Arthur Hayes: Die starke Wette auf ZEC wurde mir von einem Experten nahegelegt; die besten Investoren müssen in ihrem Kopf einen inneren Kampf führen.

Dieser Artikel stammt von: CounterParty TV
Übersetzung｜Odaily Ethan

Redaktioneller Hinweis: Wenn du wissen möchtest, wie jemand, der wirklich „im Markt lebt“, die aktuelle Krypto-Welt einschätzt, lohnt es sich, Arthur Hayes zuzuhören.

In den letzten Tagen, in denen der Kryptomarkt weiterhin schwankte, fiel BTC von unter 100.000 auf drei Tage später erneut unter 90.000 US-Dollar, während ZEC unter der „Kettenreaktion“ von Hayes entgegen dem Trend ein neues Allzeithoch erreichte. Am 17. November zeigte CoinGecko, dass die Marktkapitalisierung von ZEC 11,7 Milliarden US-Dollar überschritt und auf Platz 15 der Kryptowährungen aufstieg. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung notiert ZEC bei 609 US-Dollar.

Am Abend des 14. November war Hayes zu Gast bei CounterParty TV, moderiert von Threadguy aus der Krypto-Community, und gab am Vorabend des Zykluswechsels erneut seine gewohnt scharfsinnigen Einschätzungen ab:

• Um den nächsten Ausbruch zu erwischen, gibt es nur einen Weg: an die Front gehen und nah am Markt bleiben;
• Das aktuelle makroökonomische Umfeld ist für Krypto äußerst vorteilhaft;
• Für diejenigen, die geduldig warten, über Kapitalreserven verfügen und einen hohen Hebel verantwortungsvoll kontrollieren können, ist jetzt ein hervorragender Zeitpunkt für Asset-Allokation;
• Man sollte Gold und Bitcoin nicht gegeneinander ausspielen – ich halte beides gleichzeitig;
• Am Ende will ich Dramatik – ich will sehen, wie manche fluchen und andere jubeln, denn das zeigt, dass ich richtig gewettet habe.

Für Hayes ist Stimmung selbst ein Indikator, und die Trends, die als „vulgär“ gelten, angezweifelt und vom Mainstream nicht anerkannt werden, sind oft der Ausgangspunkt eines neuen Zyklus. Von der Entwicklung des BitMEX Perpetual Contracts bis hin zu seinem aktuellen Fokus auf ZEC, HYPE und Privacy Narratives bleibt seine Weltanschauung scharf: Um den Markt zu verstehen, muss man an die Front gehen und sich den echten Wünschen der Menschen stellen; die belächelten kleinen Trends bieten manchmal mehr Alpha als die sogenannten „orthodoxen Narrative“.

Im Folgenden der Originaltext des Interviews, übersetzt von Odaily. Zur besseren Lesbarkeit wurde der Inhalt leicht gekürzt.

Eröffnung

• Moderator: Deine Tweets strahlen immer Optimismus aus, und ich habe das Gefühl, dass du unter den meisten institutionellen und VC-Leuten im Kryptobereich derjenige bist, der am aktivsten im Liquiditätsmarkt ist und am nächsten an der echten Crypto Twitter-Atmosphäre dran ist. Wie siehst du das?

Arthur Hayes: Ich persönlich liebe diese „Grassroots“-Atmosphäre in der Kryptoindustrie sehr. Ich bin seit zwölf Jahren dabei, seit 2013, und davor habe ich fünf Jahre bei Citibank und Deutsche Bank gearbeitet. Insgesamt bin ich also mehr als doppelt so lange im Kryptobereich wie in meiner gesamten bisherigen Karriere. Das ist mein Leben, ich liebe diese Branche wirklich.

Grassroots-Atmosphäre bedeutet, dass man nah am Markt sein muss. Um den nächsten Ausbruch zu erwischen, gibt es nur einen Weg: an die Front gehen und nah am Markt bleiben. Ich selbst beschäftige mich zwar nicht täglich mit NFTs oder Meme-Coins, aber wenn du nicht sensibel für Branchentrends bleibst, wirst du am Ende nur passiv den „orthodoxen Kryptowährungen“ folgen, die von traditionellen Institutionen propagiert werden, wie Bitcoin, Ethereum, Solana usw. – und diese Strategien sind meist schon mindestens zwei Jahre zu spät.

• Moderator: Denkst du, dass es eine Diskrepanz zwischen dem VC-Markt im Kryptobereich und dem On-Chain-Liquiditätsmarkt gibt?

Arthur Hayes: Nein, das ist keine echte Diskrepanz, sondern vielmehr das unvermeidliche Ergebnis der Anreizmechanismen. Diese Venture-Capital-Fonds folgen einem bestimmten Anreizmodell, das grundlegend ihre Investitionslogik und ihr Verhalten prägt. Wenn sie Mittel von Limited Partners einwerben und nach einem festen Modell Managementgebühren erheben müssen, wird ihr Verhalten zwangsläufig in diese Richtung gelenkt.

Das erklärt auch, warum die meisten Krypto-VCs langfristig schlechter abschneiden als Bitcoin und Ethereum. Tatsächlich ist es im gesamten traditionellen VC-Sektor so, dass abgesehen von wenigen Top-Fonds wie a16z oder Sequoia Capital die meisten Fonds kaum profitabel sind und ihre Renditen nicht einmal den S&P 500 oder den Nasdaq übertreffen. Investoren zahlen hohe Managementgebühren, aber am Ende ist die Rendite vielleicht schlechter als einfach einen kostengünstigen ETF zu kaufen, der 99% der VC-Fonds locker schlägt.

