Was genau steckt hinter der Hao Bai International-Aktie?

Hao Bai International (Cayman) Limited Unternehmensvorstellung

Hao Bai International (Cayman) Limited (Aktiencode: 8431.HK) ist ein spezialisiertes, in Hongkong ansässiges Investment-Holding-Unternehmen, das sich hauptsächlich mit der Planung, Beschaffung und Installation von Wasserkreislaufsystemen beschäftigt. Die Gruppe hat sich als renommierter Auftragnehmer in der Bauindustrie Hongkongs etabliert und konzentriert sich auf hochwertige wasserbezogene Freizeiteinrichtungen.

Geschäftszusammenfassung

Das Unternehmen agiert als Hauptauftragnehmer und Subunternehmer und bietet integrierte Lösungen für Wasserkreislaufsysteme an. Die Dienstleistungen umfassen den gesamten Projektlebenszyklus – von der ersten Konzeptplanung und technischen Beratung über die Beschaffung spezialisierter Ausrüstung, die Installation vor Ort bis hin zu nachfolgenden Wartungsleistungen. Das Portfolio umfasst überwiegend luxuriöse Wohnanlagen, renommierte Hotels und hochkarätige Gewerbeprojekte.

Detaillierte Geschäftsbereiche

1. Schwimmbäder und Wasserelemente: Dies ist der Hauptumsatzträger der Gruppe. Hao Bai ist spezialisiert auf die Installation von Filtrations-, Desinfektions- und Heizsystemen für Außen- und Hallenbäder, dekorative Wasserfontänen und künstliche Seen.
2. Spa- und Wellness-Einrichtungen: Das Unternehmen bietet fortschrittliche technische Lösungen für hochwertige Spa-Anlagen, einschließlich Dampfbäder, Saunen und Hydrotherapie-Pools, die häufig in Fünf-Sterne-Hotels und luxuriösen Clubhäusern integriert sind.
3. Wartungs- und Reparaturdienste: Über die Bauphase hinaus bietet die Gruppe routinemäßige Wartungsdienste an, um die Langlebigkeit und Sicherheit der Wassersysteme zu gewährleisten. Dies schafft wiederkehrende Einnahmen und fördert langfristige Kundenbeziehungen.
4. Wasser- und Entwässerungssysteme: In Verbindung mit dem spezialisierten Wasserkreislaufgeschäft übernimmt das Unternehmen auch allgemeine Sanitär- und Entwässerungsarbeiten im Rahmen seiner Hauptprojekte.

Charakteristika des Geschäftsmodells

Projektbasierte Einnahmen: Das Unternehmen erzielt Einnahmen durch wettbewerbsfähige Ausschreibungen und Angebote. Die Umsatzerfassung erfolgt nach dem Fortschritt der Arbeiten (Methode der Fertigstellungsgrad-Erfassung).
Asset-Light-Betrieb: Hao Bai konzentriert sich auf Projektmanagement und technische Planung und lagert arbeitsintensive Bauarbeiten vor Ort häufig an Subunternehmer aus, während es strenge Qualitätskontrollen bei der Beschaffung von Ausrüstung und Systemintegration beibehält.
Nischenmarkt-Fokus: Durch die Spezialisierung auf die technisch anspruchsvolle Nische „Wasserkreislauf“ vermeidet das Unternehmen den direkten, harten Wettbewerb im allgemeinen Hochbau.

Kernwettbewerbsvorteile

· Technische Expertise: Das Unternehmen verfügt über spezialisiertes Wissen in den Bereichen Hydrauliktechnik und Wasseraufbereitungstechnologien, die entscheidend sind, um die strengen Sicherheits- und Hygienestandards der Regulierungsbehörden in Hongkong zu erfüllen.
· Starke Kundenbeziehungen: Im Laufe der Jahre hat Hao Bai ein robustes Netzwerk mit großen Immobilienentwicklern in Hongkong aufgebaut, wie Sun Hung Kai Properties und New World Development, was häufig zu Folgeaufträgen führt.
· Nachgewiesene Erfolgsbilanz: Mit der erfolgreichen Umsetzung zahlreicher komplexer Projekte im Luxussegment genießt das Unternehmen einen Markenruf, der als hohe Eintrittsbarriere für neue Wettbewerber dient.

