Escrito por: Sleepy.txt
Editado por: Jack
21 de octubre, Washington D.C. La sala de reuniones de la sede de la Reserva Federal estaba llena de personas que, hace unos años, eran vistas como alborotadores del sistema financiero.
El fundador de Chainlink, el presidente de Circle, el CFO de Coinbase, el COO de BlackRock, todos ellos sentados cara a cara con Christopher Waller, gobernador de la Reserva Federal, discutiendo sobre stablecoins, tokenización y pagos con IA.
Esta es la primera vez que la Reserva Federal organiza una conferencia sobre innovación en pagos. La reunión no está abierta al público, pero fue transmitida en vivo. En la agenda había cuatro temas: la integración de las finanzas tradicionales con los activos digitales, modelos de negocio de stablecoins, aplicaciones de IA en pagos y productos tokenizados. Detrás de cada tema, hay un mercado de billones de dólares.
Waller dijo en la apertura: "Esta es una nueva era para la Reserva Federal en el campo de los pagos, la industria DeFi ya no es vista como sospechosa o motivo de burla." Esta frase se difundió en la comunidad cripto y Bitcoin subió 2 puntos ese día. En su discurso inaugural, Waller también dijo: "La innovación en pagos avanza rápidamente, la Reserva Federal necesita mantenerse al día."
La conferencia de innovación en pagos incluyó cuatro mesas redondas. Beating realizó un resumen de su contenido, a continuación los temas y contenidos clave de la reunión:
La "cuenta principal simplificada" de la Reserva Federal
Lo más importante que propuso Waller fue el concepto de "cuenta principal simplificada".
La cuenta principal de la Reserva Federal es el pase para que los bancos accedan al sistema de pagos de la Fed. Con esta cuenta, los bancos pueden usar directamente canales de pago como Fedwire y FedNow, sin intermediarios. Pero el umbral para obtener una cuenta principal es muy alto, el proceso de aprobación es largo, y muchas empresas cripto han solicitado durante años sin éxito.
Custodia Bank es un caso típico. Este banco cripto de Wyoming solicitó la cuenta principal en 2020, la Reserva Federal demoró más de dos años y finalmente la empresa demandó a la Fed. Kraken también enfrentó problemas similares.
Waller dijo que muchas empresas de pagos no necesitan todas las funciones de la cuenta principal. No necesitan pedir dinero prestado a la Fed, ni sobregiros diurnos, solo necesitan acceso al sistema de pagos. Por eso, la Fed está estudiando una "versión simplificada" para ofrecer servicios básicos de pago a estas empresas, controlando al mismo tiempo el riesgo.
En concreto, esta cuenta no paga intereses, puede tener un límite de saldo, no permite sobregiros ni préstamos, pero el proceso de aprobación será mucho más rápido.
Christopher Waller, gobernador de la Reserva Federal
¿Qué significa esta propuesta? Los emisores de stablecoins y las empresas de pagos cripto podrán acceder directamente al sistema de pagos de la Reserva Federal, sin depender de los bancos tradicionales.
Esto reducirá significativamente los costos y aumentará la eficiencia. Más importante aún, es la primera vez que la Reserva Federal reconoce formalmente que estas empresas son instituciones financieras legítimas.
Diálogo 1: Choque entre finanzas tradicionales y ecosistema digital
El primer panel trató sobre "la integración de las finanzas tradicionales con el ecosistema de activos digitales". La moderadora fue Rebecca Rettig, Chief Legal Officer de Jito Labs. En el escenario estaban Sergey Nazarov, cofundador de Chainlink; Jackie Reses, CEO de Lead Bank; Michael Shaulov, CEO de Fireblocks; y Jennifer Barker, directora global de servicios de tesorería y valores de BNY Mellon.
De izquierda a derecha: Rebecca Rettig, Chief Legal Officer de Jito Labs; Sergey Nazarov, cofundador de Chainlink; Jackie Reses, CEO de Lead Bank; Michael Shaulov, CEO de Fireblocks; Jennifer Barker, directora global de servicios de tesorería y valores de BNY Mellon
La interoperabilidad es el mayor obstáculo para la integración
Sergey Nazarov, cofundador de Chainlink, fue directo: el mayor problema actual es la interoperabilidad. Entre los activos en blockchain y el sistema financiero tradicional, faltan estándares de cumplimiento unificados, mecanismos de verificación de identidad y marcos contables. Como el costo de crear nuevas cadenas ha disminuido, la "fragmentación" de las cadenas se está agravando, lo que hace que la necesidad de estándares unificados sea aún más urgente.