Ich habe einmal mit einem Family-Office-Investor gesprochen und ihn gefragt, warum er weiterhin in Fonds mit langfristig schwacher Performance investiert. Am Ende gab er zu, dass es oft ein „Gefühl“ ist. Sie genießen es, von Bankern in Anzügen umworben und geschmeichelt zu werden – dieses emotionale Befriedigungsgefühl übersteigt oft die reine Renditebetrachtung. Es liegt in der menschlichen Natur, dass jeder gerne geschätzt und anerkannt wird.

Deshalb würde ich eher sagen, dass die beiden Märkte nicht auseinanderklaffen, sondern genau die psychologischen Bedürfnisse eines bestimmten Kernpublikums erfüllen, auch wenn das nicht immer in exzellente finanzielle Renditen mündet.

• Moderator: Viele unserer Zuschauer sind Neulinge, die etwa während des Solana- und Meme-Coin-Booms 2024 eingestiegen sind. Aber bevor wir weitermachen, kannst du dich kurz vorstellen?

Arthur Hayes: Ich bin 2013 in den Kryptobereich eingestiegen. Davor war ich ETF-Market Maker bei Citibank und Deutsche Bank in Hongkong. Später verließ ich die traditionelle Finanzbranche, las im Frühjahr 2013 zufällig das Bitcoin-Whitepaper – damals lag der Bitcoin-Preis bei etwa 200 US-Dollar. Ich hatte schon immer ein großes Interesse an Gold und Geldpolitik, und dieses Whitepaper hat mich sofort umgehauen. Als jemand, der Finanzgeschichte studiert hat, hatte ich das Gefühl, dass diese Technologie so revolutionär sein könnte wie der Buchdruck.

Rückblickend bin ich froh, dass ich damals genug Ersparnisse hatte, um nicht sofort einen neuen Job suchen zu müssen, sondern die Gelegenheit hatte, auf dem Sofa eines Freundes zu wohnen und in Ruhe zu versuchen, ein auf Bitcoin basierendes Finanzgeschäft aufzubauen – das war der Anfang der BitMEX-Geschichte. Ich wollte eine Derivatebörse schaffen, die ich als Trader selbst nutzen würde. 2014 lernte ich meine beiden Mitgründer Ben Delo und Sam Reed kennen, und wir gründeten gemeinsam BitMEX. 2016 brachten wir den Perpetual Contract auf den Markt, und bis 2018 war BitMEX eine der größten Kryptobörsen der Welt. Danach wurden wir von der US-Regierung juristisch herausgefordert und standen zeitweise vor strafrechtlichen Risiken, wurden aber zum Glück begnadigt.

Außerdem verwalte ich jetzt hauptsächlich mein eigenes Kapital im Trading und leite Maelstrom, wo ich mich an frühen Token-Investments und Beratungen beteilige.

Makro-Strategie

• Moderator: Deinen letzten Äußerungen nach bist du sehr optimistisch bezüglich des aktuellen Zyklus und der zukünftigen Entwicklung. Wie positionierst du dich derzeit? Was denkst du, wenn du heute Morgen Bitcoin bei 98.000 US-Dollar siehst?

Arthur Hayes: Der Maelstrom-Fonds hat jetzt etwa 98% des Kapitals investiert, nur ein kleiner Teil bleibt als Cash. Viele unserer Positionen haben sehr niedrige Einstiegspreise, daher beeinflussen mich kurzfristige Marktschwankungen ehrlich gesagt kaum. Wir nutzen auch keinen Hebel, was mir erlaubt, den Markt ruhiger und objektiver zu betrachten. Ich verstehe, dass viele Leute jetzt mit Long-Leverage-Positionen unterwegs sind – das ist wirklich hart. Man muss nicht nur die Richtung richtig wählen, sondern auch das Timing treffen und ständig periodische Funding Fees zahlen. Viele treffen deshalb in kritischen Momenten die falsche Entscheidung.

Zum Beispiel bist du eigentlich bullisch, aber wenn der Preis innerhalb von 24 Stunden nicht um 1-2% steigt, wirst du nervös. Siehst du, wie Bitcoin um ein paar Prozent fällt, vielleicht sogar unter die psychologische Marke von 100.000 US-Dollar, während du auf Hebel sitzt und täglich Geld verbrennst, verlierst du schnell die Geduld und schließt im Verlust. Ich denke, das ist derzeit das größte Problem für die meisten Leute.

Wie sehe ich das? Ich finde, das aktuelle makroökonomische Umfeld ist für Krypto äußerst vorteilhaft. Ich kaufe weiterhin, vor allem stocke ich ZEC auf. (Die Gründe für den Kauf von ZEC werden später erläutert)

Natürlich steigen nicht alle Altcoins. Aber wenn du in den letzten 18 Monaten HYPE und ZEC gehalten hast, solltest du als Trader sehr gut abgeschnitten haben. Ja, ich weiß, 99% der anderen Token fallen, aber so ist das eben im aktuellen Markt – Rotation gibt es immer.

Und genau das gefällt mir an diesem Markt. Für diejenigen, die geduldig warten, über Kapitalreserven verfügen und einen hohen Hebel verantwortungsvoll kontrollieren können, ist jetzt ein hervorragender Zeitpunkt für Asset-Allokation.

