Was genau steckt hinter der Yau Lee-Aktie?

Unternehmensvorstellung der Yau Lee Holdings Limited

Yau Lee Holdings Limited (HKEX: 0406) ist ein traditionsreicher, integrierter Anbieter von Lösungen für grünes Bauen mit Sitz in Hongkong. Seit der Gründung im Jahr 1958 hat sich die Gruppe von einem konventionellen Bauunternehmen zu einem technologiegetriebenen Marktführer in der regionalen Bau- und Ingenieurbranche entwickelt. Das Unternehmen ist primär im Hochbau für den öffentlichen und privaten Sektor, in der Instandhaltung, in der Elektro- und Maschinentechnik (E&M) sowie in der Entwicklung von Technologien für nachhaltiges Bauen tätig.

Detaillierte Vorstellung der Geschäftsbereiche

1. Bauwesen & Instandhaltung: Dies ist der wichtigste Umsatzträger der Gruppe. Die Yau Lee Construction Company Limited ist ein „Group C“-Auftragnehmer unter dem Hong Kong Development Bureau, was sie berechtigt, an Ausschreibungen für öffentliche Bauvorhaben mit unbegrenztem Auftragswert teilzunehmen. Die Gruppe ist ein bevorzugter Partner der Hong Kong Housing Authority (HKHA) und spezialisiert auf groß angelegte öffentliche Wohnungsbauprojekte sowie langfristige Wartungsverträge.
2. Elektro- und Maschinentechnik (E&M): Dieser Bereich wird hauptsächlich über die Tochtergesellschaft REC Engineering Company Limited betrieben und bietet umfassende E&M-Dienstleistungen an, einschließlich HLK (Heizung, Lüftung, Klima), Brandschutz, Sanitär und Entwässerung für vielfältige Projekte, von Rechenzentren bis hin zur Infrastruktur.
3. Baustoffversorgung & Fertigteilherstellung: Die Gruppe betreibt hochautomatisierte Fertigteilwerke in Festlandchina (Huizhou). Dort werden hochwertige Betonfertigteile, MiC-Einheiten (Modular Integrated Construction) und zertifizierte grüne Baumaterialien hergestellt.
4. Grüne Technologie & IT-Dienstleistungen: Über Global-Tech Solutions Limited entwickelt die Gruppe eigene Software wie BEAM Plus-Automatisierungstools und BIM-Managementplattformen (Building Information Modelling). Zudem investiert sie in Lösungen für erneuerbare Energien und energiesparende Systeme für „Null-Emissions-Gebäude“.
5. Hotelbetrieb & Immobilieninvestitionen: Die Gruppe besitzt und betreibt das Minden Hotel und hält Investitionen in Gewerbeimmobilien, was einen stabilen, wiederkehrenden Einkommensstrom generiert, der das zyklische Baugeschäft ergänzt.

Merkmale des Geschäftsmodells

Vertikale Integration: Im Gegensatz zu vielen Wettbewerbern, die die Fertigung auslagern, kontrolliert Yau Lee die gesamte Wertschöpfungskette – von Forschung und Entwicklung (F&E) und Design über die Fertigteilproduktion bis hin zur Montage vor Ort und der langfristigen Instandhaltung. Dieses „One-Stop-Shop“-Modell gewährleistet Qualitätskontrolle und Kosteneffizienz.
Technologiegetriebenes Wachstum: Das Unternehmen wandelt sich von arbeitsintensiven traditionellen Methoden hin zum „industrialisierten Bauen“ und konzentriert sich auf margenstarke technische Beratung sowie proprietäre grüne Produkte.

Wettbewerbsvorteile (Moat)

· Pionier bei MiC & DfMA: Yau Lee ist Vorreiter im Bereich Modular Integrated Construction (MiC) und Design for Manufacture and Assembly (DfMA). Die frühzeitige Einführung hat hohe Markteintrittsbarrieren in Bezug auf technisches Know-how und spezialisierte Ausrüstung geschaffen.
· Tiefe institutionelle Beziehungen: Mit einer über 60-jährigen Geschichte genießt die Gruppe einen „Premier“-Status bei der Regierung von Hongkong, was eine stetige Pipeline an öffentlichen Infrastruktur- und Wohnungsbauprojekten sichert.
· Expertise in Digital Twin & BIM: Die 5D-BIM-Kapazitäten ermöglichen ein präzises Kosten- und Zeitmanagement, wodurch Abfall und das Risiko von Budgetüberschreitungen im Vergleich zu traditionellen Bauunternehmen erheblich reduziert werden.

