Was genau steckt hinter der The RealReal-Aktie?

Unternehmensvorstellung The RealReal, Inc.

The RealReal, Inc. (REAL) ist der weltweit größte Online-Marktplatz für authentifizierte Luxus-Secondhand-Waren. Mit Hauptsitz in San Francisco hat das Unternehmen den Sekundärmarkt revolutioniert, indem es einen verwalteten Marktplatz anbietet, der alles von der Authentifizierung über die Fotografie bis hin zur Abwicklung übernimmt und so die Lücke zwischen High-End-Luxus und Kreislaufwirtschaft effektiv schließt.

Kern-Geschäftssegmente

1. Kommissionsdienstleistungen (Der Kernmotor): Der Großteil der Einnahmen von The RealReal stammt aus dem Kommissionsmodell. Einzelpersonen und institutionelle Kommittenten stellen gebrauchte Luxusartikel bereit – von High-End-Mode (Gucci, Louis Vuitton) bis hin zu feinem Schmuck und Uhren (Rolex, Cartier). The RealReal erzielt eine Provision von 15 % bis 85 % des Verkaufspreises, abhängig vom Wert und der Kategorie des Artikels.

2. Direktverkauf (Inventar): Obwohl das Unternehmen hauptsächlich im Kommissionsgeschäft tätig ist, betreibt es auch Direktverkäufe. Dabei werden Artikel direkt von Unternehmen oder Privatpersonen gekauft und an Endkunden verkauft. Dieses Segment ermöglicht es dem Unternehmen, bestimmte stark nachgefragte Bestände zu kontrollieren, birgt jedoch ein höheres Bilanzrisiko.

3. B2B- und Lieferantenprogramme: Das Unternehmen arbeitet mit Luxusmarken und Einzelhändlern (wie Stella McCartney und Burberry) zusammen, um nachhaltigen Konsum zu fördern. Diese Partnerschaften ermöglichen es den Marken, an der Kreislaufwirtschaft teilzunehmen und gleichzeitig The RealReal mit einem stetigen Strom hochwertiger, verifizierter Bestände zu versorgen.

Merkmale des Geschäftsmodells

Vollumfängliche Kreislaufwirtschaft: Im Gegensatz zu „Peer-to-Peer“-Plattformen (wie eBay oder Poshmark) ist The RealReal ein „verwalteter Marktplatz“. Das Unternehmen übernimmt den physischen Besitz der Waren, was eine Standardisierung des Einkaufserlebnisses, die Logistiksteuerung und vor allem die Garantie der Echtheit ermöglicht.

Datengetriebene Preisgestaltung: Das Unternehmen nutzt eine proprietäre Datenbank mit Millionen historischer Verkäufe, um Artikel dynamisch zu bewerten, was eine schnelle Umschlagshäufigkeit bei gleichzeitiger Wertmaximierung für die Kommittenten sicherstellt.

Kernwettbewerbsvorteil

· Expertise in der Authentifizierung: The RealReal beschäftigt Hunderte von Markensachverständigen, Gemmologen und Uhrmachern. Diese „Vertrauensbarriere“ ist ihr bedeutendster Wettbewerbsvorteil, da Käufer bereit sind, einen Aufpreis für die Sicherheit zu zahlen, dass eine Hermès-Tasche im Wert von 10.000 US-Dollar echt ist.

· Umfangreiches Lieferantennetzwerk: Mit über 36 Millionen Mitgliedern und einem großen Netzwerk wiederkehrender Kommittenten hat das Unternehmen eine Größenordnung erreicht, die für neue Marktteilnehmer schwer zu replizieren ist. Die physischen Standorte (Einzelhandelsgeschäfte und Luxus-Kommissionsbüros) fungieren als hochwertige Kanäle für wertvolle Bestände.

Neueste strategische Ausrichtung

Fokus auf Profitabilität: In den Jahren 2024 und 2025 verlagerte das Unternehmen seinen Schwerpunkt von „Wachstum um jeden Preis“ hin zu einem „Weg zur Profitabilität“. Dazu gehören die Optimierung des physischen Filialnetzes, die Erhöhung der Provision bei niedrigpreisigen Artikeln und der Einsatz von KI zur Automatisierung von Textgestaltung und Preisfindung bei Angeboten. Laut dem Ergebnisbericht für das vierte Quartal 2024 erzielte das Unternehmen sein erstes volles Jahr mit positivem bereinigtem EBITDA, was einen bedeutenden finanziellen Meilenstein darstellt.