Wenn du dich an November/Dezember 2021 erinnerst, war der Aktienmarkt auf Allzeithoch, alle waren glücklich, und was sagten die Zentralbanken weltweit? Die Fed sagte, sie müsse das Wirtschaftswachstum bremsen und kündigte an, im März 2022 mit Zinserhöhungen zu beginnen. Wenn du dir den Zinszyklus der Zentralbanken ansiehst, siehst du, dass der Zyklus klar nach rechts oben ging.

Vergleichst du das mit heute, ist dieser Zinszyklus offensichtlich am Höhepunkt angekommen. Ja, das Kreditwachstum ist praktisch zum Stillstand gekommen. Wir haben den Höhepunkt erlebt, jetzt geht es abwärts. Und jetzt diskutieren Fed-Offizielle darüber, dass die Reserven im System knapp werden, vielleicht muss das Quantitative Easing wieder aufgenommen oder das Tapering gestoppt werden. Wenn du nachsiehst, ob die Zentralbanken weltweit gerade lockern oder erhöhen, ist klar: Der Haupttrend ist Zinssenkung, nicht -erhöhung.

Hör dir die Politiker an: Alle reden über KI, Migration und die Auswirkungen dieser Themen, im Kern heißt es: „Ich will Sozialleistungen verteilen“, aber niemand spricht von umfassenden Steuererhöhungen. Gelegentlich wird gesagt, man solle die Top 0,01% besteuern, weil das politisch gut klingt, aber das stopft kein Haushaltsloch. Die Politiker versprechen „kostenlose Mittagessen“ und sagen „du musst nichts zahlen“, solange du sie wählst. Überleg mal: Wie soll das Kreditwachstum in den nächsten 12 bis 18 Monaten schrumpfen? Ich glaube nicht daran, denn der politische Zyklus ist komplett anders als am Hochpunkt 2021.

Der Markt ist derzeit etwas schwach, weil wir uns in einer Übergangsphase befinden – der entscheidende Wendepunkt wird sein, wenn Fed und People’s Bank of China wirklich massiv Geld drucken. 2026 stehen in den USA Wahlen an, vor zwei Wochen haben die Republikaner in New York und Virginia schlecht abgeschnitten. Trump ist schlau und weiß, wie man gewinnt. Die „Sozialismus“-Programme der Republikaner sind KI, Rechenzentren, Rüstungsproduktion, Hypothekenentlastung; bei den Demokraten sind es Klimawandel, soziale Gerechtigkeit, kostenlose Mahlzeiten, ÖPNV. Das Geld fließt in unterschiedliche Richtungen, aber es wird immer gedruckt. Für uns Krypto-Leute ist Liquidität unser Lebenselixier.

Dieses System ist im Kern eine Reaktion auf die Geldschwemme. Schau dir die beiden größten Volkswirtschaften der Welt an: Beide Parteien finden Wege, Geld zu verteilen. Ob du es „Sozialismus“, „Industriepolitik“ oder „Kapitalismus“ nennst, ist egal – es sind nur Werbeslogans für verschiedene Zielgruppen. Wir müssen einen Schritt zurücktreten und auf das achten, was sie tun, nicht was sie sagen. Sie verschleiern die Fakten mit Rhetorik, aber ihr Handeln ist eindeutig: Geld drucken. Und sie wollen nicht durch Steuererhöhungen zahlen, sondern durch Inflationssteuer – das ist nach 40-50 Jahren globaler Verschuldung politisch der akzeptabelste Ausweg.

• Moderator: Was wäre das Szenario, in dem deine bullishe Sichtweise ungültig wird?

Arthur Hayes: Ich erinnere mich an die 1920er Jahre, etwa 1929/1930, als Finanzminister Andrew Mellon, ein bekannter Banker, darüber sprach, wie die Hoover-Regierung mit der beginnenden Großen Depression umgehen sollte. Ich weiß nicht mehr den genauen Wortlaut, aber im Wesentlichen sagte er, man solle alle faulen Kredite platzen lassen, diejenigen, die zu viel geliehen und verschwendet haben, zur Rechenschaft ziehen und das System bereinigen, damit das Land wieder auf Kurs kommt.

Eigentlich war das Originalzitat noch besser, aber ich gebe es nur sinngemäß wieder. Seine Botschaft war: Wenn du zu viel geliehen hast und deine Projekte nicht genug Ertrag bringen, solltest du bankrottgehen, und die Regierung sollte dich nicht retten.

Die große Kreditkontraktion Anfang der 1930er führte direkt zur Großen Depression, das steht in den Geschichtsbüchern. Aber Mellon, der „nicht retten“-Typ, verschwand danach aus der Politik, und Hoover verlor die nächste Wahl haushoch. Diese Herangehensweise ist einfach nicht populär. Heute findest du weltweit keinen Politiker, der sagt: „Wenn du dich mit Krediten verzockt hast, hilft dir die Regierung nicht.“ Niemand. Außer vielleicht Milei in Argentinien, aber der ist zu unbedeutend, um in der G7 Wellen zu schlagen.

Niemand traut sich, echte Sparpolitik durchzusetzen, weil zu viele Menschen arbeitslos würden und zu viele Vermögende Verluste erleiden würden. Egal ob Demokratie oder nicht, solche Maßnahmen sind an der Wahlurne oder in der Partei nicht durchsetzbar.

