النقاط الرئيسية:
قامت Hyperliquid بمعالجة حوالي 330 مليار دولار من حجم التداول في يوليو 2025، متجاوزة Robinhood لفترة وجيزة.
مكنها تصميم السلسلة المنقسمة من تحقيق سرعة مماثلة للبورصات المركزية مع الحفاظ على الحفظ والتنفيذ على السلسلة.
عمليات إعادة شراء صندوق HLP وصندوق Assistance Fund ساهمت في مواءمة المتداولين وصناع السوق وحاملي التوكنات في حلقة تعزيزية.
ساعدت عملية توزيع ضخمة (Airdrop)، وتكامل Phantom Wallet، والعمليات الممولة ذاتياً في جذب المستخدمين والحفاظ على التبني.
بعد عام من إطلاق شبكتها الخاصة من الطبقة الأولى (L1)، أصبحت Hyperliquid واحدة من أبرز منصات التمويل اللامركزي (DeFi) لعقود البرپتشوال، حيث سجلت حوالي 319 مليار دولار من حجم التداول في يوليو 2025. ومن اللافت أن الفريق الأساسي الذي يقف وراءها يُعتقد أنه يتكون من 11 شخصاً فقط.
يستعرض هذا الدليل التصميم التقني والخيارات التشغيلية التي مكنت من تحقيق هذا النطاق.
ما هي Hyperliquid؟
Hyperliquid هي بورصة لامركزية لعقود البرپتشوال مبنية على طبقة أولى مخصصة.
تنقسم سلسلتها إلى مكونين مترابطين بشكل وثيق: HyperCore، الذي يدير دفتر الطلبات على السلسلة، والهامش، والتصفية، والتسوية؛ و HyperEVM، طبقة العقود الذكية العامة التي تتفاعل مباشرة مع حالة البورصة.
كلاهما مؤمنان بواسطة HyperBFT، وهو إجماع إثبات الحصة (PoS) على نمط HotStuff يفرض ترتيباً واحداً للمعاملات دون الاعتماد على أنظمة خارج السلسلة. تم إطلاق HyperEVM على الشبكة الرئيسية في 18 فبراير 2025، مضيفاً قابلية البرمجة حول نواة البورصة.
هل تعلم؟ تبلغ متوسط زمن تنفيذ التداول في Hyperliquid فقط 0.2 ثانية (حتى تأخيرات النسبة المئوية 99 أقل من 0.9 ثانية) ويمكنها معالجة ما يصل إلى 200,000 معاملة في الثانية، مما ينافس البورصات المركزية في السرعة.
شهر الـ 330 مليار دولار: ماذا تظهر البيانات
كان يوليو أقوى شهر لـ Hyperliquid حتى الآن. تُظهر بيانات DefiLlama أن المنصة عالجت حوالي 319 مليار دولار من حجم تداول عقود البرپتشوال. دفع ذلك إجمالي عقود البرپتشوال في DeFi إلى رقم قياسي بلغ 487 مليار دولار — بزيادة 34% عن يونيو.
في الوقت نفسه، أبرزت متابعات الصناعة رقماً إجمالياً قدره 330.8 مليار دولار، شمل أيضاً التداول الفوري. وأشارت العناوين إلى أن هذا يعني أن Hyperliquid تجاوزت Robinhood لفترة وجيزة.
تشكل مقاييس Robinhood لشهر يوليو أساس المقارنة: 209.1 مليار دولار في الأسهم الاسمية بالإضافة إلى 16.8 مليار دولار في تداول العملات الرقمية، إلى جانب 11.9 مليار دولار في Bitstamp (شركة تابعة لـ Robinhood)، ليصبح المجموع حوالي 237.8 مليار دولار.
أشارت عدة مصادر إلى أن يوليو كان الشهر الثالث على التوالي الذي تجاوزت فيه أحجام Hyperliquid أحجام Robinhood، وهو أمر لافت لفريق مكون من 11 شخصاً فقط. وهذه أرقام شهرية، وليست إجمالية تراكمية. هذا يعني أن المنصة تظهر نشاطاً عالي التردد بشكل مستدام وليس ارتفاعاً لمرة واحدة.
الهندسة من أجل الإنتاجية العالية
يأتي نطاق Hyperliquid من آلة حالة مقسمة بعناية تعمل تحت إجماع واحد.
يعمل HyperCore كمحرك البورصة، مع دفاتر أوامر مركزية، وحساب الهامش، والمطابقة، والتصفية، جميعها محفوظة بالكامل على السلسلة. تؤكد الوثائق أنها تتجنب دفاتر الأوامر خارج السلسلة. يوجد دفتر كل أصل على السلسلة كجزء من حالة السلسلة، مع مطابقة حسب أولوية السعر والوقت.
HyperEVM هو بيئة متوافقة مع Ethereum Virtual Machine (EVM) على نفس البلوكتشين. وبما أنه يشارك الإجماع وتوافر البيانات مع HyperCore، يمكن للتطبيقات البناء حول البورصة دون مغادرة الطبقة الأولى.