Aktuelle strategische Ausrichtung

Für 2024-2025 verfolgt Yau Lee offensiv „Construction 2.0“-Initiativen. Die Gruppe baut ihre Präsenz im Entwicklungsgebiet Northern Metropolis aus und konzentriert sich auf die Greater Bay Area (GBA) für den Export ihrer Fertigteil- und Umwelttechnologien. Zusätzlich investiert sie in KI-gesteuerte Energiemanagementsysteme, um von den steigenden ESG-Anforderungen von Unternehmenskunden im asiatisch-pazifischen Raum zu profitieren.

Entwicklungsgeschichte der Yau Lee Holdings Limited

Die Geschichte von Yau Lee ist die Erzählung einer Transformation von einem kleinen Familienunternehmen zu einem börsennotierten Mischkonzern, der die Skyline von Hongkong mitgeprägt hat.

Entwicklungsphasen

Phase 1: Fundament und Wachstum im öffentlichen Wohnungsbau (1958 - 1990)
Gegründet 1958 als Yau Lee Construction Company, erarbeitete sich das Unternehmen in den ersten Jahrzehnten einen Ruf für Zuverlässigkeit. In den 1970er und 80er Jahren wurde es zu einem Schlüsselakteur beim massiven Ausbau des öffentlichen Wohnungsbaus in Hongkong und erlangte den „Group C“-Status, der für die größten Regierungsaufträge erforderlich ist.

Phase 2: Börsengang und Diversifizierung (1991 - 2005)
Yau Lee Holdings Limited wurde 1991 am Main Board der Hongkonger Börse notiert. Nach dem Börsengang diversifizierte die Gruppe durch die Übernahme von REC Engineering in die Elektro- und Maschinentechnik und erweiterte ihre Fertigungskapazitäten durch den Bau von Fertigteilwerken im Pearl River Delta, um ihre großflächigen Wohnprojekte zu unterstützen.

Phase 3: Die grüne & digitale Wende (2006 - 2018)
Die Gruppe erkannte die Grenzen des traditionellen Bauens und begann massiv in BIM (Building Information Modelling) und Umwelttechnologie zu investieren. Sie schloss wegweisende Projekte wie das Holiday Inn Express Hong Kong SoHo ab, das zahlreiche Auszeichnungen für seine nachhaltigen Merkmale erhielt und den Wandel hin zur nachhaltigen Entwicklung signalisierte.

Phase 4: Modernisierung und Marktführerschaft bei MiC (2019 - heute)
Die Gruppe hat sich zum Champion des Modular Integrated Construction (MiC) entwickelt. Sie lieferte erfolgreich das „InnoCell“-Projekt im Hong Kong Science Park ab, ein Flaggschiff-Projekt für MiC. Derzeit konzentriert sich die Gruppe auf Smart City-Lösungen und die Integration von KI in die Baustellensicherheit und -effizienz.

Erfolgsfaktoren & Herausforderungen

Erfolgsfaktoren: Kontinuierliche Reinvestitionen in F&E (oft ein höherer Prozentsatz des Umsatzes als bei Branchenkollegen) und eine konservative Finanzstruktur, die es ermöglichte, mehrere Wirtschaftszyklen (1997, 2008) zu überstehen.
Herausforderungen: Wie alle Bauunternehmen steht Yau Lee vor steigenden Arbeitskosten und einem Mangel an Fachkräften in Hongkong. Die starke Abhängigkeit von öffentlichen Aufträgen macht das Unternehmen zudem anfällig für Verschiebungen im Regierungsbudget und legislative Verzögerungen bei Finanzierungsgenehmigungen.

Branchenvorstellung

Die Bauindustrie in Hongkong befindet sich in einem strukturellen Wandel, der durch die Regierungspolitik und technologische Notwendigkeiten vorangetrieben wird.

