الفقدان أو النسيان أو الوفاة، هل البيتكوين أكثر "ندرة" مما نتخيل؟

كتابة: لونغ يوي، Wallstreetcn

الحد الأقصى لإمدادات البيتكوين هو 21 مليون عملة، لكن الكمية الفعلية المتاحة للتداول قد تكون أقل بكثير من ذلك.

مؤخرًا، ووفقًا لتتبع مؤسسة البيانات "Sound Money Report"، تشير تقديرات عدة تقارير تحليلية على السلسلة إلى أنه بسبب نسيان المفاتيح الخاصة أو تلف الأقراص الصلبة أو وفاة المالكين بشكل غير متوقع، قد يكون هناك ما بين 2.3 مليون إلى 7.8 مليون بيتكوين قد خرجت من التداول بشكل دائم. هذا يعني أن الكمية الفعالة من المعروض المتداول الحالي البالغ حوالي 19.9 مليون بيتكوين قد تنخفض إلى ما بين 12.1 مليون و17.6 مليون فقط.

في أبريل 2010، تنبأ مبتكر البيتكوين ساتوشي ناكاموتو في منتدى BitcoinTalk قائلاً: "البيتكوينات المفقودة ستجعل عملات الآخرين أكثر قيمة قليلاً. اعتبرها تبرعًا للجميع." اليوم، هذا التعليق الذي مضى عليه أكثر من عقد من الزمن يتحول إلى واقع على نطاق غير مسبوق.

ثروة رقمية لا يمكن استردادها

على عكس الأصول التقليدية مثل الأسهم أو السندات، لا يوجد في عالم البيتكوين "إعادة إصدار عند الفقدان". المقولة الشهيرة في عالم التشفير "ليست مفاتيحك، ليست عملاتك" (Not your keys, not your coins)، غالبًا ما تتحول في الواقع إلى حقيقة أكثر قسوة: "بدون مفاتيح، لا توجد عملات" (No keys, no coins).

بمجرد فقدان المفتاح الخاص—تلك السلسلة الفريدة من 256 رقمًا—تصبح البيتكوينات المقابلة أصولًا "شبحية" مرئية على البلوكشين ولكن لا يمكن الوصول إليها أبدًا. وتكررت مثل هذه الحالات، على سبيل المثال:

• وفقًا للتقارير، قام مهندس تكنولوجيا المعلومات الويلزي James Howells في عام 2013 عن طريق الخطأ برمي قرص صلب يحتوي على مفاتيح خاصة لـ 8000 بيتكوين، وتبلغ قيمة هذه الأصول اليوم ما يقرب من 900 مليون دولار.

• الرئيس التنفيذي السابق للتقنية في Ripple، Stefan Thomas، نسي كلمة مرور القرص الصلب المشفر الذي يحتوي على 7002 بيتكوين، وعندما تبقى له محاولتان فقط من أصل 10 محاولات، وقع في يأس لا نهاية له.

• هناك أيضًا حالات فقدان ثروات ضخمة بسبب الوفاة المفاجئة. يُقال إن الرئيس التنفيذي لبورصة العملات المشفرة الكندية QuadrigaCX، Gerald Cotten، توفي في عام 2018، مما أدى إلى عدم تمكن أي شخص من الوصول إلى أموال العملاء بقيمة 190 مليون دولار (بما في ذلك كمية كبيرة من البيتكوين).

وفقًا لبيانات Sound Money Report المجمعة من مصادر متعددة، يتراوح تقدير البيتكوينات المفقودة بشكل دائم بين 2.3 مليون و7.8 مليون عملة.

• في تقرير لشركة Ledger في مايو 2025، استشهدت الشركة بتقديرات المحللين بأن عدد العملات المفقودة يتراوح بين 2.3 مليون و3.7 مليون، أي حوالي 11%-18% من الإجمالي.

• قدر المحلل الرقمي في Cayman Island، Timothy Peterson، في تقرير يونيو 2025 أن أكثر من 6 ملايين BTC أصبحت غير قابلة للاسترداد.

