¿Esta noche, la Reserva Federal lanzará la combinación de "recorte de tasas + detener la reducción del balance"?

El mercado en general espera que, para hacer frente al riesgo a la baja en el mercado laboral, un recorte de tasas de 25 puntos básicos es prácticamente un hecho. Al mismo tiempo, debido a señales recientes de tensión de liquidez en el mercado monetario, la Reserva Federal podría anunciar el fin de su programa de reducción de balance. Debido a la continua paralización del gobierno estadounidense, que ha provocado la ausencia de datos económicos clave, se espera que Powell no ofrezca una orientación prospectiva clara sobre la trayectoria de la política para diciembre; Goldman Sachs considera que aún es posible otro recorte de tasas en diciembre.

Escrito por: Zhao Ying

Fuente: Wallstreetcn

En medio de la "niebla" causada por la falta de datos económicos clave debido al cierre del gobierno de Estados Unidos, la Reserva Federal podría tomar otra decisión crucial sobre las tasas de interés este año. El mercado espera ampliamente que el FOMC recorte nuevamente las tasas y posiblemente anuncie el fin de su programa de reducción de balance, para hacer frente a los riesgos en el mercado laboral y la presión de liquidez en los mercados monetarios.

A las 2:00 a.m. del jueves, hora de la zona este de Asia, el FOMC de la Reserva Federal anunciará su decisión sobre las tasas de interés, seguida de una conferencia de prensa de Powell a las 2:30 a.m. Según la valoración del mercado monetario y una encuesta de Reuters, un recorte de 25 puntos básicos es casi seguro. Esta acción prevista se debe principalmente a la creciente preocupación de los responsables políticos por los riesgos a la baja en el mercado laboral, a pesar de que las presiones inflacionarias persisten.

Al mismo tiempo, debido a señales recientes de tensión de liquidez en el mercado monetario, la mayoría de los principales bancos, incluidos Goldman Sachs y JPMorgan, esperan que la Reserva Federal anuncie el fin de su programa de reducción de balance en esta reunión. Esta medida tiene como objetivo estabilizar el sistema financiero y evitar una repetición de la crisis del mercado de repos de 2019.

Sin embargo, debido a la continua paralización del gobierno estadounidense y la consiguiente falta de datos económicos clave, se espera que Powell no ofrezca una orientación prospectiva clara sobre la trayectoria de la política para diciembre. Steven Englander, jefe de estrategia macro para Norteamérica de Standard Chartered, señaló que "no ha habido muchos motivos para cambiar de opinión desde septiembre", cuando los responsables políticos insinuaron recortes de 25 puntos básicos tanto en octubre como en diciembre. Los economistas de Goldman Sachs consideran que el umbral para un recorte en diciembre es alto, a menos que los datos alternativos proporcionen razones suficientes, lo cual actualmente no ocurre.

Recorte de 25 puntos básicos casi asegurado

La decisión de la Reserva Federal de recortar las tasas en esta ocasión se basa principalmente en la continua preocupación por los riesgos en el mercado laboral. Powell declaró a principios de este mes que el Comité Federal de Mercado Abierto sigue centrado en las amenazas que enfrenta el mercado laboral. Aunque el IPC subyacente aumentó un 3% interanual, un punto porcentual por encima del objetivo, el informe de inflación publicado la semana pasada fue moderado, lo que podría hacer que los miembros más agresivos respecto a la inflación en la Fed se mantengan a la espera por ahora.

Krishna Guha, jefe de política global y estrategia de bancos centrales en Evercore ISI, afirmó: "Los datos laborales siguen desempeñando un papel cada vez más importante en el debate". Mientras los funcionarios estén tranquilos respecto a las expectativas de inflación y los niveles de presión salarial y de precios de los servicios, Powell puede seguir centrado en el empleo, "llevando la postura de la política de la Fed de vuelta a la neutralidad".

Los futuros de los fondos federales muestran que los inversores consideran casi seguro un recorte de 25 puntos básicos. Sin embargo, la alta probabilidad de un recorte no significa que los responsables políticos estén de acuerdo sobre la perspectiva de las tasas. Una parte considerable de los funcionarios, aunque reconocen los riesgos en el mercado laboral, siguen expresando preocupación por la inflación. Algunos funcionarios también señalan que ciertos sectores de la economía, como los servicios, siguen experimentando aumentos de precios persistentes, sectores menos afectados por los aranceles.

Se espera que el gobernador de la Fed, Miran, vote nuevamente a favor de un recorte de 50 puntos básicos. En declaraciones recientes, señaló que el ritmo de 25 puntos básicos es demasiado lento, pero considera innecesario actuar con más de 50 puntos básicos. Jeff Schmid, presidente de la Fed de Kansas City, es visto como posible voto en contra, apoyando mantener las tasas sin cambios.

Mayores discrepancias entre los miembros del FOMC, el mercado laboral en el centro de atención

Aunque el recorte de tasas en sí no es muy polémico, las discrepancias dentro del FOMC están aumentando, y el foco se está desplazando de la inflación al mercado laboral.

La preocupación por el empleo está aumentando. Analistas de ING advierten que la economía estadounidense se encuentra en un estado de "bajas contrataciones y bajos despidos", pero existe un claro riesgo de evolucionar hacia "no contratar y tener que despedir". Si esto ocurre, pondría en peligro el objetivo central de la Fed de "maximizar el empleo". Las actas de la reunión de septiembre del FOMC también muestran que la mayoría de los participantes consideran que los riesgos a la baja para el empleo han aumentado.

