آرثر هايز: الاستثمار الكبير في ZEC جاء بإلهام من شخص حكيم؛ أفضل المستثمرين يجب أن يكون لديهم صراع داخلي في عقولهم

المصدر: CounterParty TV
ترجمة | Odaily Ethan

ملاحظة المحرر: إذا كنت ترغب في معرفة كيف يقيم شخص "يعيش فعلاً في السوق" الوضع الحالي لعالم العملات المشفرة، فإن Arthur Hayes يستحق الاستماع إليه.

في الأيام الأخيرة التي شهدت تقلبات مستمرة في سوق العملات المشفرة، انخفض BTC من أقل من 100 آلاف إلى أقل من 90 آلاف دولار خلال ثلاثة أيام، بينما حقق ZEC ارتفاعات جديدة مدفوعة بسلسلة من الدعوات المتكررة من Hayes. في 17 نوفمبر، أظهرت بيانات CoinGecko أن القيمة السوقية لـ ZEC تجاوزت 11.7 billions دولار، لترتفع إلى المرتبة 15 بين العملات المشفرة من حيث القيمة السوقية. وحتى وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول ZEC عند 609 دولارات.

في مساء 14 نوفمبر، استضاف Hayes في برنامج CounterParty TV الذي يقدمه المذيع المجتمعي Threadguy، وقدم مرة أخرى تقييماته الحادة المعتادة عشية التحول الدوري:

• للقبض على نقطة الانفجار التالية، الطريقة الوحيدة هي التعمق في الخطوط الأمامية والبقاء قريباً من السوق؛
• البيئة الماكرو الحالية مواتية جداً للعملات المشفرة؛
• بالنسبة لأولئك الذين لديهم الصبر للانتظار، ويمتلكون احتياطيات مالية، وقادرون على التحكم في الرافعة المالية العالية، فإن تخصيص الأصول بطريقة مسؤولة الآن هو فرصة ممتازة؛
• لا ينبغي وضع الذهب وbitcoin في مواجهة بعضهما البعض، فأنا أمتلك كليهما في نفس الوقت؛
• في النهاية، ما أريده هو الدراما، أريد أن أرى من يلعن ومن يهتف، فهذا يعني أنني راهنت بشكل صحيح.

في رأي Hayes، العاطفة نفسها مؤشر، وغالباً ما تكون الاتجاهات التي يُنظر إليها على أنها "مبتذلة"، أو مشكوك فيها، أو غير معترف بها من التيار السائد، هي نقطة انطلاق الدورة الجديدة. من إنشاء عقود BitMEX الدائمة، إلى الرهان الكامل الآن على ZEC وHYPE وسردية الخصوصية، ظل منظوره حاداً: لفهم السوق، يجب أن تغوص في الخطوط الأمامية وتواجه رغبات الناس الحقيقية؛ وغالباً ما تكون الاتجاهات الصغيرة التي يُسخر منها أكثر قدرة على تحقيق Alpha ضخمة من ما يسمى بـ"السرديات التقليدية".

فيما يلي نص المقابلة الأصلي، مترجم من Odaily، مع بعض الاختصارات لسهولة القراءة.

الافتتاحية

• المذيع: تغريداتك دائماً متفائلة، وأشعر أنك من بين معظم الأشخاص في المؤسسات أو دوائر رأس المال الاستثماري في مجال العملات المشفرة، أنت الأكثر نشاطاً في سوق السيولة والأقرب إلى أجواء Crypto Twitter الحقيقية. ما رأيك؟

Arthur Hayes: لطالما أحببت أجواء "الجذور الشعبية" في صناعة العملات المشفرة. لقد عملت في هذا المجال لمدة اثني عشر عاماً، بدأت في 2013، وقبل ذلك عملت في Citibank وDeutsche Bank لمدة خمس سنوات. إذا حسبتها، فإن وقتي في مجال العملات المشفرة هو أكثر من ضعف مسيرتي المهنية السابقة. هذه هي حياتي، وأنا أحب هذه الصناعة بصدق.

أجواء الجذور الشعبية تعني أنه يجب أن تكون قريباً من السوق. إذا أردت التقاط نقطة الانفجار التالية، فالطريقة الوحيدة هي التعمق في الخطوط الأمامية والبقاء قريباً من السوق. رغم أنني لا أبحث يومياً في NFT أو عملات Meme، إلا أنه إذا لم تحافظ على حساسيتك تجاه ديناميكيات الصناعة، فقد ينتهي بك الأمر فقط باتباع العملات المشفرة "التقليدية" التي تتحدث عنها المؤسسات التقليدية مثل bitcoin وethereum وSolana، وغالباً ما تكون هذه الاستراتيجيات متأخرة بالفعل بسنتين على الأقل.

• المذيع: هل تعتقد أن هناك فجوة بين سوق رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة وسوق السيولة على السلسلة؟

Arthur Hayes: لا، ليست فجوة حقيقية، بل هي نتيجة حتمية لآليات الحوافز. تتبع صناديق رأس المال الاستثماري هذه مجموعة معينة من الحوافز، وهذا يشكل منطقهم الاستثماري وسلوكهم. إذا كان عليهم جمع الأموال من الشركاء المحدودين وفرض رسوم إدارة وفق هيكل معين، فإن سلوكهم سيتجه طبيعياً في هذا الاتجاه.

وهذا يفسر لماذا أن معظم صناديق رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة لا تتفوق على bitcoin وethereum على المدى الطويل. في الواقع، في صناعة رأس المال الاستثماري التقليدية، باستثناء بعض الصناديق الكبرى مثل a16z وSequoia Capital، فإن الغالبية العظمى من الصناديق تجد صعوبة في تحقيق أرباح، وعائداتها لا تتجاوز حتى مؤشر S&P 500 أو Nasdaq. يدفع المستثمرون رسوم إدارة باهظة، لكن العائد النهائي قد لا يكون أفضل من شراء ETF منخفض التكلفة، والذي يمكنه بسهولة التغلب على 99% من صناديق رأس المال الاستثماري في السوق.

