حسنًا، هذا أمر لا تراه كل يوم. حتى مع وصول سعر Ether إلى أرقام قياسية الشهر الماضي، شهدت الإيرادات الفعلية التي حققها شبكة Ethereum انخفاضًا ملحوظًا. إنه انفصال غريب أثار الكثير من النقاش.
وفقًا لبيانات Token Terminal، بلغت الإيرادات—التي تأتي من الرسوم التي يتم حرقها وتعود بالفائدة بشكل أساسي على حاملي ETH—ما يزيد قليلاً عن 14.1 مليون دولار في أغسطس. هذا انخفاض حاد مقارنة برقم يوليو البالغ 25.6 مليون دولار. انخفاض بنسبة حوالي 44% ليس بالأمر الهين، خاصة عندما تأخذ في الاعتبار أن ETH نفسه كان يشهد ارتفاعًا قويًا، حتى أنه وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق تقريبًا عند 4,957 دولار في 24 أغسطس.
أين ذهبت كل الرسوم؟
يبدو أن الانخفاض في الإيرادات مرتبط مباشرة بانخفاض إجمالي رسوم الشبكة. فقد انخفضت بنسبة حوالي 20% من شهر لآخر، من 49.6 مليون دولار في يوليو إلى حوالي 39.7 مليون دولار في أغسطس. ولكن لفهم ذلك، عليك أن تنظر إلى الوراء قليلاً.
في مارس 2024، غير تحديث Dencun قواعد اللعبة حقًا. فقد خفض بشكل كبير رسوم المعاملات لشبكات الطبقة الثانية التي تستخدم Ethereum لنشر بياناتها. وهذا أمر جيد للمستخدمين بالطبع. المعاملات الأرخص دائمًا موضع ترحيب. لكن هذا يعني أيضًا أن سلسلة Ethereum الرئيسية لم تعد تجمع نفس القدر من الرسوم كما في السابق. أرقام الرسوم الشهرية انخفضت بشكل كبير ولم تتعافى بعد.
جدل حول الأساسيات
هذا الاتجاه أثار، وربما بشكل حتمي، الكثير من الجدل. المنتقدون سارعوا إلى الإشارة إلى انخفاض الرسوم والإيرادات كدليل على عدم الاستدامة. يتساءلون عن الأساسيات طويلة الأجل إذا لم تكن السلسلة الرئيسية تولد المزيد من النشاط. من ناحية أخرى، يجادل المؤيدون بأن قيمة Ethereum تكمن في كونها طبقة أساسية، وعمود فقري لنظام مالي جديد. ويقولون إن النشاط ينتقل ببساطة إلى الطبقات المبنية فوقها.
إنها حالة كلاسيكية لرؤية الكوب نصف فارغ أو نصف ممتلئ، على ما أعتقد.
العيون المؤسسية لا تزال تراقب
على الرغم من النقاش حول الرسوم، كان عام 2025 عامًا كبيرًا بالنسبة لـ Ethereum من نواحٍ أخرى. كان هناك دفع كبير لجذب اهتمام المؤسسات وWall Street. نشهد حتى ظهور شركات تحتفظ بـ ETH في خزائنها العامة، مما ساعد بلا شك في رفع السعر.
شركة مناصرة تُدعى Etherealize، تسوق Ethereum للشركات العامة، أغلقت مؤخرًا جولة تمويل بقيمة 40 مليون دولار في سبتمبر. هذا يشير إلى وجود أموال جادة وراء هذه الجهود.
أشار Matt Hougan، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise، مؤخرًا إلى ما يجذب هؤلاء اللاعبين الكبار. وأوضح أن المستثمرين المؤسسيين ينجذبون إلى قدرة Ether على توليد العائد. "إذا أخذت مليار دولار من ETH ووضعتها في شركة وقمت بتخزينها، فجأة تبدأ في تحقيق أرباح"، كما قال. وهذه لغة يفهمها المستثمرون التقليديون تمامًا.
هذه هي الصورة إذًا. السعر في ارتفاع، لكن أرباح الشبكة في انخفاض. والنقاش حول ما يعنيه ذلك لمستقبل Ethereum يزداد حدة.