Entwicklungsgeschichte von The RealReal, Inc.

Die Geschichte von The RealReal ist eine Reise von einem Startup am Küchentisch zu einem börsennotierten Vorreiter im Bereich „Re-Commerce“.

Entwicklungsphasen

Phase 1: Gründung und Konzeptnachweis (2011 - 2013)
Das Unternehmen wurde 2011 von Julie Wainwright gegründet. Das anfängliche Ziel war es, das Vertrauensproblem im Online-Luxus-Secondhand-Markt zu lösen. In den ersten zwei Jahren bewies das Unternehmen, dass Verbraucher bereit sind, teure Artikel an ein zentrales Lager zu senden, um ein professionelles und unkompliziertes Verkaufserlebnis zu erhalten.

Phase 2: Schnelles Wachstum und physische Expansion (2014 - 2018)
In diesem Zeitraum sammelte The RealReal bedeutendes Risikokapital, um große Authentifizierungszentren aufzubauen. Um die Beziehung zu vermögenden Privatkunden zu vertiefen, eröffnete es „Luxury Consignment Offices“ und schließlich seine ersten Flagship-Stores in New York und Los Angeles, die es Kunden ermöglichten, Luxusartikel vor dem Kauf anzufassen und zu erleben.

Phase 3: Börsengang und Marktdominanz (2019 - 2021)
The RealReal ging im Juni 2019 an die Nasdaq. Trotz der Herausforderungen durch die globale Pandemie verzeichnete das Unternehmen einen starken Anstieg des Interesses, da die „Haushaltsauflösung“ zu einem massiven Zustrom von Kommissionsware führte und der Trend zum E-Commerce beschleunigt wurde.

Phase 4: Operative Verfeinerung und Führungswechsel (2022 - Gegenwart)
Nach dem Ausscheiden der Gründerin Julie Wainwright im Jahr 2022 übernahm John Koryl die Position des CEO. Unter neuer Führung hat das Unternehmen Kosten aggressiv gesenkt, unrentable Filialen geschlossen und sich auf margenstarke Luxussegmente (Schmuck und Uhren) konzentriert, um den Aktienkurs zu stabilisieren und nachhaltige Gewinne zu erzielen.

Analyse von Erfolgen und Herausforderungen

Erfolgsfaktoren: The RealReal gelang der Durchbruch, weil es die „Authentifizierungslücke“ erkannte. Durch die Eliminierung des Fälschungsrisikos erschloss es einen Milliardenmarkt an ungenutzten Luxusgütern, die in Schränken lagerten.

Herausforderungen: Die größte Herausforderung ist der hohe Overhead des „verwalteten“ Modells. Die Verarbeitung, Authentifizierung und Fotografie jedes einzelnen einzigartigen Artikels ist arbeitsintensiv. Das Unternehmen steht unter Druck, seinen hochwertigen Service mit den Margen der digitalen Ära in Einklang zu bringen.

Branchenüberblick

The RealReal ist in der Branche „Luxus-Secondhand“ oder „Re-Commerce“ tätig, einem schnell wachsenden Teilsegment des breiteren Luxusgütermarktes.

Branchentrends und Treiber

Nachhaltigkeit (ESG): Moderne Verbraucher, insbesondere die Generationen Z und Millennials, betrachten den Wiederverkauf zunehmend als nachhaltige Alternative zur „Fast Fashion“. Dieser Wandel hat das Stigma von „gebrauchten“ Waren aufgehoben und sie zu „vorher geliebten“ Vermögenswerten gemacht.

Investitionswert: Luxusartikel von Marken wie Rolex und Patek Philippe werden zunehmend als alternative Anlageklassen angesehen, die ihren Wert halten oder steigern, was zu einer professionelleren Handelsaktivität auf Plattformen wie The RealReal führt.

Marktgröße und Wachstum

*Datenquelle: Bain & Company Luxury Study 2024 / Statista Research.

Wettbewerbslandschaft

1. Peer-to-Peer-Plattformen: eBay, Vestiaire Collective und Poshmark. Diese Plattformen haben geringere Gemeinkosten, kämpfen jedoch mit der Konsistenz der Authentifizierung.

