Was genau steckt hinter der On Holding-Aktie?

Unternehmensvorstellung On Holding AG

Geschäftszusammenfassung

On Holding AG (NYSE: ONON), allgemein bekannt als On, ist eine weltweit führende Premium-Marke für Performance-Sportartikel mit Sitz in Zürich, Schweiz. Gegründet im Jahr 2010, hat sich das Unternehmen schnell von einem Nischenanbieter für Laufschuhe zu einem Multi-Category-Lifestyle- und Performance-Player entwickelt. Die Mission von On lautet, den „menschlichen Geist durch Bewegung zu entfachen“ und konzentriert sich auf hochleistungsfähiges Schuhwerk, Bekleidung und Accessoires, die die Lücke zwischen technischer Sportausrüstung und hochwertiger Mode schließen.

Detaillierte Geschäftsbereiche

1. Schuhe (Das Kerngeschäft): Schuhe bleiben der wichtigste Umsatzträger des Unternehmens und machen etwa 95 % des Nettoumsatzes laut den neuesten Berichten für das Geschäftsjahr 2023 und Anfang 2024 aus. Zu den wichtigsten Produktlinien zählen die Cloudflow, Cloudstratus, Cloudsurfer sowie der lifestyle-orientierte Cloud 5. Das Unternehmen hat sich über das Straßenlaufsegment hinaus auf Trailrunning (Cloudventure), Tennis (The Roger, entwickelt mit Roger Federer) und Wandern (Cloudrock) ausgeweitet.
2. Bekleidung und Accessoires: Dieser Bereich umfasst Performance-Laufbekleidung, Outdoor-Jacken und Alltagsartikel. Obwohl dieser Bereich mit etwa 4-5 % des Umsatzes kleiner ist, handelt es sich um einen Wachstumsmarkt, der darauf abzielt, den „Kleiderschrankanteil“ und die Integration der Marke in den Lifestyle zu erhöhen.
3. Vertriebskanäle: On verfolgt eine Multi-Channel-Strategie:
· Großhandel: Partnerschaften mit Premium-Händlern wie Nordstrom, REI und spezialisierten Laufläden.
· Direktvertrieb (DTC): Getrieben durch die E-Commerce-Plattform und eine wachsende Anzahl von Flagship-Stores „On Labs“ in Metropolen wie New York, London und Tokio. Der Direktvertrieb ist ein wesentlicher Treiber für die Margenausweitung.

Merkmale des Geschäftsmodells

Premium-Positionierung: On verfolgt eine strikte Vollpreisstrategie und verzichtet weitgehend auf starke Rabatte. Dies schützt das Markenimage und sichert hohe Bruttomargen, die 2023 bei 59,6 % lagen – deutlich höher als bei vielen traditionellen Wettbewerbern.
Innovationsgetriebenes Marketing: Statt klassischer Massenwerbung setzt On auf Community-Marketing, lokale Sportpartnerschaften und den „Halo-Effekt“ prominenter Botschafter wie Roger Federer und der Marathon-Rekordhalterin Hellen Obiri.

Kernwettbewerbsvorteile

· Proprietäre CloudTec®-Technologie: Die charakteristischen „hohlen Pods“ an der Außensohle bieten eine einzigartige visuelle Identität und ein patentiertes Dämpfungssystem (gedämpfte Landung, fester Abstoß), das schwer ohne Verletzung geistigen Eigentums zu kopieren ist.
· Schweizer Ingenieurskunst: Die Marke nutzt den weltweiten Ruf für Schweizer Qualität und Präzision und spricht damit wohlhabende, gesundheitsbewusste Konsumenten an.
· Hohe Community-Treue: On hat unter ernsthaften Athleten und urbanen Berufstätigen einen „Kultstatus“ erreicht, was zu hohen Wiederkaufraten führt.

Aktuelle strategische Ausrichtung

Im aktuellen Strategieplan 2024-2026 fokussiert sich On auf drei Säulen: Winning the Athlete (Vertiefung der Performance-Glaubwürdigkeit), Expanding the Reach (Wachstum in China und den USA) und Operational Excellence (Skalierung der Lieferkette). Ein bedeutender Durchbruch ist die LightSpray™-Technologie – ein robotergestütztes Ein-Schritt-Herstellungsverfahren, das in wenigen Minuten ein nahtloses Obermaterial auf den Schuh sprüht, erstmals präsentiert bei den Olympischen Spielen 2024 in Paris.