يعتمد كلا المكونين على HyperBFT، وهو إجماع إثبات الحصة مستوحى من HotStuff يوفر ترتيباً ثابتاً للمعاملات عبر النظام بأكمله. يهدف التصميم إلى إنهاء منخفض الكمون مع الحفاظ على الحفظ والتنفيذ على السلسلة.
يختلف هذا الهيكل عن نماذج البورصات اللامركزية (DEX) التقليدية: صناع السوق الآليين (AMMs) الذين يعتمدون على مجمعات السيولة أو DEXs الهجينة التي تحتفظ بالأوامر على السلسلة ولكن تطابقها خارج السلسلة.
بدلاً من ذلك، تقوم Hyperliquid بتشغيل منطق البورصة الأساسي (دفاتر الأوامر، المطابقة، الهامش والتصفية) بالكامل على السلسلة مع تمكين تطبيقات EVM من التكامل بشكل أصلي.
النموذج التشغيلي: كيف حقق 11 شخصاً سرعة البورصات المركزية
تصميم Hyperliquid التنظيمي متعمد النحافة.
قال المؤسس Jeff Yan إن الفريق الأساسي يتكون من حوالي 11 شخصاً، مع توظيف انتقائي للحفاظ على السرعة والتماسك الثقافي. التركيز على مجموعة صغيرة ومنسقة بدلاً من التوسع السريع في عدد الموظفين.
المشروع ممول ذاتياً بالكامل ورفض رأس المال الاستثماري . يصف Yan ذلك بأنه مواءمة الملكية مع المستخدمين والحفاظ على الأولويات مستقلة عن جداول المستثمرين الزمنية. يفسر هذا النهج أيضاً غياب الإدراجات الكبرى في البورصات المركزية — حيث يظل التركيز على التكنولوجيا وتبني المجتمع.
يتم التنفيذ عبر حلقة تغذية راجعة ضيقة. عندما تسبب انقطاع API في 29 يوليو في تعطيل تنفيذ الأوامر لمدة 37 دقيقة، قام الفريق بتعويض المتداولين المتضررين بمبلغ 1.99 مليون دولار في يوم العمل التالي . بالنسبة لمنصة DeFi، برزت سرعة الاستجابة كمثال على عقلية "أطلق، أصلح، تحمل المسؤولية".
قال Yan: "توظيف الشخص الخطأ أسوأ من عدم التوظيف على الإطلاق" في معرض حديثه عن البقاء نحيفاً.
معاً، يفسر التوظيف الانتقائي، والاستقلال عن رأس المال الاستثماري، والإدارة السريعة للحوادث كيف يمكن لفريق صغير العمل بسرعة البورصات المركزية مع الحفاظ على الحفظ والتنفيذ بالكامل على السلسلة.
دولاب HLP + Assistance Fund
آليات البروتوكول توائم نشاط المتداولين مع توفير السيولة.
صندوق Hyperliquidity Provider (HLP)
HLP هو صندوق مدار من قبل البروتوكول يتعامل مع صناعة السوق والتصفية على HyperCore. يمكن لأي شخص إيداع رأس المال، حيث يشارك المساهمون في أرباح وخسائر الصندوق (PnL) وجزء من رسوم التداول. من خلال جعل بنية صناعة السوق مفتوحة وقائمة على القواعد، يقلل HLP من الاعتماد على صفقات صناع السوق الثنائية الشائعة في أماكن أخرى.
Assistance Fund (إعادة شراء الرسوم)
وفقاً للوحة بيانات DefiLlama، يتدفق 93% من رسوم البروتوكول إلى Assistance Fund، الذي يعيد شراء ويحرق توكنات HYPE ، بينما يذهب 7% إلى HLP. يخلق هذا حلقة تغذية راجعة: حجم عضوي أعلى يمول عمليات إعادة شراء أكبر، مما يقلل من المعروض من التوكنات، مع تخصيص جزء لدعم الصندوق.
آليات التمويل
التمويل الدائم على Hyperliquid هو peer-to-peer بحت، دون اقتطاع من البروتوكول، يُدفع كل ساعة ويُحدد سقفه عند 4% في الساعة.
تجمع المعدلات بين فائدة ثابتة (0.01% لكل ثماني ساعات، محسوبة بالساعة) مع علاوة متغيرة مشتقة من أوراكل يجمع أسعار التداول الفوري من البورصات المركزية.
يساعد هذا الهيكل في الحفاظ على أسعار العقود الدائمة متوافقة مع الفوري. تُدفع المدفوعات من كلا جانبي دفتر الأوامر، مما يعزز تقاسم المخاطر دون تضمين وعود عائد.
التوزيع والمجتمع
توزيع توكنات Hyperliquid كان موجهاً بشكل كبير نحو المستخدمين.
في 29 نوفمبر 2024، أطلق المشروع توزيع HYPE genesis airdrop، حيث وزع حوالي 310 مليون توكن على المشاركين الأوائل. تزامن الحدث مع بدء تداول التوكن، مما عزز نهج المجتمع أولاً. تُستخدم Hyperliquid ( HYPE ) في الستيكينغ ضمن HyperBFT وللدفع مقابل الغاز على السلسلة.