2. Spezialisierte Anbieter: Fashionphile (Handtaschen) und Chrono24 (Uhren). Diese sind „Kategorie-Killer“, die in spezifischen hochpreisigen Nischen mit The RealReal konkurrieren.

3. Markengetriebener Wiederverkauf: Direkte Programme von Marken wie Rolex (Certified Pre-Owned) stellen eine wachsende „Koopetition“ dar, bei der Marken versuchen, ihre Sekundärmärkte zurückzugewinnen.

Branchenposition von The RealReal

The RealReal bleibt der unangefochtene Marktführer im US-amerikanischen verwalteten Luxus-Secondhand-Markt. Obwohl spezialisierte Wettbewerber existieren, bietet keiner die Breite an Kategorien (Bekleidung, Wohnen, Schmuck, Kinder) kombiniert mit einer robusten physischen und digitalen Authentifizierungsinfrastruktur. Nach den neuesten Finanzdaten übertrifft The RealReal den Bruttowarenwert (GMV) vieler kleinerer inländischer Konkurrenten und positioniert sich als bevorzugter „Liquiditätsanbieter“ für den amerikanischen Luxusverbraucher.

The RealReal, Inc. Finanzgesundheitsbewertung

The RealReal, Inc. (REAL) hat im vergangenen Geschäftsjahr eine bedeutende Wende in seiner finanziellen Entwicklung gezeigt und sich von hohen Verlusten hin zu operativer Profitabilität bewegt. Obwohl die Bilanz des Unternehmens aufgrund historischer Schulden weiterhin belastet ist, markiert die jüngste Erreichung eines positiven bereinigten EBITDA und verbesserter Cashflows einen entscheidenden Wendepunkt für seine finanzielle Gesundheit.

Entwicklungspotenzial von REAL

Strategische Roadmap: Erfolg von "Vision 2025" und darüber hinaus

The RealReal hat seine Strategie "Vision 2025" erfolgreich umgesetzt, die darauf abzielte, margenarme Kategorien (wie den Direktverkauf von preisgünstigeren Waren) zu verlassen und sich auf hochwertige Kommissionswaren wie feinen Schmuck, Uhren und ikonische Handtaschen zu konzentrieren. Ende 2025 überschritt das Unternehmen die 2-Milliarden-USD-GMV-Marke, was die Ausrichtung auf hochpreisige Artikel mit besseren Stückkosten bestätigt.

Technologie- und KI-Integration

Ein wesentlicher Treiber für REAL ist die Investition in KI-gestützte Authentifizierung und Preisgestaltung. Durch die Nutzung von über einem Jahrzehnt proprietärer Daten automatisiert REAL den Authentifizierungsprozess, um Personalkosten zu senken und die Durchlaufzeit zu verbessern. KI wird auch zur Optimierung der dynamischen Preisgestaltung eingesetzt, was hilft, hohe Bruttomargen (konstant bei etwa 74-75%) zu halten und die "Time-to-Cash" für Kommissionäre zu verkürzen.

Markttrends und Verbraucherverhalten

Laut REALs Resale Report 2025 berücksichtigen 47 % der Luxusverbraucher inzwischen den Wiederverkaufswert beim Kauf neuer Artikel. Dieser Einstellungswandel positioniert REAL als wesentlichen Bestandteil des Luxus-Ökosystems. Zudem wirken Preiserhöhungen im Primärluxusmarkt als Katalysator für REAL, da kostenbewusste wohlhabende Käufer im Sekundärmarkt nach Wert suchen.

Operative Expansion

Das Unternehmen optimiert seine physische Präsenz, indem es große, unterdurchschnittlich performende Geschäfte durch kleinere Luxury Consignment Offices (LCOs) in Gebieten mit hoher Angebotsdichte ersetzt. Diese "Supply-First"-Expansionsstrategie ermöglicht eine effizientere Lageraufnahme bei geringeren Gemeinkosten.

