بالنسبة للعديد من المستثمرين، يُعد موسم الأرباح هو أبرز أحداث كل ربع سنة. هذه هي الفترة التي تبلغ ستة أسابيع حيث تعلن غالبية شركات S&P 500 عن نتائجها التشغيلية للفترة الثلاثة أشهر السابقة.
ومع ذلك، يمكن تقديم حجة قوية بأن تقارير النموذج 13F يمكن أن تكون بنفس القدر من المعلوماتية. النموذج 13F هو تقرير إلزامي يجب على المستثمرين المؤسسيين الذين يديرون أصولًا لا تقل عن 100 مليون دولار تقديمه في موعد لا يتجاوز 45 يومًا تقويميًا بعد نهاية الربع. ويوفر ملخصًا موجزًا للأسهم التي كان أذكى مستثمري وول ستريت يشترونها ويبيعونها في الربع الأخير.
مصدر الصورة: Getty Images.
على الرغم من أن Warren Buffett يُعتبر تقليديًا الأكثر متابعة بين جميع مديري الأصول، إلا أنه ليس المستثمر الملياردير الوحيد الذي يتمتع بموهبة تحقيق عوائد ضخمة. رئيس Duquesne Family Office الملياردير Stanley Druckenmiller هو مدير صندوق آخر لديه موهبة في اكتشاف الصفقات الجيدة.
على مدار العام الماضي (المنتهي في 30 يونيو 2025)، تُظهر تقارير 13F الخاصة بـ Duquesne أن Druckenmiller خرج تمامًا من حصة صندوقه في واحدة من أكثر أسهم الذكاء الاصطناعي (AI) سخونة وارتفاعًا، Palantir Technologies ( PLTR 0.79%)، ويبدو أنه، مرة أخرى، يبني مركزًا في سهم حيوي بقيمة تريليون دولار في مجال الذكاء الاصطناعي.
قد يكون خروج Palantir مرتبطًا بأكثر من مجرد جني الأرباح
عندما انتهى منتصف عام 2024، كانت Duquesne Family Office تمتلك ما يقرب من 770,000 سهم من شركة Palantir المتخصصة في التنقيب عن البيانات باستخدام الذكاء الاصطناعي.
لقد كان سهمًا شائعًا للامتلاك بفضل عدم إمكانية الاستغناء عن منصتي Gotham وFoundry المدعومتين بالذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة. عادةً ما تحصل Gotham على عقود متعددة السنوات مع الحكومة الأمريكية وحكومات اتحادية أخرى للمساعدة في تخطيط المهام العسكرية وجمع البيانات. أما Foundry، فتُستخدم من قبل الشركات لفهم بياناتها وتحسين كفاءتها التشغيلية. ومع عدم وجود بديل واضح لحلول البرمجيات كخدمة التي تقدمها Palantir، فقد حصلت على علاوة كبيرة من المستثمرين.
ولكن بين 30 يونيو 2024 و31 مارس 2025، تخلص Druckenmiller من كامل حصة صندوقه.
يُعد جني الأرباح هو التفسير الأكثر منطقية لخروج سهم Palantir. فمتوسط مدة الاحتفاظ بالـ 69 ورقة مالية في محفظة Duquesne Family Office الاستثمارية، حتى 30 يونيو 2025، كان أقل من سبعة أشهر. بعبارة أخرى، لا يتردد رئيسها الملياردير في جني الأرباح بعد تحقيق مكاسب كبيرة، كما حدث مع Palantir Technologies.
القلق هو أن جني الأرباح قد لا يكون السبب الوحيد الذي دفع Stanley Druckenmiller للتخلي عن أسهم Palantir.
أبرز مشكلة محتملة في سهم Palantir هي تقييمه. على الرغم من أن "القيمة" أمر نسبي، وأن Palantir تستحق بعض العلاوة بسبب عدم إمكانية الاستغناء عنها، إلا أن نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) للشركة مرتفعة للغاية مقارنة بالمعايير التاريخية.
على مدى عدة عقود، شهدت الشركات الرائدة في اتجاهات الاستثمار الجديدة وصول أسهمها إلى ذروتها عند حوالي 30 إلى 40 ضعف المبيعات. دخلت Palantir هذا الأسبوع بنسبة P/S تبلغ 115. حتى مع تجاوز الشركة باستمرار لتوقعات وول ستريت من حيث المبيعات والأرباح، لا يوجد ما يمكن أن تعلنه من الناحية التشغيلية يبرر نسبة P/S ثلاثية الأرقام، ناهيك عن نسبة 30 إلى 40، وهو مستوى لم تستطع أي شركة ضخمة أخرى الحفاظ عليه.