Hizo un llamado a la Reserva Federal para que los sistemas de pago puedan interoperar con stablecoins y depósitos tokenizados. Señaló que el sector de pagos representa el lado comprador de la economía de activos digitales, y que si la Fed proporciona un marco claro de gestión de riesgos, EE. UU. podrá mantener el liderazgo en innovación global de pagos digitales.
Indicó que hace un año era impensable discutir "DeFi regulado" en la Fed, lo que ya es una señal positiva. Nazarov predijo que en los próximos 2 a 5 años surgirá un modelo híbrido: una "variante de DeFi regulada", es decir, procesos de cumplimiento automatizados mediante contratos inteligentes.
Los bancos tradicionales aún no están listos, el cuello de botella es el conocimiento y el talento
Jackie Reses, CEO de Lead Bank, opinó que, aunque exista un plan para integrar finanzas tradicionales y ecosistema digital, la mayoría de los bancos no están preparados para manejar esta integración. Los bancos tradicionales carecen de infraestructura de wallets, sistemas para manejar depósitos y retiros cripto, y sobre todo, carecen de "talento que entienda productos blockchain".
Resumió el problema como una brecha de conocimiento y capacidad, y enfatizó que el mayor obstáculo no es la tecnología en sí, sino "el conocimiento y la capacidad de ejecución del equipo central de servicios financieros del banco". Estos equipos, por falta de comprensión y juicio sobre productos blockchain emergentes, no saben cómo supervisar o regular eficazmente estos nuevos negocios.
Esta falta de preparación es especialmente evidente en el segmento minorista. Reses mencionó que, aunque los sistemas KYC para instituciones están bastante maduros, los usuarios minoristas aún tienen difícil acceso a estas herramientas. Esto revela una realidad incómoda: aunque los bancos quieran participar, su capacidad de servicio se limita a unos pocos clientes institucionales, estando lejos de una adopción masiva.
La industria necesita un marco regulatorio y de control de riesgos pragmático
La conversación también abordó el fraude con IA, lo que llevó a discutir la "reversibilidad" de las transacciones on-chain. Las transferencias bancarias tradicionales pueden revertirse, pero las transacciones blockchain son finales. Cómo satisfacer los requisitos regulatorios de reversibilidad manteniendo la finalidad on-chain es un gran desafío. Reses pidió a los reguladores avanzar "despacio pero seguro", porque "la innovación siempre es genial, hasta que tu propia familia es estafada".
Michael Shaulov, CEO de Fireblocks, llevó la discusión a cuestiones económicas y regulatorias más profundas. Señaló que las stablecoins podrían remodelar el mercado crediticio y, por ende, afectar la política monetaria de la Fed. También destacó una zona gris regulatoria: cuando los "depósitos tokenizados" de los bancos se colocan en blockchains públicas, la responsabilidad del banco no está clara, lo que es un obstáculo clave para los proyectos bancarios. Llamó a investigar más a fondo cómo los activos digitales cambian el balance de los bancos y el papel de la Fed en ello.
Finalmente, Jennifer Barker de BNY Mellon presentó una "lista de deseos" con cuatro prioridades que los bancos tradicionales esperan que los reguladores aborden: operar sistemas de pago 24/7, establecer estándares tecnológicos, fortalecer la detección de fraudes y crear marcos de liquidez y redención para stablecoins y depósitos tokenizados.
Diálogo 2: Problemas y oportunidades de las stablecoins
El segundo panel se centró en las stablecoins. El moderador fue Kyle Samani, cofundador de Multicoin Capital. En el escenario estaban Charles Cascarilla, CEO de Paxos; Heath Tarbert, presidente de Circle; Tim Spence, CEO de Fifth Third Bank; y Fernando Tres, CEO de DolarApp.
De izquierda a derecha: Kyle Samani, cofundador de Multicoin Capital; Charles Cascarilla, CEO de Paxos; Tim Spence, CEO de Fifth Third Bank; Fernando Tres, CEO de DolarApp; Heath Tarbert, presidente de Circle
Fuerte demanda y casos de uso de stablecoins reguladas
En julio de este año, EE. UU. aprobó la "GENIUS Act", que exige que los emisores de stablecoins mantengan el 100% de reservas de alta calidad, principalmente efectivo y bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo.