The RealReal, Inc. Chancen und Risiken

Chancen (Aufwärtstreiber)

1. Weg zur Nettoprofitabilität: REAL zeigt eine stetige Verbesserung bei der Verringerung der GAAP-Nettoverluste (42 Mio. USD Verlust in 2025 vs. 134 Mio. USD in 2024). Das Management prognostiziert ein bereinigtes EBITDA von 57 Mio. bis 65 Mio. USD in 2026.
2. Starke Marktposition: Als weltweit größter authentifizierter Luxus-Wiederverkaufsmarkt verfügt REAL über einen bedeutenden "Graben" durch Markenvertrauen und physische Authentifizierungsinfrastruktur.
3. Hochmargiges Geschäftsmodell: Die Verlagerung hin zu einem konsignationslastigen Modell hat die Bruttomargen auf branchenführende fast 75% angehoben.
4. Verbesserte Schuldenstruktur: Das Unternehmen hat die Gesamtschulden um 37 Mio. USD reduziert und die meisten Fälligkeiten bis 2031 verlängert, was einen längeren Wachstumshorizont ermöglicht.

Risiken (Abwärtstreiber)

1. Makroökonomische Sensitivität: Obwohl Luxus oft widerstandsfähig ist, könnte ein schwerer wirtschaftlicher Abschwung die diskretionären Ausgaben auch im Wiederverkaufssektor reduzieren.
2. Negatives Eigenkapital: Trotz operativer Verbesserungen weist das Unternehmen weiterhin ein negatives Eigenkapital auf, was die jahrelangen kumulierten Verluste widerspiegelt.
3. Intensiver Wettbewerb: Der Wettbewerb nimmt sowohl durch Peer-Plattformen (z. B. Vestiaire Collective) als auch durch traditionelle Luxusmarken (z. B. Rolex, Gucci), die eigene "Pre-Owned"-Programme starten, zu.
4. Angebotsabhängigkeit: Das Geschäftsmodell ist stark von einem konstanten Zufluss hochwertiger Kommissionswaren abhängig. Jegliche Reibungen im Kommissionärserlebnis könnten zu Angebotsengpässen bei "Must-Have"-Artikeln führen.

Wie sehen Analysten The RealReal, Inc. und die REAL-Aktie?

Anfang 2026 haben sich die Analystenmeinungen zu The RealReal (REAL) von Skepsis hinsichtlich des Wegs zur Profitabilität zu vorsichtigem Optimismus gewandelt, da das Unternehmen seine strategische Neuausrichtung umsetzt. Nach Jahren, in denen schnelles Umsatzwachstum auf Kosten der Margen priorisiert wurde, hat der Pionier im Luxus-Secondhand-Markt seinen Fokus kürzlich auf ein "Konsignations-zuerst"-Modell und Kostendisziplin gelegt, was seine Stellung an der Wall Street deutlich verbessert hat. Nachfolgend eine detaillierte Analyse der aktuellen Marktsentiments:

1. Kerninstitutionelle Perspektiven auf das Unternehmen

Weg zur nachhaltigen Profitabilität: Die meisten Analysten sind von der jüngsten finanziellen Entwicklung des Unternehmens ermutigt. Nach dem ersten vollen Jahr mit positivem bereinigtem EBITDA im Jahr 2025 haben Firmen wie Wells Fargo und BMO Capital Markets festgestellt, dass The RealReal's Umstellung vom Direktkauf von Inventar auf ein reines Konsignationsmodell zu höheren Take-Rates und geringerem Kapitalrisiko führt.
Betriebliche Effizienz: Analysten loben die Bemühungen des Managements, die Lieferkette zu optimieren. Die Integration fortschrittlicher KI für Preisgestaltung und Authentifizierung hat die Bearbeitungszeiten verkürzt. Needham & Company hebt hervor, dass sich diese Technologieinvestitionen endlich in verbesserten Bruttomargen niederschlagen, die in den letzten Quartalen stabil über 70 % liegen.
Marktführerschaft in der Kreislaufwirtschaft: Das Unternehmen bleibt der dominierende Akteur im Luxus-Sekundärmarkt. Da ESG (Environmental, Social, and Governance)-Investitionen für institutionelle Portfolios weiterhin Priorität haben, sehen Analysten The RealReal als "Pure Play" in der Kreislaufwirtschaft, das vom wachsenden Trend nachhaltiger Mode bei Gen Z- und Millennial-Konsumenten profitiert.