• Moderator: Warum haben Krypto-Native das Gefühl, dass wir im schlechtesten Markt der Welt handeln? (Aktien, Gold auf Allzeithoch, alles verrückt) Wenn du ZEC oder andere Coins hältst, hast du in den letzten drei Monaten vielleicht viel verloren. Wie erklärst du die schwache Performance des Kryptomarkts?

Arthur Hayes: Du hast gerade „die letzten drei oder sechs Monate“ erwähnt – das Timing ist entscheidend. Wenn du im Januar 2025 Bitcoin gekauft hast, stehst du jetzt vielleicht +/- null oder leicht im Minus; bei manchen Altcoins vielleicht noch mehr. Aber wenn du vor zwei Jahren Bitcoin gekauft hast, bist du sicher im Plus. Oder wenn du am 9., 10. oder 11. April dieses Jahres eingestiegen bist, hast du jetzt vielleicht schon 30-40% Gewinn. Wenn du erst kürzlich eingestiegen bist oder gerade einen Hebel-Trade eröffnet hast, kann ich verstehen, dass du im Minus bist.

Aber schau dir die Bitcoin-Historie an: Es ist das Asset mit der höchsten kumulierten Rendite der Menschheitsgeschichte. Wo liegt das Problem? Wenn du es erst heute kennengelernt hast und erwartest, dass es sofort nach deinen Vorstellungen steigt, interessiert sich der Markt nicht für dich. Das ist im Kern menschliche Ungeduld, gepaart mit zu viel Leverage, und dabei wird übersehen, dass manche Assets einfach Zeit brauchen, um andere zu übertreffen.

Gib dem Ganzen genug Zeit und bedenke, dass die Zentralbanken weltweit ständig Geld drucken – dann wird Bitcoin sich als das beste Asset beweisen, und einige sorgfältig ausgewählte Altcoins werden sogar noch besser abschneiden. Aber wenn du einen beliebigen Dreimonatszeitraum nimmst, um Erfolg oder Misserfolg zu beurteilen, ist das wirklich nicht mehr als Glücksspiel.

• Moderator: Ironischerweise benutzt der Erfinder des Perpetual Contracts selbst keinen Hebel mehr.

Arthur Hayes: Weil ich eigentlich kein aktiver Trader bin. Hebel an sich ist nicht schlecht, aber wenn du mit Hebel traden willst, kannst du praktisch nicht mehr durchschlafen – du musst ständig am Handy sein, den Wecker stellen, immer bereit sein, den Markt zu beobachten. Du musst die Veränderungen im Open Interest verstehen, Zeitreihen lesen, die Handelsgewohnheiten zu verschiedenen Tageszeiten kennen, z.B. wer in der Asien-Session dominiert, wie das Kapital in der US-Session fließt... Das sind die Basics für Hebel-Trader.

Wenn du nicht rund um die Uhr dabei sein kannst, lass die Finger vom Hebel. In diesem Geschäft braucht man 365 Tage × 24 Stunden Fokus, um Geld zu verdienen. Wer nur nach Feierabend mal eben einen Trade aufmacht, um ein bisschen Taschengeld zu verdienen, fällt garantiert auf die Nase. Nochmals: Hebel ist nicht das Problem, sondern die Aufmerksamkeit des Traders.

• Moderator: Wie siehst du das Rennen zwischen Bitcoin und Gold? Glaubst du, dass andere Gold und Bitcoin unterschiedlich riskant einschätzen? Wie siehst du das jetzt? Was denkst du über diejenigen, die immer noch an einen Nachhol-Effekt von Bitcoin glauben?

Arthur Hayes: Deshalb ist ein großer Teil meines Portfolios Gold. Genauer gesagt: In meinem Nicht-Krypto-Portfolio besteht fast alles aus physischem Gold und Aktien von Silberminen. Meine Gesamtansicht ist: Bitcoin ist die Antwort für normale Menschen, um sich gegen Währungsabwertung abzusichern. Jeder Amerikaner kann große Mengen Bitcoin halten, ohne dass es jemand merkt.

Aber Zentralbankchefs stehen vor einem anderen Problem. Wenn du US-Zentralbankchef bist, musst du sicherstellen, dass die Währung der Sparer inflationssicher ist – und diese Inflation wird durch die US-Politik verursacht. In den letzten 10.000 Jahren haben sowohl Staaten als auch Privatpersonen Gold genutzt, um sich dagegen zu schützen.

Wenn ich also Entscheidungsträger wäre oder eine Regierung vertrete, die sich gegen US-Asset-Freeze oder Inflation durch US-Staatsverschuldung absichern will, würde ich Gold wählen. Das ist die bewährte Lösung, die seit Jahrtausenden funktioniert. Ich würde nicht Bitcoin wählen – Gold hat 10.000 Jahre überstanden, Bitcoin erst 15. Wenn ich auf Staatsebene entscheide, nehme ich die bewährte Lösung.

Außerdem: Wir haben Tresore, bewaffnete Wachen, wissen, wie man Gold verwahrt. Ich muss mich nicht mit Private Keys und Kryptoverwahrung beschäftigen. Ich habe legitime Gewalt, kann mit Waffen und Bunkern Vermögen schützen – warum sollte ich mich mit Bitcoin abmühen? Gold fließt also vor allem dorthin, wo Staaten es brauchen. Wenn die USA russische Assets einfrieren, denken andere Länder: „Vielleicht trifft es mich auch mal“, und holen ihr Gold heim, um es mit eigenen Soldaten zu schützen.

