Was genau steckt hinter der BJ's Wholesale Club-Aktie?

Geschäftseinführung von BJ's Wholesale Club Holdings, Inc.

BJ's Wholesale Club Holdings, Inc. (NYSE: BJ) ist ein führender Betreiber von Mitgliedschafts-Warenhausclubs im Osten der Vereinigten Staaten. Mit Hauptsitz in Marlborough, Massachusetts, betreibt das Unternehmen ein konzentriertes Filialnetz, das sich von Maine bis Florida erstreckt. BJ's bietet eine sorgfältig ausgewählte Produktpalette aus Lebensmitteln, allgemeinen Waren und Kraftstoff und liefert seinen Mitgliedern durch eine Kombination aus Großhandelsersparnissen und Supermarkt-ähnlicher Bequemlichkeit erheblichen Mehrwert.

Geschäftssegmente und Einnahmequellen

Im Geschäftsjahr 2024 ist das Geschäftsmodell von BJ's in drei primäre umsatzgenerierende Komponenten unterteilt:

1. Lebensmittel, Frischwaren und Verderbliches: Dies ist das Kernsegment von BJ’s Geschäft und macht etwa 75 % des gesamten Warenumsatzes aus. Es umfasst Fleisch, Obst und Gemüse, Milchprodukte, Bäckerei- und Feinkostartikel sowie Konserven und Getränke. BJ's unterscheidet sich von Wettbewerbern wie Costco durch ein größeres Sortiment an Packungsgrößen und ein „One-Stop-Shop“-Erlebnis, das einem traditionellen Supermarkt näherkommt.

2. Allgemeine Waren und Dienstleistungen: Dieses Segment umfasst Elektronik, Bekleidung, saisonale Artikel, kleine Haushaltsgeräte und Haushaltswaren. Obwohl es einen kleineren Anteil am Umsatz hat, bietet es margenstarke Chancen und generiert „Schatzsuche“-Besucherströme. Zusätzlich bietet BJ's ergänzende Dienstleistungen wie Optikzentren, Reifenwerkstätten und Reiseangebote an.

3. Mitgliedsbeiträge: Obwohl sie nur einen kleinen Teil des Gesamtumsatzes ausmachen, stellen die Mitgliedsbeiträge den Großteil des operativen Einkommens des Unternehmens dar. Im dritten Quartal 2024 meldete BJ’s über 7 Millionen Mitglieder mit einer Verlängerungsrate von konstant über 90 % bei langjährigen Mitgliedern. Diese wiederkehrende Einnahmequelle sorgt für eine stabile finanzielle Basis und sichert die Kundenbindung.

4. Kraftstoff und Zusatzleistungen: BJ’s betreibt an den meisten Club-Standorten Tankstellen. Diese Stationen sind ein wirkungsvolles Instrument zur Mitgliedergewinnung und -bindung und werden oft deutlich unter dem lokalen Marktdurchschnittspreis angeboten, um häufige Clubbesuche zu fördern.

Kernwettbewerbsvorteil

Hohe Markteintrittsbarriere: Das Warenhausclub-Modell erfordert enorme Skalierung, komplexe Logistik und hohe Investitionskosten. BJ’s dominierende Stellung im Nordosten der USA schafft einen lokalen „Dichte-Graben“, den neue Marktteilnehmer nur schwer durchdringen können.

Der „Halbpreis“-Vorteil: Interne Daten von BJ’s zeigen, dass Mitglieder im Durchschnitt mindestens 25 % gegenüber herkömmlichen Supermarktpreisen sparen. Durch eine geringe SKU-Anzahl (ca. 7.000 im Vergleich zu über 30.000 in Supermärkten) erzielt BJ’s enorme Einkaufsmacht und operative Effizienz.

Erfolg der Eigenmarken: Die Marken „Wellsley Farms“ und „Berkley Jensen“ bieten Premiumqualität zu niedrigeren Preisen, was höhere Margen für das Unternehmen und einen größeren Wert für die Verbraucher schafft.

Neueste strategische Ausrichtung

Digitale Transformation: BJ’s hat seine Omnichannel-Fähigkeiten stark ausgebaut, einschließlich Buy Online, Pick Up in Club (BOPIC), Abholung am Straßenrand und Same-Day-Lieferung über Partnerschaften mit DoorDash und Instacart. Der digitale Umsatz wuchs 2024 deutlich und macht über 10 % des gesamten Warenumsatzes aus.