Branchentrends & Katalysatoren

1. Staatlich verordnete Innovation: Die Regierung von Hongkong schreibt nun die Nutzung von MiC und BIM für die meisten neuen öffentlichen Wohnungsbau- und Krankenhausprojekte vor, um dem Arbeitskräftemangel zu begegnen und das Wohnungsangebot zu beschleunigen.
2. ESG & Dekarbonisierung: Gebäude sind für etwa 90 % des Stromverbrauchs in Hongkong verantwortlich. Es gibt einen massiven Markt für die energetische Nachrüstung („Retro-commissioning“) älterer Gebäude, um die neuen Ziele zur Klimaneutralität bis 2050 zu erreichen.
3. Northern Metropolis: Ein über mehrere Jahrzehnte angelegter Entwicklungsplan, der Bauleistungen in Milliardenhöhe erfordern wird und der Branche langfristige Planungssicherheit bietet.

Wettbewerbslandschaft

Der Markt ist geprägt durch eine Mischung aus Staatsunternehmen (primär aus Festlandchina) und lokalen Branchenriesen.

Branchenstatus von Yau Lee

Nach Branchendaten für 2023/2024 hält Yau Lee eine Spitzenposition in den Sektoren öffentlicher Wohnungsbau und E&M-Instandhaltung. Obwohl der Gesamtumsatz geringer ist als der von China State Construction, gilt Yau Lee weithin als der „Innovations-Benchmark“ in der lokalen Industrie.
Gemäß den Zwischenergebnissen 2024/25 (zum 30. September 2024) meldete die Gruppe einen Umsatz von ca. 3,4 Mrd. HK$. Trotz eines Hochzinsumfelds, das den Immobiliensektor belastet, bietet der starke Auftragsbestand von Yau Lee im öffentlichen Sektor (geschätzt über 20 Mrd. HK$ an laufenden Verträgen) einen erheblichen Puffer gegen Marktvolatilität.

Yau Lee Holdings Limited Finanzgesundheitsbewertung

Basierend auf den neuesten Finanzdaten für das am 31. März 2025 endende Geschäftsjahr zeigt Yau Lee Holdings Limited (406.HK) eine deutliche Diskrepanz zwischen dem Umfang der Geschäftstätigkeit und der Nettorentabilität. Während der Umsatz Rekordhöhen erreicht hat, haben Margendruck und der jüngste Nettoverlust die Gesamtbewertung der Finanzgesundheit beeinträchtigt.

Yau Lee Holdings Limited Entwicklungspotenzial

Neuester Fahrplan: Führungsrolle im "Smart Construction"

Yau Lee positioniert sich als Vorreiter im Bereich Modular Integrated Construction (MiC) und Building Information Modelling (BIM). Der Fahrplan des Unternehmens konzentriert sich auf den Übergang von einem traditionellen Auftragnehmer zu einer technologiegetriebenen Baugruppe. Der Ansatz des "Full Lifecycle Management" unter Einsatz intelligenter Bautechnologien zielt darauf ab, Arbeitskosten und Bauzeiten bei zukünftigen Projekten zu reduzieren.

Rekordhoher Auftragsbestand

Nach den neuesten Berichten hat die Gruppe einen Rekord-Auftragsbestand von über HK$40 Milliarden gesichert. Dies bietet eine hohe Umsatzsichtbarkeit für die nächsten 3 bis 5 Jahre. Das Management prognostiziert, dass der Umsatz im kommenden Geschäftsjahr HK$10 Milliarden übersteigen könnte, wenn diese Neubauprojekte ihre Hochbauphasen erreichen.

Neuer Geschäftstreiber: Robotik und grüne Energie

Das Unternehmen erforscht intensiv Baurobotik und KI-Anwendungen, um dem branchenweiten Fachkräftemangel entgegenzuwirken. Zudem dient das Engagement in Energieoptimierungslösungen und Umweltschutzprodukten als sekundärer Wachstumsmotor, um der steigenden Nachfrage nach "Green Buildings" in Hongkong und der Greater Bay Area gerecht zu werden.

Wichtiges Ereignis: Erholung des Vermögenswerts

Ein bedeutender Katalysator war der Erhalt von 104 Wohneinheiten in Shenzhen Longhua als Entschädigung für die Entfernung einer Fabrik. Dies führte zu einem Nettoertrag von RMB 334 Millionen in der Gewinn- und Verlustrechnung, wurde jedoch durch operative Verluste im Baubereich ausgeglichen. Diese Vermögenswerte bieten eine Absicherung für die Bilanz der Gruppe.

