تغريدة طويلة من Galaxy Digital: التفاوت في التقييم عند تقاطع الذكاء الاصطناعي والأصول الرقمية
سلسلة Chainfeeds - ملخص:
هناك سوء تقدير في السوق الحالي لتسعير Galaxy، حيث لا يزال يُنظر إليها كشركة تشفير شديدة التقلب، بينما يتم تجاهل جوهرة أصولها الحقيقية — مركز بيانات Helios.
مصدر المقال:
https://x.com/TTx0x/status/1963295775762334071
كاتب المقال:
tt
وجهة نظر:
tt: شركة Galaxy Digital (رمز ناسداك: GLXY) تقف عند تقاطع اتجاهين طويلَي الأمد: العملات الرقمية والذكاء الاصطناعي، ومع ذلك فهي مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية في السوق. لا يزال السوق يعتبرها شركة تشفير ذات تقلبات عالية، متجاهلاً جوهرة أصولها الحقيقية — مركز بيانات Helios. هذا المركز يُعد منصة بنية تحتية عالمية المستوى للذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن يوفر تدفقات نقدية مستقرة، عالية الربحية وطويلة الأجل. منطق الاستثمار في Galaxy يكمن في أن الشركة تتحول بنجاح من مزود خدمات الأصول الرقمية إلى شركة رائدة في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. في الربع الثاني من عام 2025، وقعت Galaxy اتفاقية إيجار رئيسية لمدة 15 عامًا مع شركة الحوسبة الفائقة للذكاء الاصطناعي CoreWeave، تشمل سعة كهربائية معتمدة تبلغ 800 ميغاواط في Helios. من المتوقع أن تحقق هذه الاتفاقية دخلاً سنويًا متوقعًا ومتكررًا يقارب 720 مليون دولار، مع هامش ربح EBITDA يصل إلى 90%. بالمقارنة مع المنافسين الذين يحاولون "تحويل شركات تعدين البيتكوين إلى الذكاء الاصطناعي"، فإن مزايا Galaxy واضحة. فهي لا تملك فقط أكثر من 1.8 مليار دولار من النقد الصافي والاستثمارات، بل لديها أيضًا فريق إدارة ذو خبرة ومسار توسع واضح، مع إمكانية توسعة Helios مستقبلًا إلى 3.5 جيجاواط، ليصبح أحد أكبر مجمعات مراكز البيانات في العالم. ميزة Helios الفريدة تكمن في الكهرباء، الحجم والتصميم. أولاً، أكبر عقبة في صناعة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي هي الحصول على الكهرباء، وقد حصل Helios بالفعل على عقد كهرباء بسعة 800 ميغاواط معتمد من مشغل شبكة كهرباء تكساس ERCOT، ما يسمح للمستأجرين بتجاوز فترة الانتظار المعتادة التي تتجاوز 36 شهرًا للاتصال بالشبكة. في الوقت نفسه، يسعى Helios للحصول على سعة إضافية تبلغ 1.7 جيجاواط، ومع الاستحواذ على أرض مجاورة في الربع الثاني من 2025، سيقدم طلبًا لإضافة 1 جيجاواط أخرى، ليصل إجمالي الإمكانيات إلى 3.5 جيجاواط. ثانيًا، موقعه في غرب تكساس يوفر ميزة التكلفة المنخفضة وتوفير الكهرباء المستقر، ويتم بناء شبكة ألياف ضوئية طويلة إلى دالاس/فورت وورث لتحقيق نقل منخفض الكمون من 10-15 مللي ثانية، ما يدعم ليس فقط تدريب الذكاء الاصطناعي بل أيضًا عمليات الاستدلال، مما يضمن القدرة على فرض أسعار مرتفعة. أخيرًا، يقلل نموذج التطوير المرحلي في Helios من مخاطر التقادم