Geografische Expansion: Das Unternehmen verfolgt derzeit eine Expansionsstrategie nach Westen und Süden und eröffnet neue Clubs in Märkten wie Tennessee, Alabama und Ohio, um die geografische Konzentration zu verringern und wachstumsstarke Demografien zu erschließen.

Entwicklungsgeschichte von BJ's Wholesale Club Holdings, Inc.

Die Geschichte von BJ’s ist geprägt von der Entwicklung von einer Tochtergesellschaft einer Warenhauskette zu einem eigenständigen, börsennotierten Schwergewicht im Discount-Einzelhandel.

Phase 1: Gründung und frühes Wachstum (1984 - 1996)

BJ’s wurde 1984 als Division der Zayre Corp. gegründet. Der Name „BJ's“ leitet sich von den Initialen von Beverly Jean Weich ab, der Tochter des ersten Präsidenten des Unternehmens. 1989 reorganisierte Zayre und BJ’s wurde Teil von Waban Inc. In dieser Zeit konzentrierte sich das Unternehmen auf den Aufbau einer Präsenz in Neuengland und bediente vor allem Vorstadtfamilien und kleine Unternehmen.

Phase 2: Ausgliederung und öffentliche Unabhängigkeit (1997 - 2010)

1997 gliederte Waban Inc. BJ’s Wholesale Club als eigenständiges, börsennotiertes Unternehmen aus. Frei von der Muttergesellschaft beschleunigte BJ’s seine Expansion an der Ostküste. Es hob sich von Wettbewerbern ab, indem es als erster Warenhausclub alle Arten von Hersteller-Gutscheinen akzeptierte und ein breiteres Sortiment an frischen Lebensmitteln anbot, wodurch es sich als Hybrid zwischen Warenhausclub und Lebensmittelgeschäft positionierte.

Phase 3: Private-Equity-Ära (2011 - 2017)

2011 wurde BJ’s von den Private-Equity-Firmen Leonard Green & Partners und CVC Capital Partners in einem Deal im Wert von etwa 2,8 Milliarden US-Dollar übernommen. In diesem „privaten“ Jahrzehnt optimierte das Unternehmen seine Lieferkette, überarbeitete seine Eigenmarkenstrategie und konzentrierte sich auf die Schuldenreduzierung bei gleichzeitiger Verfeinerung des Mitgliedschaftswerts.

Phase 4: Börsennotierung und Modernisierung (2018 - heute)

BJ’s kehrte im Juni 2018 an die Börse zurück. Seitdem hat das Unternehmen unter der Führung von CEOs wie Lee Delaney und aktuell Bob Eddy eine digitale Revolution durchlaufen. Die COVID-19-Pandemie wirkte als Katalysator, der ein Rekordwachstum bei den Mitgliedschaften auslöste und die Rolle als unverzichtbarer Einzelhändler festigte. In den Jahren 2022–2024 nutzte das Unternehmen seinen starken Cashflow, um seine verderbliche Lieferkette (von Burris Logistics) zu übernehmen und so die vollständige Kontrolle über seine wichtigste Produktkategorie zu erlangen.

Branchenüberblick

BJ’s ist in der Branche der Warenhausclubs und Supercenter tätig, einem Teilsektor des breiteren Einzelhandels, der sich gegenüber E-Commerce-Giganten wie Amazon durch die „Mengen- und Wert“-Natur der verkauften Waren als bemerkenswert widerstandsfähig erwiesen hat.

Branchentrends und Treiber

Inflationsresistenz: Historisch schneiden Warenhausclubs in Zeiten hoher Inflation besser ab. Wenn die Kaufkraft der Verbraucher sinkt, wechseln Haushalte von traditionellen Lebensmittelhändlern zu Warenhausclubs, um bei Grundbedarf zu sparen.

Omnichannel-Reife: Die Branche wandelt sich vom reinen „Brick-and-Mortar“-Modell zu einem hybriden Modell. Kunden erwarten heute eine nahtlose Integration zwischen mobilen Apps und physischen Clubbesuchen.

