10x Research: ضعف القوة الشرائية لشركات الخزينة الرقمية وعمليات البيع من قبل الحيتان يحدان من ارتفاع Bitcoin

أفادت Jinse Finance أن 10x Research نشرت على منصة X أن التذبذب الكبير في سعر البيتكوين لن يستمر إلى الأبد، وأن أداء البيتكوين لا يتحدد بالدورات بل يعتمد على مقدار الأموال الجديدة التي تدخل السوق لتعويض الأموال الخارجة. وعلى عكس الذهب، فإن سعر البيتكوين يعتمد بشكل أكبر على الطلب الصافي الفعلي على الأصول وليس على توقعات أسعار الفائدة. السرد السائد في السوق حالياً يتشكل من موضوعين رئيسيين في عالم العملات المشفرة، والموضوع الأساسي هو: أن شركات الخزينة للأصول الرقمية (Digital Asset Treasury) تستنفد قوتها الشرائية، بينما يحد ضغط البيع من قبل الحائزين التقليديين مؤقتاً من مساحة صعود البيتكوين. لقد توقعنا منذ فترة طويلة أن تقلبات البيتكوين ستتقلص بعد انحسار الزخم الذي جلبه قانون GENIUS الأمريكي، مما سيدخل السوق في "طبقة هواء" خلال عطلة الكونغرس الصيفية. من المتوقع أن يؤدي تباطؤ تدفق الأخبار إلى كبح التقلبات، وضغط القيمة الصافية لشركات خزينة البيتكوين، والحد من قدرة شركات مثل MicroStrategy على إجراء توزيعات أسهم جريئة وشراء المزيد من البيتكوين، مما يحد بشكل طبيعي من مساحة صعود البيتكوين. في وقت نشر هذه التحليلات، كانت شركات خزينة الأصول الرقمية لا تزال تعتبر غير قابلة للمساس، وتحظى بإشادة من فرق البحث لدى مقدمي الخدمات وتغطية إعلامية موسعة — قبل وقت طويل من إدراك السوق للهشاشة التي اكتشفناها. الآن، كل عملية شراء من MicroStrategy لا تتجاوز عشرات الملايين من الدولارات، وليست مليارات الدولارات — وهو حجم صغير جداً بحيث لا يقنع المستثمرين بأن أموالاً جديدة تدفع الجولة التالية من صعود البيتكوين. السرد الثاني الذي يحد من صعود البيتكوين هو إدراك السوق أن المحافظ التقليدية تبيع بيتكوين بقيمة مليارات الدولارات — في الواقع تبيع لتلبية طلب ETF. منذ يونيو، أظهرت تحليلاتنا أن حجم بيع هؤلاء الحائزين التقليديين يتناسب فقط مع قدرة ETF والأموال الجديدة الداخلة على الاستيعاب، مما حال دون انهيار السوق، لكنه خلق توازناً جديداً. في هذا السياق، من المحتم أن تنخفض تقلبات البيتكوين — والاستراتيجية المثلى هي بيع التقلبات، لأن السعر من المرجح أن يبقى في نطاق محدد.