Escrito por: Stacy Muur
Traducción: Luffy, Foresight News
Después de la era de euforia de 2017, finalmente ha regresado al mercado, pero su mecanismo de funcionamiento es completamente diferente al caos de las guerras de Gas del pasado. No se trata de un viaje nostálgico, sino de un mercado completamente reestructurado, moldeado por nuevas infraestructuras, diseños de distribución más refinados y un marco regulatorio más claro.
En 2017, cualquiera podía recaudar millones de dólares en cuestión de minutos siempre que tuviera un contrato de Ethereum y un whitepaper. En ese entonces no existían procesos de cumplimiento estandarizados, modelos de distribución estructurados ni marcos de liquidez postventa. La mayoría de los inversores entraban a ciegas, y muchos vieron cómo los tokens que poseían se desplomaban poco después de salir al mercado. Con la intervención de los reguladores, este modelo fue desapareciendo gradualmente en los años siguientes, siendo reemplazado por rondas de capital de riesgo, SAFT (Acuerdo Simple para Futuros Tokens), IEO (Oferta Inicial en Exchange) y posteriormente los airdrops retroactivos.
Ahora, en 2025, la tendencia se ha invertido.
Pero el cambio no radica en que los proyectos se emitan a valoraciones más bajas; de hecho, la valoración totalmente diluida (FDV) es más alta que nunca. El verdadero cambio está en el mecanismo de acceso.
Los Launchpads ya no dependen de la pura competencia de velocidad o guerras de Gas. En cambio, seleccionan a los participantes mediante KYC (verificación de identidad del cliente), puntuaciones de reputación o influencia social, y distribuyen los cupos en pequeñas cantidades a miles de participantes en lugar de grandes asignaciones a unos pocos.
Por ejemplo, en la plataforma Buidlpad, comprometí 5,000 dólares para Falcon Finance y finalmente solo obtuve una asignación de 270 dólares, devolviéndose el resto debido a la sobresuscripción. El caso de Sahara AI fue similar: comprometí 5,000 dólares y solo recibí una asignación de 600 dólares.
La sobresuscripción no reduce el precio, solo disminuye la asignación individual, manteniendo un alto FDV y logrando una distribución de tokens más amplia.
La regulación también ha seguido el ritmo. Ahora, marcos como MiCA (Reglamento de Mercados de Criptoactivos) de la Unión Europea proporcionan un camino claro para la participación de inversores minoristas regulados, y las plataformas de emisión han simplificado el KYC, el geofencing y la verificación de elegibilidad a simples configuraciones.
A nivel de liquidez, algunas plataformas han ido más allá, codificando políticas postventa directamente en contratos inteligentes, inyectando automáticamente fondos en pools de liquidez o estabilizando los precios iniciales mediante mecanismos de compra por debajo de cierto precio y venta por encima de otro.
En 2025, ya representa aproximadamente una quinta parte del volumen total de ventas de tokens, mientras que hace dos años esta proporción era insignificante.
Este resurgimiento no ha sido impulsado por una sola plataforma, sino por una nueva generación de sistemas de emisión, cada uno resolviendo diferentes puntos críticos:
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La herramienta Sonar de Echo, que permite ventas cross-chain autogestionadas y con modos de cumplimiento conmutables;
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Legion, en colaboración con Kraken Launch, integra mecanismos de asignación basados en reputación en los procesos del exchange;
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MetaDAO incorpora desde el inicio funciones de gestión de tesorería y rangos de liquidez;
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Buidlpad se centra en el acceso mediante KYC, distribución prioritaria para la comunidad y ofrece un mecanismo estructurado de reembolso.
Estas plataformas, trabajando en conjunto, han transformado este mercado de una herramienta de financiación caótica a una estructura de mercado cuidadosamente diseñada, donde la participación, la fijación de precios y la liquidez están planificadas y no improvisadas.
Cada una ha resuelto los puntos críticos que afectaron al mercado durante la primera ola de euforia, construyendo conjuntamente un entorno más estructurado, transparente y valioso para la inversión. A continuación, analizamos cada una en detalle.
