتى تفحص ما حدث فعلاً. تدير الشركة أعباء عمل الذكاء الاصطناعي لـ OpenAI وMicrosoft، ومن المتوقع أن تصل إيراداتها إلى 5 مليارات دولار في 2025 — ارتفاعاً من أقل من 2 مليار دولار اليوم.
هذا نمو في الإيرادات من ثلاث خانات في عالم تكافح فيه معظم الشركات لتحقيق 10%. ومع ذلك، تعرض السهم لضربة قوية بسبب عاصفة مثالية من المشاعر السلبية: بيع داخلي بعد انتهاء فترة الحجز، وبيع أوسع في قطاع التكنولوجيا، ومخاوف بشأن فقدان قيمة الاستحواذ المقترح على Core Scientific.
يركز المتشائمون على انخفاض قيمة الاستحواذ — الذي انخفض بنحو 10% منذ الإعلان — وحرق الشركة للنقد. هم ليسوا مخطئين بشأن المخاطر. لدى CoreWeave ديون ثقيلة، وكانت خسائرها في الربع الثاني كبيرة رغم تحقيق إيرادات قياسية.
لكن المزاج بين معظم المحللين لا يزال إيجابياً. قامت Citigroup بترقية CoreWeave إلى "شراء" مؤخراً مع هدف 160 دولار، مشيرة إلى تسارع الطلب على الذكاء الاصطناعي. ووصفت H.C. Wainwright التراجع بأنه "نقطة دخول جذابة".
عند 13 ضعف المبيعات السابقة، تتداول CoreWeave بعلاوة مقارنة بمتوسط قطاع التكنولوجيا البالغ 8.4 أضعاف، لكن الشركات التي تحقق نمواً في الإيرادات بمعدلات ثلاثية الأرقام سنوياً تستحق تقييمات مميزة. يبدو البيع الداخلي سيئاً، لكن المطلعين لا يزالون يمتلكون غالبية الأسهم — إنهم يجنون الأرباح، وليسوا يهربون من السفينة.
"خيبة أمل" Nvidia هي انتصار للجميع
ما خطيئة Nvidia؟ نمو إيرادات مركز البيانات "فقط" بنسبة 56% على أساس سنوي لتسجل 46.7 مليار دولار في إيرادات ربع سنوية. تباطأ النمو المتسلسل إلى 5% — وهو أول ربع أحادي الرقم منذ بدء ازدهار الذكاء الاصطناعي. بلغت المبيعات في الصين صفراً بسبب القيود على التصدير. وقد وجهت الشركة إلى 54 مليار دولار للربع القادم، وهو ما خيب آمال السوق بطريقة ما بعد أن اعتاد على المعجزات.
دعونا نضع هذا في المنظور الصحيح. لقد حققت Nvidia للتو تقريباً ضعف الإيرادات السنوية لـAdobe في ربع واحد فقط. وقد سمحت بإعادة شراء أسهم بقيمة 60 مليار دولار وحققت تدفقاً نقدياً حراً بقيمة 13.5 مليار دولار. ومع ذلك، تم بيع السهم لأن المستثمرين اعتادوا على نمو ثلاثي الأرقام لدرجة أن هذا التوسع بنسبة 56% على أساس سنوي بدا وكأنه فشل.
القلق بشأن الصين حقيقي لكنه مبالغ فيه. نعم، أبلغت Nvidia عن عدم وجود مبيعات شرائح H20 للصين هذا الربع. لكن الشركة لا تزال تتوقع 54 مليار دولار للربع القادم دون أي مساهمة من الصين، مما يثبت أن الطلب في أماكن أخرى يعوض أكثر من ذلك.
يبدو التباطؤ من نمو ثلاثي الأرقام إلى "فقط" 56% مقلقاً حتى تدرك أن Nvidia أضافت هذا الربع إيرادات أكثر مما تحققه معظم شركات Fortune 500 في عام كامل. وول ستريت في حالة ذعر لأن النمو تباطأ من مذهل إلى استثنائي فقط. هذه ليست مشكلة في الأعمال — إنها مشكلة في التصور، ومشاكل التصور تخلق فرص شراء.
تصحيح الواقع في وول ستريت يخلق نقطة دخولي
يعاني كلا السهمين من نفس المرض: تضخم التوقعات. عندما تحقق الشركات نتائج استثنائية باستمرار، يصبح الأداء الممتاز فقط مخيباً للآمال. نمو الإيرادات المتوقع لـ CoreWeave بنسبة 128% في 2026 لا يكفي عندما يقلق المستثمرون بشأن الديون. ونمو Nvidia بنسبة 56% لا يكفي عندما كان المستثمرون يتوقعون 75%.
نعم، كلا السهمين يحملان مخاطر — ديون CoreWeave، وانكشاف Nvidia على الصين — لكن الشركات المثالية لا تُعرض للبيع. تعاقب وول ستريت CoreWeave لأنها لا تنمو أسرع، وNvidia لأنها حققت 46 مليار دولار مذهلة في ربع واحد، بدلاً من المزيد.
هذا ليس فشلاً — بل خوف. والخوف هو بالضبط الوقت الذي أرغب فيه في شراء أي سهم — وخاصة هذين الركيزتين في الذكاء الاصطناعي.