تسارع الزخم في منتصف 2025 عندما دمج Phantom Wallet عقود Hyperliquid الدائمة مباشرة في التطبيق . لاحظ المحللون ووسائل الإعلام زيادة واضحة في التدفق والتبني.
عزا تقرير VanEck لشهر يوليو 2.66 مليار دولار من حجم التداول، و1.3 مليون دولار من الرسوم، وحوالي 20,900 مستخدم جديد إلى إطلاق Phantom. تتبعت تقارير منفصلة 1.8 مليار دولار من حجم التداول الموجه خلال أول 16 يوماً.
على جانب المنتج، تم إطلاق HyperEVM في 18 فبراير 2025، مما أتاح العقود الذكية العامة وخلق مسارات للمحافظ والصناديق وعمليات الإدراج للتكامل حول البورصة. شجعت هذه المرونة المطورين الخارجيين على الانضمام إلى النظام البيئي ودعمت تدفقاً ثابتاً من الأسواق الجديدة.
هل تعلم؟ وزع توزيع HYPE genesis airdrop حوالي 1.6 مليار دولار من قيمة HYPE على 90,000 مستخدم، أي ما يعادل 31% من إجمالي المعروض. عند أعلى الأسعار، تجاوز متوسط قيمة التوزيع 100,000 دولار لكل مستخدم.
الانتقادات وعوامل المخاطر
اللامركزية ومجموعة المدققين
في أوائل 2025، أثار الباحثون والمدققون مخاوف بشأن شفافية المدققين ومركزيتهم. أقر الفريق بالمشكلة وقال إنه سيجعل الكود مفتوح المصدر بعد تعزيز أمانه. كما أوضح الفريق خططاً لتوسيع مشاركة المدققين.
مخاطر التركيز
حصة Hyperliquid في السوق (يُقدر غالباً بين 75%-80% من تداول العقود الدائمة اللامركزية ) تطرح تحديات التركيز. أشار المعلقون إلى فوائد تأثيرات الشبكة لكنهم لاحظوا أيضاً المخاطر النظامية إذا حدثت تحولات أو صدمات في السيولة في منصة واحدة.
الحوادث التشغيلية
تسبب انقطاع API لمدة 37 دقيقة في 29 يوليو في توقف التداول مؤقتاً. قامت Hyperliquid بتعويض المستخدمين بحوالي 2 مليون دولار في اليوم التالي. وبينما عزز الاسترداد السريع سمعتها في الاستجابة، أبرز الحدث أيضاً المخاطر التي يواجهها المتداولون بالرافعة أثناء الانقطاعات.
الحوكمة وتنفيذ الخزينة
يخضع أحياناً تخصيص الصناديق المدارة من قبل البروتوكول خارج السلسلة أو عبر السلاسل، وكذلك تصميم آليات إعادة الشراء، للتدقيق من قبل المراقبين. تظل هذه مجالات مخاطر تشغيلية يجب مراقبتها مع توسع Hyperliquid.
هل تعلم؟ تعتمد Hyperliquid على أوراكل الأسعار التي يديرها المدققون. إذا تم التلاعب بهذه الأوراكل، فقد يؤدي ذلك إلى تصفيات مبكرة أو غير دقيقة. لمواجهة ذلك، تحد Hyperliquid من مستويات الفائدة المفتوحة وتحظر الأوامر التي تزيد عن 1% عن سعر الأوراكل، مع استثناء صندوق HLP من هذه القيود.
أفكار ختامية: لماذا توسعت Hyperliquid بينما توقفت غيرها
تساعد أربعة عوامل في تفسير النمو الكبير لـ Hyperliquid.
أولاً، تصميم السلسلة الذي يركز على التنفيذ: يتولى HyperCore المطابقة والهامش على السلسلة، بينما يوفر HyperEVM القابلية للتكوين، وكلاهما تحت HyperBFT. معاً، يوفر هذا الإعداد زمناً قريباً من البورصات المركزية مع الحفاظ على الحفظ والحالة بالكامل على السلسلة.
ثانياً، مواءمة الحوافز من خلال عمليات إعادة الشراء الممولة من الرسوم (عبر Assistance Fund) وصندوق HLP المفتوح خلقت حلقة سيولة انعكاسية مع توسع أحجام التداول.
ثالثاً، الحفاظ على فريق أساسي نحيف من حوالي 11 مساهماً قلل من العبء الإداري وأبقى دورات المنتج سريعة.
رابعاً، مزايا التوزيع (خاصة تكامل Phantom Wallet) قللت من صعوبات الانضمام ووسعت الوصول خلال دورة مواتية للمشتقات على السلسلة.
بالنسبة لأولئك الذين يقيمون الاستدامة طويلة الأجل، هناك عدة نقاط مراقبة بارزة:
ما إذا كان لامركزية المدققين وجعل الكود مفتوح المصدر سيتقدمان كما هو موعود
مدى سرعة بناء الأسواق الفورية، ونشاط دفاتر الأوامر المركزية، وتطبيقات الطرف الثالث حول HyperEVM
ما إذا كانت الإيرادات والأحجام ستظل قوية مع بدء المنافسين في تبني نماذج مماثلة.