تحدثت مع مستثمر في مكتب عائلي وسألته لماذا يواصل الاستثمار في صناديق ذات أداء متوسط على المدى الطويل. اعترف في النهاية أن الأمر في كثير من الأحيان يتعلق بـ"الشعور". إنهم يستمتعون بتجربة أن يلاحقهم المصرفيون الأنيقون ويثنون عليهم، وهذا الإشباع العاطفي غالباً ما يتجاوز الاعتبارات البحتة للعائد. هذه طبيعة بشرية، الجميع يحب أن يكون موضع تقدير واعتراف.

لذا، بدلاً من القول إن السوقين منفصلان، يمكن القول إنهما يلبيان بالضبط الاحتياجات النفسية لتلك الفئة الأساسية من الجمهور، حتى لو لم يتحول ذلك دائماً إلى عوائد مالية ممتازة.

• المذيع: كثير من جمهورنا من الوافدين الجدد، دخلوا السوق تقريباً في موجة Solana وعملات Meme في 2024. لكن قبل أن نكمل، هل يمكنك أن تقدم نفسك بإيجاز؟

Arthur Hayes: دخلت مجال العملات المشفرة في 2013. قبل ذلك، كنت صانع سوق ETF في Citibank وDeutsche Bank في هونغ كونغ. ثم تركت القطاع المالي التقليدي، وصادف أنني قرأت الورقة البيضاء لـ bitcoin في ربيع 2013، وكان سعر bitcoin حينها حوالي 200 دولار. لطالما كان لدي اهتمام كبير بالذهب والسياسة النقدية، لذا صدمتني تلك الورقة البيضاء، وكشخص درس تاريخ المال، شعرت أن هذه التقنية قد تكون ثورية مثل الطباعة.

عندما أتذكر الآن، أشعر بالامتنان لأنني كنت أملك ما يكفي من المدخرات في ذلك الوقت، ولم أكن مضطراً للبحث عن وظيفة جديدة بسرعة، بل أتيحت لي الفرصة للإقامة على أريكة صديق وتجربة بناء أعمال مالية قائمة على bitcoin، وهذا كان بداية قصة BitMEX. أردت إنشاء بورصة مشتقات أرغب كمتداول في استخدامها. في 2014، التقيت مع المؤسسين المشاركين Ben Delo وSam Reed، وأسّسنا معاً BitMEX. في 2016، أطلقنا العقود الدائمة، وبحلول 2018 أصبحت BitMEX واحدة من أكبر بورصات العملات المشفرة في العالم. بعد ذلك واجهنا تحديات قانونية من الحكومة الأمريكية، وكدنا نواجه مخاطر جنائية، لكن لحسن الحظ تم العفو عنا.

بالإضافة إلى ذلك، أنا الآن أدير أموالي الخاصة في التداول، وأدير Maelstrom، وأشارك في استثمارات الرموز المبكرة والعمل الاستشاري.

التخطيط الماكرو

• المذيع: من تصريحاتك الأخيرة، تبدو متفائلاً جداً بشأن الدورة الحالية والمستقبل. كيف تخطط الآن؟ عندما رأيت bitcoin عند 98 آلاف دولار هذا الصباح، ماذا كان شعورك؟

Arthur Hayes: صندوق Maelstrom استثمر الآن حوالي 98% من أمواله، واحتفظنا بالقليل من النقد فقط. كما أن تكلفة مراكزنا منخفضة جداً، لذلك بصراحة، تقلبات السوق على المدى القصير لا تؤثر علي كثيراً. لا أهتم بذلك كثيراً. نحن لا نستخدم الرافعة المالية أبداً، وهذا يسمح لي بأن أكون أكثر هدوءاً وموضوعية في النظر إلى السوق. أفهم أن الكثيرين الآن يحملون مراكز شراء برافعة مالية، وهذا شعور مرهق حقاً. عليك أن تكون على حق في الاتجاه، وتختار التوقيت الصحيح، وتدفع رسوم تمويل دورية باستمرار. كثيرون يتخذون قرارات خاطئة في اللحظات الحرجة لهذا السبب.

مثلاً، قد تكون متفائلاً، لكن إذا لم يرتفع السعر بنسبة 1-2% خلال 24 ساعة، تبدأ بالقلق. عندما ترى bitcoin ينخفض عدة نقاط، أو حتى ينخفض دون حاجز 100 آلاف دولار النفسي، وأنت تحمل رافعة مالية وتحرق المال يومياً، من السهل أن تفقد صبرك وتبيع بخسارة. أعتقد أن هذه هي المشكلة الأكبر التي يواجهها معظم الناس الآن.

أما أنا، أرى أن البيئة الماكرو الحالية مواتية جداً للعملات المشفرة. ما زلت أشتري، وأركز بشكل أساسي على زيادة مراكزي في ZEC. (سيتم ذكر سبب شراء ZEC لاحقاً)

بالطبع، ليست كل العملات البديلة ترتفع. لكن إذا كنت قد امتلكت HYPE وZEC في آخر 18 شهراً، فكمتداول، كان أداؤك جيداً جداً. نعم، أعلم أن 99% من الرموز الأخرى تنخفض، لكن هذه هي حالة السوق الحالية، فالتناوب في السوق دائماً موجود.

وأنا أحب هذا السوق الآن. بالنسبة لأولئك الذين لديهم الصبر والاحتياطيات المالية وقادرون على التحكم في الرافعة المالية العالية، فإن تخصيص الأصول بطريقة مسؤولة الآن هو فرصة ممتازة.

لأنه إذا تذكرت نوفمبر وديسمبر 2021، كان سوق الأسهم في أعلى مستوياته التاريخية، والجميع كانوا سعداء، ثم فكر في ما كانت تقوله البنوك المركزية حول العالم؟ كان خطاب الاحتياطي الفيدرالي أنه يجب إبطاء النمو الاقتصادي، وأعلنوا عن رفع أسعار الفائدة بدءاً من مارس 2022. إذا نظرت إلى مخطط دورة رفع الفائدة للبنوك المركزية، ستجد أن دورة رفع الفائدة كانت تتجه بوضوح نحو الأعلى.

