بيسنت يدعو إلى "معدلات فائدة معتدلة وطويلة الأجل"، هارتنت من Bank of America: العودة إلى "عصر نيكسون"، الشراء بقوة للذهب والعملات الرقمية وسندات الخزانة الأمريكية، والبيع على المكشوف للدولار الأمريكي

بينما دعا وزير الخزانة الأمريكي بيسنت بشكل نادر للسيطرة على أسعار الفائدة، يرى كبير استراتيجيي وول ستريت Hartnett أن التاريخ يعيد نفسه، وأن البيئة السوقية الحالية تشبه إلى حد كبير "عصر نيكسون".

الكاتب: Long Yue

المصدر: Wallstreetcn

من الضغوط السياسية إلى أحدث التحذيرات من كبار البنوك في وول ستريت، يبدو أن سيناريو "عصر نيكسون" يعاد من جديد.

مؤخرًا، وجه وزير الخزانة الأمريكي بيسنت انتقادًا علنيًا نادرًا للاحتياطي الفيدرالي، داعيًا إياه للعودة إلى "أسعار الفائدة طويلة الأجل المعتدلة" وغيرها من المهام القانونية، كما انتقد سياساته غير التقليدية التي فاقمت عدم المساواة وهددت استقلاليته.

وبعد ذلك مباشرة، أصدر كبير استراتيجيي الاستثمار في Bank of America، Michael Hartnett، تقريرًا أشار فيه إلى أن الوضع الحالي يشبه إلى حد بعيد "عصر نيكسون" في السبعينيات، وأن الضغوط السياسية ستجبر الاحتياطي الفيدرالي على تغيير مساره، وقد يلجأ في النهاية إلى أداة متطرفة مثل التحكم في منحنى العائد (YCC).

وقبل أن يلتزم الاحتياطي الفيدرالي رسميًا بـ YCC، يرى Hartnett أن الذهب والعملات الرقمية هما الأفضل، بينما الدولار الأمريكي في موقف ضعيف، ويعتقد أن على المستثمرين الاستعداد لانتعاش أسعار السندات واتساع نطاق ارتفاع الأسهم.

هل يتكرر "عصر نيكسون" تحت الضغط السياسي؟

ذكرت Wallstreetcn في مقالها أن بيسنت ولأول مرة في مقال موقع باسمه وضع "أسعار الفائدة طويلة الأجل المعتدلة" جنبًا إلى جنب مع التوظيف الأقصى واستقرار الأسعار، كأحد أهم ثلاث مهام قانونية يجب على الاحتياطي الفيدرالي التركيز عليها لاستعادة مصداقيته.

تواجه الولايات المتحدة تحديات اقتصادية قصيرة ومتوسطة الأجل، بالإضافة إلى عواقب طويلة الأجل: بنك مركزي يعرض استقلاليته للخطر. تأتي استقلالية الاحتياطي الفيدرالي من ثقة الجمهور. يجب على البنك المركزي أن يعيد التزامه بالحفاظ على ثقة الشعب الأمريكي. من أجل ضمان مستقبله واستقرار الاقتصاد الأمريكي، يجب على الاحتياطي الفيدرالي إعادة ترسيخ مصداقيته كمؤسسة مستقلة تركز على مهامها القانونية: التوظيف الأقصى، استقرار الأسعار، وأسعار الفائدة طويلة الأجل المعتدلة.

في الفهم التقليدي، تحدد قوى السوق أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى حد كبير، لذا اعتبر السوق تسمية وزير الخزانة لهذا الأمر إشارة غير معتادة للغاية. هذا يوحي بأن خفض تكاليف التمويل طويلة الأجل أصبح أولوية في أجندة سياسات إدارة ترامب. وينظر السوق إلى هذا التصريح على أنه دعوة للاحتياطي الفيدرالي لإدارة أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل أكثر نشاطًا، كما أنه مقدمة لتحول كبير محتمل في السياسة النقدية الأمريكية.

وبالمصادفة، توصل Hartnett في تقريره الأخير إلى استنتاج مماثل، لكنه يرى أن القوة الدافعة الرئيسية لتحول الاحتياطي الفيدرالي ستكون الضغط السياسي.

كتب Hartnett في تقريره أن هذا المشهد مطابق تقريبًا لما حدث في أوائل السبعينيات خلال فترة نيكسون. في ذلك الوقت، ومن أجل خلق ازدهار اقتصادي قبل الانتخابات، ضغطت إدارة نيكسون على رئيس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك Arthur Burns، مما أدى إلى سياسة نقدية توسعية واسعة النطاق.

وكانت النتيجة أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية انخفض من 9% إلى 3%، وانخفضت قيمة الدولار، وظهرت سوق صاعدة لأسهم النمو بقيادة "Nifty Fifty". يرى Hartnett أن التاريخ يعيد نفسه، وأن الدوافع السياسية قبل الانتخابات ستسيطر مرة أخرى على السياسة النقدية.

التحكم في منحنى العائد: أداة سياسة لا مفر منها؟

يرى Hartnett أنه في ظل ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل عالميًا، لا يمكن لصناع القرار تحمل ارتفاع تكاليف تمويل الحكومة بشكل غير منظم.