Wettbewerbslandschaft

Marktposition und Branchenausblick

Ende 2024 nimmt BJ’s eine einzigartige „Value-Nische“-Position ein. Obwohl es kleiner als Costco und Sam’s Club ist, dominiert es bestimmte hochdichte Korridore im Nordosten. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis, das oft unter dem von Costco liegt, wird BJ’s von Analysten als „Growth-at-a-Reasonable-Price“ (GARP)-Investment betrachtet. Laut den jüngsten Quartalsberichten Q3 2024 blieben die vergleichbaren Club-Umsätze von BJ’s (ohne Kraftstoff) positiv, was auf eine treue Kundenbasis hinweist, die in einer volatilen Wirtschaft weiterhin Wert vor Bequemlichkeit stellt.

Finanzbewertung von BJ's Wholesale Club Holdings, Inc.

Basierend auf den neuesten Finanzergebnissen des Geschäftsjahres 2024 und dem dritten Quartal des Geschäftsjahres 2025 zeigt BJ's Wholesale Club eine solide finanzielle Basis, die durch stetiges Mitgliederwachstum und starken Cashflow gekennzeichnet ist. Das Unternehmen hält eine hohe Verlängerungsrate aufrecht und hat erfolgreich die erste Mitgliedsbeitragserhöhung seit mehreren Jahren umgesetzt, um margenstarke Einnahmen zu steigern.

Entwicklungspotenzial von BJ's Wholesale Club Holdings, Inc.

Strategische Roadmap: Aggressive Expansion über den Nordosten hinaus

BJ's hat sich von einem regionalen Akteur zu einem aggressiven nationalen Expansionsunternehmen entwickelt. Das Unternehmen kündigte eine Roadmap an, um in den nächsten zwei Geschäftsjahren (2025-2026) 25 bis 30 neue Clubstandorte zu eröffnen. Ein wichtiger Meilenstein ist der geplante Markteintritt im Texas-Markt, speziell im Großraum Dallas-Fort Worth, Anfang 2026. Dieser Schritt in die "Sun Belt"-Region signalisiert eine Strategie, um wachstumsstarke, bevölkerungsreiche Demografien außerhalb des traditionellen Ostküsten-Stammsitzes zu erschließen.

Mitgliedsbeitragserhöhung und Stufenpenetration

Ab dem 1. Januar 2025 hat BJ's die erste Erhöhung der Mitgliedsbeiträge seit sieben Jahren umgesetzt und die "Inner Circle"-Gebühr auf 60 $ sowie die "BJ's One+"-Gebühr auf 120 $ angehoben. Dies ist ein bedeutender Katalysator für die Mitgliedsbeitragseinnahmen (MFI), die historisch direkt in den Nettogewinn fließen. Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2024 machten höherstufige Mitgliedschaften 39% der Mitgliederbasis aus und bieten einen nachhaltigen Hebel für langfristige Margenausweitung.

Digitale und Omnichannel-Beschleunigung

Digital unterstützte vergleichbare Umsätze wuchsen Ende 2024 um 30% im Jahresvergleich. BJ's nutzt sein kleineres Formatkonzept "BJ's Market" und die verbesserte "ExpressPay"-Technologie, um Komfort zu fördern. Die digitale Durchdringung des Unternehmens (niedrige zweistellige Prozentanteile am Gesamtumsatz) wirkt als Traffic-Motor, wobei digital engagierte Mitglieder einen höheren Customer Lifetime Value und eine höhere Einkaufsfrequenz als reine Club-Käufer aufweisen.

Eigenmarken-Penetration

Die Eigenmarken des Unternehmens, Berkley Jensen und Wellsley Farms, machen nun etwa 26% bis 30% des Warenumsatzes aus. BJ's strebt an, diesen Anteil weiter zu erhöhen, da Eigenmarken höhere Margen als nationale Marken bieten und den Mitgliedern etwa 25% Ersparnis gegenüber traditionellen Supermärkten ermöglichen.

Chancen und Risiken von BJ's Wholesale Club Holdings, Inc.