Entwicklungsgeschichte der On Holding AG

Entwicklungsmerkmale

Ons Entwicklung ist geprägt von „Disruptiver Ingenieurskunst“ und „Strategischer Prominentenintegration“. Das Unternehmen entwickelte sich in nur 11 Jahren von einem Kellerprototyp zu einem an der NYSE gelisteten Unternehmen und übertraf dabei das Wachstum der gesamten Sportartikelbranche.

Detaillierte Entwicklungsphasen

1. Prototyp und Gründung (2010 - 2012): Gegründet von Olivier Bernhard (ehemaliger Ironman-Champion) und seinen Freunden David Allemann und Caspar Coppetti. Bernhards Besessenheit von einem „perfekten Lauferlebnis“ führte zu den ersten Prototypen, die aus Gartenschläuchen an Rennschuhen gefertigt wurden. 2010 kamen die ersten On-Schuhe in der Schweiz auf den Markt.
2. Globale Expansion und Innovation (2013 - 2018): Das Unternehmen expandierte in die USA und nach Deutschland. 2014 wurde der Cloud eingeführt, der zum Bestseller wurde. In dieser Phase stieg On in den Bekleidungsmarkt ein und etablierte seinen US-Hauptsitz in Portland, Oregon, dem Zentrum der globalen Schuhindustrie.
3. Die „Federer“-Ära und Börsengang (2019 - 2021): 2019 trat Tennislegende Roger Federer als Mitunternehmer und Investor bei. Dies ging über klassische Sponsoring-Modelle hinaus und bezog ihn in die Produktentwicklung mit ein. Im September 2021 ging On Holding AG unter dem Ticker ONON an die New Yorker Börse und wurde zum Zeitpunkt des IPO mit über 9 Milliarden US-Dollar bewertet.
4. Skalierbarkeit und Multi-Sport-Dominanz (2022 - heute): On engagiert sich im Elite-Leistungssport, sponsert Top-Teams und gewinnt bedeutende Marathons. Die Marke expandiert aggressiv in Großchina und verzeichnet dort in den letzten Quartalen dreistelliges Wachstum.

Erfolgsfaktoren und Herausforderungen

Erfolgsgründe:
· Markante Ästhetik: Die Schuhe heben sich optisch deutlich vom Markt ab und fungieren als „laufende Werbetafeln“.
· Strategische Verknappung: Kontrollierte Distribution verhindert eine Verwässerung der Marke.
· Schnelle Markteinführung: Beschleunigte Innovationszyklen (z. B. Cloudmonster-Serie) ermöglichten es, den Trend zu maximalistisch gestalteten Schuhen rasch zu bedienen.
Herausforderungen: Das Management des schnellen Wachstums bei gleichzeitiger Wahrung des Premium-Images sowie die Bewältigung der Komplexität globaler Lieferketten in inflationsgeprägten Zeiten.

Branchenüberblick

Branchenkontext

On Holding AG ist im globalen Markt für Sport- und Freizeitbekleidung sowie Sportschuhe tätig. Die Branche wandelt sich derzeit von rein funktionaler Sportausrüstung hin zu „Athleisure“ und „Premium Performance“, wobei Verbraucher Produkte verlangen, die sowohl im Fitnessstudio als auch im Büro funktionieren.

Markttrends und Treiber

· Gesundheits- und Wellness-Boom: Nach der Pandemie steigt die Teilnahme an Lauf- und Outdoor-Aktivitäten nachhaltig.
· Nachhaltigkeit: Verbraucher fordern umweltfreundliche Materialien. On reagiert mit „Cyclon“, einem vollständig recycelbaren, abonnementbasierten Schuhprogramm.
· Premiumisierung: Kunden sind zunehmend bereit, 160 bis 250 US-Dollar für hochleistungsfähige Schuhe mit überlegenen Komfort- und Statusmerkmalen zu zahlen.