Auch wenn ich privat Bitcoin halte und daran glaube, würde ich es auf Staatsebene nie als Reserve nutzen. Meine Investmentlogik ist: Ich halte sowohl das, was Staaten zur Absicherung gegen Fiat-Abwertung nutzen (Gold, Silber), als auch das, was normale Leute kaufen (Bitcoin und ausgewählte Kryptos).

Beide Assets sind korreliert, aber die Volatilität ist unterschiedlich – im Kern ist es dieselbe Logik für verschiedene Käufergruppen. Deshalb setze ich auf beide. Ich finde, man sollte Gold und Bitcoin nicht gegeneinander ausspielen. Wer war im Februar 2022, als die USA massiv Geld druckten, der größte Goldkäufer? Die Zentralbanken. Glaubst du, geopolitische Konflikte und ideologische Gegensätze werden weniger? Dann setz auf Gold, denn Staaten werden das tun. Glaubst du, die globale Inflation hält an? Dann kauf Bitcoin, das ist das Rettungswerkzeug für normale Menschen im digitalen Zeitalter. Ich will in beiden Bereichen Geld verdienen – deshalb ist Gold keine Entweder-oder-Frage, auch wenn mein Krypto-Anteil höher ist. Für mich sind sie nicht gegenseitig ausschließend, sondern zwei Seiten derselben Allokationslogik.

Privacy Coins

• Moderator: Hat Naval dich so für ZEC begeistert? Was ist da los? Ich erinnere mich, dass du gesagt hast, BitMEX war die erste Börse, die ZEC gelistet hat – war das direkt zum Launch oder habt ihr später eigene Derivate entwickelt?

Arthur Hayes: Tatsächlich waren wir die ersten, die Futures-Kontrakte eingeführt haben. Etwa 2016 war ZEC einer der heißesten Coins. Zooko hielt überall Vorträge, alle waren begeistert von Privacy-Technologie und riefen: „Bitcoin muss privat werden!“ Ich habe ZEC damals intensiv studiert, aber sie wählten ein langsameres Token-Distributionsmodell.

Im Kern nutzt es ein ähnliches Mining-Modell wie Bitcoin, aber sieben Jahre später gestartet. Noch bevor es zirkulierende Token gab, haben wir ZEC-Futures eingeführt.

Im Herbst 2016 waren wir die einzige Plattform, auf der man es handeln konnte, und die Futures waren extrem volatil. Später ging das Mainnet Ende 2016 live, der Preis schoss auf Poloniex (erste Spot-Börse) auf etwa 3.000 US-Dollar pro Coin. Das lag daran, dass es anfangs praktisch kein Angebot gab – das Mining hatte gerade erst begonnen. Mit zunehmender Inflation und Angebot fiel der Preis wieder rational.

Mein größter Zweifel an ZEC war damals das Trusted Setup. Man musste darauf vertrauen, dass die Leute die Schlüssel wirklich zerstört hatten – sie machten sogar eine Performance daraus: Sie warfen den Laptop mit dem Schlüssel live in den Müll. Ein weiterer Streitpunkt war die 20% Mining-Steuer für das Gründerteam, aber das ist halt so, das Team muss auch leben. Das Hauptproblem war: Die meisten frühen Token nutzten gar keine Privacy-Funktion – was unterscheidet das dann von Bitcoin? Und weil es sieben Jahre später kam, war der Netzwerkeffekt schwächer, es wirkte wie eine schlechte Kopie.

Deshalb habe ich ZEC lange nicht beachtet. Bis ich vor einem Abendessen mit Naval ein Interview über Privacy Coins gab. Der Reporter fragte: „Wie siehst du den 100%-Anstieg von ZEC über Nacht?“ Ich dachte: „Interessant, aber nicht weiter verfolgt.“ Später stellte sich heraus, dass Naval mit einem Tweet die Stimmung angeheizt hatte, aber ich schenkte dem keine große Beachtung.

Beim Abendessen waren etwa 40 Leute, und ich sprach mit Naval. Ich gratulierte ihm zum ZEC-Anstieg, und er sagte: „Das ist meine zweitgrößte Position, ich halte es für das letzte Asset im Kryptobereich, das noch 1.000x steigen kann.“ Da wurde ich hellhörig, und er widerlegte nacheinander meine ZEC-Zweifel von 2016. Ich fragte: „Was ist mit Monero? Das ist doch noch privater.“ Aber er wies darauf hin, dass im KI-Zeitalter, in dem persönliche Daten überall durchsickern und Regierungen alles überwachen, sogar Monero in Japan von der Polizei zurückverfolgt wurde. Ich hatte davon gehört und wollte es später überprüfen. Er sagte: „Wenn ich recht habe und Privacy wieder wichtig wird, kann das explodieren.“ Ich weiß, dass er ein Top-Investor mit starker Erfolgsbilanz ist. In letzter Zeit folge ich Soros’ Ansatz: „Erst investieren, dann recherchieren.“ Also baute ich eine Position auf – groß genug, dass es mich interessiert, aber klein genug, dass mir 50% Verlust egal wären.

Beim Abendessen sagte ich meinen Brokern, sie sollen ZEC kaufen. Interessant: 6 von 8 lehnten ab, was mich noch mehr motivierte. Am Ende bekam ich meine erste Position. Am nächsten Tag überprüfte ich Navals Argumente: 1. Das Trusted Setup wurde durch das Halo2-Upgrade gelöst; 2. Die japanische Polizei hat Monero tatsächlich zurückverfolgt; 3. Die 20% Mining-Steuer wurde vor zwei Jahren abgeschafft.