إذا قارنت الوضع الحالي، فإن دورة رفع الفائدة وصلت بوضوح إلى الذروة. نعم، نمو الائتمان توقف تقريباً. مررنا بالذروة، ثم بدأنا في الانخفاض. الآن، يتحدث مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عن أن الاحتياطيات في النظام لم تعد كافية، وربما يعيدون تفعيل التيسير الكمي أو يوقفون تقليص الميزانية. إذا بحثت عن وضع البنوك المركزية في العالم الآن، هل هي في دورة تيسير أم رفع فائدة، من الواضح أن الاتجاه السائد هو خفض الفائدة وليس رفعها.

استمع أيضاً إلى تصريحات السياسيين، كلهم يتحدثون عن الذكاء الاصطناعي والهجرة وتأثيراتها، والجوهر هو: "سأقدم مزايا"، لكن لا أحد يتحدث عن زيادة الضرائب بشكل شامل. أحياناً يقولون إنهم سيزيدون الضرائب على أعلى 0.01% فقط، لأن هذا يبدو جيداً سياسياً، لكنه في الواقع لا يسد العجز المالي. السياسيون يعدون بـ"وجبة غداء مجانية"، ويقولون "لن تدفع شيئاً"، فقط صوت لي. فكر في ذلك، خلال 12 إلى 18 شهراً القادمة، هل يمكن أن ينكمش الائتمان؟ لا أعتقد ذلك، لأن الدورة السياسية معاكسة تماماً، وهذا يختلف تماماً عن أجواء ذروة السوق في 2021.

لذا، السوق ضعيف قليلاً الآن لأننا في فترة انتقالية—وأعتقد أن التحول الرئيسي سيحدث عندما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي وبنك الشعب الصيني فعلياً في طباعة النقود على نطاق واسع. في 2026 ستجري الانتخابات الأمريكية، ومنذ أسبوعين خسر الجمهوريون في ولايات رئيسية مثل نيويورك وفيرجينيا. ترامب ذكي، يعرف كيف يفوز. "الاشتراكية" التي يتحدث عنها الجمهوريون تعني الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والصناعات العسكرية وتخفيف الرهون العقارية؛ أما "الاشتراكية" عند الديمقراطيين فهي تغير المناخ، العدالة الاجتماعية، الوجبات المجانية، وبطاقات النقل. اتجاه الأموال مختلف، لكن الأموال تُطبع باستمرار. ونحن في العملات المشفرة، السيولة هي شريان حياتنا.

هذا النظام في جوهره هو استجابة لطباعة النقود المفرطة. انظر الآن إلى أكبر اقتصادين في العالم، كلا الحزبين السياسيين يعلنان عن ضخ الأموال. الأسماء تختلف—سواء سميتها "اشتراكية" أو "سياسة صناعية" أو "رأسمالية"، لا فرق. كلها شعارات إعلانية لجماهير مختلفة. لذا علينا أن نبتعد خطوة، لا ننظر لما يقولونه، بل لما يفعلونه. هم دائماً يطمسون التركيز بالكلام، لكن الفعل واحد: طباعة النقود. ولا ينوون دفع المال عبر الضرائب، بل عبر ضريبة التضخم، وهذا هو الحل السياسي الأكثر قبولاً في ظل تراكم الديون العالمية خلال الأربعين أو الخمسين سنة الماضية.

• المذيع: ما هو الشرط الذي يجعل وجهة نظرك المتفائلة غير صالحة؟

Arthur Hayes: أذكر في عشرينيات القرن الماضي، حوالي 1929 أو 1930، كان وزير الخزانة أندرو ميلون، وهو مصرفي شهير. كان يناقش كيف يجب على حكومة هوفر التعامل مع بداية الكساد الكبير. لا أذكر نص كلامه، لكن الفكرة كانت أنه يجب السماح بانفجار الفقاعات في الاقتصاد، وأن يدفع من اقترضوا بإفراط وأساءوا التصرف الثمن، وأن يتم تنظيف النظام بالكامل، حتى تعود الدولة إلى المسار الصحيح.

في الواقع، كان كلامه أفضل من ذلك، لكنني أقتبس المعنى. كان يقصد أنك إذا اقترضت كثيراً ولم تحقق ما يكفي من الدخل، فهذا يعني أنك يجب أن تفلس، ولا يجب على الحكومة إنقاذك.

انظر إلى الانكماش الائتماني الكبير في أوائل الثلاثينيات، أدى مباشرة إلى الكساد الكبير، وهذا موثق في كتب التاريخ. لكن ميلون الذي قال "لا يجب الإنقاذ" اختفى لاحقاً من الساحة السياسية، وخسر هوفر الانتخابات التالية بشكل كبير. هذا النوع من السياسات لا يحظى بشعبية. الآن، هل تجد سياسياً في العالم يجرؤ على قول "إذا أخفقت في الاقتراض والاستثمار، لن تنقذك الحكومة"؟ لا أحد. باستثناء ميلي من الأرجنتين، لكن تأثيره صغير، ولا يمكنه التأثير في مجموعة السبع.

الآن لا أحد يجرؤ على تنفيذ سياسة تقشف حقيقية، لأن الكثيرين سيفقدون وظائفهم، والكثير من الأثرياء ستتقلص أصولهم. سواء كانت الدولة ديمقراطية أم لا، هذه السياسة لن تمر في صناديق الاقتراع أو داخل الحزب.

• المذيع: لماذا يشعر المستخدمون الأصليون للعملات المشفرة أننا نتداول في أسوأ سوق في العالم؟ (الأسهم والذهب في أعلى مستوياتها وكل شيء جنوني) إذا كنت تملك ZEC أو عملات أخرى، ربما خسرت كثيراً في الأشهر الثلاثة الماضية. كيف تفسر الأداء السيئ لسوق العملات المشفرة الآن؟

Arthur Hayes: ذكرت "الأشهر الثلاثة أو الستة الماضية" وهذا توقيت مهم. إذا اشتريت bitcoin في يناير 2025، ربما لم تربح أو حتى خسرت قليلاً؛ وإذا اشتريت بعض العملات البديلة، ربما خسرت أكثر. لكن إذا عدت بالزمن لعامين واشتريت bitcoin، فأنت بالتأكيد رابح. مثلاً، إذا دخلت السوق في 9 أو 10 أو 11 أبريل هذا العام، ربما ربحت الآن 30% أو 40%. لذا إذا كنت دخلت مؤخراً أو فتحت مراكز برافعة مالية، أفهم أنك تخسر.

