Halte in den nächsten drei Monaten durch, am Jahresende könnte ein explosiver Bullenmarkt bevorstehen.

Eine neue Liquiditätszyklus steht bevor: Kapital wächst, während sich die Arbeit differenziert, der US-Dollar schwächt sich ab und Alternativen werden stärker. Bitcoin wandelt sich von einem spekulativen Asset zu einem systemischen Absicherungsinstrument.

Autor: arndxt

Übersetzung: AididiaoJP, Foresight News

Gewöhnliche Arbeitskraft ist irrelevant

„Gewöhnliche Arbeitskraft ist irrelevant“, weil im heutigen makroökonomischen System ein schwacher Arbeitsmarkt das Wirtschaftswachstum nicht mehr aufhält. Er zwingt lediglich die Federal Reserve, die Zinsen zu senken und mehr Liquidität in die Märkte zu pumpen. Produktivität, Investitionen und politische Unterstützung sorgen dafür, dass Kapital weiterhin wächst, selbst wenn einzelne Arbeiter leiden.

Die Bedeutung des einzelnen Arbeiters für die Produktion nimmt ab, da seine Verhandlungsmacht angesichts von Automatisierung und globalen Investitionen zunehmend schwindet.

Das System benötigt kein starkes Konsumverhalten der Haushalte mehr, um Wachstum zu generieren – Investitionen dominieren die Berechnung des BIP.

Das Leid der Arbeiter fördert direkt die Kapitalerträge. Für Vermögensbesitzer sind die Schmerzen am Arbeitsmarkt eine gute Nachricht.

Die Schwierigkeiten der Arbeiter zerstören den Wirtschaftszyklus nicht. Die Märkte werden nicht mehr für den „Normalbürger“ bepreist, sondern für Liquidität und Kapitalströme.

Die Märkte werden erneut von einem Faktor angetrieben: Liquidität.

Die globale M2 ist auf ein Allzeithoch von 112 Billionen US-Dollar gestiegen. Über mehr als ein Jahrzehnt hinweg lag die langfristige Korrelation von Bitcoin mit der Liquidität bei 0,94 – enger als bei Aktien oder Gold.

Wenn die Zentralbanken ihre Politik lockern, steigt Bitcoin. Wenn sie Liquidität entziehen, leidet Bitcoin.

Werfen wir einen Blick zurück in die Geschichte.

• 2014-15: M2 schrumpft, Bitcoin bricht ein.
• 2016-18: Stetige Expansion, BTCs erster institutioneller Bullenmarkt.
• 2020-21: COVID-Liquiditätsflut, Bitcoin steigt parabolisch.

Heute steigt M2 erneut, Bitcoin übertrifft traditionelle Absicherungsinstrumente. Wir befinden uns wieder in einer frühen Phase eines liquiditätsgetriebenen Zyklus.

Die TGA (Treasury General Account)-Aufstockung im Jahr 2025 birgt ein größeres Risiko als in früheren Zyklen, da der Puffer durch Overnight Reverse Repo praktisch erschöpft ist. Jeder jetzt aufgebrachte Dollar entzieht dem aktiven Markt direkt Liquidität.

Kryptowährungen werden als erste Stresssignale senden. Die Schrumpfung der Stablecoins im September wird ein Frühindikator sein, der lange vor einer Reaktion von Aktien oder Anleihen auf Rot schaltet.

Die Resilienz-Rangfolge ist klar:

• In Stressphasen: BTC > ETH > Altcoins (Bitcoin absorbiert Schocks am besten).
• In Erholungsphasen: ETH > BTC > Altcoins (wenn Kapitalströme und ETF-Nachfrage wieder anziehen).

Grundprognose: Ein volatiler Zeitraum von September bis November, geprägt von Liquiditätsengpässen, gefolgt von einer stärkeren Entwicklung zum Jahresende, wenn die Emissionen nachlassen und das Stablecoin-Wachstum stabil bleibt.

Im Gesamtbild wird die Lage klar:

• Die Liquidität expandiert.
• Der US-Dollar schwächt sich ab.
• Die Investitionen steigen sprunghaft an.
• Institutionen allokieren wieder in Risiko-Assets.

Doch das Besondere an diesem Moment ist das Zusammentreffen verschiedener Kräfte.

Die Federal Reserve zwischen Schulden und Inflation gefangen

Die Federal Reserve steckt in der Klemme: Die Kosten für die Schuldentilgung werden untragbar, während der Inflationsdruck bestehen bleibt.

Die Renditen sind bereits eingebrochen, die zweijährige US-Staatsanleihe liegt bei 3,6 %, während Rohstoffe nahe Allzeithochs verharren.

Wir haben dieses Szenario schon einmal gesehen: Ende der 1970er Jahre fielen die Renditen, während Rohstoffe explodierten – das führte zu zweistelliger Inflation. Die politischen Entscheidungsträger hatten damals keine guten Optionen, und heute haben sie noch weniger.

Für Bitcoin ist diese Spannung positiv. In jeder historischen Phase, in der die politische Glaubwürdigkeit zerbrach, suchte Kapital Zuflucht in inflationsresistenten Assets. In den 1970ern fing Gold diese Kapitalströme auf; heute ist BTC als Absicherungsinstrument mit höherer Konvexität positioniert.