Wettbewerbslandschaft

Branchenstatus und Daten

Laut Marktforschung (Statista/Euromonitor) wird der globale Markt für Sportschuhe bis 2028 voraussichtlich über 165 Milliarden US-Dollar erreichen. Während Nike weiterhin der Volumenführer ist, gewinnen „Challenger“-Marken wie On und Hoka den Großteil des zusätzlichen Wachstums im spezialisierten Laufschuhsegment.

Aktuelle Finanzkennzahlen (Geschäftsjahr 2023 / Trends Q1-Q3 2024):
· Nettoumsatzwachstum: On verzeichnete 2023 ein Umsatzwachstum von 46,6 % gegenüber dem Vorjahr und erreichte 1,79 Milliarden CHF.
· Regionale Performance: Amerika bleibt der größte Markt, aber die Asien-Pazifik-Region (APAC) wuchs 2023 um fast 76 %, was ein enormes Potenzial für zukünftige Expansion signalisiert.
· Profitabilität: Die bereinigte EBITDA-Marge bleibt mit etwa 15 % stark und spiegelt trotz hoher Marketingausgaben eine hohe operative Effizienz wider.

Die Identität als „Challenger“

On ist kein kleiner Akteur mehr; es gehört mittlerweile zu den Top 5-Marken in vielen spezialisierten Laufläden in den USA und Europa. Die Fähigkeit, ein Wachstum von über 30 % bei gleichzeitig nahezu 60 % Bruttomarge zu halten, macht On zu einem Ausreißer in der Branche, in der die meisten Marken Margen zugunsten von Volumen opfern.

Finanzbewertung von On Holding AG

On Holding AG (ONON) zeigt weiterhin außergewöhnliche finanzielle Stärke, gekennzeichnet durch rekordverdächtige Margen und eine „schuldenfreie“ Bilanz. Mit den Ergebnissen für das Geschäftsjahr 2025 (veröffentlicht Anfang 2026) hat das Unternehmen die Umsatzmarke von 3 Milliarden CHF überschritten und demonstriert damit hocheffiziente Abläufe sowie starke Preissetzungsmacht.

Entwicklungspotenzial von ONON

1. Technologiegetriebene Skalierung: LightSpray™ Innovation

Einer der bedeutendsten Wachstumstreiber für On ist die LightSpray™-Technologie. Im Jahr 2025 hat das Unternehmen seine Produktionskapazität mit einer neuen Anlage in Südkorea um das 30-Fache erhöht. Dieser revolutionäre automatisierte Produktionsprozess reduziert den CO2-Fußabdruck und ermöglicht eine schnellere Markteinführung von Hochleistungs-Fußbekleidung, wie dem Anfang 2026 eingeführten Cloudmonster 3 LightSpray.

2. Kategorieneerweiterung: Die „Toe-to-Head“-Strategie

On entwickelt sich erfolgreich von einer reinen Schuhmarke zu einer umfassenden Performance-Marke. Bekleidung und Accessoires machen inzwischen 7,0 % des Nettoumsatzes aus und wuchsen 2025 um 76 % (konstante Währung). Das Unternehmen fokussiert sich aggressiv auf die Kategorien Tennis und Training und nutzt Partnerschaften mit prominenten Athleten, um jüngere Zielgruppen (15-35 Jahre) zu erreichen.

3. Geografische Dynamik: Hyperwachstum im Asien-Pazifik-Raum (APAC)

Die APAC-Region hat sich als Wachstumsmotor für die Marke etabliert, mit einem Nettoumsatz von über 500 Millionen CHF im Jahr 2025 – ein beeindruckendes Plus von 96,4 % gegenüber dem Vorjahr. Mit der Eröffnung von 18 neuen Premium-Stores an hochfrequentierten Standorten wie Tokyo Ginza und Madrid steigt die Retail-Produktivität von On um etwa 20 %, was das langfristige Ziel unterstützt, einen Umsatzanteil von über 10 % aus China zu erzielen.

4. Margenausweitung durch DTC

Der Direct-to-Consumer (DTC)-Kanal übertrifft weiterhin den Großhandel und erreicht einen Anteil von 41,8 % am Gesamtumsatz. Dieser Wandel ermöglicht On, die Premium-Preisgestaltung streng zu kontrollieren, wodurch die starken Rabattzyklen, die Wettbewerber wie Nike belasten, vermieden werden. Dies trägt direkt zum branchenführenden Bruttomargen-Ziel von 63 % für 2026 bei.