لكن إذا نظرت إلى تاريخ bitcoin، فهو الأصل الأعلى عائداً في تاريخ البشرية. أين المشكلة؟ إذا كنت تعرفه اليوم فقط وتتوقع أن يرتفع فوراً حسب رغبتك، فلن يهتم السوق بك. أعتقد أن هذا في جوهره هو عجلة الإنسان، بالإضافة إلى الإفراط في استخدام الرافعة المالية، مع تجاهل حقيقة أن بعض الأصول تحتاج إلى وقت لتتفوق على غيرها.

طالما منحت الوقت الكافي، ومع استمرار البنوك المركزية العالمية في طباعة النقود، سيثبت bitcoin نفسه كأفضل أصل، وبعض العملات البديلة المختارة ستتفوق أكثر. لكن إذا حكمت على النجاح أو الفشل من خلال دورة ثلاثة أشهر فقط، فهذا لا يختلف عن المقامرة.

• المذيع: من المثير للسخرية، أن مخترع العقود الدائمة نفسه لا يستخدم الرافعة المالية الآن.

Arthur Hayes: لأنني في الواقع لست متداولاً نشطاً. الرافعة المالية ليست خطأ في حد ذاتها، لكن إذا أردت التداول بها، فعليك أن تنسى النوم—يجب أن يكون هاتفك معك دائماً، والمنبه مضبوط، ومستعد دائماً لمراقبة السوق. يجب أن تفهم تغيرات حجم المراكز، وتقرأ السلاسل الزمنية، وتعرف عادات التداول في أوقات مختلفة، مثل من يسيطر على السوق في آسيا، وكيف تتدفق الأموال في أوروبا وأمريكا... هذه التفاصيل هي أساسيات المتداولين بالرافعة المالية.

إذا لم تستطع أن تكون متفرغاً طوال الوقت، أنصحك بعدم الاقتراب من الرافعة المالية. هذا المجال يتطلب تركيزاً 24 ساعة × 365 يوماً، حتى تحقق الربح. إذا كنت تفكر فقط في فتح مركز بعد العمل لكسب بعض المال الإضافي، فستقع في الفخ. أكرر، أدوات الرافعة المالية ليست مذنبة، المشكلة في تركيز المتداول.

• المذيع: ما رأيك في سباق bitcoin للحاق بالذهب؟ هل تعتقد أن الآخرين يرون الذهب وbitcoin بمستويات مختلفة من المخاطر؟ ما رأيك الآن؟ بالنسبة لأولئك الذين ما زالوا يؤمنون بأن bitcoin سيلحق بالركب، كيف ترى تطور الأمور؟

Arthur Hayes: لذلك لدي جزء كبير من محفظتي في الذهب. بدقة، في محفظتي غير المشفرة، تقريباً 100% هي ذهب فعلي وأسهم شركات تعدين الفضة. وجهة نظري العامة هي: bitcoin هو إجابة الناس العاديين للتحوط ضد انخفاض قيمة العملة. يمكن لأي أمريكي أن يمتلك bitcoin بكميات كبيرة، ولا أحد يستطيع تتبعه.

لكن محافظي البنوك المركزية يواجهون مشكلة على مستوى آخر. إذا كنت محافظ بنك مركزي أمريكي، عليك التأكد من أن العملة التي يستخدمها المودعون في بلدك تستطيع مقاومة التضخم، وهذا التضخم ناتج عن سياسات الحكومة الأمريكية. خلال العشرة آلاف سنة الماضية، سواء للدول أو الأفراد، كان الأصل المستخدم لمواجهة هذه الحالة هو الذهب.

لذا إذا كنت صانع قرار أساسي، أو أمثل حكومة وأحتاج للتحوط ضد تجميد الأصول من قبل الحكومة الأمريكية أو التضخم الناتج عن الإفراط في إصدار السندات، سأختار الذهب. لأنه حل مألوف لي، ولأن الحضارات استخدمته لآلاف السنين. لن أختار bitcoin—فالذهب اجتاز اختبار عشرة آلاف سنة، بينما bitcoin عمره 15 سنة فقط. إذا كنت صانع قرار على مستوى الدولة، سأختار الحل المجرب منذ عشرة آلاف سنة.

علاوة على ذلك، من الناحية العملية: لدينا خزائن ذهب، وحراس مسلحون، ونعرف كيف نحفظ الذهب. لا أحتاج لتعلم إدارة المفاتيح الخاصة أو الحفظ المشفر. لدي قوة شرعية لحماية الأصول بالسلاح والمخابئ، فلماذا أتعامل مع bitcoin؟ لذا تدفقات الذهب مرتبطة أساساً باحتياجات الدول. مثلاً، عندما جمدت أمريكا أصول روسيا، بدأت الدول الأخرى تفكر: "ربما يأتي دوري يوماً ما"، فبدأت تعيد الذهب إلى بلادها وتحميه بجيوشها.

حتى لو كنت أملك bitcoin في حسابي الشخصي وأؤمن به، لكن من منظور الدولة لن أستخدمه كاحتياطي. لذا منطق استثماري هو: يجب أن أمتلك ما ستستخدمه الدول للتحوط من انخفاض قيمة العملات الورقية (الذهب والفضة)، وأيضاً ما سيتدافع الناس العاديون لشرائه (bitcoin وبعض العملات المشفرة المختارة).

