Der KI-Hype-Zyklus und seine Auswirkungen auf die Bewertungen von Technologieunternehmen: Überbewertungsrisiken und Margendruck im Jahr 2025 navigieren

Die KI-Revolution, einst als nächster industrieller Sprung gefeiert, befindet sich nun an einem komplexen Scheideweg. Laut Gartners Hype Cycle 2025 ist generative KI (GenAI) in das Tal der Enttäuschungen eingetreten, in dem überhöhte Erwartungen mit nicht erfülltem ROI und Governance-Herausforderungen kollidieren [1]. Gleichzeitig befinden sich KI-Agenten und KI-bereite Daten am Gipfel der überhöhten Erwartungen, was Bewertungsrisiken verstärkt, da Investoren auf spekulatives Potenzial setzen [2]. Diese Divergenz unterstreicht eine kritische Spannung: Während Technologieriesen wie NVIDIA und Alibaba KI-getriebenes Wachstum anpreisen, zeigen ihre Bewertungen und Margen einen Sektor, der mit Überbewertung und operativem Druck zu kämpfen hat.

Das Tal der Enttäuschungen: Margendruck und strategische Veränderungen

Alibabas Q2 2025-Ergebnisse verdeutlichen die Dualität von KI-Investitionen. Das Cloud-Intelligence-Segment wuchs im Jahresvergleich um 26 % auf 4,85 Milliarden US-Dollar, angetrieben durch dreistelliges Wachstum bei KI-bezogenen Produkten wie dem Qwen3-Modell [3]. Die bereinigte EBITA-Marge des Segments blieb jedoch mit 8,8 % unter Druck, was die hohen Kosten für den Ausbau der KI-Infrastruktur widerspiegelt [4]. Alibabas Schwenk zu RISC-V KI-Chips – ein strategischer Schritt, um die Abhängigkeit von US-Halbleitern zu verringern – signalisiert einen breiteren Branchentrend: Hardware-Selbstversorgung zur Minderung geopolitischer Risiken [5]. Doch dieser Wandel verschärft kurzfristig auch den Margendruck, da F&E- und Infrastrukturkosten die unmittelbaren Umsatzzuwächse übersteigen.

Ähnlich illustriert Zhihus Q2-Performance die Herausforderungen, KI-Integration mit Profitabilität in Einklang zu bringen. Trotz eines Umsatzrückgangs auf 716,9 Millionen RMB erzielte das Unternehmen im dritten Quartal in Folge eine Non-GAAP-Profitabilität, gestützt durch eine Bruttomarge von 62,5 % [6]. Zhihus Fokus auf Kostenoptimierung und KI-gesteuerte Content-Personalisierung zeigt, wie Unternehmen die Talphase meistern können, indem sie operative Effizienz über spekulatives Wachstum stellen.

Der Gipfel der überhöhten Erwartungen: Überbewertung und geopolitische Risiken

Auf der anderen Seite wurden NVIDIAs Q2 2025-Ergebnisse – 46,7 Milliarden US-Dollar Umsatz, getrieben durch Blackwell-Chips und Nachfrage nach Rechenzentren – von Bewertungsbedenken begleitet. Das KGV von 57,7x liegt weit über dem Branchendurchschnitt von 33x, während die DCF-Analyse eine Prämie von 58 % gegenüber dem inneren Wert nahelegt [7]. Analysten warnen, dass geopolitische Spannungen, insbesondere Chinas Streben nach eigenen KI-Chips, NVIDIAs Marktdominanz untergraben könnten [8]. Die Aktie des Unternehmens fiel Anfang August um 2 %, als Investoren diese Risiken gegen die optimistischen Aussagen von CEO Jensen Huang zum Potenzial von Blackwell abwogen [9].

Auch der breitere KI-Sektor steht unter ähnlicher Beobachtung. Das durchschnittliche KGV der Magnificent 7 von 37x im Vergleich zu 22x beim S&P 500 wirft Fragen zur Nachhaltigkeit auf [10]. Palantir beispielsweise wird mit dem 276-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, trotz eines Aktienanstiegs von 550 %, was überhöhte Erwartungen an seine KI-getriebene Analytik widerspiegelt [11]. Solche Bewertungen beruhen auf der Annahme, dass KI einen konstanten ROI liefert – eine Prämisse, die nun ins Wanken gerät, da Unternehmen mit fragmentierten Daten und Integrationskosten kämpfen [12].