Chancen und Risiken von On Holding AG

Investitionsvorteile (Aufwärtstreiber)

- Premium-Markenpositionierung: On hält eine starke Nachfrage zum Vollpreis aufrecht, was die Margen auch in Zeiten makroökonomischer Volatilität schützt.
- Effiziente Kapitalstruktur: Mit über 1 Milliarde CHF in liquiden Mitteln und keiner Verschuldung verfügt das Unternehmen über die nötigen Mittel, um schnelles globales Wachstum und F&E zu finanzieren.
- Überlegene operative Effizienz: Das Erreichen des bereinigten EBITDA-Margen-Ziels für 2026 (über 18 %) bereits ein Jahr früher im Jahr 2025 zeigt die Fähigkeit des Managements, komplexe Wachstumsstrategien umzusetzen.

Investitionsrisiken (Abwärtstreiber)

- Bewertungsdruck: Die Aktie wird häufig mit hohen KGV- und EV/EBITDA-Multiplikatoren gehandelt, was ambitionierte Wachstumserwartungen widerspiegelt. Eine Verlangsamung des Umsatzwachstums könnte zu einer deutlichen Kurskorrektur führen.
- Währungsrisiken: Als in der Schweiz ansässiges Unternehmen mit Berichterstattung in CHF können Schwankungen gegenüber USD und EUR das ausgewiesene Nettoergebnis beeinflussen, wie die währungsbedingte Ergebnisvolatilität 2025 zeigt.
- Lieferkettenkonzentration: Die starke Abhängigkeit von der Produktion in Vietnam (bis zu 90 % bei einigen Produktlinien) macht das Unternehmen anfällig für regionale Störungen und sich ändernde Handels- und Zollpolitiken.

Wie bewerten Analysten die Aktien von On Holding AG und ONON?

Anfang 2026 bleibt die Marktstimmung gegenüber On Holding AG (ONON) überwältigend positiv. Analysten beschreiben die Schweizer Sportbekleidungsmarke als einen „Premium-Wachstumsmotor“, der erfolgreich den Übergang von einem Nischenlauf-Spezialisten zu einem globalen Multi-Sport-Kraftpaket vollzieht. Nach einer herausragenden Performance im Jahr 2025 konzentrieren sich die Diskussionen an der Wall Street nun auf die Fähigkeit des Unternehmens, sein margenstarkes Direct-to-Consumer (DTC)-Wachstum aufrechtzuerhalten und in die Kategorien Bekleidung und professioneller Tennisbereich zu expandieren.

1. Zentrale institutionelle Perspektiven auf das Unternehmen

Unvergleichliche Markenstärke und Innovation: Die meisten Analysten sind der Ansicht, dass On einen einzigartigen „Knappheitswert“ im Premium-Schuhmarkt bewahrt hat. Goldman Sachs und Morgan Stanley heben hervor, dass die firmeneigenen Technologien CloudTec und LightSpray weiterhin sowohl bei Leistungssportlern als auch bei Lifestyle-Konsumenten Anklang finden, was On ermöglicht, hohe Verkaufspreise zu halten, während Wettbewerber zu starken Rabatten greifen.
Erfolgreiche Kategoriediversifikation: Analysten sind besonders optimistisch hinsichtlich Ons Expansion über den Laufsport hinaus. Die Ausweitung in den Tennisbereich (geführt durch Partnerschaften mit Iga Świątek und Ben Shelton) und das Training hat den Total Addressable Market (TAM) erheblich erweitert. Telsey Advisory Group stellt fest, dass der Bekleidungsbereich von On nun einen „Kipppunkt“ erreicht hat und einen größeren Anteil am Gesamtumsatz mit höheren Margenpotenzialen beiträgt.
Betriebliche Effizienz und DTC-Strategie: Ein zentraler Pfeiler der positiven Einschätzung ist Ons Beherrschung des DTC-Kanals. Durch die Priorisierung des eigenen E-Commerce und ausgewählter Premium-Großhandelspartner (wie die gehobenen Filialen von Foot Locker) hat On eine branchenführende Bruttomarge erzielt, die in den jüngsten Quartalsberichten über 60 % lag. Analysten sehen darin einen Puffer gegen makroökonomische Volatilität.

