هل يمكن لرهان Visa بقيمة 670 مليار دولار على الأموال القابلة للبرمجة أن يعيد كتابة قواعد الائتمان العالمي؟

أصدرت Visa للتو خارطة طريق لمستقبل التمويل، وهي تعتمد على الأموال القابلة للبرمجة.

في تقرير جديد شامل، توضح عملاقة المدفوعات لشبكتها التي تضم أكثر من 15,000 مؤسسة مالية أن سوق الإقراض بالعملات المستقرة الذي تبلغ قيمته 670 مليار دولار لم يعد مجرد تجربة في عالم العملات المشفرة. هذا السوق هو الأساس للجيل القادم من أسواق الائتمان العالمية.

مع قيام قانون GENIUS الآن بوضع إطار تنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، ترى Visa فرصة لربط البنوك التقليدية ببروتوكولات الإقراض القائمة على البلوكشين والتي تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتعدل أسعار الفائدة تلقائيًا بناءً على العرض والطلب، وتنجز المعاملات في دقائق بدلاً من أيام.

الأرقام وراء الثورة

تعرض البيانات التي تقدمها Visa صورة عن التبني المؤسسي السريع. ففي أغسطس 2025 وحده، تم اقتراض 51.7 مليار دولار من العملات المستقرة عبر 427,000 قرض من 81,000 مقترض نشط.

هذه ليست معاملات تجزئة صغيرة، حيث بلغ متوسط حجم القرض 121,000 دولار، مما يشير إلى أن اللاعبين المؤسسيين أصبحوا أكثر راحة مع أسواق الائتمان القابلة للبرمجة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التركيز يروي قصته الخاصة. يهيمن بروتوكولان، Aave وCompound، على سوق الإقراض بنسبة 89% من حجم الإقراض، بينما تمثل USDC وUSDT أكثر من 98% من المعروض من العملات المستقرة التي تغذي هذه الأسواق.

تحافظ Ethereum وPolygon على حصة سوقية تبلغ حوالي 85%، بينما تكتسب السلاسل الأحدث مثل Base وArbitrum وSolana أرضية، حيث تمثل 11% من النشاط المجمع.

بلغ متوسط معدلات الاقتراض 6.4% APR في أغسطس 2025، مع عوائد إقراض عند 5.1% APY. هذه المعدلات قريبة بشكل ملحوظ من أسواق الائتمان التقليدية، خاصة بالنظر إلى التوافر على مدار الساعة والتسوية الفورية التي توفرها العقود الذكية.

ثلاث ركائز لمستقبل البنوك على البلوكشين

تركز خارطة طريق Visa على ثلاث تحولات جذرية يمكن أن تعيد تشكيل كيفية تفكير البنوك في الإقراض والضمانات وتقييم الائتمان.

الأولى هي سوق الأصول المرمزة، والتي نمت بالفعل من 5 مليارات دولار في ديسمبر 2023 إلى 12.7 مليار دولار اليوم.

تتوقع McKinsey أن يصل القطاع إلى 1 تريليون إلى 4 تريليون دولار بحلول عام 2030، لكن Visa ترى جائزة أكبر من خلال ربط سوق الائتمان التقليدي الذي يتجاوز 40 تريليون دولار بقنوات الأموال القابلة للبرمجة.

يمثل صندوق BUIDL التابع لـ BlackRock مثالاً على هذا التطور، حيث وصل إلى 2.9 مليار دولار في حيازات الخزانة المرمزة بينما يعمل كضمان عبر بروتوكولات إقراض متعددة.

يضيف صندوق Franklin Templeton’s OnChain U.S. Government Money Fund مبلغ 800 مليون دولار أخرى، بينما تستمد MakerDAO الآن ما يقرب من 30% من ميزانيتها البالغة 6.6 مليار دولار من الأصول الحقيقية.

قد تصبح السندات الشركاتية، والائتمان الخاص، والعقارات قريبًا ضمانات في أسواق الإقراض العالمية الدائمة، مما يخلق مصادر سيولة جديدة للأصول التي كانت تقليديًا خاملة بين جلسات التداول.

الركيزة التالية هي الضمانات المشفرة. بدأ رواد مثل ether.fi بالفعل في إطلاق بطاقات ائتمان غير وصائية تتيح للمستخدمين الاقتراض مقابل ممتلكاتهم من العملات المشفرة مع الحفاظ على ملكية الأصول.

يعالج هذا قضية حرجة تتمثل في الوصول إلى السيولة دون التسبب في ضرائب أرباح رأس المال أو فقدان فرصة الاستفادة من ارتفاع الأسعار.

يتيح الرصد الفوري للضمانات عبر العقود الذكية تنفيذ نداءات الهامش وإدارة المخاطر تلقائيًا، وهو ما لا تستطيع مرافق الائتمان التقليدية مجاراته.