Echo: Autogestión, cumplimiento conmutable y auge de popularidad
Echo, fundada por Cobie, se ha convertido en una de las infraestructuras de lanzamiento de tokens más revolucionarias de 2025 gracias a su herramienta de venta pública autogestionada, Sonar. A diferencia de los Launchpads centralizados o las IEO en exchanges, Echo ofrece infraestructura, no un mercado de trading. Los proyectos pueden elegir libremente el formato de venta (precio fijo, subasta o modo tesorería/crédito), establecer reglas de KYC/certificación de inversores calificados/restricciones geográficas mediante Echo Passport, distribuir los enlaces de venta por sí mismos y lanzar en múltiples cadenas como Solana, Base, Hyperliquid, Cardano, entre otras.
La plataforma ha experimentado un crecimiento explosivo:
El caso más destacado de Echo es Plasma. En julio de este año, el proyecto utilizó el modo tesorería ponderada por tiempo para vender el 10% de los tokens a un precio de 0.05 dólares, atrayendo más de 50 millones de dólares en compromisos. El ROI histórico máximo de Plasma alcanzó 33.78 veces, convirtiéndose en uno de los proyectos con mejor desempeño del año. LAB le siguió, con un ROI de 6.22 veces en su lanzamiento.
A continuación, un resumen de los proyectos lanzados recientemente en Echo:
Estos datos reflejan tanto el potencial de retorno como la variabilidad de los resultados. Aunque Plasma y LAB ofrecieron retornos elevados, otros proyectos como Superform y Perpl aún no han salido al mercado o publicado resultados. Cabe destacar que Echo no impone un marco de liquidez postventa obligatorio; la inyección en pools de liquidez, los requisitos para market makers y los calendarios de desbloqueo son decididos por el emisor, no por la plataforma.
Nota para inversores: la flexibilidad de Echo lo convierte en la infraestructura de lanzamiento con mayor retorno de este ciclo, pero también exige una debida diligencia rigurosa. Asegúrate de verificar estos tres puntos:
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Configuración de los switches de cumplimiento (reglas de KYC/inversores calificados);
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Formato de la venta (tesorería, subasta o precio fijo);
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Plan de liquidez del emisor (Echo no exige requisitos estandarizados al respecto).
Legion y Kraken Launch: combinación de reputación y regulación
Si Echo representa la flexibilidad liderada por el emisor, Legion es todo lo contrario; es un canal de venta pública estructurado y con acceso basado en reputación.
En septiembre de este año, Kraken Launch se lanzó oficialmente, con tecnología subyacente completamente proporcionada por Legion. Es la primera vez que la venta de tokens se realiza directamente dentro de una cuenta de Kraken, cumpliendo con los requisitos de MiCA y priorizando a los participantes según su puntuación de reputación.
La plataforma ha crecido rápidamente:
El núcleo de Legion es su sistema de puntuación: un indicador de reputación de 0 a 1000 puntos, calculado a partir de la actividad on-chain, contribuciones técnicas (como commits en GitHub), interacción social y avales de terceros.
Los emisores pueden reservar un porcentaje de los tokens (normalmente entre el 20% y el 40%) para usuarios con alta puntuación, y el resto se abre a una fase de first-come, first-served o sorteo. Esto revoluciona el modelo tradicional de asignación: ya no se premia a los bots más rápidos, sino a desarrolladores, contribuyentes y miembros influyentes de la comunidad.
A continuación, un resumen de los proyectos lanzados recientemente en Legion:
La integración con Kraken añade una capa adicional de seguridad: KYC a nivel de exchange, verificación AML y liquidez desde el primer día. Es una combinación de un lanzamiento tipo IPO con un mecanismo de asignación comunitaria. Ejemplos tempranos como YieldBasis y Bitcoin Hyper experimentaron sobresuscripciones significativas en la fase preferente (para usuarios con alta puntuación), mientras que los usuarios con baja puntuación fueron dirigidos a rondas públicas con cupos limitados.