Tras la entrada en vigor de la ley, la proporción de stablecoins reguladas pasó de menos del 50% a principios de año al 72%. Circle y Paxos son los mayores beneficiarios. USDC alcanzó una circulación de 65 mil millones de dólares en el segundo trimestre, el 28% del mercado global, con un crecimiento anual superior al 40%.
En cuanto a casos de uso, Spence, en representación de los bancos, dio la opinión más pragmática. Considera que el caso más fuerte y directo para las stablecoins es "pagos transfronterizos", ya que resuelven los problemas de retrasos en la liquidación tradicional y el riesgo cambiario. En comparación, la programabilidad para el comercio de agentes de IA es un futuro más lejano.
Tres, de DolarApp, añadió desde la perspectiva latinoamericana que, para países con monedas inestables, las stablecoins no son herramientas especulativas, sino esenciales para preservar el valor, recordando a los responsables estadounidenses que los casos de uso de stablecoins son mucho más amplios de lo que imaginan.
El cuello de botella de la experiencia "dial-up"
Cascarilla señaló el mayor dolor de crecimiento de la industria: la experiencia de usuario.
Comparó el DeFi y las criptomonedas actuales con la era temprana del "internet dial-up", y afirmó que DeFi y las criptomonedas aún no han sido suficientemente abstraídas.
Opina que solo cuando la tecnología blockchain esté bien abstraída y se vuelva "invisible", ocurrirá la adopción masiva. "Nadie sabe cómo funciona un teléfono móvil... pero todos saben cómo usarlo. Criptomonedas, blockchain, stablecoins deben ser así."
Cascarilla elogió a empresas como PayPal, considerando que integrar stablecoins en las finanzas tradicionales es una señal temprana de este cambio de usabilidad.
Amenaza al sistema de crédito bancario
Tarbert de Circle y Spence de Fifth Third Bank también participaron en la discusión, representando la postura de los bancos tradicionales, lo cual ya es una señal en sí misma.
Spence intentó redefinir la identidad bancaria, proponiendo "ScaledFi" (finanzas a escala) en lugar de "TradFi" (finanzas tradicionales), y afirmó que la identidad "vieja" de los bancos "es lo menos interesante".
También señaló que las stablecoins no agotan el "capital" de los bancos, pero sí los "depósitos". La verdadera amenaza es que, si se permite a las stablecoins pagar intereses (aunque sea disfrazado de "recompensas" como los subsidios de USDC de Coinbase), se pondría en peligro la formación del crédito bancario.
La función central de los bancos es captar depósitos y otorgar préstamos (creación de crédito). Si las stablecoins, gracias a su flexibilidad y potencial interés, absorben grandes cantidades de depósitos, la capacidad de préstamo de los bancos disminuirá, amenazando el sistema de crédito de toda la economía. Esto es similar al impacto de los fondos de mercado monetario (MMMFs) en el sistema bancario en sus inicios.
Diálogo 3: Fantasía y realidad de la IA
El tercer panel trató sobre IA. El moderador fue Matt Marcus, CEO de Modern Treasury. En el escenario estaban Cathie Wood, CEO de ARK Invest; Alesia Haas, CFO de Coinbase; Emily Sands, directora de IA de Stripe; y Richard Widmann, jefe de estrategia Web3 de Google Cloud.
La IA está abriendo la era del "Agent Commerce"
Cathie Wood predijo que los "sistemas de pago de agentes" impulsados por IA, es decir, la IA pasando de "saber" a "ejecutar", podrán tomar decisiones financieras autónomas en nombre del usuario (como pagar facturas, comprar, invertir). Esto traerá una enorme liberación de productividad. Afirmó: "Creemos que, con estos avances y la liberación de productividad, el crecimiento real del PIB podría acelerarse a 7% o más en los próximos cinco años."
Cathie Wood, CEO de ARK Invest
Además, Wood equiparó la IA y la blockchain como las dos plataformas más importantes que impulsan esta ola de productividad. Reflexionó sobre la regulación estadounidense, opinando que la hostilidad inicial hacia la blockchain fue una bendición disfrazada, ya que obligó a los legisladores a repensar y alertó a EE. UU. sobre la necesidad de recuperar el liderazgo en la "próxima generación de internet".