Chancen (Bull Case)

• Robustes Mitgliedermodell: Hält eine 90%ige Verlängerungsrate bei langjährigen Mitgliedern, was planbare wiederkehrende Einnahmen sichert.
• Überdurchschnittlicher Traffic: Liefert konstant positives vergleichbares Club-Umsatzwachstum (ohne Kraftstoff), getrieben durch Stückzahlen und Kundenfrequenz, und übertrifft viele traditionelle Einzelhändler.
• Aktionärswert: Der Vorstand hat kürzlich ein neues 1-Milliarde-Dollar-Aktienrückkaufprogramm genehmigt, was Vertrauen in Cashflow und Kapitalallokation signalisiert.
• Tankstellen-Vorteil: Mit über 175 Tankstellen nutzt BJ's Kraftstoff als starken "Flywheel", um Clubbesuche und Mitgliederbindung zu fördern.

Risiken (Bear Case)

• Intensiver Wettbewerb: Steht erheblichen Größennachteilen gegenüber Giganten wie Costco und Walmart (Sam's Club) gegenüber, die über überlegene Einkaufsmacht und internationale Reichweite verfügen.
• Geografische Konzentration: Trotz Expansion bleibt BJ's stark im Osten der USA konzentriert, was es anfällig für regionale wirtschaftliche Abschwünge oder extreme Wetterereignisse macht.
• Makroökonomische Sensitivität: Obwohl als wertorientierter Händler positioniert, ist ein signifikanter Anteil des allgemeinen Warenumsatzes (Elektronik, Bekleidung) diskretionär und kann von Konsumausgabenkürzungen betroffen sein.
• Betriebskosten: Aggressive Expansion und Lohnerhöhungen könnten kurzfristig Druck auf die operativen Margen ausüben, da neue Clubs Zeit benötigen, um ihre volle Profitabilität zu erreichen.

Wie Analysten BJ's Wholesale Club Holdings, Inc. und die BJ-Aktie bewerten

Mit Blick auf die Mitte des Jahres 2026 bleibt die Marktstimmung gegenüber BJ's Wholesale Club Holdings, Inc. (BJ) überwiegend optimistisch. Analysten sehen das Unternehmen als widerstandsfähiges "Value Play", das weiterhin erfolgreich Marktanteile von traditionellen Supermärkten gewinnt und gleichzeitig eine treue Mitgliederbasis aufrechterhält. Nach der starken Performance im Geschäftsjahr 2025 beobachtet Wall Street die aggressive Club-Expansion und die digitale Transformation von BJ genau.

1. Zentrale institutionelle Perspektiven auf das Unternehmen

Robustes Mitgliedschaftsmodell: Analysten von J.P. Morgan und Morgan Stanley heben den mitgliedschaftsbasierten Umsatzstrom von BJ als wichtigen defensiven Schutz hervor. Mit einem Wachstum der Mitgliedsgebühren (MFI) im hohen einstelligen Bereich in den letzten Quartalen glauben Analysten, dass das Unternehmen eine hohe "Kundenbindung" besitzt. Die Erneuerungsrate liegt nahe einem Rekordhoch von etwa 90 %, was auf eine starke Wertschätzung der Verbraucher trotz schwankender Inflation hinweist.

Aggressive geografische Expansion: Ein wesentlicher bullisher Ansatzpunkt ist die Expansion von BJs Standortnetz. Jefferies stellt fest, dass BJs Ausrichtung auf die Südost- und Mittleren Westen-Märkte (über das traditionelle Nordost-Gebiet hinaus) höhere als erwartete Renditen erzielt. Der Plan des Unternehmens, jährlich 10–12 neue Clubs bis 2026 zu eröffnen, wird als Haupttreiber für langfristiges Umsatzwachstum gesehen.

Digitale und Omnichannel-Stärke: Analysten loben die digitale Durchdringung von BJ. Mit digitalen Verkäufen, die nun über 10 % des gesamten Nettoumsatzes ausmachen, weisen Firmen wie BMO Capital Markets darauf hin, dass BJs "BOPIS" (Buy Online, Pick Up in Club) und Abholservices am Straßenrand effizienter sind als bei vielen Wettbewerbern, was zu höheren Warenkörben und einer jüngeren, technikaffinen Kundschaft führt.

2. Aktienbewertungen und Kursziele

Zum Zeitpunkt der neuesten Analystenupdates Anfang 2026 liegt die Konsensbewertung für die BJ-Aktie bei einem "Moderaten Kauf".