Aktuelle strategische Ausrichtung

Als Reaktion auf den sich wandelnden Markt hat Hao Bai kürzlich den Fokus auf geografische Diversifizierung und Serviceerweiterung gelegt. Die Gruppe erkundet Chancen auf dem Festlandmarkt Chinas und im Greater Bay Area. Zudem integriert sie zunehmend „Smart Water“-Technologien und nutzt IoT-basierte Überwachungssysteme, um effizientere Wartungsdienste für ihre Kunden bereitzustellen.

Hao Bai International (Cayman) Limited Entwicklungsgeschichte

Die Geschichte von Hao Bai International spiegelt das Wachstum des Luxusimmobilien- und Gastgewerbesektors in Hongkong in den letzten zwei Jahrzehnten wider.

Entwicklungsphasen

Phase 1: Gründung und Spezialisierung (2006 – 2012)
Die operative Tochtergesellschaft Harmony Asia nahm in Hongkong den Betrieb auf. In dieser Zeit konzentrierte sich das Unternehmen darauf, seine technische Kompetenz durch kleinere Schwimmbad- und Wasserelementprojekte aufzubauen und sich als zuverlässiger Spezialauftragnehmer zu etablieren.

Phase 2: Markterweiterung und Reputationsaufbau (2013 – 2016)
Aufbauend auf den frühen Erfolgen sicherte sich das Unternehmen größere Aufträge von Tier-1-Entwicklern. Das Dienstleistungsspektrum wurde auf hochwertige Spa- und Wellnesssysteme ausgeweitet, wodurch es zum bevorzugten Partner internationaler Hotelketten in Hongkong wurde.

Phase 3: Börsengang und Kapitalisierung (2017 – 2019)
Am 16. Mai 2017 wurde Hao Bai International (Cayman) Limited erfolgreich an der GEM-Börse der Hongkonger Börse notiert. Der Börsengang verschaffte das notwendige Kapital, um größere Projekte zu übernehmen und die Wettbewerbsfähigkeit bei Ausschreibungen für groß angelegte Infrastruktur- und Gewerbeentwicklungen zu stärken.

Phase 4: Resilienz und strategische Neuausrichtung (2020 – Gegenwart)
Wie viele in der Bauindustrie sah sich das Unternehmen durch die globale Pandemie und Schwankungen auf dem Hongkonger Immobilienmarkt herausgefordert. Diese Phase ist geprägt von Kostenoptimierung, Fokus auf Wartungsverträge zur Stabilisierung des Cashflows und der Erschließung neuer Wachstumsfelder im Bereich nachhaltiger Wassertechnologien.

Analyse von Erfolgen und Herausforderungen

Erfolgsfaktoren: Der Erfolg des Unternehmens beruht auf dem frühen Einstieg in einen hochbarriere Nischenmarkt und der Fähigkeit, hohe Qualitätsstandards zu erfüllen, die den Erwartungen von Luxusentwicklern entsprechen.
Herausforderungen: Die starke Abhängigkeit vom Immobilienzyklus in Hongkong sowie Schwankungen bei Rohstoff- und Arbeitskosten haben gelegentlich die Gewinnmargen belastet. Der wettbewerbsintensive Ausschreibungsprozess in Hongkong bleibt ein ständiger Druckfaktor.

Branchenvorstellung

Hao Bai International ist im Bereich Spezialisierte Bauleistungen der Hongkonger Bauindustrie tätig, mit besonderem Fokus auf Wasserkreislauf- und Filtersysteme.

Branchentrends und Treiber

1. Nachfrage nach Wellness und Lifestyle: In luxuriösen Wohnanlagen steigt der Trend, anspruchsvolle Wellness-Einrichtungen (Infinity-Pools, Hydro-Spas) zu integrieren, um vermögende Käufer anzuziehen.
2. Umweltvorschriften: Strengere Wassererhaltungs- und Ableitungsbestimmungen in Hongkong treiben die Nachfrage nach fortschrittlichen Filtrations- und Recycling-Systemen, wie sie Hao Bai anbietet.
3. Stadtentwicklung: Laufende Regierungsinitiativen zur Stadterneuerung und Entwicklung der Northern Metropolis versprechen eine kontinuierliche Pipeline neuer Bauprojekte.