Por supuesto, no es perfecto. Algunos usuarios tempranos señalaron que la puntuación de Legion puede sobrevalorar la influencia social: los titulares de grandes cuentas en X pueden superar a verdaderos desarrolladores, y la transparencia del sistema de ponderación necesita mejorar. Sin embargo, en comparación con el caos de los sorteos anteriores, esto es un avance significativo.
Nota para inversores: la puntuación de Legion es crucial. Si deseas obtener asignaciones en proyectos de calidad, debes construir tu historial on-chain y tu perfil de contribuciones lo antes posible. Además, verifica la proporción de asignación entre la ronda preferente y la pública en cada proyecto, ya que puede variar.
MetaDAO: Mecanismo primero, marketing después
MetaDAO está haciendo algo que ninguna otra infraestructura de lanzamiento ha intentado: codificar las políticas del mercado secundario directamente en el protocolo.
Su mecanismo funciona así: si una venta en MetaDAO tiene éxito, todos los USDC recaudados se depositan en una tesorería gestionada por el mercado y los permisos de acuñación de tokens se transfieren a dicha tesorería; el 20% de los USDC, junto con 5 millones de tokens, se inyectan en el pool de liquidez de Solana DEX; al mismo tiempo, la tesorería está programada para "comprar por debajo del precio y vender por encima", creando un rango de precios flexible alrededor del precio de referencia desde el primer día de la venta.
Este mecanismo aparentemente simple cambia por completo la dinámica de las primeras operaciones. Tradicionalmente, si la liquidez era insuficiente o los insiders vendían, el precio en el mercado secundario podía desplomarse; con el mecanismo de rango de precios de MetaDAO, el precio inicial suele fluctuar dentro de un rango limitado: las caídas son menores y las subidas también están limitadas. Es una garantía mecánica, no una promesa verbal. Si el mercado no tiene demanda, los fondos de la tesorería eventualmente se agotarán, pero puede guiar el comportamiento del mercado en el día clave del lanzamiento.
El caso más representativo es el protocolo de privacidad Umbra en Solana. La venta de Umbra atrajo a más de 10,000 participantes, con compromisos que supuestamente superaron los 150 millones de dólares, y la página de la venta mostraba en tiempo real los datos de grandes asignaciones. Ver esta distribución transparente da la sensación de vislumbrar un futuro más estructurado: transparente, on-chain y con políticas controlables.
Nota para inversores: al participar en una venta de MetaDAO, toma nota del precio y comprende las reglas del rango de precios. Si compras a un precio ligeramente superior al límite superior del rango, la tesorería podría ser tu contraparte vendedora durante la subida; si compras por debajo del límite inferior, podrías venderle a la tesorería. MetaDAO recompensa a los inversores que entienden el mecanismo, no a los especuladores que solo persiguen la tendencia.
Buidlpad: Abrazando a los inversores minoristas regulados
Buidlpad se centra en una función simple pero poderosa: proporcionar un camino claro para que los inversores minoristas regulados participen en las rondas comunitarias. Fundada en 2024, su proceso central se divide en dos etapas: primero, los usuarios completan el registro KYC y la reserva; luego, durante la ventana de aportes, presentan su compromiso de fondos. Si la venta está sobresuscrita, los fondos excedentes son reembolsados. Algunas ventas gestionan la demanda mediante FDV escalonada: FDV más baja en las primeras etapas y más alta en las posteriores.
El hito de Buidlpad llegó en septiembre de este año con la venta de Falcon Finance. El objetivo era recaudar 4 millones de dólares y finalmente se comprometieron 112.8 millones de dólares, con una sobresuscripción de 28 veces. La fase KYC fue del 16 al 19 de septiembre, la fase de aportes del 22 al 23, y los reembolsos se completaron antes del 26. Todo el proceso fue fluido, transparente y completamente impulsado por inversores minoristas.
