Powells Verbündeter setzt ein starkes Signal: Wird die Zinssenkung im Dezember zur wahrscheinlichen „Wende“?

Originaltitel: „Powells Verbündeter setzt ein starkes Signal! Wird die Fed im Dezember mit hoher Wahrscheinlichkeit die Zinsen senken?“

Originalquelle: Golden Ten Data

Im vergangenen Monat kam es unter den Fed-Beamten zu scharfen Meinungsverschiedenheiten über die mögliche Entwicklung der Wirtschaft und das angemessene Zinsniveau. Diese öffentlichen Debatten ließen Ökonomen und Marktteilnehmer allgemein daran zweifeln, ob es innerhalb der Fed genügend Unterstützung für eine weitere Zinssenkung auf der bevorstehenden Sitzung am 10. Dezember gibt.

In den letzten Tagen hat sich die Markteinschätzung jedoch dramatisch verändert – Investoren und Ökonomen gehen nun allgemein davon aus, dass die Fed mit hoher Wahrscheinlichkeit im Dezember eine Zinssenkung vornehmen wird.

Was ist der Haupttreiber dieses Wandels? Ökonomen weisen darauf hin, dass die Fed-Beamten angesichts anhaltender Sorgen um die Gesundheit des Arbeitsmarktes zu einer weiteren Zinssenkung neigen.

Tom Porcelli, Chefökonom der Wells Fargo Bank, erklärte in einem Interview: „Die Verschlechterung, die wir auf dem Arbeitsmarkt sehen, halte ich für eine ausreichende Grundlage für eine Zinssenkung der Fed im Dezember.“

Die erste offizielle Statistik nach dem Ende des Regierungsstillstands zeigt, dass die Arbeitslosenquote im September auf 4,4 % gestiegen ist – der höchste Stand seit fast vier Jahren. Gleichzeitig gibt es Anzeichen dafür, dass der stabile Zustand des Arbeitsmarktes mit „niedrigen Einstellungen und niedrigen Entlassungen“ an einem kritischen Wendepunkt stehen könnte.

Matthew Luzzetti, Chefökonom für die USA bei der Deutschen Bank, schrieb in einem Bericht an Kunden, dass der Arbeitsmarkt weiterhin „in einem äußerst prekären Zustand“ sei.

Der entscheidende Wendepunkt kam jedoch durch die Äußerungen zentraler Beamter. Josh Hirt, Senior Economist bei Vanguard, erklärte im Interview, dass er persönlich davon ausgeht, dass die Fed die Zinsen senken wird. Der entscheidende Grund dafür seien die öffentlichen Äußerungen von John Williams, Präsident der New York Fed und enger Verbündeter von Fed-Chef Powell, am vergangenen Freitag – Williams sprach sich klar für eine Zinssenkung aus und betonte, dass „kurzfristig noch Spielraum für weitere Anpassungen der Zinssätze besteht“.

Diese Aussage löste an den Finanzmärkten unmittelbar eine starke Reaktion aus: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember stieg von knapp 40 % am Vortag auf über 70 %. Hirt sagte offen: „Ich denke, die Interpretation des Marktes ist korrekt.“

Er ergänzte, dass die Haltung von Williams bedeutet, dass die drei einflussreichsten Fed-Beamten – Powell, Williams und Fed-Gouverneur Waller – eine neue Runde von Lockerungsmaßnahmen unterstützen. „Wir halten das für ein sehr starkes Lager, das schwer zu erschüttern ist.“

Auch Ethan Harris, ehemaliger Chefökonom von BofA Securities, wies darauf hin, dass die Wirtschaft deutlichere Schwächesignale zeigt, was die Fed zum Handeln zwingt.

Die „präzise Übermittlung“ von Signalen durch die Fed-Spitze

Die Kommunikation der Fed – insbesondere auf höchster Ebene – ist selten zufällig.

Signale von der Führungsebene, insbesondere von Präsident, Vizepräsident und dem einflussreichen Präsidenten der New York Fed, sind sorgfältig abgewogen: Sie sollen einerseits eine klare politische Richtung vermitteln, andererseits aber übermäßige Reaktionen der Finanzmärkte vermeiden.

Genau deshalb war die Rede von Williams, Präsident der New York Fed, am vergangenen Freitag so bedeutend für die Märkte. Aufgrund seiner Position ist er eines der drei führenden Mitglieder der Fed, neben Präsident Powell und Vizepräsident Jefferson.

Wenn Williams also andeutet, dass „kurzfristig weitere Anpassungen der Zinssätze möglich sind“, interpretieren Investoren dies als klares Signal der Führungsebene: Die Leitung tendiert dazu, in naher Zukunft mindestens eine weitere Zinssenkung vorzunehmen, wobei der wahrscheinlichste Zeitpunkt die FOMC-Sitzung im Dezember ist.