2. Aktienbewertungen und Kursziele

Die Konsensbewertung für die REAL-Aktie Anfang 2026 lautet derzeit "Moderater Kauf", was eine Erholung des Vertrauens im Vergleich zu den in den Jahren 2023-2024 vorherrschenden "Underperform"-Bewertungen widerspiegelt.
Bewertungsverteilung: Von etwa 15 Analysten, die die Aktie abdecken, halten rund 60 % "Kaufen" oder "Stark Kaufen", während 40 % eine "Halten"- oder "Neutral"-Position einnehmen. "Verkaufen"-Bewertungen sind praktisch verschwunden, da das Insolvenzrisiko durch eine erfolgreiche Schuldenrestrukturierung gemindert wurde.
Kurszielprognosen:
Durchschnittliches Kursziel: Etwa 5,50 bis 6,50 USD (was einen erheblichen Aufwärtsspielraum gegenüber den Tiefstständen der Vorjahre darstellt, jedoch noch weit unter den IPO-Höchstständen liegt).
Optimistisches Szenario: Aggressive Analysten (wie bei KeyBanc) schlagen vor, dass die Aktie 8,00 USD erreichen könnte, wenn das Unternehmen ein zweistelliges Wachstum des Bruttowarenvolumens (GMV) bei gleichzeitiger Ausweitung der EBITDA-Margen aufrechterhält.
Pessimistisches Szenario: Konservative Schätzungen von Firmen wie Piper Sandler liegen bei etwa 3,50 USD, wobei die Volatilität des Luxussegments und potenzielle makroökonomische Gegenwinde angeführt werden.

3. Analysten-Risikofaktoren (Das Bären-Szenario)

Trotz der positiven Dynamik bleiben mehrere Risiken im Fokus der Analystendiskussionen:
Makroökonomische Sensitivität: Obwohl Luxus oft widerstandsfähig ist, befürchten Analysten, dass ein anhaltend hohes Zinsumfeld oder ein Rückgang des Verbrauchervertrauens das Volumen hochwertiger Konsignationen und die Nachfrage nach nicht lebensnotwendigen Luxusgütern verringern könnte.
Wettbewerbsdruck: Der Resale-Markt wird zunehmend überfüllt. Analysten beobachten die Auswirkungen von eBays erneuter Fokussierung auf Luxus-Authentifizierung und der globalen Expansion von Vestiaire Collective sowie von Luxusmarken (wie Gucci oder Richemont), die eigene interne Resale-Programme starten.
Schulden und Liquidität: Obwohl das Unternehmen seine Bilanz verbessert hat, bleiben einige Analysten hinsichtlich langfristiger Schuldenverpflichtungen besorgt. Jegliche Abweichung von den Quartalsergebnissen könnte Ängste hinsichtlich der langfristigen Liquidität des Unternehmens und seiner Fähigkeit, zukünftiges Wachstum ohne weitere Verwässerung zu finanzieren, wieder aufleben lassen.

Zusammenfassung

Der Konsens an der Wall Street ist, dass The RealReal das Ruder erfolgreich herumgerissen hat. Analysten sehen die Aktie als ein hochriskantes, aber auch chancenreiches Investment im Luxussegment. Für Investoren liegt der Fokus 2026 darauf, ob das Unternehmen seine knappe Profitabilität halten und sein margenstarkes Konsignationsgeschäft angesichts zunehmender Konkurrenz erfolgreich skalieren kann. Die meisten Analysten sind sich einig, dass, wenn The RealReal sein Geschäftsmodell bis 2026 als wirklich "selbstfinanzierend" beweisen kann, die Aktie für eine signifikante Neubewertung bereitsteht.

The RealReal, Inc. (REAL) Häufig gestellte Fragen

Was sind die wichtigsten Investitionsmerkmale von The RealReal, Inc. (REAL) und wer sind die Hauptwettbewerber?

The RealReal ist ein führendes Unternehmen im Luxus-Secondhand-Markt, das sich durch sein Authentifizierungs-zuerst-Modell auszeichnet. Zu den wichtigsten Investitionsmerkmalen zählen der Übergang zu einem margenstärkeren Kommissionsgeschäft und der Fokus auf operative Effizienz zur Erreichung der Profitabilität. Laut aktuellen strategischen Updates priorisiert das Unternehmen „profitables Wachstum“ gegenüber reinem Volumen.
Hauptwettbewerber sind Poshmark, ThredUp (TDUP) und Vestiaire Collective. Im weiteren Luxussegment konkurriert es auch mit traditionellen Einzelhändlern wie Farfetch und Luxus-Konglomeraten, die zunehmend eigene Wiederverkaufsprogramme entwickeln.

