Galaxy Digital: de la volatilidad a lo predecible

Autor: Prathik Desai

Traducción: Block unicorn

 

Las excavadoras permanecen inactivas bajo el calor abrasador. El terreno es desolado, los contratos son inciertos, y la idea de que una empresa de trading de criptomonedas se transforme en una compañía eléctrica parece una quimera.

Hace un año, el centro de datos Helios en Texas no era más que una promesa en el desierto.

Hoy, la situación es muy diferente. Aunque las turbinas aún no están en funcionamiento, los contratos ya están firmados y la financiación asegurada. El terreno ha sido arrendado y los transformadores encargados. Esta empresa, que antes dependía de la volatilidad para obtener beneficios, ahora invierte en certidumbre.

El informe financiero trimestral de Galaxy Digital hasta el 30 de septiembre de 2025 quizás no refleje directamente este cambio, pero un análisis detallado de los datos del último año revela una transformación evidente. El departamento de trading de Galaxy sigue gestionando transacciones por miles de millones de dólares, pero la tendencia para los próximos meses es clara para cualquiera que preste atención.

Trimestre tras trimestre, Galaxy se parece cada vez menos a un operador y más a un banquero.

Resumen de puntos clave

• Galaxy alcanza un volumen de operaciones récord, pero la proporción de beneficios respecto a otras áreas de negocio disminuye

• La gestión de tesorería corporativa crece 4 veces interanualmente, generando 40 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales, marcando la primera fuente de ingresos predecibles de Galaxy

• Los ingresos del área financiera y corporativa aumentan hasta 408 millones de dólares, representando más del 55% del beneficio bruto ajustado total

• El proyecto Helios está previsto para lanzarse en la primera mitad de 2026, con un contrato de arrendamiento de 15 años con CoreWeave (526MW) y una financiación de 1.4 billones de dólares

• A pesar del fuerte crecimiento de los beneficios, las acciones de Galaxy Digital Inc. cayeron más de un 10%

Los banqueros de DAT

Hace poco más de dos meses, comenté cómo había cambiado el bullicio en las oficinas de Galaxy: de la algarabía de los traders al suave zumbido de los clientes depositando fondos inactivos. Galaxy comenzó como un proyecto secundario para ayudar a emisores de tokens a gestionar reservas de stablecoins, y ahora se ha transformado en una plataforma que asiste a empresas en la gestión de sus Digital Asset Treasury (DAT).

En los últimos trimestres, esta división ha generado flujos de caja fiables al ofrecer a clientes como DAO, exchanges y startups una plataforma integral de custodia, rendimiento y liquidez. Galaxy ayuda a estos clientes a construir sus tesorerías y cobra comisiones por cada nivel.

En los últimos 12 meses, los activos gestionados por este negocio se han multiplicado por más de cuatro, pasando de unos 1.1 billones de dólares a más de 4.5 billones de dólares. Aunque los ingresos de este segmento en el tercer trimestre de 2025 puedan parecer modestos en comparación con el trading, marcan una tendencia importante: el paso de un modelo basado en transacciones a uno basado en suscripciones. La gestión de fondos corporativos genera unos 40 millones de dólares anuales en ingresos recurrentes, lo que representa ingresos sostenidos a largo plazo, en lugar de ganancias puntuales por operaciones.

Sin embargo, la gestión de fondos no está exenta de riesgos ni es inmune a la volatilidad del mercado. El CEO de Galaxy, Mike Novogratz, reconoce que este negocio fluctúa con el mercado de criptomonedas.

A pesar de estos desafíos, la trayectoria de crecimiento es clara. Galaxy aprende cada trimestre cómo desvincular sus ingresos de la volatilidad. Aunque sigue siendo un proceso gradual, la situación financiera de la empresa indica que va por buen camino.

Aunque no es la fuente de ingresos más emocionante, para una empresa que construyó su reputación en el rendimiento de sus traders, es fiable y representa un cambio estratégico importante.

El problema de los beneficios que desencadena una crisis

La mayor parte de los ingresos de Galaxy aún provienen del método tradicional: cobrar comisiones por ejecutar operaciones en nombre de los clientes. Sin embargo, la rentabilidad de este modelo sigue siendo muy baja, por debajo del 1%.

El trimestre pasado, escribí sobre el “problema del 0,15%” de la empresa: volúmenes de trading récord, pero márgenes extremadamente bajos. Este trimestre, el patrón persiste. Aunque el volumen de operaciones al contado y de derivados del área de activos digitales creció un 140% interanual en el tercer trimestre de 2025, una gran parte provino de la venta de 80.000 BTC en nombre de clientes.

En el tercer trimestre de 2025, más del 97% del EBITDA ajustado del área de activos digitales de Galaxy fue de solo 250 millones de dólares, menos del 45% del EBITDA total.

En comparación, el EBITDA ajustado del área de tesorería y negocios corporativos fue de 376 millones de dólares, menos del 2% de los ingresos totales.

Este es el desafío que Galaxy ha decidido afrontar: cuanto más liquidez ofrecen, menos beneficios obtienen.

¿Cómo lo solucionan? Encontrando una forma de generar ingresos. Mientras otras empresas emiten stablecoins o las usan como garantía para préstamos, Galaxy se centra en desarrollar su negocio de gestión de fondos corporativos. Este modelo no depende tanto del arbitraje o del timing del mercado como el trading; en cambio, se basa en relaciones a largo plazo, custodia y comisiones recurrentes.

Esta transformación estratégica indica que el futuro crecimiento de Galaxy provendrá más de ofrecer servicios de consultoría de mercado para DAT que de la propia volatilidad del mercado. Aunque los ingresos de DAT son modestos pero estables, el próximo gran proyecto de la empresa, Helios, aportará beneficios tangibles más significativos y sostenibles.

Dos motores de ingresos

En el oeste de Texas, el calor del desierto ya no representa un riesgo, sino una oportunidad. Esta empresa, que antes prosperaba gracias al timing perfecto del mercado, ahora ha firmado contratos, recaudado fondos y alcanzado un acuerdo con una de las principales compañías estadounidenses de computación de inteligencia artificial, CoreWeave. Como inquilino, CoreWeave garantiza el pago del alquiler durante 15 años.

Una vez en pleno funcionamiento, se espera que el centro de datos Helios genere más de 1.1 billones de dólares en ingresos anuales, con un margen EBITDA del 90%. Las áreas financiera y de centros de datos reducirán progresivamente la dependencia de Galaxy del timing del mercado, algo que es un lujo en el volátil sector de las criptomonedas.

Esta transformación estratégica busca establecer una base de ingresos estable, independiente de la volatilidad del mercado.

Conclusión

Los inversores deben notar que, aunque el trading sigue siendo el principal negocio de Galaxy, los ingresos por comisiones y los futuros arrendamientos empiezan a suavizar la curva de volatilidad.

Toda empresa de criptomonedas acaba enfrentando el mismo dilema: “Cuando se apaga la fiebre especulativa, ¿qué vas a construir?”

Para Galaxy, este trimestre marca un punto de inflexión. Construir ingresos que lleguen puntualmente puede ser la idea más aburrida de la historia de la empresa, pero también la más transformadora.

Hasta aquí este análisis en profundidad. Nos vemos en el próximo artículo.

 

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