Bewertungsverteilung: Von etwa 22 Analysten, die die Aktie abdecken, halten rund 14 eine "Kaufen"- oder "Stark Kaufen"-Empfehlung, 7 eine "Halten"-Empfehlung und nur 1 empfiehlt "Verkaufen".

Kurszielschätzungen:
Durchschnittliches Kursziel: Derzeit bei etwa 98,00 $ (was einem erwarteten Aufwärtspotenzial von 15–18 % gegenüber den jüngsten Kursen um 83,00 $ entspricht).
Optimistische Prognose: Einige Institute, wie Goldman Sachs, haben Kursziele von bis zu 115,00 $ gesetzt und verweisen auf Potenzial für Margenausweitung durch zunehmende Penetration der Eigenmarken (Wellsley Farms und Berkley Jensen).
Konservative Prognose: Vorsichtigere Firmen, darunter Piper Sandler, halten Ziele näher bei 85,00 $ und sprechen von einer "fairen Bewertung" im Vergleich zum größeren Wettbewerber Costco (COST).

3. Wichtige von Analysten identifizierte Risikofaktoren

Trotz der positiven Aussichten warnen Analysten vor mehreren Gegenwinden:

Intensiver Wettbewerb: BJ agiert in einem "Land der Giganten", eingeklemmt zwischen dem Premium-Anspruch von Costco und der enormen Größe von Walmart/Sam’s Club. Analysten befürchten, dass aggressive Preiskämpfe oder verbesserte Treueprogramme dieser größeren Wettbewerber BJs Margen unter Druck setzen könnten.

Volatilität der diskretionären Ausgaben: Während das Lebensmittelgeschäft von BJ stabil ist, bleibt das Segment "General Merchandise" (Elektronik, Bekleidung, Haushaltswaren) empfindlich gegenüber Zinssätzen und Verbrauchervertrauen. Wells Fargo hat angemerkt, dass eine anhaltende Abschwächung bei hochpreisigen diskretionären Ausgaben das Gewinnwachstum 2026 begrenzen könnte.

Kraftstoffdeflation: BJ generiert erheblichen Kundenverkehr und einige Gewinne durch seine Tankstellen. Analysten weisen darauf hin, dass fallende Kraftstoffpreise oder der Umstieg auf Elektrofahrzeuge die "Tankstelle-zum-Club"-Besucherumwandlung beeinträchtigen könnten, auf die BJ für Zusatzverkäufe angewiesen ist.

Zusammenfassung

Der Konsens an der Wall Street ist, dass BJ's Wholesale Club ein qualitativ hochwertiger Betreiber mit klarer Wachstumsperspektive durch physische Expansion und digitale Optimierung ist. Obwohl es nicht die globale Größe von Costco erreicht, glauben Analysten, dass BJs Fokus auf "familiengroße" statt "geschäftsgroße" Mengen in Kombination mit der Akzeptanz von Hersteller-Gutscheinen eine einzigartige Nische schafft. Für 2026 sehen Analysten BJ als verlässlichen Wachstumswert, der ein überzeugendes Gleichgewicht zwischen Wachstum und Wert im Einzelhandelssektor bietet.

Häufig gestellte Fragen zu BJ's Wholesale Club Holdings, Inc. (BJ)

Was sind die wichtigsten Investitionsvorteile von BJ's Wholesale Club und wer sind die Hauptkonkurrenten?

BJ's Wholesale Club (BJ) ist ein führender Betreiber von Warenhausclubs mit Schwerpunkt im Osten der Vereinigten Staaten. Zu den wichtigsten Investitionsvorteilen gehört ein hochmargiges Mitgliedschaftsmodell, das einen wiederkehrenden und stabilen Umsatzstrom bietet, sowie eine erfolgreiche Expansionsstrategie in neue Märkte wie den Südosten und den Mittleren Westen. BJ's positioniert sich häufig als „One-Stop-Shop“, indem es im Vergleich zu Wettbewerbern ein größeres Sortiment an Frischwaren und Lagerhaltungseinheiten (SKUs) anbietet.
Die Hauptkonkurrenten sind Costco Wholesale Corporation (COST) und Walmarts Sam’s Club. Obwohl BJ's kleiner ist, differenziert es sich durch kleinere Packungsgrößen und die Akzeptanz von Hersteller-Coupons, was eine breitere demografische Zielgruppe suburbaner Familien anspricht.

