انهيار النظام القديم لـ Hyperliquid، وإعادة تشكيل مستقبل DEX الدائم بواسطة DeriW

قد يكون DeriW نقطة انطلاق لجولة جديدة من الأرباح.

في مارس 2025، تعرضت Hyperliquid لتلاعب بعقد JELLY الدائم، مما كشف فجأة عن زيف "اللامركزية". في هذه الحادثة، تمكن المهاجم من تشويه سعر علامة توكن JELLY بملايين الدولارات، مما تسبب في تصفية ضخمة، وأُجبر مجمع السيولة في النهاية على تحمل خسارة محتملة بقيمة 10.63 ملايين دولار.

لوقف النزيف، اختارت Hyperliquid التصويت لإلغاء العقد وتصفية المراكز بشكل موحد، وهو ما أطلق عليه المجتمع عملية "سحب القابس" الصريحة. وقد واجه السوق لأول مرة الواقع القاسي: تحت غطاء اللامركزية المزعومة، مجمع السيولة هو من يتحمل الخسائر فعليًا.

بالطبع، Hyperliquid ليست حالة فريدة. مجمع GLP في GMX وصندوق التأمين في dYdX يتبعان نفس المنطق، أي أنه عندما تفشل التصفية، يتم تحميل الخسائر في النهاية على مجمع السيولة أو الصندوق. ظاهريًا، يبدو هذا تصميمًا آمنًا، لكنه في ظروف السوق المتطرفة يعني أن جميع مزودي السيولة (LP) يتحملون خسائر مراكز قليلة. هذه هي نقطة الضعف الأكبر في نموذج DEX الدائم بأكمله.

عندما لم تستطع الجيل السابق من العقود الدائمة حل معضلة الأداء واللامركزية والأمان، قدم DeriW إجابة جديدة.

السلاح السري لـ DeriW

DeriW هو DEX للعقود الدائمة من الجيل الجديد مبني على Arbitrum Orbit. على عكس النماذج السائدة في الصناعة، فهو يجمع بين Pendulum AMM (مجمع السيولة الديناميكي المتأرجح) وبنية Layer 3، مما يمكنه من قطع انتقال المخاطر من الأساس، وحل سلسلة من المشاكل التي ظهرت في منصات مثل Hyperliquid بسبب نموذج مجمع السيولة السلبي.

في الوقت نفسه، يوفر DeriW سرعة وتجربة تداول قريبة من البورصات المركزية، مع الحفاظ على شفافية DeFi وخصائص عدم الحفظ، ويتيح تداول برافعة مالية عالية لأكثر من مئة أصل، مع بنية بدون gas ورسوم منخفضة جدًا، مما يفتح الباب أمام المستخدمين المحترفين وعاليي التردد.

آلية Layer 3 + Pendulum AMM، معالجة مباشرة لمشكلة مجمع السيولة

كشفت أزمة Hyperliquid عن جوهر النماذج الحالية: مجمع السيولة هو المتحمل النهائي لجميع المخاطر. تهدف آلية Pendulum AMM في DeriW إلى إعادة بناء منطق مجمع السيولة من الجذور، معتمدة على بنية Layer 3 المطورة ذاتيًا كأساس للأداء.

• عزل المخاطر والتسعير

الابتكار الأساسي في Pendulum AMM هو تحويل مجمع السيولة إلى صندوق مغلق. عند اكتمال الاكتتاب لكل دورة، يتم قفل الأموال ولا يمكن الدخول أو الخروج منها خلال فترة الصندوق، ويتم إعادة رأس المال والأرباح حسب الحصص عند الاستحقاق. هذا التصميم المؤسسي يحرر المجمع من هشاشة السحب الفوري، ويجعل الحجم مستقرًا والبنية قابلة للتحكم، ويجعل عوائد LP أكثر قابلية للتوقع.

بناءً على ذلك، يعتمد حجم التداول مباشرة على صافي الأرباح والخسائر العائمة بين الطرفين. كلما اشتدت المنافسة، يتوسع المجمع تلقائيًا، ويطلق قدرة استيعابية تتجاوز رأس المال الأصلي، مما يجعل رأس المال المحدود يُستخدم بكفاءة قصوى. في الوقت نفسه، يراقب النظام في الوقت الفعلي ثلاثة معايير رئيسية: صافي الأرباح والخسائر العائمة للمراكز، الخسائر المحققة للمجمع، وحجم رأس المال الأصلي. عند الانحراف عن حدود الأمان، يقوم النموذج تلقائيًا بتقليص المراكز وفرض رسوم إدارة إضافية على الطرف عالي المخاطر، مما ينقل تكلفة المخاطر فعليًا إلى المتداولين وليس LP.

