كتابة: Nico
ترجمة: Saoirse، Foresight News
من المؤكد أن الجميع لاحظ أن Pump.fun قد استعاد مؤخرًا هيمنته على السوق. في المقالة السابقة، ركزت على تحليل حالة المنافسين ومنصات التداول؛ أما في هذه المقالة، فسوف أركز على منطق التفاؤل حول Pump.fun، بالإضافة إلى الفرص الواسعة التي تظهر في CCMs (أسواق رأس مال المبدعين) من خلال البث المباشر لمنصة الإطلاق الأصلية.
اليوم، أصبح سعر توكن PUMP أعلى بكثير من سعر جمع الأموال، كما أطلقت المنصة العديد من التحديثات، مما يجعل الآفاق إيجابية للغاية. بعد ذلك، سنقوم بتحليل التفاصيل بعمق.
دولاب الإيرادات الخاص بـ PUMP
منذ الإصدار، قام أكثر من نصف المشاركين ببيع التوكنات التي بحوزتهم، كما تم نقل كمية كبيرة من التوكنات إلى محافظ أخرى — من المحتمل أن يكون ذلك من أجل بيع التوكنات على دفعات لمشترين مختلفين عبر محفظة أو أكثر تم التحقق منها عبر KYC.
بعد إدراج التوكن، حدث انخفاض في السعر، ولهذا السبب أطلقت Pump.fun آلية "إعادة شراء الإيرادات"، حيث عادةً ما تمثل مبالغ إعادة الشراء اليومية أكثر من 90%-95% من إجمالي الإيرادات اليومية. حتى الآن، تجاوز إجمالي إعادة الشراء 78 مليون دولار؛ ومن خلال لوحة معلومات إعادة الشراء الرسمية لـ Pump.fun، يمكن الاطلاع على مبالغ إعادة الشراء اليومية ونسبة "تعويض العرض" (حاليًا تم تعويض 5.75% من العرض المتداول).
لقد اقترحت على فريق Pump.fun إضافة "منحنى إعادة الشراء التراكمي" إلى لوحة المعلومات لعرض اتجاه نمو حجم إعادة الشراء بشكل مرئي. قبل التحديث الرسمي، يمكن للجميع الرجوع إلى لوحة المعلومات غير الرسمية التي أعدها @Adam_Tehc.
تشير البيانات إلى أن Pump.fun تقوم بإعادة شراء يومية تتراوح بين 1 مليون و2.5 مليون دولار، ولا يزال الحجم في تزايد سريع — مما يشكل "دولاب إيرادات" متكامل: تستخدم Pump.fun الإيرادات لإعادة شراء التوكنات → جذب المزيد من المستخدمين، مما يزيد من حجم التداول والرسوم → تحقق المنصة إيرادات أعلى، مما يعزز من قوة إعادة الشراء، ويستمر الدولاب في الدوران.
حاليًا، يبلغ حجم السيولة في مجمع السيولة الرئيسي لـ PUMP حوالي 20-30 مليون دولار، وهذه القوة في إعادة الشراء كافية لتعويض ضغط البيع من الحائزين الحاليين. بالإضافة إلى ذلك، فإن اقتران مجمع السيولة مع USDC يعزز من مقاومته لتقلبات سعر SOL.
من خلال مقارنة بيانات نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) التي جمعها @jermywkh، يتضح أن تقييم Pump.fun منخفض بشكل كبير مقارنة بالمنافسين ذوي القيمة السوقية الأعلى والإيرادات الأقل. إذا تحسنت ظروف السوق، فمن المتوقع أن تحقق PUMP تقييمًا مماثلًا.
مشهد المنافسة
يكمن الفرق الجوهري بين "تأثير الدولاب" الخاص بـ Pump.fun والمنافسين الجدد مثل Bonk وHeaven Dex في "المجتمع الأصلي" و"الثقافة البيئية" التي بنتها في مجال عملات Meme على Solana.
يفتقر هؤلاء المنافسون إلى سجل إنجازات سابق، كما لا يملكون احتياطيات أرباح كافية. بينما يتمتع فريق Pump.fun بميزة البداية القوية بفضل النظام البيئي الذي تم بناؤه والإنجازات السابقة.
اليوم، مع إطلاق تطبيق Pump.fun للهواتف المحمولة بكامل الميزات، وإطلاق ميزة البث المباشر، وزيادة كبيرة في رسوم المبدعين، عززت Pump.fun مكانتها كـ "المنصة الأولى لإصدار وتداول عملات Meme" — وسنقوم بتحليل هذه المبادرات بالتفصيل لاحقًا.