Wettbewerbslandschaft

Der Markt für Wasserkreislaufsysteme in Hongkong ist fragmentiert, aber wettbewerbsintensiv. Er besteht aus einigen spezialisierten Anbietern und mehreren kleineren allgemeinen Sanitärunternehmen.

Branchenstatus und Positionierung

Hao Bai International wird als Tier-1-Spezialauftragnehmer im Wasserkreislauf-Nischenmarkt Hongkongs anerkannt. Obwohl das Unternehmen nicht die Größe eines allgemeinen Tiefbauunternehmens erreicht, verschafft ihm seine spezialisierte Expertise eine dominierende Stellung im Segment „High-End-Wasserelemente“. Seine Position definiert sich durch die Fähigkeit, Turnkey-Projekte – von der Planung bis zur finalen Inbetriebnahme – zu realisieren, was es von kleineren Firmen unterscheidet, die lediglich Arbeitskraft oder Ausrüstungsinstallation anbieten.

Hinweis: Investoren wird empfohlen, die neuesten Zwischen- und Jahresberichte von Hao Bai International (8431.HK) auf der HKEX-Website für aktuelle Finanzdaten und Prüfermeinungen zu konsultieren.

Hao Bai International (Cayman) Limited Finanzgesundheitsbewertung

Basierend auf den neuesten Finanzdaten für das am 31. März 2025 endende Geschäftsjahr und den anschließenden Zwischenzahlen zeigt Hao Bai International (Cayman) Limited (8431) erheblichen finanziellen Druck. Das Unternehmen steht vor Herausforderungen hinsichtlich der Rentabilität und hoher Wertminderungsverluste, hält jedoch im Vergleich zu einigen hochverschuldeten Wettbewerbern ein beherrschbares Verhältnis von Fremd- zu Eigenkapital aufrecht.

Finanzielle Highlights (Geschäftsjahr zum 31. März 2025)

Umsatz: Ca. 24,5 Mio. HK$, Rückgang gegenüber früheren Perioden aufgrund strengerer Projektselektion.
Nettoverlust: Erheblicher Verlust von 18,9 Mio. HK$, hauptsächlich bedingt durch Verwaltungsaufwendungen und Wertminderungsrückstellungen.
Gesamtvermögen: 81,1 Mio. HK$, mit starker Konzentration auf Vertragsvermögen (38,9 Mio. HK$) und Forderungen aus Lieferungen und Leistungen.
Barmittelbestand: Geringe Barreserven von ca. 1,8 Mio. HK$ zum März 2025.

Entwicklungspotenzial von 8431

Neuausrichtung der Geschäftsstrategie

Hao Bai International verlagert den Fokus von aggressivem Umsatzwachstum hin zu einem "Qualitäts-first"-Ansatz bei Vertragsabschlüssen. Das Management hat eine Strategie angekündigt, die Projekte mit höheren Bruttomargen und verlässlichen Zahlungszyklen priorisiert, um das Risiko zukünftiger Forderungsausfälle zu mindern. Dieser Strategiewechsel ist ein entscheidender Katalysator zur Stabilisierung der Bilanz im Zeitraum 2025-2026.

Marktexpansion in Festlandchina

Ein wesentlicher Wachstumstreiber ist die zunehmende Marktdurchdringung im Festlandchina-Markt für Wasserkreislaufsysteme. Durch die Nutzung der Expertise in hochwertigen Schwimmbädern und Wasseranlagen für Luxushotels und Casinos will das Unternehmen vom sich erholenden Tourismus- und Gastgewerbeinfrastruktursektor in der Greater Bay Area profitieren.

Produkt- und Dienstleistungsdiversifikation

Über die traditionellen "Design and Build"-Verträge hinaus erweitert Hao Bai sein Segment für Wartungsdienstleistungen. Dieser wiederkehrende Umsatzstrom bietet einen Schutz gegen die zyklische Natur von Bauprojekten und sorgt für höhere langfristige Stabilität.

Strategische Finanzierung und Bezugsrechtsemission

Das Unternehmen hat kürzlich Bezugsrechtsemissionen und weitere Kapitalbeschaffungsmaßnahmen (laut Berichten Anfang 2026) vorgeschlagen bzw. geprüft, um das Betriebskapital zu stärken. Eine erfolgreiche Kapitalzufuhr würde als bedeutender Katalysator dienen und dem Unternehmen ermöglichen, sich für größere, kapitalintensivere Infrastrukturprojekte zu bewerben.