La simplicidad es la fortaleza de Buidlpad. No utiliza sistemas de puntuación complejos ni tesorerías predictivas, solo se enfoca en proporcionar canales estructurados de participación para comunidades que han pasado la verificación de cumplimiento. Sin embargo, la liquidez sigue dependiendo completamente de la planificación del emisor, y las ventas cross-chain pueden dispersar el volumen de trading postventa.
Nota para inversores: marca las fechas clave. La ventana de KYC/reserva es un requisito estricto; si la pierdes, pierdes la oportunidad de asignación. Además, revisa cuidadosamente la estructura por niveles: las primeras etapas suelen permitir entrar a un FDV más bajo.
Características comunes y riesgos entre plataformas
En general, estas plataformas presentan varias características comunes:
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La sobresuscripción es común, pero el entusiasmo no siempre dura. La sobresuscripción de 28 veces de Falcon, el interés de cientos de millones de dólares en Plasma y la enorme demanda de Umbra son titulares llamativos. Pero sin casos de uso sostenidos, un alto FDV suele significar que el precio inicial caerá después de que pase el entusiasmo.
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El mecanismo determina la volatilidad. El rango de compra-venta de MetaDAO realmente puede reducir el caos, pero también limita el potencial de ganancias cerca del rango de venta; Echo y Buidlpad dependen completamente de la autodisciplina del emisor; Legion confía en la liquidez proporcionada por el listado en el exchange.
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El sistema de reputación cambia la lógica de asignación. Con Legion, construir una puntuación temprana puede significar la diferencia entre obtener una asignación considerable y luchar en un pool público restringido.
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La selección por cumplimiento es una ventaja, no un defecto. Las ventanas de KYC, los switches de inversores calificados y la selección por puntuación preferente reducen el caos, pero también aumentan la estratificación de la participación.
Sin embargo, bajo estas apariencias, persisten los riesgos: los sistemas de puntuación pueden ser manipulados, las tesorerías pueden ser mal gestionadas, los grandes inversores aún pueden dominar las asignaciones mediante múltiples wallets y la ejecución regulatoria puede quedarse atrás respecto al marketing. Estos mecanismos no son una panacea, solo cambian el escenario del juego de mercado.
Guía para inversores en 2025
Si quieres afrontar sabiamente la nueva ola de entusiasmo, debes pensar en términos estructurales:
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Primero comprende el mecanismo, luego controla el FOMO. ¿Es precio fijo o subasta? ¿Hay fase preferente o solo first-come, first-served? ¿Hay rango de precios de tesorería o es completamente libre?
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Marca las ventanas de elegibilidad. Fechas límite de KYC/reserva, requisitos de inversores calificados, restricciones geográficas: perder una fecha puede significar perder toda la asignación.
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Comprende el plan de liquidez. ¿Es el rango codificado de MetaDAO? ¿El listado en exchange de Kraken? ¿O la planificación autónoma del emisor en Sonar? La liquidez determina la evolución del precio inicial.
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Planifica de forma específica. Participar en MetaDAO requiere entender el rango de precios, en Legion acumular puntuación desde temprano, en Buidlpad apuntar a las primeras etapas.
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Controla el tamaño de tu posición. Los proyectos sobresuscritos no garantizan un buen desempeño en el mercado secundario. Considera estas inversiones como apuestas estructuradas, no como oportunidades seguras de "to the moon".
Reflexiones del autor
El regreso de 2025 no es sobre nostalgia, sino sobre nueva infraestructura, nuevas reglas y un mercado más disciplinado. Plataformas como Echo, Legion, MetaDAO y Buidlpad han resuelto diferentes defectos del modelo de 2017: algunas se centran en el cumplimiento, otras optimizan la asignación y otras perfeccionan las políticas de liquidez. Juntas, han hecho que las ventas públicas de tokens dejen de ser una carrera especulativa y se acerquen más a un proceso estructurado de formación de capital.
Para los inversores, esto significa que la ventaja ya no es solo entrar temprano, sino entender el mecanismo. Porque en 2025, las ventas de proyectos no han desaparecido, sino que están madurando.