Mir wurde klar, dass das Privacy-Narrativ wieder auflebt. Die Hardcore-Krypto-Leute beschweren sich, dass Bitcoin von Institutionen gekapert wurde, alle schauen nur noch auf Larry Fink, Jamie Dimon, SEC und CFTC. Im Kongress werden Krypto-Gesetze diskutiert, Banken überlegen, wie sie ETFs allokieren... Das ist nicht das Bitcoin, das wir wollten. Wir brauchen echte Privacy-Lösungen für normale Leute.

Also baute ich massiv Positionen auf, und die Entwicklung spricht für sich: Bitcoin fiel von etwa 110.000 US-Dollar, als ich einstieg, auf unter 100.000, aber ZEC stieg weiter. Ich liebe die Dynamik solcher Assets, die Liebe und den Hass der Community. Am Ende will ich Dramatik – ich will sehen, wie manche fluchen und andere jubeln, denn das zeigt, dass ich richtig gewettet habe. Am schlimmsten ist es, in Coins zu investieren, über die niemand spricht – tote Assets machen nervös, das Kapital ist gefangen und verliert an Wert, dann investiere ich lieber woanders.

ZEC hat Aufmerksamkeit, deshalb lohnt sich die Wette, und ich stocke weiter auf, teile Navals Vision voll. Ich glaube, es kann 20% der Bitcoin-Marktkapitalisierung erreichen, habe Zielpreis und Investmentplan festgelegt, der Aufbau ist fast abgeschlossen. Sollte es auf über 400 US-Dollar zurückfallen, kaufe ich nach, aber aktuell hält es sich bei 500 US-Dollar sehr stabil.

Ich habe lange mit der Zashi Wallet und Keystone Hardware Wallet experimentiert, um die technischen Details zu verstehen – ich bin bereit, groß einzusteigen.

• Moderator: Manche sagen, die nächsten fünf bis zehn Jahre im Kryptobereich werden darin bestehen, dem bestehenden System eine Privacy-Schicht hinzuzufügen, alles wird „ZK-ifiziert“, Privacy wird zur neuen Norm und zum Hauptfokus. Stimmst du zu? Werden die nächsten 5-10 Jahre das „Privacy-Jahrzehnt“ von Krypto?

Arthur Hayes: Auf jeden Fall, denn wir stehen wirklich vor superintelligenter KI. Ob das nun echte AGI ist oder wie du es nennen willst, ist egal. Im Kern haben wir eine hochintelligente Simulationsmaschine, eine Vorhersage-Engine – und Regierungen werden sie nutzen, um unser digitales Leben zu kontrollieren. Ehrlich gesagt sind wir alle Komplizen, weil wir unsere Smartphones mit Social Media so lieben. Das ist die größte freiwillige Datenabgabe der Geschichte: Wir geben alle Fotos, Standorte, Chats preis, nur um verbunden zu bleiben. Wir genießen diese Community und Rechenleistung, der Preis ist der totale Verlust der Privatsphäre.

Wer Krypto-Transaktionen deanonymisieren will, sei es für Steuern oder zur Überwachung von Geldflüssen, hat es leicht. Ohne ZK-Technologie ist jede Information, die deine Identität bestätigt – nicht nur, wer „Arthur Hayes“ ist, sondern auch, ob du ein Mensch oder eine Maschine bist – in allen möglichen Systemen gespeichert. Im neuen digitalen Zeitalter ist es extrem wichtig, „wer du bist“ zu beweisen, aber wir geben immer mehr Daten preis.

Meine persönlichen Identitätsdaten sind in zehntausenden Systemen verstreut – das ist schlimm. Jetzt wird diskutiert, Identitätsnachweise mit Zero-Knowledge-Proofs (ZKYC) zu machen. Ich glaube, der Schutz von Identität und Daten im Internet wird immer wichtiger. Wer KI nutzen will, aber seine Informationen nicht im globalen Datennetz preisgeben will, wird nach Krypto-Lösungen suchen.

Das Nutzerverhalten wird immer stärker auf Zero-Knowledge-Proofs setzen. Ich stimme diesem Trend voll zu. Wenn die Menschen erkennen, wie gefährlich es ist, wenn mächtige Vorhersage-Engines (wie LLMs) mit Regierungen kombiniert werden, die dich besteuern, kontrollieren und deine Gedanken durch Online-Verhalten ausspionieren wollen, wird dieses Bewusstsein wachsen. Die Leute werden sich wehren und rufen: „Ich will Privatsphäre.“ Vielleicht ist das genau die Chance für ZEC und ähnliche Kryptowährungen. Ich bin überzeugt, dass das eine Bewegung wird – immer mehr Menschen wachen auf.

Strategie

• Moderator: Wie balancierst du diese Long-Tail-Vision mit kurzfristigem Trading? Wie teilst du bei deinem Kapital diese beiden Strategien auf?

Arthur Hayes: Ich denke, das ist wie Stanley Druckenmiller sagt: Die besten Investoren können zwei widersprüchliche Gedanken gleichzeitig im Kopf halten. Nochmals: Man muss an die langfristige Vision glauben, aber auch kurzfristige Gewinne im Blick behalten. Für Maelstrom will ich möglichst viele Bitcoin-Positionen aufbauen. Alles, was wir tun, dient dazu, Rendite zu erzielen, Boni zu zahlen und mehr Bitcoin zu kaufen.