أعتقد شخصيًا أن إحدى أبرز ميزات Pump.fun هي "عدم إجبار المطورين أو المتداولين أو المستخدمين العاديين على العمل بطريقة معينة"، بل تتيح للمجتمع تحديد اتجاه تطوير المنتج واستخداماته المحتملة. ومع ذلك، لا يزال هناك مجال لتحسين "توفير أدوات أفضل للمطورين لتسهيل بناء المشاريع على Pump.fun".
من حيث الاحتياطيات المالية، حققت Pump.fun إيرادات بحوالي 800 مليون دولار قبل إعادة الشراء، بالإضافة إلى 500 مليون دولار تم جمعها في مرحلة إصدار PUMP، ولا يزال الفريق يحتفظ بحوالي 1.3 مليار دولار — وهو حجم لا يمكن لأي منافس الوصول إليه.
ملخص سريع لحصة السوق الحالية: استعاد Pump.fun أكثر من 80%-90% من الهيمنة السوقية، بينما تراجعت ميزة Bonk تدريجيًا، وHeaven Dex الذي ظهر لفترة وجيزة سرعان ما خفت، أما Believe فلا يشكل تهديدًا تنافسيًا تقريبًا.
تحليل المشاريع الرئيسية
Ascend: خطة جديدة لزيادة دخل المبدعين عشرة أضعاف
أكبر مشكلة في إصدار عملات Meme هي "صعوبة الحفاظ على النظام البيئي بعد تراجع الزخم". والهدف الأساسي لمشروع Ascend هو "زيادة رسوم المبدعين عشرة أضعاف"، لتوفير حافز مستدام للمبدعين — بحيث يكون لديهم مصدر دخل ثابت يمكنهم استخدامه بحرية للترويج طويل الأمد للتوكن.
في Pump.fun، إصدار التوكن مجاني تمامًا، وخلال "مرحلة ما قبل الربط" (عندما تكون القيمة السوقية للتوكن بين 0-85,000 دولار، بناءً على سعر SOL حوالي 200 دولار)، يمكن للمبدعين الحصول على حصة 0.3% من رسوم التداول.
بالنسبة لقواعد الرسوم: تفرض Pump.fun رسومًا بنسبة 0.93% (تقريبًا 1%) في مرحلة ما قبل الربط، وبعد الربط تفرض رسومًا ثابتة بنسبة 0.05%، بالإضافة إلى رسوم تبادل مجمع السيولة (LP) إضافية بنسبة 0.2%.
تتغير رسوم المبدعين ديناميكيًا مع نمو القيمة السوقية للتوكن: عندما تكون القيمة السوقية بين 10-11 مليون دولار، يتراوح نطاق الرسوم بين 0.3%-0.9%؛ وعندما تقترب القيمة السوقية من 20 مليون دولار، تنخفض الرسوم تدريجيًا إلى 0.05% (لا يزال بناءً على سعر SOL حوالي 200 دولار).
أدى هذا النظام إلى تغييرات ملحوظة: في مرحلة القيمة السوقية المنخفضة (أقل من 10 ملايين دولار)، تميل الرسوم بشكل كبير لصالح المبدعين، مما مكن العديد من مبدعي التوكنات الجديدة من تحقيق عوائد عالية جدًا. في السابق، كان "بقاء التوكن في نطاق القيمة السوقية المنخفضة لفترة طويلة" يُعتبر إشارة هبوطية؛ أما اليوم، فقد يصبح ذلك إشارة صعودية — لأن لدى المبدعين حافزًا أقوى للحفاظ على النظام البيئي للتوكن.
من الناحية النظرية، عندما تصل القيمة السوقية للتوكن إلى مستويات عالية، لا يحتاج المتداولون الكبار للقلق بشأن الرسوم المرتفعة (يمكنهم زيادة حجم التداول بثقة)؛ ومع ذلك، لا يوجد حتى الآن العديد من التوكنات ذات القيمة السوقية العالية التي تثبت ذلك. من الجدير بالذكر أن التوكنات التي تم إصدارها قبل إطلاق مشروع Ascend يمكنها الآن أيضًا الحصول على حصة أعلى من الرسوم — وهذا يعد فائدة كبيرة للنظام البيئي الحالي للتوكنات.
للمرجع، يوضح الرسم البياني أدناه التغيرات في رسوم المبدعين للتوكنات الشائعة مؤخرًا قبل وبعد مشروع Ascend.
مؤسسة Glass-Full
في وقت سابق، أطلق فريق Pump.fun "مؤسسة Glass-Full"، والتي تهدف إلى استخدام جزء من الإيرادات لإعادة شراء التوكنات الشائعة على المنصة وإدراجها في الميزانية العمومية للمنصة.