• قدرت دراسة مشتركة بين منصة تحليل البلوكشين Glassnode وARK Invest في عام 2023 أن حوالي 7.8 مليون BTC في حالة "تخزين أو فقدان"، رغم أن هذا الرقم قد يكون مرتفعًا بسبب احتساب عناوين "تخزين العملات" غير النشطة لفترات طويلة، ويشكل حوالي 39% من إجمالي المعروض (حتى 8 سبتمبر 2025، تم تعدين حوالي 19.9 مليون بيتكوين).

على الرغم من وجود اختلافات في منهجية الإحصاء بين المصادر، إلا أن هذه البيانات تشير جميعها إلى حقيقة واحدة: هناك تجمع ضخم ومتزايد باستمرار من البيتكوينات المفقودة بشكل دائم.

صدمة عرض "خفية": الندرة التي تم التقليل من شأنها

هذه "الصدمة العرضية الخفية" الناتجة عن فقدان البيتكوينات، أكبر بكثير من تبني المؤسسات الذي يشغل السوق.

حتى أغسطس 2025، تظهر البيانات أن جميع صناديق ETF للبيتكوين الفورية مجتمعة تحتفظ بحوالي 1.036 مليون بيتكوين، ووفقًا لموقع Bitcoin Treasuries، يبلغ إجمالي حيازة أكبر 100 شركة مدرجة عالميًا حوالي 988,000 بيتكوين، بالإضافة إلى بعض الشركات المعروفة التي تحتفظ بجزء من البيتكوين. إذا جمعنا البيتكوينات التي تحتفظ بها صناديق ETF والشركات، يكون المجموع حوالي 2.2 مليون.

وهذا يعني أنه حتى مع التقدير الأكثر تحفظًا لفقدان 2.3 مليون بيتكوين، فإن عدد البيتكوينات التي خرجت من التداول بشكل دائم قد تجاوز بالفعل إجمالي ما تحتفظ به وول ستريت وعمالقة الشركات العالمية.

بينما لا يزال تركيز السوق على مقدار الأموال التي تدفقت إلى صندوق IBIT التابع لـ BlackRock، أو عدد البيتكوينات التي اشترتها MicroStrategy، تحدث أزمة عرض أكبر وأكثر تأثيرًا بهدوء.

القيمة السوقية الحقيقية للبيتكوين قد تكون مبالغًا فيها بحوالي 500 مليار دولار

استنادًا إلى 19.9 مليون بيتكوين تم تعدينها حتى الآن، وطرح تقدير متوسط يبلغ 5 ملايين بيتكوين مفقودة، وطرح 2.2 مليون بيتكوين تحتفظ بها المؤسسات، وافتراض أن المستثمرين الأفراد على المدى الطويل "يخزنون" حوالي 3.8 مليون، فإن الكمية الحقيقية من البيتكوين المتاحة للتداول الحر في السوق قد تكون فقط 8.9 مليون، أي حوالي 45% من الإجمالي الذي تم تعدينه. بالمقارنة، تبلغ نسبة التداول الحر لأسهم مؤشر S&P 500 عادة بين 70%-90%.

لذلك، فإن القيمة السوقية الإجمالية للبيتكوين التي تزيد عن 2.1 تريليون دولار والتي تذكرها وسائل الإعلام حاليًا، تتضمن في الواقع "وهمًا". إذا استبعدنا 5 ملايين "بيتكوين شبح"، فإن القيمة السوقية الحقيقية يجب أن تكون حوالي 1.6 تريليون دولار، أي تبخرت حوالي 500 مليار دولار من العدم.

بشكل عام، ندرة البيتكوين تتجاوز بكثير الحد النظري البالغ 21 مليون عملة. هذا "الانكماش الصامت" الناتج عن الفقدان والنسيان والوفاة، يستمر في تقليص المعروض الفعلي من البيتكوين، وتأثيره وحجمه يتجاوزان بكثير نطاق اهتمام وسائل الإعلام المالية السائدة حاليًا.

السوق يدرك تدريجيًا أن هذا "أندر مما كان متوقعًا".