Aunque los funcionarios de la Fed creen que el mercado laboral mantiene un equilibrio general entre la demanda y la oferta de mano de obra, también les preocupa que las empresas puedan reducir aún más las contrataciones o recurrir a despidos. Este riesgo se ha visto acentuado por el reciente anuncio de despidos de Amazon y el aumento de las solicitudes de subsidio de desempleo en varios estados. Las agencias estatales de empleo siguen recopilando y publicando datos semanales de solicitudes de subsidio de desempleo, proporcionando un barómetro de la salud del mercado laboral.

Además, las discrepancias entre los responsables políticos podrían hacerse más evidentes en esta reunión. Se espera que algunos miembros voten en contra, como el gobernador Miran, quien recientemente expresó su apoyo a un recorte mayor de 50 puntos básicos. Al mismo tiempo, algunos miembros más agresivos respecto a la inflación podrían inclinarse por mantener las tasas sin cambios. Estas diferencias reflejan el debate continuo dentro del comité sobre si priorizar los riesgos laborales o los riesgos inflacionarios.

El endurecimiento de la liquidez podría llevar a la Fed a detener la reducción de balance

Además del recorte de tasas, otro punto clave de esta reunión es si la Fed anunciará el fin de su programa de reducción de balance. La mayoría de los grandes bancos de Wall Street, incluidos Goldman Sachs y JPMorgan, esperan que el FOMC actúe debido a las recientes señales de tensión de liquidez en el mercado monetario.

Recientemente, la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) superó brevemente el límite superior del rango objetivo de los fondos federales, la demanda de la herramienta de recompra inversa a un día de la Fed de Nueva York cayó drásticamente, mientras que el uso de la herramienta de recompra directa aumentó. Estas señales indican que los niveles de reservas del sistema bancario podrían estar acercándose al límite inferior de lo "adecuado", lo que ha generado preocupación en el mercado por una posible repetición de la crisis del mercado de repos de 2019.

Para evitar un agotamiento excesivo de la liquidez, los analistas esperan que la Fed anuncie el fin de la reducción mensual de 5,000 millones de dólares en bonos del Tesoro, aunque podría seguir permitiendo el vencimiento pasivo de los valores respaldados por hipotecas (MBS). Sin embargo, esta decisión también podría enfrentar discrepancias internas, ya que funcionarios como la gobernadora Bowman han expresado previamente su preferencia por mantener el balance lo más pequeño posible.

Actualmente, la Fed permite que cada mes salgan de su balance 5,000 millones de dólares en bonos del Tesoro y 35,000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas (MBS). Es posible que la Fed siga permitiendo la salida de MBS de su balance, pero comience a reinvertir todos los bonos del Tesoro que venzan, en lugar de permitir que 5,000 millones de dólares salgan del balance.

Bajo la "caja negra" de los datos, Powell difícilmente dará una orientación clara

Debido a la falta de datos oficiales causada por el cierre del gobierno, el mercado espera que Powell evite dar una orientación prospectiva clara sobre la trayectoria de la política para diciembre durante la conferencia de prensa. La falta de datos confiables sobre empleo e inflación dificulta la toma de decisiones de la Fed.

Los economistas de Goldman Sachs consideran que, si se le pregunta a Powell sobre las acciones de diciembre, probablemente reiterará la trayectoria sugerida por el "dot plot" de la reunión de septiembre, es decir, que aún queda un recorte de tasas este año.

Goldman Sachs mantiene su evaluación de la probabilidad de un recorte en diciembre, basada principalmente en tres razones: Primero, el "dot plot" de septiembre ya estableció un tercer recorte como escenario base, y el mercado ya lo ha descontado por completo. Segundo, la Fed tiende a completar un ciclo de "tres recortes consecutivos". Tercero, para la reunión de diciembre, los próximos datos del mercado laboral podrían estar distorsionados o incompletos debido al cierre del gobierno, lo que dificulta emitir una señal clara de "fin de la alarma", haciendo que omitir un recorte ya plenamente anticipado por el mercado resulte incómodo.

Goldman Sachs señala que un conjunto de datos más amplio muestra que el mercado laboral está claramente más débil que antes de la pandemia. La inminente renuncia diferida de DOGE podría provocar que el informe de empleo de octubre sea negativo y arrastre los datos de noviembre. Incluso si esto ya es de conocimiento público, omitir un recorte de tasas ya señalado poco después resultaría especialmente incómodo. Además, el cierre del gobierno ha interferido en la recopilación de datos de octubre y podría afectar en cierta medida la recopilación de datos de noviembre, lo que podría provocar distorsiones o ausencia de datos, haciendo que las señales disponibles sobre el mercado laboral antes de diciembre sean menos confiables.

En general, en un período de vacío de datos, la Fed solo puede "cruzar el río sintiendo las piedras". Los inversores seguirán de cerca la descripción de Powell sobre la situación económica actual, así como cualquier matiz en sus comentarios sobre los riesgos del mercado laboral y la trayectoria de la política, para juzgar si el tono acomodaticio de la política persistirá en el futuro previsible.