هاتان الفئتان مرتبطتان في الأداء لكن بتقلبات مختلفة، وفي جوهرهما هما نفس المنطق لكن مع مجموعات مشترين مختلفة. لذا أراهن على الاثنين معاً. لا أعتقد أنه يجب وضع الذهب وbitcoin في مواجهة بعضهما البعض. في فبراير 2022 عندما طبعت أمريكا النقود بجنون، من كان أكبر مشترٍ للذهب؟ البنوك المركزية. هل تعتقد أن الصراعات الجيوسياسية والانقسامات الأيديولوجية ستقل؟ إذا كان الأمر كذلك، فاستثمر في الذهب، لأن الدول ستفعل ذلك. هل تعتقد أن التضخم العالمي سيستمر؟ إذا كان الأمر كذلك، فاشتر bitcoin، فهو أداة إنقاذ للأفراد في العصر الرقمي. أستعد للربح في كلا المسارين، ولهذا أقول إن الذهب ليس خياراً ثنائياً، رغم أن حصة العملات المشفرة في محفظتي أعلى من الذهب. هذا هو منطق التخصيص بين المسارين.

عملات الخصوصية

• المذيع: هل Naval هو من جعلك مولعاً بـ ZEC؟ ما القصة بالضبط؟ أذكر أنك قلت إن BitMEX كانت أول بورصة تدرج ZEC، هل أدرجتموه فور إطلاقه أم صممتم منتج العقود بأنفسكم لاحقاً؟

Arthur Hayes: في الواقع كنا أول من أطلق عقوداً آجلة عليه. تقريباً في 2016، كان ZEC من أكثر العملات شعبية. كان Zooko يروج في كل مكان، والجميع متحمسون لتقنية الخصوصية، ويهتفون "نريد أن يكون لدى bitcoin خصوصية". درست ZEC بعمق حينها، لكنهم اختاروا نمط توزيع رموز أبطأ.

في جوهره، يستخدم آلية تعدين مشابهة لـ bitcoin، ويحتاج للتعدين لإنتاج العملات، لكنه بدأ بعد bitcoin بسبع سنوات. لذا قبل وجود رموز متداولة، أطلقنا عقود ZEC الآجلة.

في خريف 2016، كنا المنصة الوحيدة التي يمكن تداولها عليه، وكانت العقود نشطة جداً. ثم أطلق الشبكة الرئيسية في نهاية 2016، وقفز السعر على Poloniex (أول منصة تداول فوري) إلى حوالي 3000 دولار لكل عملة. كان ذلك لأن العرض كان شبه معدوم في البداية—التعدين بدأ للتو. مع زيادة التضخم والعرض من التعدين، انخفض السعر بشكل طبيعي.

أكبر شكوكي حول ZEC حينها كانت حول الإعداد الموثوق. كان علينا أن نثق بأنهم دمروا المفاتيح فعلاً، حتى أنهم نظموا عرضاً فنياً: بث مباشر وهم يرمون الكمبيوتر المحمول الذي يحتوي على المفاتيح في سلة المهملات. نقطة الجدل الأخرى كانت ضريبة التعدين 20% التي تذهب للفريق المؤسس، لكن هذا أمر طبيعي، فالفريق يحتاج للعيش. الأهم من ذلك أن معظم الرموز المتداولة في البداية لم تستخدم ميزة الخصوصية، فما الفرق بينها وبين bitcoin؟ بل إنها أضعف في التأثير الشبكي لأنها ظهرت بعد سبع سنوات.

لذا توقفت عن متابعة ZEC لفترة طويلة. حتى قبل العشاء مع Naval، كنت قد أجريت مقابلة حول عملات الخصوصية. سألني الصحفي: "ما رأيك في ارتفاع ZEC بنسبة 100% بين عشية وضحاها؟" رددت: "أمر مثير للاهتمام، لكن لم أتابعه كثيراً". ثم اكتشفت أن Naval غرد وأثار الحماس، لكن لم أهتم كثيراً.

خلال العشاء كان هناك حوالي 40 شخصاً، وتحدثت مع Naval. هنأته على ارتفاع ZEC، فقال: "هذه ثاني أكبر حيازة لي، وأعتقد أنها آخر شيء في العملات المشفرة يمكن أن يرتفع ألف ضعف." تحمست فوراً، ثم بدأ يرد على شكوكي من 2016 واحدة تلو الأخرى. سألته: "ماذا عن Monero؟ أليس أمان الخصوصية فيه أقوى؟" لكنه أشار إلى أنه في عصر الذكاء الاصطناعي وتسرب البيانات الشخصية ومراقبة الحكومات، حتى Monero تم تتبعه من قبل الشرطة اليابانية. كنت قد سمعت عن هذا، وسجلته للتحقق لاحقاً. قال: "إذا كان رأيي صحيحاً، ومع عودة الاهتمام بالخصوصية، فهذا الأصل يمكن أن ينفجر." أعلم أنه مستثمر من الطراز الأول وله سجل حافل. مؤخراً اتبعت منطق Soros "استثمر أولاً ثم ابحث"، لذا قررت بناء مركز، كبير بما يكفي لأهتم به، وصغير بما يكفي ألا أندم إذا خسرت 50%.

خلال العشاء أخبرت الوسطاء بشراء ZEC. المثير أن 6 من أصل 8 رفضوا، وهذا جعلني أرغب في الشراء أكثر. في النهاية حصلت على أول مركز. في اليوم التالي تحققت من نقاط Naval واحدة تلو الأخرى: 1. قاموا بحل مشكلة الإعداد الموثوق عبر ترقية Halo2؛ 2. الشرطة اليابانية فعلاً تتبعت Monero؛ 3. ضريبة التعدين 20% ألغيت قبل عامين.

أدركت أن سردية الخصوصية تعود للواجهة. الآن، اللاعبون الأساسيون في العملات المشفرة يشتكون من أن bitcoin أصبح رهينة المؤسسات، والجميع يراقب تصريحات Larry Fink وJamie Dimon، وينتظرون قرارات SEC وCFTC. مشاريع القوانين في الكونغرس، وكيف ستخصص البنوك ETF... هذا ليس bitcoin الذي سعينا إليه. نحتاج لحل حقيقي لمشكلة الخصوصية، شيء يخص الناس العاديين.