Hao Bai International (Cayman) Limited Chancen & Risiken

Chancen (Bull Case)

1. Nischenmarktführerschaft: Das Unternehmen nimmt eine spezialisierte Position im Bereich Wasserkreislaufsysteme ein und bedient anspruchsvolle Kunden wie Casinos und Luxusentwickler.
2. Starke Bruttomargen: Trotz Nettoverlusten hält das Unternehmen eine Bruttomarge von ca. 37,7 % (TTM), was darauf hindeutet, dass das Kerngeschäft bei Kontrolle der Gemeinkosten tragfähig ist.
3. Erholungspotenzial: Der Kurs notiert deutlich unter historischen Höchstständen und bestimmten inneren Wertschätzungen; eine Rückkehr zur Profitabilität könnte eine deutliche Neubewertung auslösen.

Risiken (Bear Case)

1. Kredit- und Inkassorisiko: Ein großer Teil der Vermögenswerte ist in "Contract Assets" und Forderungen gebunden. Das Ausbleiben von Zahlungen (wie bei den jüngsten Wertminderungen von 15,6 Mio. HK$) stellt eine erhebliche Bedrohung für die Liquidität dar.
2. Mangel an Betriebskapital: Mit einem Cash-to-Asset-Verhältnis unter 3 % ist das Unternehmen stark auf externe Bankkredite und Aktionärsunterstützung angewiesen, um den laufenden Betrieb zu finanzieren.
3. Volatilität am GEM-Markt: Als an der GEM gelistetes Unternehmen unterliegt 8431 einer höheren Kursvolatilität und geringerer Liquidität, was zu erheblichen Kursschwankungen führen kann, die nicht auf die Fundamentaldaten zurückzuführen sind.
4. Konzentration der Umsätze: Die Abhängigkeit von wenigen großvolumigen Immobilienprojekten macht das Unternehmen anfällig für Verzögerungen oder Stornierungen im breiteren Immobiliensektor.

Wie bewerten Analysten Hao Bai International (Cayman) Limited und die Aktie 8431?

Ende 2024 und in der Vorbereitungsphase für 2025 zeigen Analysten eine vorsichtige Haltung gegenüber Hao Bai International (Cayman) Limited, Aktiencode 8431, mit der Einschätzung, dass sich die Fundamentaldaten in einer Erholungsphase befinden und besonderes Augenmerk auf die finanzielle Restrukturierung sowie Liquiditätsrisiken gelegt wird. Das Unternehmen ist spezialisiert auf Wasserkreislaufsysteme in Hongkong und der Großchina-Region (z. B. Schwimmbäder, Springbrunnen). Die jüngsten Schwankungen in der Performance und Kapitalmaßnahmen stehen im Fokus von Analysten an der Wall Street und am Hongkonger Aktienmarkt.

1. Kernansichten institutioneller Investoren zum Unternehmen

Geschäftserholung und Marktpositionierung: Analysten heben hervor, dass Hao Bai International über technisches Know-how im Design und der Installation von Wasserkreislaufsystemen für hochwertige Privatresidenzen, Hotels und Casinos (z. B. Projekte in Macau) verfügt. Mit der allmählichen Stabilisierung des regionalen Tourismus und des Luxusimmobilienmarktes zeigen die Segmente „Management-Contracting-Services“ und „Beratungsdienstleistungen“ erste Erholungstendenzen.
Finanzielle Restrukturierung und Kapitalmaßnahmen: Im November 2024 führte das Unternehmen eine Kapitalerhöhung zur Schuldentilgung (Debt Capitalisation) durch und emittierte etwa 70.320.000 kapitalisierte Aktien an Gläubiger. Analysten sehen darin eine Entlastung der Bilanz, allerdings auf Kosten einer Verwässerung der bestehenden Aktionärsanteile, was die weiterhin schwierige Liquiditätslage widerspiegelt.
Managementwechsel und strategische Transparenz: Einige Analysten bemerkten die jüngste Ernennung eines Executive Directors (z. B. Herrn Wang Zhixian) und sehen darin Potenzial für neue Wachstumsmöglichkeiten, weisen jedoch darauf hin, dass häufige Führungswechsel die Unsicherheit bei der Strategieumsetzung erhöhen.