بالإضافة إلى ذلك، يبدو أن المطلعين على الشركة لا يستطيعون التخلص من أسهمهم بسرعة كافية. منذ أن أصبحت شركة عامة في أواخر سبتمبر 2020، تم تنفيذ عملية شراء واحدة فقط من قبل مدير تنفيذي أو عضو مجلس إدارة حالي/سابق، مقارنةً بأكثر من 7.6 مليارات دولار من صافي بيع الأسهم. إذا كان المطلعون لا يشترون أسهم Palantir، فلماذا يجب على المليارديرات أو المستثمرين العاديين ذلك؟
مصدر الصورة: Getty Images.
سهم الشبكات في الذكاء الاصطناعي بقيمة تريليون دولار عاد إلى قائمة Druckenmiller
على الطرف الآخر من الطيف، أشرف رئيس Duquesne الملياردير على الكثير من عمليات الشراء. وبينما لم تكن معظم هذه الأنشطة مرتبطة بأسهم الذكاء الاصطناعي، إلا أن هناك شركة محورية بقيمة تريليون دولار في مجال الذكاء الاصطناعي تبرز: Broadcom ( AVGO 1.30%).
Broadcom ليست غريبة على صندوق Stanley Druckenmiller. خلال الربع الثالث من عام 2024، أشرف على شراء ما يقرب من 240,000 سهم من عملاق الشبكات في الذكاء الاصطناعي هذا. ولكن في الربع التالي، تم تصفية هذا المركز بالكامل.
استنادًا إلى تقرير 13F للربع الثاني من Duquesne، عادت Broadcom. خلال الربع المنتهي في يونيو، اشترى Druckenmiller أكثر من 86,000 سهم، بقيمة تقارب 24 مليون دولار، حتى منتصف عام 2025.
ربما كان الانخفاض الحاد في وول ستريت في أوائل أبريل أحد الأسباب التي دفعت Druckenmiller إلى شراء المزيد من أسهم Broadcom مرة أخرى. بعد إعلان الرئيس Donald Trump عن سياسة التعرفة الجمركية والتجارة في 2 أبريل، شهد مؤشر S&P 500 أكبر انخفاض نسبي خلال يومين للمرة الخامسة خلال 75 عامًا. وقد خلق أسبوع تقريبًا من الخوف والتشاؤم فرصة فريدة لمستثمرين مثل Druckenmiller لاقتناص شركات رائعة بسعر مخفض. وعلى الرغم من أننا لا نعرف ما إذا كان هذا هو الوقت الذي أضاف فيه Duquesne إلى Broadcom، إلا أن بداية أبريل تبدو منطقية.
تُعد أجهزة Broadcom جزءًا أساسيًا من نجاح ثورة الذكاء الاصطناعي. تعمل حلولها على ربط عشرات الآلاف من وحدات معالجة الرسومات في مراكز بيانات المؤسسات لتعظيم قدرتها الحاسوبية، بالإضافة إلى تقليل زمن التأخير النهائي. هذا الأخير مهم بشكل خاص، حيث أن تقليل التأخير ضروري للبرمجيات والأنظمة المدعومة بالذكاء الاصطناعي التي تتخذ قرارات في أجزاء من الثانية.
الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASICs) المخصصة للذكاء الاصطناعي من Broadcom تمثل أيضًا فرصة ضخمة. يعتقد الرئيس التنفيذي Hock Tan أن ASICs المخصصة يمكن أن تساعد في تحقيق إيرادات تتراوح بين 60 مليار و90 مليار دولار لـ Broadcom من ثلاثة من أكبر عملائها في مجال الحوسبة السحابية بحلول عام 2027.
جانب رئيسي آخر لنجاح Broadcom هو إمكانات النمو خارج مجال الذكاء الاصطناعي. في حين أنه لا يمكن إنكار أن حلول الشبكات للذكاء الاصطناعي تمثل الجزء الأكبر من نموها في الوقت الحالي، إلا أن Broadcom تحقق مبيعات كبيرة من شرائح وحلول الاتصالات اللاسلكية للهواتف الذكية، والأمن السيبراني للمؤسسات، وحلول متنوعة تُستخدم في الروبوتات الصناعية والسيارات. إذا تشكلت فقاعة في الذكاء الاصطناعي وانفجرت، سيكون لدى Broadcom قطاعات تشغيلية أخرى تعتمد عليها.
الحافز الأخير للملياردير Stanley Druckenmiller قد يكون تقييم Broadcom. إذا كان رئيس Duquesne قد اشترى الأسهم في أوائل أبريل، لكان قد حصل على Broadcom بنسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية أقل من 20، وهو تقييم جيد لشركة من المتوقع أن تنمو مبيعاتها بأكثر من 20% سنويًا.