لذا بدأت في بناء مركز كبير، ثم أثبتت الحركة السعرية كل شيء: bitcoin انخفض من حوالي 110 آلاف دولار عندما بدأت الشراء إلى أقل من 100 آلاف، بينما استمر ZEC في الارتفاع. أحب حيوية هذا الأصل، الناس على الإنترنت يحبون ويكرهون ZEC في نفس الوقت. في النهاية، ما أريده هو الدراما، أريد أن أرى من يلعن ومن يهتف، فهذا يعني أنني راهنت بشكل صحيح. أكثر ما أخشاه هو الاستثمار في عملة لا يتحدث عنها أحد، فامتلاك أصل ميت يسبب القلق، والأموال عالقة فيه وتفقد قيمتها، من الأفضل استثمارها في شيء آخر.

ZEC يحظى بالاهتمام، لذا يستحق الرهان، وسأواصل زيادة مركزي تدريجياً، وأتفق تماماً مع رؤية Naval. أعتقد أنه يمكن أن يصل إلى 20% من القيمة السوقية لـ bitcoin، وقد حددت بالفعل هدف السعر وخطة الاستثمار، وأكملت تقريباً بناء المركز. إذا تراجع إلى أكثر من 400 دولار قد أزيد قليلاً، لكن الآن عند 500 دولار قوي جداً.

استخدمت محفظة Zashi مع Keystone Wallet لفترة طويلة، للتأكد من فهمي للتفاصيل التقنية، وأنا مستعد للمضي قدماً.

• المذيع: يقول البعض إن السنوات الخمس إلى العشر القادمة في العملات المشفرة ستتمثل في إضافة طبقة خصوصية للنظام الحالي، وجعل كل شيء "ZK"، وستصبح الخصوصية هي القاعدة والتركيز الأساسي. هل توافق؟ هل تعتقد أن السنوات 5-10 القادمة ستكون "عقد الخصوصية" للعملات المشفرة؟

Arthur Hayes: بالتأكيد، لأننا نواجه فعلاً ذكاءً اصطناعياً فائقاً. سواء كان AGI حقيقياً أم لا، أو مهما كان اسمه، فهذا غير مهم. في جوهره، لدينا جهاز محاكاة ذكي للغاية، محرك تنبؤ—والحكومات ستستخدمه حتماً للسيطرة على كل جوانب حياتنا الرقمية. بصراحة، كلنا متواطئون، لأننا نحب هواتفنا الذكية المليئة بوسائل التواصل الاجتماعي. هذا أكبر تسليم طوعي للبيانات في التاريخ: سلمنا كل صورنا، مواقعنا، محادثاتنا، فقط لنظل متصلين. نحن نحب هذا الشعور المجتمعي والقدرة الحاسوبية، والثمن هو التخلي التام عن الخصوصية.

إذا أراد أحدهم تتبع معاملات العملات المشفرة وإلغاء إخفاء الهوية، سواء للضرائب أو مراقبة تدفق الأموال، فسيكون ذلك سهلاً للغاية. ما لم تكن هناك حماية بتقنية ZK، فكل البيانات التي تثبت هويتك—ليس فقط من هو "Arthur Hayes"، بل أيضاً هل هو إنسان أم آلة—ستبقى في الأنظمة المختلفة. في هذا العالم الرقمي الجديد، إثبات "من أنت" مهم جداً، لكننا نستمر في تسليم المزيد من البيانات.

معلومات هويتي الشخصية مبعثرة في آلاف الأنظمة، وهذا أمر سيء للغاية. الآن يناقش البعض استخدام إثبات المعرفة الصفرية للتحقق من الهوية (ZKYC)، وأعتقد أن حماية هوية الإنسان وبياناته على الإنترنت ستصبح أكثر أهمية. أولئك الذين يريدون تشغيل الذكاء الاصطناعي دون كشف معلوماتهم في شبكة البيانات العالمية، سيبحثون بالتأكيد عن حلول تشفيرية.

سلوك المستخدمين سيعتمد بشكل متزايد على تقنيات إثبات المعرفة الصفرية. أوافق تماماً على هذا الاتجاه. عندما يدرك الناس أن محركات التنبؤ القوية (مثل النماذج اللغوية الكبيرة) والحكومات التي تحاول فرض الضرائب والسيطرة عليك ومراقبة أفكارك من خلال الإنترنت يمكن أن تؤدي إلى عواقب مخيفة، سينتشر هذا الوعي. سيبدأ الناس في المقاومة، وسيهتفون "أريد الخصوصية". ربما يكون هذا هو بالضبط فرصة عملات مثل ZEC. أنا مقتنع أن هذا سيشكل حركة—المزيد من الناس يستيقظون الآن.

الاستراتيجية

• المذيع: كيف توازن بين هذه الرؤية طويلة الأمد والتداول قصير الأجل؟ مع حجم أموالك، كيف تقسم بين هذين النهجين؟

Arthur Hayes: أعتقد أن الأمر يشبه ما قاله Stanley Druckenmiller، أفضل المستثمرين هم من يستطيعون الاحتفاظ بفكرتين متناقضتين في أذهانهم في نفس الوقت. أكرر، عليك أن تؤمن بالرؤية طويلة الأمد لأي شيء، لكن أيضاً أن تركز على المكاسب قصيرة الأجل. بالنسبة لـ Maelstrom، أريد زيادة مراكز bitcoin قدر الإمكان. كل ما نقوم به هو لتحقيق عوائد، لدفع المكافآت وشراء المزيد من bitcoin.

لذا بالنسبة لي، يمكنني شراء HYPE بسعر منخفض وبيعه بسعر مرتفع، ثم انتظر انخفاضه وأشتريه مرة أخرى، وفي نفس الوقت أؤمن بإمكاناته وفريق Jeff. مقارنة بمعظم الناس، لدي بالفعل مركز bitcoin كبير كمستثمر؛ وكمتداول، عملي هو استغلال الفرص قصيرة الأجل على هذا الأساس.

