هل ستكون PayFi هي السرد القادم لـ RWA؟

هل يمكن أن تنجح بروتوكولات الإقراض غير المضمون في عالم DeFi؟

الكاتب: النوم المجنون تحت المطر

القلق الرئيسي في السوق حول هذا النوع من البروتوكولات يتركز أساسًا على قدرة المقترضين على السداد. ببساطة، يجب أن نرى ما إذا كان المشروع قادرًا على استرداد الأموال التي أقرضها—عندها فقط سيكون لدى المستخدمين رغبة أكبر في إيداع أموالهم للاستثمار، وبالتالي يمكن للمشروع أن يدور ويحقق رسوم الخدمة.

فقط إذا تم حل هذه المشكلة، يمكن لهذا النوع من المشاريع تحقيق التنمية المستدامة فعليًا.

الحلول لا تخرج عن هذين الاتجاهين:

• ضمان أقصى قدر ممكن من قدرة المقترضين على السداد بشكل طبيعي
• توفير الضمانات / التأمين المناسب للمستخدمين المودعين

لذا عند النظر إلى هذا النوع من المشاريع، يجب أن نركز بشكل خاص على هاتين النقطتين. لقد ذكرت $MPL و $CPOOL في توقعاتي لشهري أغسطس وسبتمبر، وسأكتب مقالًا آخر عن هذين المشروعين الأسبوع المقبل.

اليوم، دعونا نتحدث عن مشروع في نفس المجال أعلن مؤخرًا عن تمويل بقيمة 38 مليون دولار وهو @humafinance، ونرى ما هي حلولهم والتوسعات الجديدة في جانب المنتج.

1/ معلومات التمويل الأخيرة⬇️

أكملت Huma Finance مؤخرًا جولة تمويل بقيمة 38 مليون دولار، بما في ذلك 10 ملايين دولار استثمار في الأسهم و28 مليون دولار من RWA ذات العائد. قادت Distributed Global الجولة، وشاركت فيها مؤسسات مثل Hashkey Capital وFolius Ventures وStellar Development Foundation وقسم رأس المال الاستثماري في أكبر بنك خاص في تركيا TIBAS Ventures.

تخطط Huma Finance لاستخدام هذا التمويل لنشر منتجها PayFi على شبكتي Solana وStellar.

بعد ذلك، سأشارككم فهمي لهذا المشروع بأبسط محتوى ممكن.

2/ Huma Finance v1

Huma Finance v1 هو منصة إقراض غير مضمون موجهة للشركات والأفراد، وتركز على الدخل المحتمل للمقترض في المستقبل—أي عند اقتراض الأموال، يتم تقييم التدفق النقدي المستقبلي للمقترض بشكل أساسي.

كما ذكرت الشركة رسميًا في Mirror: "الدخل والعائد هما أهم عاملين في الاكتتاب، لأنهما يتمتعان بتنبؤ عالٍ بالقدرة على السداد."

ولتعزيز الأعمال الرأسية بشكل أفضل، أكملت Huma هذا العام عملية اندماج مع Arf. Arf هي منصة سيولة وتسوية تركز على المدفوعات عبر الحدود، مدعومة من Circle (وتتعاون أيضًا مع Solana وStellar).

بعد الاندماج، تتولى Huma جزء إيداع المستخدمين، بينما تتولى Arf الإقراض إلى عالم Web2 وجمع الفوائد، مما يشكل دورة مستدامة. (يمكننا أن نرى على موقعهم الرسمي أن معدل التخلف عن السداد حتى الآن هو 0%)

3/ PayFi

Huma v2 هو توسعة لـ v1. بناءً على الإقراض، تأمل Huma في توسيع أعمالها إلى مجال PayFi.

ما هو PayFi؟

"PayFi" هو مصطلح طرحته رئيسة مؤسسة Solana، Lily Liu (وهي أيضًا مستثمرة في Huma Finance). يشير PayFi إلى الأسواق المالية الجديدة التي يتم إنشاؤها حول القيمة الزمنية للنقود (Time Value of Money). القيمة الزمنية للنقود تعني أن كمية النقود التي تمتلكها الآن أكثر قيمة من نفس الكمية التي ستحصل عليها في المستقبل. لأن هذه النقود لديها إمكانية تحقيق دخل، مثل الإقراض والحصول على الفائدة، أو الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية لتحقيق العائد، أو إتمام التحويلات والمعاملات بتكلفة أقل ووقت أقصر، وغيرها.