2. Aktienbewertung und technische Analyse

Da Hao Bai International eine Small-Cap-Aktie im GEM ist, fehlt es großen Investmentbanken an langfristiger Coverage. Der Markt-Konsens basiert hauptsächlich auf quantitativen Daten und technischen Indikatoren:

Technische Indikatoren im Überblick: Im vierten Quartal 2024 zeigt die Aktie laut aggregierten technischen Analysen von Plattformen wie Investing.com eine hohe kurzfristige Volatilität. Die Analyse auf Basis gleitender Durchschnitte (MA) signalisierte zeitweise „starkes Kaufsignal“ oder „Kauf“, was jedoch eher eine Erholung von sehr niedrigen Kursniveaus widerspiegelt als eine Empfehlung für langfristige Investitionen.
Bewertungsprognosen: Drittanbieter-Modelle wie Alpha Spread prognostizieren für 2024 einen inneren Wert (Intrinsic Value) von etwa 0,28 HKD, während der Marktpreis zeitweise 0,475 HKD oder mehr erreichte, was eine Prämie von rund 68 % bedeutet und auf eine mögliche Überbewertung durch Spekulation hindeutet.

3. Von Analysten identifizierte Risiken (Bear-Argumente)

Obwohl die Aktie in bestimmten Zeiträumen aktiv ist, warnen Analysten Investoren vor folgenden wesentlichen Risiken:

Unzureichende nachhaltige Profitabilität: Finanzdaten zeigen, dass das Unternehmen in einigen Quartalen Verluste verzeichnete. Das rollierende Kurs-Gewinn-Verhältnis (TTM P/E) für 2024 ist negativ, und die Nettomarge sank auf etwa -29,6 %, deutlich unter dem Branchendurchschnitt.
Liquiditätsrisiken und Delisting-Druck: Als GEM-Aktie weist das Unternehmen ein geringes durchschnittliches Handelsvolumen auf und steht unter der Aufsicht der HKEX hinsichtlich langfristiger Handelspausen oder schlechter operativer Leistung.
Abhängigkeit von Fremdkapital: Obwohl die Schuldentilgung etwas Entlastung brachte, bleibt die Verschuldungsquote (Debt-to-Equity Ratio) mit etwa 69 % hoch. In einem Umfeld steigender Zinsen wirken sich die Finanzierungskosten weiterhin negativ auf die Gewinne aus.

Fazit

Analysten sehen Hao Bai International (8431) als eine hochriskante, volatile Aktie mit Restrukturierungsthematik. Für Anleger, die stabile Erträge suchen, fehlen derzeit ausreichende fundamentale Unterstützungen; für kurzfristig orientierte Investoren, die auf Vermögensveräußerungen, Schuldenrestrukturierung und Managementwechsel setzen, bietet die Aktie bei sehr niedrigen Kursen spekulatives Potenzial. Die zentrale Empfehlung lautet, den Ergebnisbericht für das erste Quartal 2025 genau zu verfolgen, um die Nachhaltigkeit des Umsatzwachstums und die Verbesserung der Cashflow-Situation zu bestätigen.

Hao Bai International (Cayman) Limited Häufig gestellte Fragen

Was sind die Investitionshöhepunkte von Hao Bai International (Cayman) Limited (8431) und wer sind seine Hauptkonkurrenten?

Hao Bai International (Cayman) Limited ist eine spezialisierte Investment-Holdinggesellschaft, die sich hauptsächlich auf die Planung, Beschaffung, Installation und Wartung von Wasserzirkulationssystemen spezialisiert hat, einschließlich Schwimmbädern, Wasserspielen und Wasserwänden. Zu den wichtigsten Investitionsvorteilen gehört eine dominierende Nische auf den Märkten in Hongkong und dem chinesischen Festland, wobei hochwertige Kunden wie Immobilienentwickler, Casinos und Hotels bedient werden.

Die Hauptkonkurrenten des Unternehmens im Bau- und Ingenieurwesen in Hongkong sind AB Builders Group (1615), New Concepts Holdings (2221), Thelloy Development Group (1546) und Wah Wo Holdings Group (9938).

Ist die aktuelle Finanzlage von Hao Bai International gesund? Wie sind Umsatz, Nettogewinn und Verschuldung?