Sind die neuesten Finanzergebnisse von The RealReal gesund? Wie sehen Umsatz, Nettogewinn und Verschuldungsgrad aus?

Basierend auf dem Q3 2024 Ergebnisbericht meldete The RealReal einen Gesamtumsatz von 148 Millionen US-Dollar, ein Plus von 11 % im Jahresvergleich. Das Unternehmen zeigte eine deutliche Verbesserung des Ergebnisses und verzeichnete einen Nettoverlust von 16 Millionen US-Dollar, was eine deutliche Verringerung gegenüber dem Verlust von 23 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres darstellt.
Zum 30. September 2024 verfügte das Unternehmen über rund 170 Millionen US-Dollar an liquiden Mitteln und Zahlungsmittelnäquivalenten. Obwohl das Unternehmen weiterhin eine erhebliche langfristige Verschuldung (hauptsächlich wandelbare Senior Notes) trägt, wurde das bereinigte EBITDA in den letzten Quartalen positiv, was auf eine nachhaltigere finanzielle Basis hindeutet.

Ist die aktuelle Bewertung der REAL-Aktie hoch? Wie verhalten sich die KGV- und KUV-Verhältnisse im Branchenvergleich?

Ende 2024 verfügt The RealReal nicht über ein traditionelles Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), da noch keine vollständige GAAP-Jahresnettoprofitabilität erreicht wurde. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) liegt jedoch typischerweise zwischen 0,6x und 0,8x, was unter dem Durchschnitt des spezialisierten Einzelhandels liegt. Dies deutet darauf hin, dass der Markt die Risiken auf dem Weg zu konstanter Profitabilität einpreist. Im Vergleich zu Wettbewerbern wie ThredUp wird REAL aufgrund seines höheren durchschnittlichen Bestellwerts (AOV) im Luxussegment oft mit einem leichten Aufschlag gehandelt.

Wie hat sich der REAL-Aktienkurs im letzten Jahr im Vergleich zu seinen Wettbewerbern entwickelt?

In den letzten 12 Monaten zeigte die REAL-Aktie eine erhebliche Volatilität. Während die Aktie Anfang 2024 eine massive Rallye verzeichnete – und viele E-Commerce-Wettbewerber übertraf – kam es anschließend zu Korrekturen infolge breiterer Marktveränderungen im Bereich der diskretionären Konsumausgaben.
Im Vergleich zum S&P 500 und dem ProShares Online Retail ETF (ONLN) weist REAL eine höhere Beta (Volatilität) auf. Obwohl es in bestimmten Zeiträumen 2024 ThredUp aufgrund besser als erwarteter EBITDA-Prognosen übertraf, bleibt es empfindlich gegenüber makroökonomischen Indikatoren wie der Nachfrage nach Luxusgütern und Zinsänderungen.

Gibt es aktuelle Branchentrends, die REAL begünstigen oder belasten?

Positive Trends: Die „Kreislaufwirtschaft“ wächst weiter, da jüngere Verbraucher (Generation Z und Millennials) Nachhaltigkeit priorisieren. Zudem treiben steigende Preise für primäre Luxusgüter (z. B. Chanel, Hermès) mehr Käufer in den Sekundärmarkt.
Negative Trends: Nachlassendes Verbrauchervertrauen und hohe Inflation belasten die diskretionären Ausgaben. Zudem steht das Unternehmen vor „Angebotsseitigen“ Herausforderungen, da es wohlhabende Privatpersonen ständig dazu motivieren muss, ihre Artikel zu veräußern, anstatt sie zu behalten.

Haben große institutionelle Investoren kürzlich REAL-Aktien gekauft oder verkauft?

Gemäß den jüngsten 13F-Meldungen (Q3 2024) ist die institutionelle Aktivität gemischt. Große Anteilseigner wie Vanguard Group und BlackRock halten bedeutende Positionen. Einige Hedgefonds, die auf „Turnaround“-Geschichten setzen, haben ihre Anteile erhöht und setzen auf den Wandel des Unternehmens zu einem asset-light Modell. Dennoch bleibt die institutionelle Beteiligung vorsichtig, da das Unternehmen an der Refinanzierung oder Verwaltung seiner fälligen Schulden in 2025 und 2028 arbeitet.