2. Aktienbewertungen und Kursziele

Im ersten Quartal 2026 liegt der Konsens der Analysten, die ONON beobachten, bei einem „Starken Kauf“:
Bewertungsverteilung: Von etwa 25 Analysten, die die Aktie abdecken, halten über 85 % (ca. 21 Analysten) „Kauf“ oder „Starker Kauf“-Empfehlungen, mit nur wenigen „Halten“-Bewertungen und keinen größeren „Verkaufen“-Empfehlungen.
Kurszielschätzungen:
Durchschnittliches Kursziel: Etwa 68,00 $ (was einen erheblichen Aufwärtsspielraum gegenüber den Jahresendständen 2025 darstellt).
Optimistische Prognose: Spitzenunternehmen wie J.P. Morgan haben aggressive Kursziele nahe 82,00 $ gesetzt, wobei sie auf schneller als erwartete Zuwächse im riesigen chinesischen Markt und den operativen Hebeleffekt durch neue automatisierte Vertriebszentren verweisen.
Konservative Prognose: Vorsichtigere Analysten halten einen fairen Wert um 55,00 $ für angemessen und weisen darauf hin, dass das Unternehmen zwar außergewöhnlich ist, die aktuellen Bewertungsmultiplikatoren jedoch bereits ein „perfektes Ausführungsszenario“ einpreisen.

3. Von Analysten identifizierte Risikofaktoren (Der Bärenfall)

Trotz des vorherrschenden Optimismus warnen Analysten Investoren vor mehreren wesentlichen Risiken:
Intensiver Wettbewerb: Während On Marktanteile gewinnt, befinden sich etablierte Giganten wie Nike derzeit in einer „Reset“-Phase und werden voraussichtlich bis Mitte 2026 stark in Innovationen reinvestieren. Zudem schafft der Aufstieg anderer Premium-Marken wie Hoka (Deckers) ein überfülltes Umfeld für Regalflächen in Fachläden.
Bewertungsprämie: ONON wird oft mit einem hohen KGV im Vergleich zur breiteren Schuhindustrie gehandelt. Analysten warnen, dass schon kleine Abweichungen beim Quartalsumsatzwachstum oder Margendruck zu überproportionaler Kursvolatilität führen könnten.
Globale Lieferkette und Logistik: Während On seine schnelle globale Expansion, insbesondere in Asien und Lateinamerika, fortsetzt, beobachten Analysten potenzielle Gegenwinde durch Frachtkosten und die Komplexität der globalen Lagerverwaltung, ohne die Markenexklusivität zu beeinträchtigen.

Zusammenfassung

Der Konsens an der Wall Street ist, dass On Holding AG derzeit die „Best-in-Class“-Wachstumsgeschichte im globalen Bekleidungs- und Schuhsektor ist. Für 2026 erwarten Analysten, dass On seine Konkurrenten weiterhin übertrifft, indem es seine Premium-Markenpositionierung und innovative Produktpipeline nutzt. Obwohl die Premium-Bewertung der Aktie eine fehlerfreie Umsetzung erfordert, macht die konsequente Erfolgsbilanz mit „Beat and Raise“-Ergebnissen sie zu einer Top-Wahl für wachstumsorientierte Portfolios im Bereich der zyklischen Konsumgüter.

Häufig gestellte Fragen zu On Holding AG (ONON)

Was sind die Investitionshöhepunkte von On Holding AG und wer sind die Hauptkonkurrenten?

On Holding AG (ONON) ist eine der am schnellsten wachsenden Premium-Sportmarken weltweit. Zu den wichtigsten Investitionsmerkmalen zählen die proprietäre CloudTec® Dämpfungstechnologie, ein hoher Anteil an Vollpreisverkäufen sowie eine erfolgreiche Multi-Channel-Vertriebsstrategie (Direktvertrieb und Großhandel). Das Unternehmen hat sich erfolgreich von einer Nischenlaufmarke zu den Lifestyle- und Tenniskategorien ausgeweitet (gestützt durch Partnerschaften mit Roger Federer und Iga Świątek).
Zu den Hauptkonkurrenten zählen Branchenriesen wie Nike (NKE) und Adidas (ADS) sowie wachstumsstarke Performance-Marken wie HOKA (im Besitz von Deckers Outdoor Corp, DECK), Brooks und Lululemon (LULU) im Bekleidungssegment.