إذا قلت لي أنك فنان أو لديك وظيفة أخرى، وتؤمن بأنه يمكن أن يرتفع 126 مرة، فما المشكلة في تقلبه لمدة 6-12 شهراً؟ فقط احتفظ به. لكنني مستثمر نشط، أبحث عن الفرص قصيرة الأجل. إذا رأيت فترة ضعف، أو منافسة وضغط تقييم، سأبيع وأنتظر نقطة دخول جديدة. إذا أثبت نفسه وتغلب على المنافسين، مثلما قلت لـ Jeff عندما التقيته، أعجبت بما فعلوه، لكن هذا يحتاج وقتاً لإثبات النجاح. ما زلت أؤمن أن HYPE قد يرتفع 126 مرة، وربما لا، لكنني سأنتظر، لدي الوقت الكافي.

• المذيع: كمخترع العقود الدائمة، لم تشارك بنفسك في بناء بروتوكولات مثل Hyperliquid، هل تشعر بغرابة وأنت تراقب تطورها؟

Arthur Hayes: لا، هذا جيد جداً، لأن لدي وقتاً للتزلج وممارسة الرياضة، ولا أحتاج لإدارة فريق أو التعامل مع المشاكل (CZ، افعل ما تشاء، لقد أتممت مهمتي). الآن هناك شباب متحمسون، وأنا سعيد من أجلهم. أتمنى أن تجعل Hyperliquid من CME بلا قيمة. إذا حدث ذلك فعلاً، سأكون سعيداً جداً، ولا أحتاج للربح من ذلك.

إنه مجرد شعور "تبا لهم، اسحقوهم". أعرف الكثير من القصص عنهم. أتمنى أن تقدم Hyperliquid أو أي بروتوكول آخر خياراً لهذه البورصات التقليدية: إما أن تعتمد العقود الدائمة أو تموت. إذا حولت CME جميع منتجاتها إلى عقود دائمة يوماً ما، فهذا يعني أن نموذج العقود الدائمة الذي اخترعناه ناجح بما فيه الكفاية وأصبح منتجاً أساسياً في البورصات العالمية الكبرى. إذا تمكن فريق Jeff المكون من 11 شخصاً (تأكدت من العدد عندما التقيت أحد أعضاء الفريق قبل أيام) من القضاء على جميع البورصات الرئيسية في العالم، فهذا رائع، وأنا سعيد من أجلهم.

• المذيع: هذا مذهل، فقط 11 شخصاً؟ كم كان عدد فريق BitMEX في أوجها؟

Arthur Hayes: حوالي 250 شخصاً، وكنا نتحدث دائماً عن بناء الفريق. لكن بصراحة، عندما أتذكر الآن وتحدثت مع فريق Hyperliquid عن هذا، اتفقنا جميعاً: الأفضل البقاء فريقاً صغيراً. كلما زاد عدد الناس، زادت الفوضى—اليوم تتعامل مع مشاكل الموارد البشرية، غداً تنسق بين من لا يحب من، وبعد غد تفكر في كيفية فصل غير المناسبين.

بصراحة، إذا كبرت الفريق، كمدير تنفيذي سأقضي اليوم كله في مشاكل الموظفين، بدلاً من التركيز على كيفية تحقيق الأرباح. رغم أن العدد ليس مثل CZ الذي لديه ثلاثة أو أربعة آلاف موظف، لكن 250 كثير جداً. أنا أؤيد الفرق الصغيرة.

• المذيع: يعتقد البعض أنه في المستقبل سيكون هناك المزيد من المضاربات، المزيد من عمليات الضخ، المزيد من الرموز مثل Uniswap التي تحقق مليون أو مليونين دولار يومياً، ثم تعيد هذه الإيرادات إلى حاملي الرموز بدلاً من الاعتماد على الحوكمة فقط. ما رأيك؟ هل سنرى المزيد من هذه المشاريع؟

Arthur Hayes: أعتقد ذلك. لأن كل دورة مررت بها، كان سوق العملات المشفرة يقترب من هذا الاتجاه، لكن في السابق كان الكلام جميلاً، وعندما يحين وقت التنفيذ لا يحدث شيء. انظر إلى مخطط UNI، من 35-40 دولار إلى 3-4 دولارات. وانظر إلى dYdX، عندما تحدثوا عن الإدراج بدون إذن، وصلت قيمتهم السوقية في 2021 إلى 200-300 billions، والآن ماتوا تقريباً. لقد ربحوا المال، لكن حاملي الرموز لم يحصلوا على شيء.

أيضاً، معظم العملات البديلة التي صدرت في 2023 و2024 هي مشاريع ذات FDV مرتفع وتداول منخفض، بلا توافق منتج-سوق، بلا مستخدمين، بلا دخل، أو حتى لو كان هناك دخل لا يوزع على حاملي الرموز، والسوق يعاقب ذلك، الآن الأفراد لا يريدون الشراء. لذا يجب أن يكون المشروع جيداً، ويجب أن يكون جيداً أيضاً لحاملي الرموز. في النهاية، مشاريع مثل Hyperliquid أظهرت أنه لا حاجة لرأس المال الاستثماري، فقط فريق تقني قوي يشارك الثروة مع حاملي الرموز، وسيكون النجاح حليفهم.

لماذا ندفع لشراء الرموز ونساعدكم في الضخ، وأنتم تستخدمون التنظيم والحوكمة والتصويت في DAO كذريعة لعدم توزيع الأرباح؟ عندما أتحدث مع بعض مؤسسي المشاريع، أقول لهم تعلموا من Hyperliquid، وانظروا إلى مخططهم. يمكنك أيضاً أن تختار أن تكون مثل Berachain وتنخفض باستمرار. من تريد أن تكون؟ Smokey أم Jeff؟ كلاهما ربح المال، لكن أحدهما محبوب، والآخر يختبئ في الزاوية.