يمكن للبنوك وصناديق الائتمان الخاصة أن تكون مزودي سيولة لهذه البرامج، وتقديم رأس مال مؤسسي من خلال بروتوكولات قابلة للبرمجة بدلاً من اتفاقيات ائتمان ثنائية.

الركيزة الثالثة هي الهوية على السلسلة. النموذج الحالي للضمانات الزائدة، رغم أمانه، يحد السوق على المقترضين الذين يمتلكون بالفعل أصولًا كبيرة.

الاختراق التالي يشمل تطوير أنظمة هوية وتقييم ائتماني على السلسلة تقوم بتحليل تاريخ معاملات المحفظة، وحيازات الأصول، وتفاعلات البروتوكول لبناء ملفات تعريف ائتمانية.

تقوم منصات مثل 3Jane وProvidence وCredora بتطوير طرق لتقييم الجدارة الائتمانية بناءً على السلوك القابل للتحقق على السلسلة، مع الحفاظ على الخصوصية من خلال استخدام إثباتات المعرفة الصفرية.

قد يمكّن ذلك البروتوكولات في النهاية من تقديم قروض بضمانات أقل أو بدون ضمانات بناءً على السمعة وتاريخ الائتمان.

الفرص والتغييرات المطلوبة

يتطلب التحول من الإقراض التقليدي إلى أسواق الائتمان القابلة للبرمجة تغييرات جذرية في كيفية تقييم وإدارة المؤسسات المالية للمخاطر.

بدلاً من تحليل الميزانيات العمومية والاتفاقيات القانونية، يجب على البنوك تقييم تدقيقات أمان البروتوكولات، وهياكل الحوكمة، وموثوقية مصادر البيانات.

هذا لا يلغي المخاطر، بل يحولها. يمكن إدارة مخاطر الطرف المقابل من خلال العقود الذكية والتصفية التلقائية، لكن مخاطر التكنولوجيا تصبح ذات أهمية قصوى.

تحتاج البنوك إلى أطر جديدة لفهم ثغرات العقود الذكية، وآليات التصويت برموز الحوكمة، والاعتماد على الأوراكل.

بالإضافة إلى ذلك، توضح ثلاث دراسات حالة في تقرير Visa كيف أن البروتوكولات الرائدة تخدم بالفعل الاحتياجات المؤسسية خارج نطاق تداول العملات المشفرة.

يقوم Morpho بتجميع الطلب والسيولة عبر المنصات، مما يمكّن المستخدمين على Coinbase من الوصول إلى مجمعات مشتركة تشمل ودائع من مستخدمي محفظة Ledger وشركاء مؤسسيين مثل Société Générale.

يستخدم Credit Coop صناديق قفل قابلة للبرمجة لتمكين الإقراض القائم على الإيرادات، حيث اقترضت جهة إصدار البطاقات المرتبطة بالعملات المستقرة Rain أكثر من 175 مليون دولار من USDC مقابل الإيرادات المستقبلية.

توفر Huma Finance تمويل المدفوعات عبر الحدود بحجم معاملات شهري يبلغ 500 مليون دولار، وتقدم عوائد سنوية للمقرضين بنسبة 10% أو أكثر من خلال إعادة تدوير رأس المال بسرعة.

هذه أنظمة إنتاجية تعالج مئات الملايين من الدولارات في حجم شهري، بينما تقدم عوائد يصعب على المنتجات المصرفية التقليدية مجاراتها.

رسالة Visa لشركائها من البنوك هي أن البنية التحتية للإقراض القابل للبرمجة موجودة بالفعل، وتعالج مليارات الدولارات من الحجم الشهري، وتقدم معدلات تنافسية مع شفافية وأتمتة فائقة.

الإطار التنظيمي في طور الظهور، والتبني المؤسسي يتسارع، والمخاطر التقنية أصبحت مفهومة بشكل متزايد.

المنظمات التي تتبنى هذه البنية التحتية اليوم تضع نفسها في موقع الريادة لأسواق الائتمان العالمية في المستقبل. أما من ينتظر فقد يجد نفسه ينافس بروتوكولات إقراض مُدارة خوارزميًا تعمل على مدار الساعة، وتقدم خدمة فورية وتسوية فورية وتسعير شفاف.

السؤال بالنسبة للبنوك التقليدية ليس ما إذا كان الإقراض المدعوم بالعملات المستقرة سيعيد تشكيل أسواق الائتمان، إذ تشير البيانات إلى أنه قد فعل ذلك بالفعل.

السؤال هو ما إذا كانوا سيشاركون في تحديد هذا المستقبل أم سيجدون أنفسهم متأثرين به.