Yau Lee Holdings Limited Chancen und Risiken

Chancen (Vorteile)

1. Dominante Marktposition im öffentlichen Bauwesen: Yau Lee bleibt bevorzugter Auftragnehmer der Hongkonger Wohnungsbehörde und verschiedener öffentlicher Instandhaltungsprojekte.
2. Technologischer Vorsprung: Die frühe Einführung von MiC und BIM ermöglicht es dem Unternehmen, sich für komplexe Regierungsprojekte zu bewerben, die hochmoderne Bautechnologien vorschreiben.
3. Deutlicher Abschlag zum Buchwert: Die Aktie wird mit einem erheblichen Abschlag zum NAV (HK$3,14) gehandelt, wobei der aktuelle Aktienkurs (ca. HK$0,70 - HK$0,75) ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von unter 0,25x darstellt.

Risiken (Herausforderungen)

1. Starke Margenkompression: Während der COVID-19-Periode vergebene Projekte wiesen aufgrund intensiven Wettbewerbs und schwankender Materialpreise niedrige Gewinnmargen auf. Der Bruttogewinn sank von HK$682 Millionen auf HK$135 Millionen im Geschäftsjahr 2025.
2. Hohe Betriebskosten: Steigende Personalkosten und Rekrutierungen für den Hotelvorbetrieb belasteten das Ergebnis. Die Mitarbeiterzahl stieg um fast 9 %, um die Geschäftserweiterung zu unterstützen.
3. Makroökonomische Belastungen: Trotz des starken Auftragsbestands ist die Bauindustrie sehr empfindlich gegenüber Zinssatzänderungen und Arbeitskräftemangel, was zu Kostenüberschreitungen bei Festpreisverträgen führen kann.

Wie bewerten Analysten Yau Lee Holdings Limited und die Aktie 406?

Anfang 2026 konzentriert sich die Marktstimmung rund um Yau Lee Holdings Limited (HKG: 0406) weiterhin auf den Wandel des Unternehmens von einem traditionellen Bauunternehmen zu einem technologiegetriebenen, grünen Baukonzern. Während die Aktie historisch durch geringe Liquidität und eine konservative Bewertung gekennzeichnet war, achten Analysten zunehmend auf die führende Rolle des Unternehmens im Bereich Modular Integrated Construction (MiC) und seinen Beitrag zum Infrastrukturausbau in Hongkong. Nachfolgend finden Sie eine detaillierte Aufschlüsselung der Analystenperspektiven:

1. Institutionelle Kernansichten zum Unternehmen

Führungsrolle in der Bautechnologie: Branchenbeobachter heben die frühzeitige Einführung von Building Information Modeling (BIM) und MiC durch Yau Lee hervor. Durch die Verlagerung der meisten Bauprozesse in externe Fabriken konnte das Unternehmen den gravierenden Arbeitskräftemangel mildern, der den Bausektor in Hongkong derzeit belastet. Analysten stellen fest, dass dieser technologische Vorsprung es Yau Lee ermöglicht, stabilere Margen zu erzielen als Wettbewerber, die auf traditionelle Methoden angewiesen sind.
Green Building und ESG-Dynamik: Angesichts des globalen Strebens nach Klimaneutralität hat sich Yau Lee durch seinen Fokus auf nachhaltige Materialien und energieeffiziente Gebäudesysteme als bevorzugter Auftragnehmer für staatliche Wohnungsbauprojekte positioniert. Analysten sehen das „grüne“ Branding als entscheidendes Differenzierungsmerkmal bei der Sicherung langfristiger Verträge im öffentlichen Sektor.
Expansion in Smart-City-Lösungen: Über seine Tochtergesellschaft Global Virtual Design and Construction Limited hat sich das Unternehmen in den Bereichen Software und intelligente Managementsysteme diversifiziert. Analysten betrachten dies als margenstarken Wachstumsmotor, der das kapitalintensive Baugeschäft ergänzt, auch wenn der Beitrag zum Nettoergebnis noch in der Skalierungsphase ist.