الآن السوق أثبت ما هو نموذج الرمز الناجح. عندما قررت Uniswap توزيع الرسوم، ارتفع الرمز. رغم أن مركزي ليس كبيراً وخسرت قليلاً، لكنه اتجاه. وهذا الاتجاه، بعد ثلاث دورات من العملات البديلة، دخل مرحلة واضحة: الأوراق على الطاولة الآن، إما أن توزع الأرباح أو تذهب للصفر. الخيار لك.

• المذيع: كثير من OG القدامى يذهبون إلى Twitter ويقولون: هذه أسوأ دورة على الإطلاق، لا يمكن مقارنتها بأي شيء. Solana ارتفعت من 8 دولارات في نهاية 2023 إلى مستواها الحالي، ما رأيك في أداء هذه الدورة؟ خاصة مقارنة بدورات المنتجات السابقة؟

Arthur Hayes: كل دورة لها موضوعها الخاص، ودائماً هناك من ربح في الدورة السابقة يسخر من مشاريع رأس المال الاستثماري في هذه الدورة، ويقول إنها ليست "جادة" وأنها مجرد لعبة أطفال.

لكن في الجوهر، هم فقط يفرغون إحباطهم، لأن هذه الدورة ليست ملعبهم. لذا لا أهتم كثيراً بذلك.

لطالما آمنت بشيء واحد: كل شيء ينعكس في السعر. في العملات المشفرة، الأهم هو "السعر" نفسه. السوق يسمح للناس بتداول هذه الأصول، وهذا هو معنى وجود العملات المشفرة.

هي متقلبة بطبيعتها، وهذا ليس سيئاً. في بدايات التغيير التكنولوجي دائماً ما يكون هناك "ابتذال". عندما بدأت الأفلام تتحدث، اعتبرها الناس في عصر تشارلي شابلن شيئاً سيئاً؛ عندما ظهرت التلفزيونات وارتدت النساء التنانير القصيرة، قيل إنها "مبتذلة"؛ وعندما ظهر الإنترنت كان الأمر نفسه. لذا، إذا قلت لي إن عملات Meme "مبتذلة" أو NFT "فن قمامة"، حسناً، سأشتري عملات Meme.

لأن هذه الأشياء "المبتذلة" تمثل بداية الدورة التالية. الجيل القادم من "Guggenheim" يختبئ في هذه الأشياء. لذا، كلما سمعت الكثيرين يقولون "هذا لا يصلح" أو "غير ناضج"، أعلم أن الشراء هو القرار الصحيح. هذا إشارة سوق واضحة جداً.

• المذيع: لكن كيف تحافظ على "عدم الخروج من اللعبة"؟ لقد ربحت الكثير من المال، ومع ذلك لا تزال نشطاً في الخطوط الأمامية. كيف تفعل ذلك؟

Arthur Hayes: بالتواصل مع الناس، خاصة أولئك المهتمين حقاً بهذا المجال.

أحب الذهاب إلى المؤتمرات وزيارة الأجنحة، لأرى ما يبيعه الناس، وما يفعله الشباب. إذا بقيت فقط في دوائر الطبقة العليا، واعتمدت على البنوك الخاصة لتوصية سندات حكومية أو bitcoin ETF، يمكنك أن تربح المال، لكنك ستصبح قديماً وجامداً تدريجياً.

إذا لم يتحرك bitcoin، فهو يساوي الصفر. الإنسان كذلك. إذا لم تتحرك، ولم تبق نشطاً، ستتكلس وتموت.

أريد أن أعيش في هذا الكون لفترة أطول، لذا يجب أن أبقى نشطاً. سواء كان ذلك من خلال الرياضة أو التواصل مع الناس، يجب أن تتحرك باستمرار. إذا رفضت الذهاب إلى الخطوط الأمامية، ولم تقرأ تغريدات الشباب، ولم تزر المعارض، ولم تستمع بهدوء لما يقوله الآخرون، ستنتهي جالساً على الكرسي تشرب الويسكي وتستمع لتوصيات المنتجات المالية، ثم تصبح سميناً، وتشيخ، وتموت. هذه هي طريقتي للحفاظ على "الصلة".

بالطبع هناك من هو أكثر حساسية مني، لكنني أحب السوق بصدق. لذا حتى لو كنت تريد فقط معرفة مستقبل العملات المشفرة، عليك أن تذهب إلى الميدان، حتى لو كنت مجرد متفرج.

رسالة أخيرة

• المذيع: ما نصيحتك للشباب الذين يريدون تحقيق النجاح في سوق العملات المشفرة؟ إذا كنت مكانهم الآن، ماذا ستفعل؟ على ماذا تركز، وكيف تضبط عقليتك، وما الاستراتيجية التي تتبعها لتصل إلى مكانتك الحالية؟

Arthur Hayes: الوقت والفائدة المركبة. هاتان هما أقوى قوتين في الكون.

فكر في الأمر، منذ 1913 وحتى الآن، استهدف الاحتياطي الفيدرالي تضخماً بنسبة 2% فقط، وهذا وحده جعل الدولار يفقد 99% من قيمته. لذا حتى العوائد الصغيرة، إذا تراكمت، يمكن أن تبني ثروة هائلة.

ضع جانباً أوهام المقامرة بالرافعة المالية العالية. يمكنك أن تشعر بهذا الاندفاع، لكن الأهم هو فهم رياضيات الفائدة المركبة، ثم الانتظار بصبر. إذا كنت تريد حقاً طريق "المخاطرة العالية والعائد العالي" مثل التداول بالرافعة المالية، فعليك أن تصبح متداولاً محترفاً يعمل على مدار الساعة، ويفهم بنية السوق الدقيقة، ويستوعب المنتجات، ويعرف قواعد السيولة.

إذا لم تكن مستعداً لذلك، فاشتر العملات المشفرة نقداً دون رافعة مالية. خصص جزءاً من دخلك الشهري لشراء الأصول التي تؤمن بها، ثم انسها، ولا تتداول كثيراً.

لأنه ما لم تكن مستعداً لتكريس الوقت لتصبح متداولاً قادراً على التعامل مع الأصول عالية التقلب والعقود الدائمة، فإن "المقامرة للثراء" ستقودك فقط للإفلاس.

 

رابط المقال الأصلي