على الرغم من أن هذه المبادرة كانت صادقة، إلا أنها في جوهرها مجرد "دعم صغير للنظام البيئي"، وتبدو كاستراتيجية قصيرة الأجل لمواجهة خطة منافسة مماثلة أطلقتها Bonk في ذلك الوقت — ولم تقم المؤسسة بأي عمليات إعادة شراء جديدة خلال الشهر الماضي، مما يؤكد ذلك. ومع ذلك، لا يزال رد فعل المجتمع إيجابيًا تجاه المؤسسة.
حتى الآن، أعادت المؤسسة شراء توكنات شائعة على Pump.fun بقيمة 1.6 مليون دولار، مع خسارة إجمالية لا تتجاوز 10%؛ ومن المرجح أن هذه التوكنات لن يتم بيعها، مما يعادل "حرقًا غير مباشرًا" (تقليل العرض المتداول).
التوكنات التي تم إعادة شراؤها تشمل: TOKABU، USDUC، NEET، DOLLO، INCEL.
البث المباشر وCCMs (أسواق رأس مال المبدعين)
أعلنت Pump.fun مؤخرًا عن بيانات نمو خدمة البث المباشر الخاصة بها — عادةً ما يكون من الصعب على منصات البث المباشر الجديدة كسب اعتراف المستخدمين بسرعة، لكن أداء Pump.fun كان لافتًا للغاية، والبيانات تثبت جاذبيتها.
لقد أدى تحسين رسوم المبدعين إلى تحفيز كبير لـ "بث الأحداث الشائعة"، كما جذب "المذيعين من خارج مجال العملات الرقمية" لتجربة هذا النوع الجديد من تحقيق الدخل من الجمهور: ففي منصات البث التقليدية، يواجه المذيعون منافسة شرسة ويجب عليهم تلبية متطلبات مثل "الحد الأدنى لعدد المتابعين" و"الحد الأدنى لعدد المشاهدين" لتحقيق الدخل، وحتى بعد تحقيق الدخل لا يوجد ضمان لتحقيق عوائد عالية.
أما في Pump.fun، فمن الأسهل للمذيعين التميز — حيث يمكنهم جذب الانتباه بسرعة من خلال "التفاعل المرتبط بالتوكن"، والاستفادة من الأحداث الشائعة لتحقيق انفجار في عدد المشاهدات، ثم تحقيق عوائد عالية من خلال رسوم المبدعين وتوريد التوكنات الأولية (إذا اختاروا البيع لتحقيق الربح).
أعتقد أن "دخول المؤثرين الصغار إلى بث Pump.fun" لا يزال في بدايته: فمن ناحية، إصدار التوكن مجاني تمامًا على Pump.fun؛ ومن ناحية أخرى، يمكن بدء البث بسهولة من خلال التطبيق المحمول — هذا النموذج منخفض العتبة سيؤدي إلى زيادة الطلب على هذا السيناريو باستمرار.
أخطط شخصيًا لبدء البث على Pump.fun قريبًا؛ وبعد بحث أجرته فريقي، نأمل أن توفر Pump.fun دعمًا أكبر للمذيعين: مثل أدوات تطوير أكثر شمولًا (لتسهيل بناء الميزات على المنصة)، ووظائف تحليل بيانات أكثر تفصيلًا، بالإضافة إلى المزيد من ميزات البث الفريدة.
استراتيجية الأولوية للهواتف المحمولة: التركيز على أفضل المتداولين والمطورين
لطالما أكدت Pump.fun على "أولوية الهواتف المحمولة"، ودمجت العديد من الميزات الاجتماعية في التطبيق الأصلي: بما في ذلك تصنيفات KOL / أفضل المتداولين، وغرف دردشة مخصصة للتوكنات (متاحة فقط عبر التطبيق)، ودردشة البث المباشر الفورية، وحتى ميزة الرسائل الخاصة بين المستخدمين.
ليس من الصعب التنبؤ بأنه مع زيادة معدل اختراق المستخدمين، ستستمر هذه الميزات الاجتماعية في التحسن، مما يعزز بشكل أكبر مكانة "Pump.fun كمنصة أولى لتداول وإصدار عملات Meme".
من المهم ملاحظة أن المطورين هم جوهر نظام عملات Meme — فبدون المطورين، لن يكون هناك توكنات جديدة. في المستقبل، من المرجح أن تزيد Pump.fun من دعمها للمطورين: مثل الترويج للمبدعين المتميزين وتوفير منصة عرض مخصصة لهم مثل "KOLSCAN".
الملخص والتوقعات
مستقبل Pump.fun مشرق: المجتمع نشط للغاية، ونموذج الاقتصاد الرمزي واضح المنطق؛ ومن خلال "تصميم البروتوكول المتوافق مع النظام البيئي" و"التواصل الشفاف"، لا شك أن Pump.fun قد استعاد ثقة المجتمع.
على الرغم من أن توكن PUMP لن يتم فتحه حتى يوليو 2026، إلا أن هناك مساحة كبيرة للنمو في المستقبل.