حاليًا، تتعرض أسواق السندات السيادية العالمية لضغوط هائلة، حيث سجلت عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل في بريطانيا وفرنسا واليابان أعلى مستوياتها منذ عقود، كما اختبر عائد السندات الأمريكية لأجل 30 عامًا حاجز 5% النفسي. ومع ذلك، يرى Hartnett أن الأصول الخطرة لم تتفاعل بقوة مع ذلك، لأن السوق تراهن بالفعل على أن البنوك المركزية ستتدخل في النهاية.

لذلك، يتوقع أنه من أجل منع انفلات تكاليف تمويل الحكومة، سيلجأ صناع القرار إلى "عمليات الحفاظ على الأسعار" مثل عملية الالتواء (Operation Twist)، التيسير الكمي (QE)، وفي النهاية التحكم في منحنى العائد (YCC).

أظهر استطلاع مديري الصناديق العالمية لبنك أمريكا في أغسطس أن 54% من المشاركين يتوقعون أن يتبنى الاحتياطي الفيدرالي YCC.

شراء السندات الأمريكية والذهب والعملات الرقمية، وبيع الدولار!

استنادًا إلى حكمه بأن "عصر نيكسون يتكرر" و"YCC قادم لا محالة"، رسم Hartnett استراتيجية تداول واضحة: شراء السندات والذهب والعملات الرقمية، وبيع الدولار الأمريكي، حتى تلتزم الولايات المتحدة رسميًا بتنفيذ YCC.

الخطوة الأولى: شراء السندات (Long Bonds)

النتيجة المباشرة لـ YCC هي خفض عوائد السندات بشكل مصطنع. يرى Hartnett أنه مع ظهور علامات ضعف في بيانات الاقتصاد الأمريكي، مثل انخفاض الإنفاق على البناء في يوليو بنسبة 2.8% على أساس سنوي، أصبح لدى الاحتياطي الفيدرالي سبب كافٍ لخفض أسعار الفائدة، وستسرع الضغوط السياسية هذه العملية. ويعتقد أن اتجاه عوائد السندات الأمريكية يتجه نحو 4% وليس نحو 6%. وهذا يعني أن هناك مجالًا كبيرًا لارتفاع أسعار السندات.

الخطوة الثانية: شراء الذهب والعملات الرقمية (Long Gold & Crypto)

هذه هي جوهر الاستراتيجية بأكملها. YCC في جوهرها تعني تحويل الدين إلى نقود، أي "طباعة النقود" لتمويل الحكومة. هذه العملية ستقوض بشكل خطير القوة الشرائية للعملات الورقية. يوضح Hartnett أن الذهب والعملات الرقمية، باعتبارهما وسيلتين مستقلتين عن الائتمان السيادي لتخزين القيمة، هما أفضل أدوات التحوط ضد هذا النوع من تآكل العملة. نصيحته واضحة: "اشترِ الذهب والعملات الرقمية حتى تلتزم الولايات المتحدة بتنفيذ YCC."

الخطوة الثالثة: بيع الدولار الأمريكي (Short US Dollar)

وهذا هو النتيجة الحتمية للخطوتين السابقتين. عندما يعلن البنك المركزي لدولة ما أنه سيطبع النقود بلا حدود لخفض أسعار الفائدة المحلية، فإن مصداقية وقيمة عملته على الساحة الدولية ستتضرر حتمًا. تاريخ انخفاض الدولار بنسبة 10% في عصر نيكسون هو الدليل على ذلك. لذلك، فإن بيع الدولار هو الجزء الأكثر منطقية في هذا السرد الكبير.

المنطق الأساسي لهذه الاستراتيجية هو: YCC تعني أن البنك المركزي سيطبع النقود لشراء السندات وخفض أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى تآكل قيمة العملة. وسيستفيد الذهب والعملات الرقمية من ذلك. في الوقت نفسه، سيؤدي خفض أسعار الفائدة بالقوة إلى ارتفاع أسعار السندات، وسيفتح المجال أمام ارتفاع الأسهم الصغيرة وصناديق الاستثمار العقاري (REITs) وأسهم التكنولوجيا الحيوية وغيرها من القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة.

ما بعد الازدهار: التضخم والانهيار؟

كما يحذر Hartnett المستثمرين من أن السيناريو التاريخي له دائمًا فصل ثانٍ.

تمامًا كما حدث في عصر نيكسون، أعقب التيسير والازدهار في 1970-1972 تضخم جامح وانهيار السوق في 1973-1974. ويشير إلى أن ذلك الازدهار انتهى في النهاية بارتفاع التضخم من 3% إلى 12% وانخفاض الأسهم الأمريكية بنسبة 45%.

وهذا يعني أن نافذة التداول الحالية مغرية، لكنها تحمل أيضًا مخاطر مستقبلية هائلة. ولكن قبل ذلك، قد يتبع السوق "القبضة المرئية" للسياسة، ويشهد وليمة أصول تقودها السياسات.