2. Aktienbewertung und Kennzahlen

Basierend auf den jüngsten Finanzberichten (Geschäftsbericht 2024/25 und Zwischenberichte 2025/26) stufen Marktanalysten die Aktie im Allgemeinen als „Value Play“ mit folgenden Merkmalen ein:
Substanzwert und tiefer Abschlag: Die Aktie wird weiterhin mit einem erheblichen Abschlag auf ihren Nettoinventarwert (NAV) gehandelt. Zum letzten Berichtszeitraum liegt das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) deutlich unter 0,5x, was wertorientierte Analysten als „Sicherheitsmarge“ interpretieren, wobei sie davor warnen, dass das Fehlen unmittelbarer Katalysatoren die Bewertung gedrückt halten könnte.
Dividendenrendite: Yau Lee hat eine beständige Dividendenpolitik beibehalten. Mit einer historischen Dividendenrendite, die oft über 5-6 % liegt, betrachten Einkommensinvestoren die 406 als defensiven Titel in einem volatilen Zinsumfeld.
Stärke des Auftragsbestands: Analysten verweisen auf den robusten Bestand an „laufenden Verträgen“, der sich auf einem Mehrjahreshoch befindet. Dies bietet eine hohe Umsatztransparenz für die nächsten 24 bis 36 Monate, insbesondere angesichts der Umsetzung großer Stadtentwicklungsprojekte in der Northern Metropolis.

3. Wichtige Risiken und bärische Erwägungen

Trotz seiner technologischen Stärken weisen Analysten auf mehrere Gegenwinde hin, die die Aktienperformance belasten könnten:
Kosteninflation und Margendruck: Steigende Materialkosten (Stahl, Zement) und schwankende Logistikkosten bleiben Risiken. Analysten befürchten, dass Festpreisverträge, die vor 1-2 Jahren unterzeichnet wurden, unter Margendruck geraten könnten, falls der Inflationsdruck bis 2026 anhält.
Liquiditätsengpässe: Ein wiederkehrender Sorgepunkt für institutionelle Analysten ist das geringe Handelsvolumen der Aktie. Die enge Eigentümerstruktur der Gründerfamilie bedeutet, dass große institutionelle Ein- oder Ausstiege erhebliche Kursschwankungen verursachen können, was oft zu einem „Liquiditätsabschlag“ auf den Aktienkurs führt.
Abhängigkeit vom öffentlichen Sektor: Ein erheblicher Teil des Umsatzes von Yau Lee stammt von der Hong Kong Housing Authority und anderen öffentlichen Stellen. Jede Verschiebung der staatlichen Ausgabenprioritäten oder Verzögerungen bei öffentlichen Grundstücksauktionen könnten die künftige Erfolgsquote des Unternehmens bei Ausschreibungen direkt beeinflussen.

Zusammenfassung

Der Konsens unter Marktbeobachtern ist, dass Yau Lee Holdings Limited ein hochwertiger, unterbewerteter Spezialist innerhalb des Bausektors ist. Auch wenn das Unternehmen möglicherweise nicht das explosive Wachstum von Technologieaktien bietet, machen es seine Beherrschung der MiC-Technologie und die stetigen Dividendenausschüttungen zu einem attraktiven Kandidaten für langfristige Value-Investoren. Analysten geben jedoch zu bedenken, dass die Aktie bis zu einer breiteren Neubewertung des Hongkonger Small-Cap-Sektors wahrscheinlich weiterhin primär auf Basis ihrer fundamentalen Rendite und ihres Substanzwerts gehandelt wird, anstatt durch spekulatives Momentum getrieben zu werden.

Yau Lee Holdings Limited (406.HK) Häufig gestellte Fragen

Was sind die Investitionshöhepunkte von Yau Lee Holdings Limited und wer sind die Hauptkonkurrenten?

Yau Lee Holdings Limited ist eine führende Bau- und Ingenieurgruppe in Hongkong, bekannt für ihre Expertise in Modular Integrated Construction (MiC) und Virtual Design and Construction (VDC). Ein wesentlicher Investitionsvorteil ist die enge Beziehung zur Hong Kong Housing Authority und die Beteiligung an groß angelegten öffentlichen Wohnungsbauprojekten. Das Unternehmen ist ein Vorreiter bei "Green Building"-Technologien und nachhaltigem Bauen, was mit den globalen ESG-Trends übereinstimmt.
Hauptkonkurrenten im Bauwesen in Hongkong sind China State Construction International Holdings Limited (3311.HK), Build King Holdings Limited (1319.HK) und Chun Wo Construction Holdings (eine Tochtergesellschaft von Asia Allied Infrastructure, 711.HK).