Basierend auf Berichten für den Zeitraum bis zum 30. September 2025 zeigt die finanzielle Gesundheit des Unternehmens Anzeichen von Volatilität. Der Umsatz für die letzten zwölf Monate (TTM) erreichte etwa 41,21 Mio. HK$ und zeigt Wachstum im Vergleich zu den Vorjahren. Das Unternehmen bleibt jedoch unprofitabel, mit einer TTM-Nettogewinnmarge von -29,63% und einem Nettoverlust je Aktie.

Die Bilanz weist eine Verschuldungsquote (Debt-to-Equity) von etwa 69,38% auf. Obwohl das Unternehmen seine Verluste in den letzten fünf Jahren im Durchschnitt um 12,5 % pro Jahr reduzieren konnte, bleibt die Eigenkapitalrendite (ROE) mit -110,74% stark negativ, was auf erheblichen Druck auf die Rentabilität hinweist.

Ist die aktuelle Bewertung der Aktie 8431 hoch? Wie verhalten sich die KGV- und KBV-Verhältnisse im Vergleich zur Branche?

Die Bewertung von 8431 ist aufgrund fehlender positiver Gewinne komplex. Anfang 2026 liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) im negativen Bereich (ca. -1,72x), was einen Vergleich mit dem Branchendurchschnitt von 9,51x erschwert. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) liegt bei etwa 1,25x, was etwas höher ist als bei vielen Wettbewerbern im Baugewerbe in Hongkong, die oft mit einem Abschlag auf den Buchwert gehandelt werden (ca. 0,6x bis 0,8x). Einige Analysten schätzen den inneren Wert auf etwa 0,28 HK$, was darauf hindeutet, dass der Marktpreis möglicherweise eine Prämie aufweist.

Wie hat sich der Aktienkurs von 8431 im letzten Jahr im Vergleich zu seinen Wettbewerbern entwickelt?

Im letzten Jahr (bis April 2026) zeigte 8431 eine erhebliche Kursvolatilität, hat aber im Allgemeinen die breitere Bauindustrie in Hongkong übertroffen. Die Aktie erzielte in den letzten 12 Monaten eine Rendite von etwa 63,79%, deutlich höher als der Branchendurchschnitt von 14,4%. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass die Aktie im April 2025 eine Aktienzusammenlegung (10 zu 1) durchlief, die die nominalen Kursniveaus anpasste. Trotz der jüngsten Gewinne liegt die Aktie über einen Zeitraum von 5 Jahren immer noch über 80 % im Minus.

Gab es kürzlich wichtige Nachrichten oder Branchenentwicklungen, die die Aktie beeinflussen?

Mehrere Unternehmensmaßnahmen haben die Aktie kürzlich beeinflusst:
Aktienzusammenlegung: Im April 2025 führte das Unternehmen eine 10-zu-1-Aktienzusammenlegung durch, um seine Kapitalstruktur anzupassen.
Bezugsrechtsemission: Ende 2025 und Anfang 2026 schlug das Unternehmen eine Bezugsrechtsemission vor, um zusätzliches Kapital zu beschaffen, was zu einer Verwässerung der bestehenden Aktien führte.
Vermögensveräußerung: Im Jahr 2026 kündigte das Unternehmen Verzögerungen bei einem Rundschreiben zu einer „sehr wesentlichen Veräußerung“ im Zusammenhang mit Factoring-Vereinbarungen an, was auf eine laufende Restrukturierung seiner Finanzanlagen hinweist.

Haben große Institutionen kürzlich Aktien von 8431 gekauft oder verkauft?

Die Aktie ist hauptsächlich durch eine geringe institutionelle Beteiligung gekennzeichnet und gilt als Small-Cap/Micro-Cap-Wert (Marktkapitalisierung ca. 191 Mio. HK$). Aktuelle Daten deuten darauf hin, dass in den letzten Monaten Insiderkäufe stattgefunden haben, wobei Insider mehr Aktien gekauft als verkauft haben. Allerdings haben die allgemeinen Aktionäre im vergangenen Jahr eine erhebliche Verwässerung erlebt, da die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien aufgrund von Schuldenkaptalisierung und Bezugsrechtsemissionen deutlich gestiegen ist.