Sind die neuesten Finanzergebnisse von BJ's Wholesale Club gesund? Wie sehen Umsatz, Nettogewinn und Verschuldungsgrad aus?

Gemäß dem Geschäftsbericht FY2023 und den Updates für Q3 FY2024 bleibt die finanzielle Gesundheit von BJ's robust. Für das am 3. Februar 2024 endende Geschäftsjahr meldete das Unternehmen einen Gesamtumsatz von etwa 19,97 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 3,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Nettogewinn für denselben Zeitraum betrug 523,7 Millionen US-Dollar.
Zum aktuellen Quartalsbericht (Q3 2024) hält BJ's eine beherrschbare Verschuldungsquote. Die Gesamtverschuldung liegt bei rund 795 Millionen US-Dollar, während das Unternehmen kontinuierlich starken freien Cashflow generiert, um sein „New Club“-Expansionsprogramm und Aktienrückkäufe zu finanzieren.

Ist die aktuelle Bewertung der BJ-Aktie hoch? Wie verhalten sich die KGV- und KBV-Verhältnisse im Branchenvergleich?

Anfang 2024 wird BJ's Wholesale Club häufig mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) zwischen 18x und 21x gehandelt. Dies ist deutlich niedriger als bei seinem Hauptkonkurrenten Costco, dessen KGV oft über 45x liegt.
Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) von BJ's liegt generell über dem traditioneller Einzelhändler, bleibt jedoch im Warenhausclub-Sektor wettbewerbsfähig. Analysten sehen BJ oft als „Value-Play“ im Warenhausbereich, das ein ähnliches Geschäftsmodell wie Costco bietet, jedoch zu einem zugänglicheren Bewertungsmultiplikator.

Wie hat sich der Aktienkurs von BJ im Vergleich zu seinen Wettbewerbern in den letzten drei Monaten und im letzten Jahr entwickelt?

Über die letzten 12 Monate zeigte die BJ-Aktie Widerstandsfähigkeit und bewegte sich oft eng mit dem breiteren Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP). Obwohl sie gelegentlich hinter dem starken Wachstum von Costco zurückblieb, übertraf sie viele traditionelle Lebensmittelketten wie Kroger oder Target in Zeiten hoher Inflation.
In den letzten drei Monaten reagierte die Aktie positiv auf die Erhöhung der Mitgliedsbeiträge und starke vergleichbare Club-Verkäufe (ohne Kraftstoff) und setzte ihren stetigen Aufwärtstrend fort, da Investoren in einem volatilen Markt defensive Werte suchen.

Gibt es aktuelle Rücken- oder Gegenwinde für die Warenhausclub-Branche?

Rückenwinde: Anhaltende Inflation hat mehr Verbraucher zum Großkauf bewegt, was dem Warenhausmodell zugutekommt. Zudem hat der Trend zu Eigenmarken (wie BJ’s Wellsley Farms und Berkley Jensen) die Margen verbessert, da Verbraucher von nationalen Marken abwandern.
Gegenwinde: Steigende Arbeitskosten und zunehmender Wettbewerb im digitalen und Lieferbereich (durch Amazon und Walmart) bleiben Herausforderungen. Außerdem können Schwankungen der Kraftstoffpreise Umsatz und Kundenfrequenz beeinflussen, da BJ's zahlreiche Tankstellen an seinen Standorten betreibt.

Haben große institutionelle Investoren kürzlich BJ-Aktien gekauft oder verkauft?

BJ's Wholesale Club weist eine hohe institutionelle Beteiligung auf, die typischerweise über 90% liegt. Laut aktuellen 13F-Meldungen bleiben große Vermögensverwalter wie The Vanguard Group, BlackRock und State Street Global Advisors die größten Anteilseigner. In den letzten Quartalen zeigte sich bei den Institutionen ein Muster von „Halten und Akkumulieren“, was das Vertrauen in die langfristige Wachstumsstrategie der Einheiten und die Fähigkeit des Unternehmens widerspiegelt, hohe Mitgliedschaftserneuerungsraten von etwa 90% aufrechtzuerhalten.