التكنولوجي، ويدعم حلول التبريد المتقدمة مثل التبريد السائل لوحدات معالجة الرسوميات، ويحتوي على حوض مياه بسعة 10 ملايين جالون لتلبية احتياجات التبريد. أما من ناحية الشراكات الأساسية، فإن اتفاقية الإيجار الثلاثي الصافي لمدة 15 عامًا مع CoreWeave تعتبر محورية. تعني هذه الاتفاقية أن المستأجر يتحمل جميع تكاليف التشغيل، ومن المتوقع أن تحقق سعة 600 ميغاواط دخلاً سنويًا يقارب 720 مليون دولار، مع زيادة سنوية بنسبة 3%، وتتحول تقريبًا بالكامل إلى EBITDA. هذا لا يؤمّن فقط تدفقات نقدية طويلة الأجل، بل يثبت أيضًا للسوق قدرة Galaxy على التسليم لعملاء ضخام، مما يمهد الطريق لجذب المزيد من المستأجرين في المستقبل. من منظور التقييم، يجب أن يُقارن نشاط مركز بيانات Helios بأفضل صناديق الاستثمار العقاري لمراكز البيانات المتداولة علنًا (مثل Digital Realty، Equinix)، والتي تُقيّم عادةً عند 25 ضعف EBITDA. في السيناريو الأساسي، ومع الأخذ في الاعتبار فقط السعة المعتمدة البالغة 800 ميغاواط، يمكن تحقيق قيمة حقوق ملكية حالية تبلغ حوالي 820 مليون دولار في عام 2028، أي ما يعادل 24 دولارًا للسهم، وهو ما يساوي تقريبًا سعر سهم GLXY الحالي. أما في السيناريو المتفائل، فإذا تمت الموافقة على 800 ميغاواط إضافية بحلول نهاية 2026 ليصل المجموع إلى 1600 ميغاواط، فقد تتجاوز قيمة حقوق الملكية 21 مليار دولار، وبعد الخصم تعادل حوالي 10 مليار دولار حاليًا، أي 29 دولارًا للسهم. من الجدير بالذكر أن هذا التقييم لا يشمل بعد نشاط الخدمات المالية للأصول الرقمية المربح لدى Galaxy. فقد حقق قسم الأصول الرقمية التقليدية هامش ربح إجمالي قدره 71.4 مليون دولار في الربع الثاني من 2025، ونمت منصة إدارة الأصول إلى ما يقارب 9 مليار دولار من الأصول المدارة، مع الحفاظ على تدفق نقدي قوي وقدرة تنفيذية في التداول. وبالمقارنة مع شركة Bullish التي نجحت في الطرح العام الأولي بقيمة سوقية بلغت 5.4 مليار دولار مؤخرًا، فإن نشاط Galaxy التقليدي لديه أيضًا إمكانات تسعير مستقلة، وإذا تم تقييمه بشكل منفصل يمكن أن يضيف 8-10 دولارات للسهم. تشمل المخاطر الرئيسية الاعتماد على مستأجر واحد وهو CoreWeave، بالإضافة إلى مخاطر التنفيذ التنظيمي للكهرباء. لكن هذه المخاطر تم التخفيف منها من خلال الوضع المالي القوي للشركة، واستراتيجية التطوير المرحلي، وبيئة التنظيم المواتية في تكساس. ومع إدراك السوق تدريجيًا لاستقرار التدفقات النقدية وإمكانات التوسع في Helios، فإن إمكانات إعادة تقييم GLXY ستكون كبيرة. [النص الأصلي بالإنجليزية]
مصدر المحتوىإخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
أزمة الرهن: ثغرة أمنية في Kiln تؤدي إلى سحب 2 مليون ETH


يقترب Polkadot من اختراق مع استمرار مقاومة عند 4.07 دولار وثبات الدعم عند 3.86 دولار

مراجعة BLS تمحو 60 مليار دولار من سوق العملات المشفرة
Trending news
المزيدأسعار العملات المشفرة
المزيد