الأهم من ذلك، أن Pendulum AMM يحقق معالجة محلية للصدمات من خلال عزل المخاطر وآلية تقليص المراكز التلقائية. حتى إذا تم تفجير مجمع أصل معين في ظروف السوق المتطرفة، يتم حصر المخاطر داخل المجمع نفسه، ولن تتطور إلى أزمة نظامية على مستوى المنصة.

• تصفية عادلة

استنادًا إلى الآلية المذكورة أعلاه، يتم تحديد سعر التصفية في DeriW بواسطة الرافعة المالية والهامش معًا: معدل التصفية 95% للرافعة 10x، و90% للرافعة 20x، و85% للرافعة 30x. عند وصول المركز إلى الحد، ينفذ النظام التصفية فورًا، ويستخدم الهامش أولاً لامتصاص الخسائر، ولا يتدخل مجمع السيولة إلا في حالات الخلل الشديد من خلال الانزلاق السعري.

لا تجعل هذه القواعد التصفية أكثر عدلاً فحسب، بل تقلل أيضًا بشكل كبير من المخاطر النظامية. حتى في سيناريوهات التلاعب "رافعة عالية + ضمان منخفض"، يمكن للنظام تفكيك الصدمات من خلال تعديل الرسوم والحدود ديناميكيًا، دون الحاجة لتصويت المجتمع أو تدخل الفريق. وهذا يتناقض بشكل حاد مع عملية "سحب القابس" في Hyperliquid خلال حادثة JELLY، ويبرز عدالة DeriW اللامركزية.

في الوقت نفسه، يمكن تنفيذ جميع بيانات التداول والتصفية في DeriW بشفافية على Layer 3، وتقديمها في النهاية إلى Ethereum، مستفيدة من أمانها وتوافر بياناتها. يمكن للمستخدمين التحكم الكامل في أصولهم والتحقق من البيانات على السلسلة في أي وقت، بل وحتى الطعن من خلال آلية إثبات الاحتيال في Layer 1. هذا المستوى من الشفافية ومقاومة الرقابة يحمي النظام من العمليات السوداء والسيطرة المركزية.

• تجربة أداء قصوى بفضل Layer 3

أي آلية معقدة تحتاج إلى أداء قوي كدعم. تم بناء DeriW على Layer 3 من Arbitrum Orbit، ويدعم معدل نقل بيانات يصل إلى 80,000 معاملة في الثانية وبدون تكلفة Gas، ويضمن تنفيذ التصفية الفوري حتى في ظروف السوق المتطرفة. بالنسبة للمستخدمين، يعني هذا الحصول على سرعة وسلاسة قريبة من البورصات المركزية في DeFi، مع الحفاظ على الشفافية والأمان غير الحفظي.

ومن الجدير بالذكر أن DeriW تم تطويره بواسطة منصة CoinW العريقة، حيث يمتلك الفريق خبرة ثماني سنوات في مجال العقود الدائمة، وقد اجتاز تدقيق CertiK. هذا الخلفية توفر ضمانًا واقعيًا لاستقرار المنصة وموثوقيتها، وتعد شرطًا أساسيًا لكسب ثقة السوق.

ضربة كفاءة التداول من بعد آخر

تتضح عيوب نموذج دفتر الطلبات التقليدي بشكل متزايد:

• عند نقص السيولة، تتأخر الأوامر ولا تُنفذ، وتنتشر التأخيرات والانزلاقات السعرية؛

• يصعب على المتداولين عاليي التردد تنفيذ استراتيجياتهم، بينما يستهلك المستخدمون الصغار تكاليف خفية باستمرار.

يتيح DeriW من خلال Pendulum AMM وبنية Layer 3 المطورة ذاتيًا الحفاظ على سرعة وسلاسة قريبة من CEX في بيئة لامركزية وشفافة بالكامل.

من حيث التكلفة، تم تحديد معدل التمويل مباشرة عند الصفر، ويتحمل توازن السوق من خلال الانزلاق الديناميكي المدمج في AMM، ولا يتم تفعيله إلا عند وجود اختلال كبير بين الطرفين. أما رسوم التداول فهي ثابتة عند 0.01%، وهي الأدنى في الصناعة. مقارنة بالمنصات الرئيسية التي تتراوح رسومها بين 0.02%–0.05%، فإن هذا المزيج من الرسوم المنخفضة ومعدل التمويل الصفري يقلل بشكل كبير من تكلفة الاحتفاظ طويل الأجل والتداول عالي التردد.

تمنح ميزة الكفاءة والتكلفة المجمعة DeriW ضربة تنافسية حقيقية في سوق DEX الدائم المتشابه، وتبني تدريجيًا خندقها الدفاعي الخاص.