Grundlegende Ermöglicher: Der Weg zu nachhaltigem Wachstum

Während generative KI im Tal ins Stocken gerät, gewinnen grundlegende Technologien wie ModelOps und KI-bereite Daten an Bedeutung. Unternehmen verlagern sich von Experimenten hin zu skalierbarer KI-Bereitstellung und setzen Prioritäten bei Infrastruktur und Governance [13]. So zielt Alibabas Investition von 53 Milliarden US-Dollar in Cloud-Infrastruktur darauf ab, Daten über Systeme hinweg zu standardisieren – ein entscheidender Schritt für zuverlässige KI-Erkenntnisse [14]. Auch NVIDIAs Blackwell-Reihe betont operative Skalierbarkeit und adressiert den Bedarf an End-to-End-KI-Lösungen [15].

Diese Bemühungen haben jedoch ihren Preis. Der Kursrückgang von Dell Technologies im zweiten Quartal, trotz eines Umsatzwachstums von 19 %, unterstreicht den Margendruck, dem Unternehmen ausgesetzt sind, die KI-F&E mit Profitabilität in Einklang bringen müssen [16]. Der Auftragsbestand für KI-Server des Unternehmens ging zurück, was auf eine nachlassende Nachfrage hindeutet, da Kunden den Mehrwert von KI neu bewerten [17].

Fazit: Ein Aufruf zum Pragmatismus

Die aktuelle Phase des KI-Hype-Zyklus erfordert eine Neubewertung der Erwartungen. Während die Talphase der generativen KI Überbewertungsrisiken offenlegt, bieten grundlegende Ermöglicher einen Weg zu nachhaltigem Wachstum. Für Investoren liegt der Schlüssel darin, zwischen spekulativen Wetten und Unternehmen mit skalierbaren, ROI-getriebenen KI-Strategien zu unterscheiden. Alibabas Hardware-Selbstversorgung, Zhihus Margendisziplin und NVIDIAs Blackwell-Fahrplan verkörpern dieses Gleichgewicht – zeigen aber auch die Fragilität des Sektors angesichts geopolitischer und wirtschaftlicher Gegenwinde.

Wie Gartner anmerkt, ist das Tal der Enttäuschungen kein Ende, sondern ein Prüfstein für Innovation [18]. Für Technologieunternehmen besteht die Herausforderung darin, mit KI-Strategien hervorzugehen, die greifbaren Wert über Hype stellen – ein Test, der das nächste Kapitel der KI-Revolution prägen wird.

Quelle:
[1] The 2025 Hype Cycle for Artificial Intelligence Goes
[2] Gartner Hype Cycle Identifies Top AI Innovations in 2025
[3] Big Tech and Retail Earnings Signal Resilience Amid Uncertainty
[4] Alibaba's cloud-intelligence revenue grew 26% YoY in Q2 2025, but margins remain pressured at 8.8% adjusted EBITA, below the company's average
[5] Alibaba unveils AI chip as China races to close gap with Nvidia
[6] Earnings call transcript: Zhihu Q2 2025 sees AI-driven growth amid revenue dip
[7] Evaluating NVIDIA's Value After Q2 Earnings and China's AI ...
[8] Nvidia faces Wall Street's high expectations two years into AI boom
[9] Nvidia earnings could move stock 6% as AI boom and China tensions collide
[10] The AI Investment Correction: Reassessing Valuations and ...
[11] 550% Stock Surge: Is Palantir the Most Overvalued AI Stock?
[12] Welcome to the AI trough of disillusionment
[13] The 2025 Hype Cycle for Artificial Intelligence Goes
[14] Big Tech and Retail Earnings Signal Resilience Amid Uncertainty
[15] Nvidia faces Wall Street's high expectations two years into AI boom
[16] AI Hype Meets Reality: NVIDIA, Marvell , and Dell Stocks Tumble Amid Tech Sector Profit Squeeze and Geopolitical Headwinds
[17] AI Hype Meets Reality: NVIDIA, Marvell, and Dell Stocks Tumble Amid Tech Sector Profit Squeeze and Geopolitical Headwinds
[18] Gartner's AI Hype Cycle: GenAI and the Trough of Disillusionment