Für mich heißt das: HYPE günstig kaufen, teuer verkaufen, Gewinne mitnehmen und bei Rücksetzern wieder einsteigen, während ich langfristig an das Potenzial und das Team von Jeff glaube. Im Vergleich zu den meisten habe ich als Investor bereits eine große Bitcoin-Basis; als Trader ist es mein Job, kurzfristige Chancen aktiv zu nutzen.

Wenn du mir sagst, du bist Künstler oder hast einen anderen Hauptberuf und glaubst, dass es 126x steigen kann, dann ist es egal, ob du 6-12 Monate Schwankungen aushältst – dann halte einfach. Aber ich bin ein aktiver Investor und achte auf kurzfristige Chancen. Wenn ich eine Schwächephase erwarte, mit Konkurrenz und Bewertungsdruck, verkaufe ich und warte auf den nächsten Einstieg. Wenn es sich als überlegen erweist, z.B. wenn ich Jeff treffe und sage, dass ich ihre Arbeit schätze, weil sie eine Lücke füllen, dann braucht das Zeit, um sich zu bewähren. Ich glaube immer noch, dass HYPE 126x steigen kann – oder auch nicht, aber ich warte ab, ich habe Zeit.

• Moderator: Als Erfinder des Perpetual Contracts hast du nicht selbst an Protokollen wie Hyperliquid mitgebaut. Ist es nicht seltsam, das Wachstum zu beobachten?

Arthur Hayes: Nein, das ist gut so, denn ich habe Zeit zum Skifahren und Trainieren, muss kein Team führen oder Probleme lösen (CZ, mach du ruhig, ich habe meine Mission erfüllt). Jetzt gibt es junge Leute mit Energie, das freut mich. Ich hoffe, Hyperliquid macht die CME wertlos. Wenn das passiert, bin ich sehr glücklich, ich muss daran nichts verdienen.

Das ist einfach dieses „Fuck them, mach sie platt“-Gefühl. Ich kenne viele Geschichten über sie. Ich hoffe, Hyperliquid oder irgendein anderes Protokoll gibt den traditionellen Börsen die Wahl: Entweder Perpetual Contracts übernehmen oder sterben. Wenn die CME eines Tages alle Produkte auf Perpetual Contracts umstellt, ist das der Beweis, dass unser Modell erfolgreich ist und zum Kernprodukt globaler Börsen wurde. Wenn Jeffs 11-köpfiges Team (ich habe sie beim Essen getroffen, es sind wirklich 11 Leute) alle großen Wertpapierbörsen der Welt schlägt, ist das großartig, ich freue mich für sie.

• Moderator: Krass, nur 11 Leute? Wie groß war das BitMEX-Team auf dem Höhepunkt?

Arthur Hayes: Es waren etwa 250 Leute, ständig ging es um Teambuilding. Im Nachhinein, auch im Gespräch mit Hyperliquid, denke ich: Lieber ein kleines Team. Je mehr Leute, desto mehr Chaos – heute HR-Probleme, morgen Konflikte, übermorgen muss man jemanden feuern.

Wenn das Team zu groß wird, verbringe ich als CEO den ganzen Tag mit Personalproblemen statt mit Geldverdienen. Zwar nicht wie CZ mit 3-4.000 Leuten, aber 250 sind auch zu viel. Ich bin für kleine Teams.

• Moderator: Manche glauben, es wird mehr Hype, mehr Pump & Dump, mehr Token wie Uniswap geben, die täglich ein bis zwei Millionen Dollar verdienen, und die Projekte geben diese Einnahmen an die Tokenholder weiter, statt nur Governance zu betreiben. Was denkst du? Werden wir mehr solcher Projekte sehen?

Arthur Hayes: Ich denke schon. In jedem Zyklus bewegt sich der Kryptomarkt in diese Richtung, aber bisher blieb es meist bei schönen Worten, in der Praxis passierte wenig. Schau dir das UNI-Chart an: von 35-40 Dollar auf 3-4 Dollar gefallen. Oder dYdX: Sie sprachen von Permissionless Listings, 2021 stieg die Marktkapitalisierung auf 200-300 Milliarden, jetzt ist es praktisch tot. Sie haben Geld verdient, aber die Tokenholder haben nichts gesehen.

Die meisten 2023/2024 gestarteten Altcoins sind High FDV, Low Float, ohne Product-Market-Fit, ohne Nutzer, ohne Einnahmen – oder wenn, dann werden sie nicht geteilt. Der Markt bestraft das, Retail kauft nicht mehr. Du musst ein gutes Projekt machen und die Tokenholder beteiligen. Am Ende zeigt Hyperliquid, dass man keinen VC braucht, sondern nur ein starkes Tech-Team und die Bereitschaft, Wohlstand mit den Tokenholdern zu teilen.

Warum sollten wir Coins kaufen und pumpen, während ihr mit Regulierungen, Governance und DAO-Votes Ausreden sucht, um nicht zu teilen? Wenn ich mit Gründern spreche, sage ich: Schaut euch Hyperliquid an, schaut euch deren Chart an. Ihr könnt auch wie Berachain abstürzen. Wer wollt ihr sein? Smokey oder Jeff? Beide haben Geld verdient, aber einer ist beliebt, der andere versteckt sich.

