„Wir können abwarten und die wirtschaftliche Entwicklung beobachten.“ Mit dieser vorsichtigen Aussage auf der Pressekonferenz wurde Fed-Vorsitzender Powell zitiert – ein Satz, der schnell zum Schlüsselkommentar für die Interpretation der Marktentwicklung nach der Zinssenkung wurde.
Am frühen Morgen des 11. Dezember (Ostasiatische Zeit, UTC+8) gab die Federal Reserve bekannt, dass die Zielspanne für den Federal Funds Rate um 25 Basispunkte auf 3,50% bis 3,75% gesenkt wird. Dies ist die dritte aufeinanderfolgende Zinssenkung um 25 Basispunkte seit September dieses Jahres. Nach den aufeinanderfolgenden Zinssenkungen führten die internen Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed und Powells vorsichtige Aussagen zu künftigen Maßnahmen zu noch komplexeren Turbulenzen an den Finanzmärkten.
I. Entscheidung umgesetzt: Erwartete Zinssenkung und interne Meinungsverschiedenheiten
Obwohl die aktuelle Zinssenkungsentscheidung der Fed vom Markt erwartet wurde, war der Entscheidungsprozess und die nachfolgend gesendeten Signale von Komplexität geprägt. Die folgende Tabelle fasst die wichtigsten Informationen dieser Sitzung zusammen:
Die Erklärung der Sitzung enthielt erneut die Formulierung, dass „Ausmaß und Zeitpunkt“ künftiger politischer Anpassungen von den nachfolgenden Daten abhängen werden. Dies wurde vom Markt als klares Signal der Fed interpretiert: Für jede weitere Lockerungspolitik werden künftig höhere Hürden gesetzt.
II. Divergenz und Volatilität nach der Zinssenkung
Nach der Veröffentlichung des Beschlusses zeigten die globalen Finanzmärkte eine „Impulsreaktion“, wobei sich die Kursentwicklungen verschiedener Anlageklassen rasch auseinanderentwickelten.
● Im Bereich traditioneller Anlagen reagierten die US-Aktienmärkte positiv: Der Dow Jones schloss mit einem Plus von etwa 1%, der Regionalbankenindex stieg um 3,3%. Gleichzeitig stiegen die Anleihekurse und die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe fiel entsprechend.
● Auf dem Devisen- und Rohstoffmarkt zeigte sich ein anderes Bild: Der US-Dollar-Index fiel um etwa 0,6% und erreichte damit ein Monatstief; Edelmetalle legten zu, Silber erreichte ein neues Hoch; der Ölmarkt erlebte eine V-förmige Umkehr.
● Am meisten Aufmerksamkeit erhielt der Kryptomarkt, der eine typische „Buy the rumor, sell the news“-Bewegung zeigte. Am Beispiel von Bitcoin: Der Preis stieg nach der Bekanntgabe zunächst stark an, fiel dann aber rasch um mehr als 2,2%. Auch Ethereum und andere wichtige Kryptowährungen zeigten ähnliche Kursmuster mit Anstieg und anschließendem Rückgang.
III. Warum führte die Zinssenkung zu Marktturbulenzen?
Die Ursache für die divergierenden Marktbewegungen liegt nicht in der Zinssenkung selbst, sondern in den tiefergehenden Signalen, die von dieser Sitzung ausgehen.
● Erstens folgt der Markt dem Prinzip „Buy the rumor, sell the news“. Die Zinssenkung um 25 Basispunkte war bereits vollständig eingepreist und verarbeitet. Als die Erwartung eintraf, entschieden sich einige Investoren für Gewinnmitnahmen, was zu Kurskorrekturen führte.
● Zweitens: Die geldpolitische Ausrichtung wird „vorsichtiger“ und „begrenzter“. Analysten von Goldman Sachs stellten klar fest, dass die Phase der „präventiven Zinssenkungen“ der Fed beendet ist. Ob es künftig weitere Zinssenkungen geben wird, hängt vollständig davon ab, ob sich der Arbeitsmarkt weiter verschlechtert. Powell betonte ebenfalls, dass der aktuelle Zinssatz „am oberen Ende der neutralen Spanne“ liegt und die Fed „abwarten und beobachten“ kann.
● Darüber hinaus befindet sich die Fed in einem Dilemma. Einerseits zeigt der Arbeitsmarkt bereits Anzeichen einer Abkühlung, was der Hauptantrieb für die aktuelle Zinssenkung ist. Interne Schätzungen der Fed deuten darauf hin, dass die jüngsten Non-Farm-Beschäftigungsdaten möglicherweise überschätzt wurden und der tatsächliche monatliche Beschäftigungszuwachs nur bei 80.000 bis 90.000 liegt.
● Andererseits besteht weiterhin Inflationsdruck. Der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator (PCE) liegt weiterhin deutlich über dem Zielwert von 2%. Powell machte die Zollpolitik der Trump-Regierung teilweise für die Inflation verantwortlich und bezeichnete sie als „einmaligen Preisschock“. Diese Kombination aus „Abschwächung des Arbeitsmarktes“ und „anhaltender Inflation“ macht die Entscheidungen der Fed besonders schwierig.