Emily Sands, de Stripe, enfatizó desde la práctica que, aunque ya existen casos de uso de compras con agentes de IA (como pagar con un clic a través de ChatGPT), mitigar el riesgo de fraude sigue siendo "uno de los desafíos más urgentes". Los comerciantes deben definir claramente cómo sus sistemas interactúan con estos agentes de IA para prevenir nuevos tipos de fraude.
En cuanto a la mejora de la eficiencia financiera, la IA también ha demostrado resultados sorprendentes. Alesia Haas, de Coinbase, estima que para fin de año la mitad del código será escrito por bots de IA, duplicando casi la capacidad de I+D. En conciliación financiera, una persona puede conciliar transacciones cripto en medio día, mientras que la misma cantidad de transacciones fiat requiere 15 personas durante tres días, lo que demuestra cómo la IA y la tecnología cripto reducen enormemente los costos operativos.
Las stablecoins son la nueva infraestructura financiera que necesitan los agentes de IA
El segundo consenso del panel fue que los agentes de IA necesitan una nueva herramienta financiera nativa, y las stablecoins son la solución natural.
Richard Widmann, de Google Cloud, explicó que los agentes de IA no pueden abrir cuentas bancarias tradicionales como los humanos, pero sí pueden tener wallets cripto. Las stablecoins ofrecen una solución perfecta, con programabilidad y especialmente adecuadas para microtransacciones automatizadas impulsadas por IA (por ejemplo, pagos de dos centavos) y liquidaciones máquina a máquina (M2M).
Alesia Haas, de Coinbase, añadió que la programabilidad de las stablecoins y el entorno regulatorio cada vez más claro las convierten en la opción ideal para transacciones impulsadas por IA. La rápida monetización de las empresas de IA (el crecimiento ARR es 3-4 veces el de las empresas SaaS) también exige que la infraestructura de pagos adopte nuevas formas como las stablecoins.
Al mismo tiempo, las stablecoins y la tecnología blockchain ofrecen nuevas herramientas antifraude, como usar la visibilidad de las transacciones on-chain para entrenar modelos de fraude de IA, mecanismos de listas blancas/negras de direcciones y la finalidad de las transacciones (los comerciantes no enfrentan riesgo de contracargos).
Diálogo 4: Todo en la cadena
El cuarto panel trató sobre productos tokenizados. La moderadora fue Colleen Sullivan, directora de inversiones de Brevan Howard Digital. En el escenario estaban Jenny Johnson, CEO de Franklin Templeton; Don Wilson, CEO de DRW; Rob Goldstein, COO de BlackRock; y Carla Kennedy, codirectora de Kinexys de JPMorgan.
De izquierda a derecha: Colleen Sullivan de BHD, Jenny Johnson CEO de Franklin Templeton, Rob Goldstein COO de BlackRock, Carla Kennedy codirectora de Kinexys de JPMorgan
La tokenización de activos financieros tradicionales es solo cuestión de tiempo
Los participantes coincidieron en que la tokenización de activos es una tendencia irreversible. Rob Goldstein, COO de BlackRock, fue directo: "No es cuestión de si ocurrirá, sino de cuándo." Señaló que las wallets digitales ya contienen unos 4.5 billones de dólares, y que este número seguirá creciendo a medida que los inversores puedan poseer directamente acciones, bonos y fondos tokenizados a través de blockchain.
Don Wilson, de DRW, fue más específico y predijo que en los próximos cinco años, cada activo financiero de alta frecuencia se negociará en la cadena. Jenny Johnson, de Franklin Templeton, lo comparó con revoluciones tecnológicas históricas y resumió: "La adopción tecnológica siempre es más lenta de lo que la gente espera, y luego de repente despega."
La tokenización no es una visión lejana, sino una práctica en curso. Actualmente, las finanzas tradicionales y los activos digitales se están integrando en ambas direcciones: los activos tradicionales (como acciones y bonos del Tesoro) se están tokenizando y usando en DeFi, mientras que los activos digitales (como stablecoins y fondos monetarios tokenizados) se están integrando en los mercados tradicionales.
Las instituciones ya están tomando posiciones. Johnson reveló que Franklin Templeton ha lanzado un fondo monetario del mercado nativo on-chain (MMF), que permite calcular los rendimientos intradía al segundo. Kennedy presentó los avances de Kinexys de JPMorgan, incluyendo el uso de bonos del Tesoro tokenizados para repos overnight a nivel de minutos y una prueba de concepto para el token de depósito JPMD. Wilson confirmó que DRW ya participa en operaciones de recompra de bonos del Tesoro estadounidenses en la cadena.