استراتيجية أعمق

إلى جانب الابتكار في الآلية، يستمد DeriW إمكاناته أيضًا من النظام البيئي الأم CoinW. على مستوى العلامة التجارية وتوسيع السوق، تواصل CoinW توسيع تأثيرها من خلال التعاون مع الرياضة والموضة: من LaLiga وكأس شرق آسيا لكرة القدم إلى GQ STYLE FEST، مما يسرع من دخول العلامة التجارية المشفرة إلى التيار الرئيسي ويفتح أسواقًا خارجية أوسع لـ DeriW.

بالإضافة إلى ذلك، دخل DeriW في شراكة مع بنك Zand في دبي، ويخطط لإصدار عملة مستقرة على السلسلة بشكل مشترك، لتوفير بوابة مالية أكثر موثوقية للمستخدمين. هذا يعني أن مسار نمو DeriW لا يأتي فقط من المنافسة داخل القطاع، بل يوفر أيضًا مدخلًا ماليًا موثوقًا لمستخدمي DeFi، مما يمهد الطريق لإعادة تشكيل منطق السرد الخاص به.

مع نمو بيانات الشبكة الرئيسية واقتراب TGE، من المتوقع أن تساعد السردية المجمعة للتقنية والنظام البيئي DeriW في تكوين إجماع السوق، ليصبح ركيزة أساسية في دورة DEX الدائم القادمة.

محطة TGE لـ DeriW

مع استمرار ارتفاع حرارة الشبكة الرئيسية لـ DeriW، يتركز اهتمام المجتمع تدريجيًا على حدث TGE القادم.

من حيث البيانات، تجاوز عدد المستخدمين النشطين في DeriW أكثر من 200,000 في مرحلة الشبكة التجريبية فقط، ومنذ إطلاق الشبكة الرئيسية في 4 أغسطس، تجاوز حجم التداول التراكمي 190 مليون دولار، مما جذب المتداولين عاليي التردد والمحترفين. أصبحت ميزة "الرسوم الصفرية + الأداء العالي" لـ DeriW جاذبية بارزة.

في الوقت نفسه، يعمل برنامج الحوافز Supernova+ على تسخين الأجواء لـ TGE. يمكن للمستخدمين جمع نقاط DER+ من خلال التداول والدعوة، والتي يمكن استخدامها لاحقًا للاسترداد أو التوزيع عبر الإيردروب. يمكن الحصول على 5 نقاط مقابل حجم تداول 50 دولارًا، وتوفر الدعوات مكافأة إضافية بنسبة 300%، ويحصل مستخدمو الشبكة التجريبية القدامى على مكافأة إضافية تتراوح بين 5-20%. هذا النموذج من "التداول والتعدين في نفس الوقت" يواصل رفع حرارة TGE.

من ناحية أخرى، يرفع التوسع السريع للنظام البيئي الأم CoinW التوقعات أيضًا. سجل توكن المنصة CWT مؤخرًا أعلى مستوى تاريخي عند 1.32 دولار، مع ارتفاع شهري تجاوز 20 ضعفًا، مما يوفر دعمًا قويًا لسردية DeriW.

ومع إضافة الشراكة الاستراتيجية مع بنك Zand في دبي، يقتحم DeriW تدريجيًا مجال العملات المستقرة وRWA، ويربط الأصول المالية التقليدية بسوق المشتقات على السلسلة، مما يطلق إمكانيات جديدة.

بالنظر إلى البيانات المبكرة وزخم النمو الذي أظهره DeriW على الشبكة التجريبية والرئيسية، يتوقع السوق عمومًا أن يصل إلى مستوى القيمة السوقية لأكبر DEX دائم بعد TGE بسرعة. على سبيل المثال، تجاوزت القيمة السوقية الحالية لـ Hyperliquid 18 مليار دولار، بينما يُنظر إلى DeriW، بدعم من التقنية والنظام البيئي والسردية، على أنه المنافس القادم القادر على تغيير هيكل السوق.

الخلاصة

مع دخول السوق مرحلة جديدة، يقف DEX العقود الدائمة عند مفترق طرق، وأثبتت التجربة أن النموذج القائم فقط على السيولة قد وصل إلى حدوده، وكشفت حالة Hyperliquid بوضوح عن قيود النموذج القديم. أما DeriW، فهو يعيد بناء القواعد بنجاح من خلال سلسلة من الابتكارات التقنية، ويكسر معضلة الأداء واللامركزية والأمان، ويوفر رؤية جديدة للتنمية المستدامة في هذا المجال.

في الدورة السابقة، استفادت Hyperliquid من أرباح السيولة وارتفعت بسرعة؛ أما في المرحلة السوقية الجديدة، فإن DeriW يحقق اختراقات تقنية ومؤسسية تلبي متطلبات السوق للأمان وكفاءة رأس المال، ومن المتوقع أن يقود جولة جديدة من التحول في نموذج المشتقات على السلسلة.

لقد استُنفدت أرباح السوق القديمة، وقد يكون DeriW نقطة انطلاق لجولة جديدة من الأرباح.