لذلك، يعتبر PayFi أيضًا أحد المسارات الفرعية لـ RWA. (وهذا ربما هو السبب في أن Huma Finance تفكر في النشر على Solana)

ومع ذلك، على الرغم من أنه RWA، إلا أن PayFi يختلف عن أصول RWA المعروفة في السوق والتي تبنى على عوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث غالبًا ما تأتي عوائد PayFi من رسوم المعاملات، المدفوعات عبر الحدود، وفوائد القروض، وغيرها من المجالات. على سبيل المثال، تستخدم Arf سيولة Web3 لتوفير خدمات التحويلات عبر الحدود للمؤسسات المالية المرخصة من الفئة T1 وT2 في الدول المتقدمة (يمكن اعتبارها أموال جسرية).

بعد خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ومع زيادة التبني، من المحتمل أن يصبح PayFi هو المسار الفرعي الرئيسي الذي يقود تطوير RWA. وHuma هي واحدة من أوائل المشاريع التي دخلت مجال PayFi، كما أنها تحظى باهتمام كبير من VC / الدوائر الأساسية الداعمة لـ PayFi (يكفي النظر إلى قائمة المستثمرين).

وفي الوقت نفسه، ومن أجل أن تصبح المزود الأساسي للبنية التحتية في مجال PayFi، أطلقت Huma حزمة PayFi Stack لتلبية احتياجات مجال PayFi في المعاملات، العملات، الحفظ، التمويل، الامتثال وبناء التطبيقات.

4/ Huma Finance v2

في جانب المنتج، حققت v2 هيكلًا أكثر تعقيدًا للمنتج، مثل إضافة ما سنذكره لاحقًا من Senior Tranche وJunior Tranche، بالإضافة إلى ميزة First Loss Cover. ببساطة، هذا التحديث قام بتقسيم الوظائف لتلبية احتياجات المستخدمين المختلفين.

ينقسم Pool في Huma v2 إلى Senior وJunior Pool. Senior Pool بعائد ثابت، بينما Junior Pool بعائد متغير يعتمد على الدخل الفعلي للمشروع.

لكن تكلفة العائد المتغير الأعلى في Junior Pool هي أنه عند حدوث ديون معدومة، يجب عليه تحمل الخسائر المقابلة. من وجهة نظر المنتج، أعتقد شخصيًا أن المشروع قد يحتاج في المستقبل إلى تحفيز مستخدمي Junior Pool من خلال الرموز أو أشكال أخرى من الحوافز—ففي النهاية، Junior Pool هو وحدة الأمان لهذا المنتج.

5/ كيف تتعامل Arf مع السيولة التي يقدمها المستثمرون؟

عندما نضع أموالنا في Huma Finance Arf Pool، يتم إيداع هذه الأصول من قبل Arf في كيان ذو غرض خاص (SPV) معزول عن الإفلاس (كيان قانوني تم إنشاؤه لهدف معين أو مؤقت، ويستخدم بشكل أساسي لعزل المخاطر).

تعمل Arf Financial GmbH كمزود خدمة، وتقدم الخدمات لـ SPV. تتم عمليات الإقراض، المدفوعات عبر الحدود، تسوية المعاملات وإدارة المخاطر هنا. بعد إتمام كل معاملة، يعيد SPV الأموال والأرباح من Pool إلى السلسلة. ولا تملك Arf Financial GmbH السيطرة على أموال Pool المقابلة.

6/ استكمال النقاط الناقصة

هنا أضيف نقطتين:

تقوم Arf بعمل جيد جدًا في إدارة المخاطر، لكن هذا يخلق بعض المشكلات، مثل الحاجة إلى KYC قبل الإيداع، وهو أمر غير مناسب للعديد من لاعبي DeFi. بالإضافة إلى ذلك، أرى شخصيًا أن واجهة المستخدم وتجربة المستخدم في Huma Finance لا تزال بحاجة إلى تحسين.

2- التعاون مع Scroll

حاليًا يمكننا إيداع USDC في Huma على Scroll، وتحقيق ثلاثة فوائد في وقت واحد—عائد استثماري أكثر من 10% + نقاط Huma + نقاط Scroll.

7/ أخيرًا

لماذا أتابع مؤخرًا هذا النوع من المنتجات الاستثمارية؟ لأن معظم أصولي بعد أن أغلقت جميع مراكزي مؤخرًا هي U، لذلك فكرت في إيجاد مكان جيد لاستثمار هذه U.

من وجهة نظري الشخصية، طالما لم تظهر السوق اتجاهًا صاعدًا محتملًا، لن أستثمر كل أموالي أو أستخدم الرافعة المالية، وأقصى ما أفعله هو بعض التداولات القصيرة المدى.