Sind die neuesten Finanzdaten von Yau Lee Holdings Limited gesund? Wie sind Umsatz, Nettogewinn und Verschuldungsgrad?

Gemäß dem Jahresbericht 2023/24 (für das am 31. März 2024 endende Geschäftsjahr) meldete Yau Lee Holdings einen Umsatz von etwa 6.758 Mio. HK$, was eine stabile Leistung im Vergleich zum Vorjahr darstellt. Der den Eigenkapitalinhabern zurechenbare Gewinn betrug etwa 59 Mio. HK$.
Die Gruppe hält eine disziplinierte Finanzlage mit einer Netto-Verschuldungsgrad-zu-Eigenkapital-Quote, die allgemein als beherrschbar für die Bauindustrie gilt. Zum 31. März 2024 verfügte das Unternehmen über erhebliche Bar- und Bankguthaben zur Unterstützung laufender Projekte und des Betriebskapitals.

Ist die aktuelle Bewertung von 406.HK hoch? Wie verhalten sich die KGV- und KBV-Verhältnisse im Vergleich zur Branche?

Bis Mitte 2024 wird Yau Lee Holdings Limited (406.HK) häufig mit einem niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und einem erheblichen Abschlag auf den Nettoinventarwert (NAV) gehandelt, was zu einem niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) führt (oft unter 0,3x). Dies ist typisch für kleine bis mittelgroße Bauaktien in Hongkong. Im Vergleich zum breiteren Hang Seng Industry Index für Bauwesen wird die Bewertung von Yau Lee typischerweise als konservativ angesehen und bietet eine hohe Dividendenrendite, die wertorientierte Investoren anzieht.

Wie hat sich der Aktienkurs von 406.HK im letzten Jahr im Vergleich zu seinen Wettbewerbern entwickelt?

Im vergangenen Jahr blieb der Aktienkurs von 406.HK relativ stabil, was den stetigen Fluss von öffentlichen Aufträgen in Hongkong widerspiegelt. Obwohl er nicht die hohe Volatilität von Technologiewerten aufweist, hat er aufgrund seiner konstanten Dividendenpolitik historisch einige kleinere Wettbewerber übertroffen. Wie viele an der Börse Hongkongs notierte Aktien sah er sich jedoch Gegenwinden durch das allgemein hohe Zinsniveau und die vorsichtige Stimmung auf dem lokalen Immobilienmarkt ausgesetzt.

Gibt es aktuelle positive oder negative Nachrichten für die Bauindustrie, die Yau Lee betreffen?

Positiv: Das Engagement der Regierung von Hongkong, das Wohnungsangebot durch die Entwicklung des Northern Metropolis und die Initiative "Light Public Housing" zu erhöhen, bietet ein enormes Auftragsvolumen für Auftragnehmer mit MiC-Kompetenz, wo Yau Lee einen Wettbewerbsvorteil hat.
Negativ: Die Branche steht weiterhin vor Herausforderungen wie <strong-steigende Arbeitskosten, Fachkräftemangel und gestiegenen Materialkosten aufgrund der globalen Inflation. Hohe Zinssätze erhöhen zudem die Finanzierungskosten für groß angelegte Bauprojekte.

Haben kürzlich große Institutionen Aktien von Yau Lee Holdings (406.HK) gekauft oder verkauft?

Yau Lee Holdings ist hauptsächlich ein familienkontrolliertes Unternehmen, wobei die Familie Wong eine Mehrheitsbeteiligung hält. Aufgrund der relativ kleinen Marktkapitalisierung und der geringeren Liquidität im Vergleich zu Blue-Chip-Aktien ist institutionelle Aktivität seltener. Es wird jedoch häufig von lokalen Value-Fonds und privaten Vermögensverwaltungsdepots gehalten, die auf stabile Dividendeneinnahmen aus sind. Anleger sollten die Offenlegungen von Beteiligungen auf der Website der Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) beobachten, um Änderungen bei Anteilen über 5 % zu verfolgen.