No se deben replicar las "malas prácticas" cripto-nativas
A pesar de las perspectivas prometedoras, los gigantes financieros tradicionales son muy cautelosos con los riesgos. Enfatizaron que los activos tokenizados, las stablecoins y los tokens de depósito no deben ser intercambiables, y que el mercado debe valorar los diferentes activos colaterales según su calidad crediticia, liquidez y transparencia.
Goldstein, de BlackRock, advirtió que hay que tener cuidado con muchos "tokens" que en realidad son productos estructurados complejos disfrazados, y que no entender completamente estas estructuras es peligroso.
Wilson, de DRW, señaló agudamente los graves problemas expuestos por el reciente flash crash del mercado cripto (11 de octubre): oráculos poco fiables y conflictos de interés cuando las plataformas de trading liquidan internamente para obtener beneficios y cierran depósitos de usuarios.
Fue tajante: estas son "malas prácticas" que las finanzas tradicionales no deben replicar antes de entrar en DeFi, y que primero se deben establecer estrictos estándares de supervisión de infraestructura y calidad de mercado. Además, por requisitos de cumplimiento (AML/KYC), los bancos regulados deben usar libros de contabilidad distribuidos con permisos (Permissioned DLT).
¿Quién lidera la carrera de las finanzas digitales?
La señal de esta conferencia es clara: la Reserva Federal ya no ve a la industria cripto como una amenaza, sino como un socio.
En los últimos años, la competencia global en monedas digitales se ha intensificado. El yuan digital ha avanzado rápidamente en pagos transfronterizos, alcanzando un volumen de transacciones de 870 mil millones de dólares en 2024. La regulación MiCA de la UE ya está en vigor, y los marcos regulatorios cripto de Singapur y Hong Kong también se están perfeccionando. EE. UU. siente la presión.
Pero la política estadounidense es diferente: no impulsa una moneda digital del banco central dirigida por el gobierno, sino que abraza la innovación del sector privado. La "Ley contra el Estado de Vigilancia CBDC" aprobada este año prohíbe expresamente a la Fed emitir un dólar digital. La lógica de EE. UU. es dejar que empresas como Circle y Coinbase emitan stablecoins, que BlackRock y JPMorgan hagan tokenización, y que el gobierno solo establezca reglas y supervise.
Los beneficiarios directos son los emisores de stablecoins reguladas, cuyas valoraciones (Circle y Paxos) han subido considerablemente en los últimos meses. Las instituciones financieras tradicionales también aceleran su despliegue: JPM Coin de JPMorgan ha procesado más de 30 mil millones de dólares en transacciones. Citi y Wells Fargo están probando plataformas de custodia de activos digitales.
Los datos muestran que el 46% de los bancos estadounidenses ahora ofrecen servicios relacionados con criptomonedas a sus clientes, frente al 18% hace tres años. El mercado también ha reaccionado claramente. Desde que la Fed relajó la regulación en abril, el mercado de stablecoins creció de poco más de 200 mil millones de dólares a 307 mil millones de dólares.
Esta estrategia tiene profundas consideraciones políticas y económicas. Una moneda digital del banco central implica la supervisión directa del gobierno sobre cada transacción, algo difícil de aceptar en la cultura política estadounidense. En cambio, las stablecoins lideradas por el sector privado mantienen la posición global del dólar y evitan la controversia sobre la expansión excesiva del poder gubernamental.
Pero esta estrategia también conlleva riesgos. Los emisores privados de stablecoins podrían formar nuevos monopolios, y su quiebra podría desencadenar riesgos sistémicos. Encontrar el equilibrio entre fomentar la innovación y prevenir riesgos es el reto de los reguladores estadounidenses.
En su discurso de clausura, Waller dijo que los consumidores no necesitan entender estas tecnologías, pero garantizar su seguridad y eficiencia es responsabilidad de todos. Puede sonar burocrático, pero el mensaje es claro: la Fed ha decidido integrar la industria cripto en el sistema financiero convencional.
La conferencia no publicó ningún documento de política ni tomó decisiones. Pero la señal que transmite es más poderosa que cualquier documento oficial. Una era de diálogo ha comenzado, la era de la confrontación ha terminado.
