من المتوقع أن يستأنف الاحتياطي الفيدرالي شراء سندات الخزانة في أوائل عام 2026 مع تحسن الاقتصاد الأمريكي.

بعد ثلاث سنوات من تقليص الميزانية العمومية، يستعد الاحتياطي الفيدرالي للعودة كمشتري رئيسي لسندات الخزانة الأمريكية في أوائل العام المقبل. يرى المستثمرون والمحللون أن هذه الخطوة إشارة إلى أن البنك المركزي يعتزم تحقيق الاستقرار في الأسواق وتخفيف المخاوف بشأن آفاق اقتراض الحكومة. 

خطط الاحتياطي الفيدرالي لاستئناف شراء سندات الخزانة في الربع الأول من 2026

أكد المسؤولون أن عمليات شراء الأصول ستبدأ في الربع الأول من عام 2026، منهية فترة من تقليص الميزانية العمومية بدأت في عام 2022. يأتي هذا الإعلان بعد تزايد المؤشرات على أن المزيد من التشديد قد يعرض أسواق التمويل للخطر.

أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي Jerome Powell إلى أن البنك يخطط للسماح بنمو الاحتياطيات مرة أخرى بما يتماشى مع توسع النظام المصرفي والاقتصاد بشكل عام. فسر المحللون تصريحاته على أنها تأكيد لاستعداد البنك المركزي لتوسيع ميزانيته العمومية مرة أخرى.

توقع Marco Casiraghi من Evercore ISI أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في شراء سندات الخزانة في الربع الأول من العام المقبل، مع احتمال توسع الميزانية العمومية بحلول مارس. وقدر مشتريات شهرية بنحو 35 مليار دولار من سندات الخزانة، ما يترجم إلى زيادة شهرية قدرها 20 مليار دولار في ميزانية الاحتياطي الفيدرالي البالغة 6.6 تريليون دولار.

تأتي تعليقات Powell وتوقعات Casiraghi في الوقت الذي تستعيد فيه الأسواق الأمريكية توازنها بعد أشهر من القلق بشأن احتياجات الحكومة من الاقتراض. أصبح مديرو الصناديق أكثر ثقة في أن إجراءات الاحتياطي الفيدرالي ستساعد في تخفيف المخاوف بشأن استدامة الدين.

قطاع العملات الرقمية يترقب الفرصة مع اقتراب دورة التشديد من نهايتها

بدأ برنامج التشديد الكمي (QT) للاحتياطي الفيدرالي في عام 2022 لتقليص سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تم جمعها خلال التحفيز في فترة الجائحة. ومنذ ذلك الحين، استُنزفت الاحتياطيات بشكل كبير من خلال آلية إعادة الشراء العكسي، التي بلغت ذروتها في عام 2022 بحجم 2.6 تريليون دولار من النقد من الشركات المؤهلة. وتظهر هذه الآلية الآن نشاطاً شبه معدوم، مما يشير إلى أن معظم السيولة الزائدة قد تم امتصاصها بالفعل.

مع اقتراب التشديد من الاكتمال، يهدف صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي إلى منع الاحتياطيات من الانخفاض بشكل مفرط. لا تزال الميزانيات العمومية أعلى بكثير من مستويات ما قبل الجائحة، وأعلى بكثير من 4.2 تريليون دولار المسجلة في أوائل 2020. ومع ذلك، يهدف المسؤولون إلى الحفاظ على سيولة كافية لضمان عمل النظام المالي بسلاسة.

انخفاض عوائد السندات مع استعداد الاحتياطي الفيدرالي لتوسيع الميزانية العمومية بشكل منضبط

يتوقع Casiraghi ومحللون آخرون أن يتبع برنامج الشراء الجديد نهجاً تقنياً محسوباً بدلاً من كونه مدفوعاً بالتحفيز. 

تشمل الجوانب الرئيسية لخطة الاحتياطي الفيدرالي القادمة ما يلي:

• التوقيت: من المقرر أن تبدأ مشتريات سندات الخزانة في الربع الأول من 2026، مع توقع نمو الميزانية العمومية بحلول مارس.
• الحجم: حوالي 35 مليار دولار من مشتريات السندات شهرياً، مع توسيع الحيازات بنحو 20 مليار دولار شهرياً.
• مزيج الأصول: تقليص تدريجي للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري مع عودة التركيز إلى سندات الخزانة.
• الغرض: دعم عمل السوق بسلاسة، وليس ضخ السيولة الطارئة.
• النتيجة: الحفاظ على احتياطيات كافية لتنفيذ سياسة نقدية فعالة.

استجابت الأسواق بشكل إيجابي لإشارات شراء الأصول المتجددة. فقد انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات—والذي يُنظر إليه غالباً كمعيار عالمي للاقتراض—من 4.8% في يناير إلى أقل من 4.1% وسط تزايد الثقة بأن خفض أسعار الفائدة وتوسيع الميزانية العمومية باتا وشيكين.

انضغاط العوائد يشير إلى تخفيف الضغط على السيولة ودعم توقعات العملات الرقمية

أشار Mark Cabana، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في Bank of America، إلى أن المستثمرين يبدون "أقل قلقاً بكثير بشأن ضغوط العرض" مع ارتفاع توقعات مشتريات الاحتياطي الفيدرالي. وأضاف أن المخاوف بشأن العجز قد تراجعت بفضل ارتفاع إيرادات الرسوم الجمركية واحتمالية زيادة الطلب على سندات الخزانة من البنك المركزي.

كما تعدلت العوائد عبر المنحنى، حيث تقلص الفارق بين سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ومبادلات أسعار الفائدة إلى حوالي 0.16 نقطة مئوية. وبالمقارنة مع وقت سابق من هذا العام، يمثل هذا الرقم انخفاضاً في نقاط أسعار الفائدة. 

كما انضغطت السندات طويلة الأجل مقارنة بالاستحقاقات الأقصر، حيث أصبح عائد السندات لأجل 30 عاماً الآن نقطة واحدة فقط فوق عائد السندات لأجل عامين، مقارنة بأكثر من 1.3 نقطة في سبتمبر.

شدد Casiraghi على أن الاحتياطي الفيدرالي لا ينوي تمديد برنامج التشديد الخاص به، مشيراً إلى أن ظروف السيولة وفيرة بالفعل. وبدلاً من تحفيز النمو، ستهدف مشتريات الأصول القادمة إلى الحفاظ على مستوى مستقر من الاحتياطيات في النظام المالي.