Der Markt hat jetzt gezeigt, was ein erfolgreiches Token-Modell ist. Uniswap beschließt, Fees zu verteilen, der Token steigt. Meine Position ist klein und im Minus, aber das ist ein Trend. Nach drei Altcoin-Zyklen ist das jetzt klar: Die Karten liegen auf dem Tisch – entweder teilst du oder du gehst auf null. Deine Wahl.

• Moderator: Viele alte OGs gehen auf Twitter und sagen: Das ist der schlechteste Zyklus aller Zeiten, nicht vergleichbar. Solana ist von 8 Dollar Ende 2023 auf das heutige Niveau gestiegen. Wie siehst du diesen Zyklus, besonders im Vergleich zu früheren Produktzyklen?

Arthur Hayes: Jeder Zyklus hat sein eigenes Thema, und es gibt immer Leute, die im letzten Zyklus Geld verdient haben und jetzt über die neuen Projekte spotten, sie seien nicht „seriös“, nur Kinderspielzeug.

Im Grunde ist das nur Frust, weil es diesmal nicht ihr Spielfeld ist. Das interessiert mich nicht.

Ich glaube fest an eines: Alles spiegelt sich im Preis wider. Im Krypto-Bereich ist das Wichtigste der „Preis“ selbst. Der Markt erlaubt es, diese Assets zu handeln – das ist der Sinn von Krypto.

Es ist immer volatil, das ist nicht schlimm. Technologische Umbrüche sind anfangs immer „vulgär“. Als Filme Ton bekamen, fanden Leute aus der Stummfilmzeit das schlimm; als das Fernsehen kam, als Frauen Miniröcke trugen, hieß es „vulgär“; beim Internet war es genauso. Wenn du mir sagst, Meme-Coins seien „vulgär“, NFTs „Müllkunst“ – okay, dann kaufe ich Meme-Coins.

Gerade diese „vulgären“ Dinge markieren den Beginn des nächsten Zyklus. Die nächste „Guggenheim“-Generation steckt darin. Immer wenn viele sagen „das geht nicht“, „das ist nicht ausgereift“, weiß ich: Genau das muss ich kaufen. Das ist ein klares Marktsignal.

• Moderator: Wie schaffst du es, „nicht alt zu werden“? Du hast schon viel Geld verdient, liegst aber nicht im Elfenbeinturm, sondern bleibst an der Front. Wie machst du das?

Arthur Hayes: Durch Kontakt mit Menschen, vor allem mit denen, die wirklich Interesse an der Branche haben.

Ich gehe gerne auf Konferenzen, schaue mir die Stände an, sehe, was die jungen Leute machen. Wenn du nur in der High-Society bleibst, dir von Privatbanken Staatsanleihen oder Bitcoin-ETFs empfehlen lässt, kannst du Geld verdienen, aber du wirst langsam alt und starr.

Wenn Bitcoin sich nicht bewegt, ist es wertlos. Menschen sind genauso. Wenn du dich nicht bewegst, nicht aktiv bleibst, verkalkst und stirbst du.

Ich will in diesem Universum noch eine Weile leben, also muss ich in Bewegung bleiben. Ob Fitness oder Austausch mit Menschen – du musst dich ständig „bewegen“. Wenn du dich weigerst, an die Front zu gehen, keine Tweets der Jungen liest, nicht auf Messen gehst, nicht anderen zuhörst, sitzt du am Ende nur noch da, trinkst Whisky, hörst dir Finanzprodukte an, wirst fett, alt und stirbst. So halte ich mich „relevant“.

Natürlich gibt es viele, die noch schärfer sind als ich, aber ich liebe den Markt wirklich. Selbst wenn du nur wissen willst, wie die Krypto-Zukunft aussieht, musst du vor Ort sein, auch wenn du nur zuschaust.

Abschließende Worte

• Moderator: Was rätst du jungen Leuten, die im Kryptobereich durchstarten wollen? Was würdest du an ihrer Stelle tun? Worauf sollte man sich konzentrieren, wie die Einstellung anpassen, welche Strategie wählen, um dahin zu kommen, wo du jetzt bist?

Arthur Hayes: Zeit und Zinseszins. Das sind die beiden mächtigsten Kräfte im Universum.

Überleg mal: Die Fed strebt seit 1913 eine Inflation von 2% an – allein das hat den Dollar um 99% entwertet. Selbst kleine Gewinne können durch Zinseszins zu großem Vermögen werden.

Vergiss die Fantasie vom Hochhebel-Glücksspiel. Du kannst das Gefühl natürlich erleben, aber wichtiger ist, die Mathematik des Zinseszinses zu verstehen und geduldig zu warten. Wenn du wirklich den Weg „hohes Risiko, hohe Rendite“ gehen willst, z.B. mit Hebel-Trading, musst du ein Vollzeit-Profi werden, die Marktstruktur verstehen, die Produkte kennen, die Liquiditätsmuster beherrschen.

Wenn du das nicht willst, kauf ohne Hebel am Spotmarkt. Nimm einen Teil deines Monatseinkommens, kauf die Krypto-Assets, an die du glaubst, und vergiss sie, handle nicht ständig.

Wenn du nicht bereit bist, die Zeit zu investieren, um ein Trader zu werden, der mit hochvolatilen Assets und Perpetual Contracts umgehen kann, wird dich das „Glücksspiel“ nur ruinieren.

 

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