IV. Der Markt wird Beschäftigungsdaten und politische Variablen genau beobachten
Mit Blick auf die Zukunft werden die Entwicklungen an den Finanzmärkten hauptsächlich von zwei zentralen Variablen abhängen.
● Kernvariable 1: Das „Thermometer“ des Arbeitsmarktes. Wie von Goldman Sachs analysiert, wird die Angemessenheit künftiger Lockerungspolitik davon abhängen, ob die Arbeitsmarktdaten eine „hohe Hürde“ erreichen. Marktteilnehmer gehen davon aus, dass die Fed nur dann erneut Zinssenkungen einleiten wird, wenn die Non-Farm-Beschäftigung bis zum Frühjahr 2026 dauerhaft unter 100.000 bleibt und die Arbeitslosenquote 4,5% übersteigt. Andernfalls wird die Fed im gesamten Jahr wahrscheinlich nur ein- bis zweimal die Zinsen senken.
● Kernvariable 2: Politische Herausforderungen für die Unabhängigkeit der Geldpolitik. Der politische Druck aus dem Weißen Haus verstärkt die Sorgen des Marktes über die Kontinuität der künftigen Geldpolitik. US-Präsident Trump kritisierte nach der Entscheidung die Zinssenkung als zu gering und gab bekannt, dass der Nachfolger von Powell bereits feststeht. Analysten weisen darauf hin, dass die künftige Besetzung des Fed-Vorsitzes und deren geldpolitische Ausrichtung zu einem wichtigen Faktor für die Markterwartungen werden.
V. Kryptowährungen: Eigenständige Logik und makroökonomische Einflüsse
Für den Kryptomarkt ist der Einflussmechanismus der Fed-Politik noch komplexer. Es geht nicht nur um „Zinssenkungen als Vorteil für Risikoanlagen“.
● Die Liquiditätsmechanik ist wichtiger als das Zinsniveau. Fachanalysen weisen darauf hin, dass der Markt vielmehr darauf achten sollte, ob die Fed durch Maßnahmen (wie den Kauf von Staatsanleihen) dem Finanzsystem Liquidität zuführt. Dies beeinflusst direkt die Bereitschaft und Fähigkeit von Market Makern, für Kryptowährungen und andere Risikoanlagen Kurse zu stellen. Wenn es nur Zinssenkungen ohne substanzielle Liquiditätsverbesserung gibt, könnte die Marktreaktion verhalten ausfallen.
● „Erwartungsmanagement“ bestimmt die Kursentwicklung. In der Vergangenheit kam es im Kryptomarkt mehrfach vor, dass die Preise nach Zinssenkungen fielen, weil der Markt die positiven Nachrichten bereits vorweggenommen hatte und Trader die Gelegenheit für Gewinnmitnahmen nutzten. Dies entspricht der aktuellen „Anstieg und Rückgang“-Logik von Bitcoin.
● Die Sensitivität der einzelnen Coins unterscheidet sich stark. Da Altcoins aufgrund geringer Markttiefe und meist höherem Leverage empfindlicher auf Veränderungen der Kapitalkosten reagieren als Bitcoin, kommt es bei Altcoins bei Liquiditätsengpässen oder erhöhter Volatilität oft zu prozentual deutlich stärkeren Kursrückgängen.
● Darüber hinaus könnte eine mögliche Zinserhöhung der Bank of Japan als weiterer wichtiger makroökonomischer Faktor durch den Abzug globaler Liquidität kurzfristigen Druck auf den Kryptomarkt ausüben. Einige Analysten gehen davon aus, dass der Kryptomarkt in eine bis Mitte 2026 andauernde Konsolidierungsphase eintreten könnte, um sich auf den nächsten Zyklus vorzubereiten.
Die globalen Märkte verarbeiten derzeit einen entscheidenden Wandel: Der Fokus der Fed-Politik hat sich von der „Verhinderung eines Wirtschaftsabschwungs“ hin zu einem „schwierigen Balanceakt zwischen Inflation und Beschäftigung“ verschoben. Die Rückkehr der Formulierung „Ausmaß und Zeitpunkt“ in der Sitzungserklärung setzt für künftige Zinssenkungen höhere datenbasierte Hürden.
Powell macht die Zölle für die Inflation verantwortlich, während Trump die Zinssenkung als unzureichend kritisiert – dieses subtile Ringen zwischen Zentralbank und Weißem Haus erhöht die Unsicherheit bezüglich der Geldpolitik im Jahr 2026. Für Kryptowährungen und andere innovative Risikoanlagen ist die Erwartung einer unbegrenzten Liquiditätslockerung vorbei. Der Markt muss in einem komplexeren, stärker von konkreten Wirtschaftsdaten abhängigen makroökonomischen Umfeld neue Orientierung finden.