Schwacher Arbeitsmarkt, starke Produktivität

Der Arbeitsmarkt erzählt eine nachdenklich stimmende Geschichte.

Die Kündigungsrate ist auf 0,9 % gefallen, die ADP-Beschäftigtenzahlen liegen unter dem langfristigen Durchschnitt, das Vertrauen schwindet. Doch anders als 2008 steigt die Produktivität.

Der Treiber: Ein von KI getriebener Superzyklus der Investitionen.

Allein Meta hat sich verpflichtet, bis 2028 600 Milliarden US-Dollar zu investieren; Billionen fließen in Rechenzentren, Repatriierung und Energiewende. Arbeiter werden durch KI ersetzt, aber Kapital wächst. Das ist das Paradoxon der aktuellen Wirtschaft: Die Realwirtschaft leidet, die Wall Street floriert. Das Ergebnis ist vorhersehbar: Die Federal Reserve senkt die Zinsen, um den Arbeitsmarkt abzufedern, während die Produktivität hoch bleibt. Diese Kombination injiziert Liquidität in Risiko-Assets.

Die stille Akkumulation von Gold

Während die Aktienmärkte schwanken und der Arbeitsmarkt Risse zeigt, ist Gold still und leise wieder zum systemischen Absicherungsinstrument geworden. Allein in der letzten Woche flossen 3,3 Milliarden US-Dollar in den GLD (SPDR Gold ETF). Zentralbanken sind die Hauptkäufer: 76 % der Notenbanken planen, ihre Reserven zu erhöhen, verglichen mit 50 % im Jahr 2022.

Gemessen in Gold befindet sich der S&P 500 bereits in einem verdeckten Bärenmarkt: Seit Jahresbeginn ein Minus von 19 %, seit 2022 ein Minus von 29 %. Historisch markiert eine dreijährige Underperformance von Aktien gegenüber Gold eine langfristige strukturelle Rotation (1970er, frühe 2000er).

Doch dies ist kein von Privatanlegern getriebener Hype, sondern geduldiges institutionelles Kapital, strategisches Kapital, stille Akkumulation. Gold übernimmt die Rolle des Stabilisators, die einst Anleihen und der US-Dollar spielten. Doch Bitcoin bleibt das Absicherungsinstrument mit höherem Beta.

Der Niedergang des US-Dollars und die Suche nach Alternativen

Der US-Dollar erlebt das schlechteste Halbjahr seit dem Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems 1973. Immer wenn Bitcoin und der Dollar historisch auseinanderliefen, folgte ein Systemwechsel. Im April fiel der Dollar-Index (DXY) unter 100, ähnlich wie im November 2020, was damals den Startschuss für den liquiditätsgetriebenen Krypto-Boom gab.

Gleichzeitig diversifizieren die Zentralbanken. Der Anteil des US-Dollars an den globalen Reserven ist auf etwa 58 % gesunken, 76 % der Zentralbanken planen, ihre Goldbestände zu erhöhen. Gold absorbiert diese stillen Kapitalallokationen, aber Bitcoin dürfte die marginalen Kapitalströme einfangen, insbesondere von Institutionen, die höhere Renditen als passive Absicherungen suchen.

Aktueller Stress: Auffüllung des Treasury-Kontos

Hinweis: Die Auffüllung des Treasury-Kontos bezieht sich auf Maßnahmen des US-Finanzministeriums, um den Bargeldbestand auf seinem Federal Reserve-Konto (TGA) zu erhöhen, was dem Finanzsystem Liquidität entzieht.

Die Auffüllung des Treasury-Kontos nähert sich 500 bis 600 Milliarden US-Dollar.

Im Jahr 2023 schwächten ausreichende Puffer (RRP, ausländische Nachfrage, Bankbilanzen) die Auswirkungen ab. Heute sind diese Puffer verschwunden.

Jeder Dollar Auffüllung wird direkt dem Markt entzogen. Stablecoins – die Cash-Kanäle der Kryptowährungen – schrumpfen zuerst, die Liquidität der Altcoins trocknet aus.

Das bedeutet, dass die nächsten 2-3 Monate turbulent sein werden. Es wird erwartet, dass sich BTC besser entwickelt als ETH, ETH besser als Altcoins, aber alle Coins werden unter Druck stehen – das Liquiditätsrisiko ist real.

Die Auffüllung des Treasury-Kontos wird den Trend abschwächen, aber es ist nur ein Sturm in einer Flutwelle des Aufschwungs. Bis Ende 2025, mit nachlassender Emission und einer dovishen Federal Reserve, dürfte Bitcoin 150.000 bis 200.000 US-Dollar testen – gestützt nicht nur durch Liquidität, sondern auch durch strukturelle Kapitalströme aus ETFs, Unternehmen und souveränen Staaten.

Argumentation

Dies ist der Beginn eines Liquiditätszyklus, in dem Kapital wächst und Arbeit sich differenziert, der US-Dollar schwächer wird und Alternativen stärker werden, Bitcoin sich von einem spekulativen Asset zu einem systemischen Absicherungsinstrument wandelt.

Gold wird seine Rolle spielen. Aber Bitcoin, mit seinem höheren Beta gegenüber Liquidität, institutionellen Kanälen und globaler Zugänglichkeit, wird das führende Asset dieses Zyklus sein.

Liquidität bestimmt das Schicksal – und das nächste Kapitel dieses Schicksals gehört Bitcoin.