Krishna Guha, Leiter für globale Politik und Zentralbankstrategie bei Evercore ISI, analysierte in einem Bericht an Kunden: „Die Formulierung ‚kurzfristig‘ ist zwar etwas vage, aber die direkteste Interpretation ist die nächste Sitzung.“

„Auch wenn Williams möglicherweise nur seine persönliche Meinung äußert, sind Signale zu wichtigen aktuellen politischen Fragen von Mitgliedern der Fed-Führung fast immer vom Präsidenten genehmigt; ohne Powells Zustimmung wäre es beruflich unangemessen, ein solches Signal zu senden“, fügte er hinzu.

Kern der internen Meinungsverschiedenheiten: Drei große Streitpunkte schwer zu versöhnen

Obwohl der Konsens für Zinssenkungen wächst, erwarten Ökonomen, dass ein oder mehrere Fed-Beamte, die für stabile Zinssätze plädieren, auf der Sitzung dagegen stimmen werden.

Andere Beamte unterstützen Zinssenkungen nicht so aktiv wie Williams. Die Präsidentin der Boston Fed, Collins, und die Präsidentin der Dallas Fed, Logan, äußerten beide Bedenken hinsichtlich weiterer Zinssenkungen. Collins äußerte in einem Interview mit CNBC offen ihre Sorge über die Inflation; Logan ist noch restriktiver und sagte, sie sei sich nicht einmal sicher, ob sie die beiden vorherigen Zinssenkungen unterstützt hätte. Es ist zu beachten, dass Collins in diesem Jahr im FOMC stimmberechtigt ist, während Logan ihr Stimmrecht erst 2026 erhält.

Harris erklärte, dass die Fed vor einer „unlösbaren Herausforderung“ stehe: Die aktuelle Wirtschaftslage zeige Merkmale einer Stagflation – hohe Inflation und hohe Arbeitslosigkeit bestehen gleichzeitig, und es gibt kein klares politisches Gegenmittel der Fed für diese Situation, was zu tiefen Meinungsverschiedenheiten im Zinsausschuss führt. „Es gibt einige sehr grundlegende Differenzen.“

Der erste Streitpunkt ist, ob die aktuelle Fed-Politik restriktiv oder locker ist. Beamte, die sich wegen der Inflation Sorgen machen, glauben, dass die Geldpolitik über die Kapitalmärkte wirkt und dass die derzeit starke Entwicklung der Kapitalmärkte bedeutet, dass die Politik bereits locker ist; Befürworter von Zinssenkungen entgegnen, dass die finanziellen Bedingungen in Schlüsselsektoren wie dem Wohnungsmarkt weiterhin angespannt sind.

Der zweite Streitpunkt dreht sich um die Interpretation der Inflation. Williams und andere Befürworter von Zinssenkungen sagen, dass das Inflationsniveau ohne die vorübergehenden Auswirkungen von Zöllen niedriger wäre; Beamte, die sich um die Inflation sorgen, stellen jedoch fest, dass in Sektoren, die nicht von Zöllen betroffen sind, bereits ein Anstieg der Inflation zu beobachten ist.

Darüber hinaus sind alle Fed-Beamten über ein widersprüchliches Phänomen verwundert: Warum bestehen ein schwacher Arbeitsmarkt und eine starke Konsumnachfrage gleichzeitig?

Harris sagte: „Das wird eine interessante Abstimmung.“ Er fügte hinzu, dass die endgültige Entscheidung möglicherweise erst während der Sitzung getroffen wird.

Besonderer Hintergrund: Datenvakuum und Überlegungen zu einer „vorsorglichen Zinssenkung“

Die ehemalige Präsidentin der Cleveland Fed, Mester, analysierte, dass Powell die Pressekonferenz am 10. Dezember nutzen könnte, um eine wichtige Botschaft zu vermitteln: Diese Zinssenkung sei eine „vorsorgliche Zinssenkung“, danach werde die Fed die Reaktion der Wirtschaft abwarten.

Bemerkenswert ist, dass die Fed aufgrund des rekordverdächtig langen Regierungsstillstands auf dieser Sitzung keine aktuellen Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten der Regierung erhalten kann, was bedeutet, dass die Entscheidung in gewissem Maße im „Datenvakuum“ getroffen wird.

Hirt von Vanguard wies außerdem darauf hin, dass die Äußerungen der Fed-Beamten, die gegen eine Zinssenkung im Dezember sind, dem Markt ein wichtiges Signal senden: Die Fed senkt die Zinsen nicht „um des Zinssenkens willen“ und verhindert so, dass der Anleihemarkt höhere Inflationserwartungen einpreist. „Das begrenzt die negativen Folgen, die eine Zinssenkung bei hoher Inflation und ohne deutliche Schwäche am Arbeitsmarkt mit sich bringen könnte.“