Ist die aktuelle Finanzlage von On Holding AG gesund? Wie sehen Umsatz, Nettogewinn und Verschuldung aus?

Basierend auf den neuesten Finanzberichten (Q3 2024) zeigt On Holding AG eine robuste finanzielle Gesundheit. Das Unternehmen meldete Nettoerlöse von 635,8 Mio. CHF, was einem Jahreswachstum von 32,3 % entspricht. Die Bruttogewinnmarge bleibt mit 60,6 % branchenführend.
In Bezug auf die Profitabilität erreichte der Nettogewinn im Quartal 30,5 Mio. CHF. Das Unternehmen verfügt über eine starke Bilanz mit einer Barmittelposition von rund 700 Mio. CHF und sehr niedriger langfristiger Verschuldung, was erhebliche Liquidität für globale Expansion und F&E bietet.

Ist die aktuelle Bewertung der ONON-Aktie hoch? Wie vergleicht sich das KGV und KUV mit der Branche?

On Holding AG wird aufgrund seines hohen Wachstumstempos typischerweise mit einem Bewertungsaufschlag gegenüber traditionellen Schuhmarken gehandelt. Ende 2024 liegt das Forward-KGV oft zwischen 40x und 50x, was deutlich über Nike (ca. 25x) oder Adidas liegt.
Beim Blick auf das PEG-Verhältnis (Price/Earnings to Growth) argumentieren viele Analysten, dass die Bewertung durch das prognostizierte jährliche Umsatzwachstum von über 30 % gerechtfertigt ist. Das Preis-Umsatz-Verhältnis (P/S) ist ebenfalls erhöht, was das Vertrauen der Investoren in die Fähigkeit widerspiegelt, weitere Marktanteile von etablierten Wettbewerbern zu gewinnen.

Wie hat sich die ONON-Aktie im letzten Jahr im Vergleich zu ihren Wettbewerbern entwickelt?

In den letzten 12 Monaten war ONON ein Top-Performer im Bereich Schuhe und Bekleidung. Während etablierte Marken wie Nike in bestimmten Regionen Gegenwind und rückläufige Umsätze verzeichneten, erzielten ONON-Aktien eine Gesamtrendite von über 80 % (Stand November 2024) und übertrafen damit deutlich den S&P 500 und den S&P 500 Consumer Discretionary Index. Die Performance wird nur von Deckers (HOKA) eng verfolgt, da beide Marken weiterhin die Verschiebung zum „Specialty Running“ dominieren.

Gibt es aktuelle positive oder negative Branchentrends, die On Holding AG beeinflussen?

Positive Trends: Die „Premiumisierung“ von Sportbekleidung setzt sich fort, wobei Verbraucher bereit sind, für technische Innovationen mehr zu zahlen. Der Trend zu „Athleisure“ am Arbeitsplatz kommt auch Ons sauberem, minimalistischem Design zugute.
Negative Trends/Risiken: Globale Lieferkettenkosten und schwankende Wechselkurse (insbesondere die Stärke des Schweizer Frankens) können die Margen belasten. Zudem steht die Marke vor der Herausforderung, ihre „Exklusivität“ zu bewahren, während sie die Marktdurchdringung im Massenmarkt erhöht.

Haben große institutionelle Investoren kürzlich ONON-Aktien gekauft oder verkauft?

Das institutionelle Interesse an ONON bleibt hoch, mit etwa 90 % des Streubesitzes in institutionellen Händen. Zu den Hauptaktionären zählen Fidelity (FMR LLC), BlackRock und Capital Research Global Investors. Aktuelle Meldungen zeigen einen Trend zum „Kaufen bei Rücksetzern“ durch große wachstumsorientierte Fonds, obwohl einige frühe Risikokapitalgeber ihre Positionen nach der starken Rallye 2024 reduziert haben, um Gewinne zu sichern. Laut 13F-Meldungen überwiegt die Anzahl der institutionellen „Käufer“ in den letzten zwei Quartalen konstant die der „Verkäufer“.